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资讯 South32 2026Q3铝产量环比基本持平于21.70万吨，氧化铝产量环比增加1%至131.10万吨
一、生产经营情况
1、Worsley氧化铝
2026Q3 Worsley氧化铝产量为96.6万吨，同比增加3%，环比增加2%。
2026Q3 Worsley氧化铝销量为96.1万吨，同比增加9%，环比增加3%。
2027财年的产量指引维持不变，为390.0万吨。
本季度产量增加主要受益于向精炼厂供应的铝土矿改善，精炼厂接近设计产能运行。
2、巴西氧化铝
2026Q3巴西氧化铝产量为34.5万吨，同比减少3%，环比减少2%。
2026Q3巴西氧化铝销量为33.1万吨，同比基本持平，环比减少7%。
2027财年的产量指引维持不变，为136.0万吨。
巴西氧化铝本季度产量环比减少0.6万吨，精炼厂仍接近设计产能运行。
3、巴西电解铝
2026Q3巴西电解铝产量为4.0万吨，同比增加8%，环比增加8%。电解铝厂持续爬坡，全部电解槽已于季末投入运行。2027财年产量指引维持为14.0万吨。
2026Q3巴西电解铝销量为3.9万吨，同比增加34%，环比减少7%。
4、Hillside电解铝
2026Q3 Hillside电解铝产量为17.7万吨，同比减少2%，环比减少1%。虽然受到限电影响，电解铝厂仍持续测试其最大技术产能。
2026Q3 Hillside电解铝销量为17.5万吨，同比增加4%，环比增加1%。
2027财年的产量指引维持不变，为72.0万吨；该指引未计入限电对产量的影响。
5、Mozal电解铝
2026Q3 Mozal电解铝继续处于保养维护状态，该电解铝厂已于2026年3月暂停生产。Mozal未纳入拟出售给美铝的铝价值链资产范围。
6、Sierra Gorda铜矿
2026Q3 Sierra Gorda应付铜当量产量为2.24万吨，同比减少10%，环比增加11%。计划内铜品位提高，抵消了本季度短期降雨的不利影响。2027财年应付铜当量产量指引维持为9.18万吨。
2026Q3 Sierra Gorda应付铜产量为1.87万吨，同比增加2%，环比增加17%。
2026Q3 Sierra Gorda应付铜销量为1.73万吨，同比增加1%，环比持平。
Sierra Gorda在合资双方最终批准投资后，于本季度启动第四条磨矿生产线项目。项目预计将处理能力提高约25%至约6000万吨/年（100%口径），预计于2030财年中期首产、2031财年达到满产水平。
2026Q3，South32收到Sierra Gorda创纪录的季度分配款1.53亿美元（South32权益份额）。
7、Cannington锌矿
2026Q3 Cannington应付锌当量产量为5.92万吨，同比减少13%，环比减少27%。膏体充填供应暂时减少，推迟计划采场开采，导致采矿量及品位下降；公司通过处理低品位库存矿石补充给料。2027财年产量指引维持为29.0万吨。
2026Q3 Cannington应付白银产量为180.8万盎司（约56.24吨），同比减少13%，环比减少28%。
2026Q3 Cannington应付白银销量为193.4万盎司（约60.15吨），同比减少10%，环比减少40%。
2026Q3 Cannington应付铅产量为1.60万吨，同比减少25%，环比减少30%。
2026Q3 Cannington应付铅销量为1.58万吨，同比减少25%，环比减少49%。
2026Q3 Cannington应付锌产量为0.88万吨，同比增加6%，环比减少23%。
2026Q3 Cannington应付锌销量为0.84万吨，同比增加15%，环比减少32%。
本季度处理矿石量比采矿量高约23.4万干吨，反映低品位库存矿石补充给料。膏体输送系统升级预计支持2027财年余下期间采矿率改善。公司继续推进延长矿山寿命研究，计划随2027财年上半年业绩提供更新。
2027财年应付锌当量产量指引维持不变，为29.0万吨。
8、澳大利亚锰矿
2026Q3澳大利亚锰矿产量为90.2万湿吨，同比增加6%，环比增加15%。上一季度强降雨影响减弱，主处理回路利用率提高。2027财年产量指引维持265万至290万湿吨，仍受雨季影响。
2026Q3澳大利亚锰矿销量为86.1万湿吨，同比减少9%，环比减少7%。公司继续推进额外水管理基础设施审批；2028财年指引仍取决于所需审批及后续设施安装。
9、南非锰矿
2026Q3南非锰矿产量为58.8万湿吨，同比增加7%，环比增加11%。Wessels地下生产效率改善，支持产量增长。
2026Q3南非锰矿销量为46.0万湿吨，同比减少16%，环比减少22%。公司因市场状况减少公路运输量，且一批货物延后至2026年第四季度发运。
2027财年产量指引维持200万湿吨不变；公司将继续关注市场状况，优化成本较高的公路运输安排。
二、在开发项目更新
1）Hermosa项目
2026Q3，公司在Hermosa投入1.97亿美元增长资本开支，继续推进Taylor锌-铅-银项目建设；另支付约1500万美元自产电力及其他资产租赁费用。
本季度，地下斜坡道延伸及主竖井、通风竖井施工持续推进，地面基础设施建设亦取得进展。
主竖井和通风竖井均预计于2026年第四季度到达主要生产水平。
地面设施方面，全部浮选槽及主要电力变压器已安装。2026年9月2日，美国林业局发布Hermosa最终矿山运营计划，完成FAST-41框架下的联邦许可程序。
2026Q3，公司在Hermosa投入700万美元资本化勘探支出，包括Peake铜矿床钻探。9月14日披露的新增钻探结果包括高品位铜及多金属矿化。
2）Ambler金属项目
Ambler Metals合资企业（South32权益50%）于2026Q3完成夏季野外工作，在Arctic高品位多金属矿床钻探超过5000米，以支持开发研究。美国陆军工程兵团发布编制环境影响报告书的意向通知，推进FAST-41联邦许可。9月11日，公司完成向美国政府出售820万股Trilogy Metals股份，获得1780万美元，拟全部再投入Ambler Metals勘探及开发。
三、资产出售
2026年10月15日，South32股东在年度股东大会上批准向美铝出售铝价值链资产。根据此前签署的协议，交易涵盖Worsley Alumina（86%）、Hillside Aluminium（100%）、MRN铝土矿（33%）、Brazil Alumina（36%）及巴西铝冶炼厂（40%）权益；Mozal被排除在交易范围之外。
此前约定的交易隐含企业价值最高为56亿美元，包括31亿美元交割现金、约10亿美元美铝股票、美铝承接约7.5亿美元净债务及租赁负债，以及最高7.5亿美元与2030年氧化铝及铝价格挂钩的或有现金对价。截至本季末，交易锁箱机制涉及现金约3亿美元。
交易预计于2027年上半年完成，仍须满足或豁免剩余先决条件，并取得相关监管批准。
四、资金状况及股东回报
截至2026年9月末，净现金为2.97亿美元，环比增加1400万美元。本季度收到Sierra Gorda权益法投资分配1.53亿美元；Hermosa投资持续推进，营运资金暂时增加约8000万美元，主要受发运时点及支付上期计提款项影响。净现金未经审计。
2026Q3，集团资本开支为8700万美元，集团税款支付为4700万美元；两项数据均不含权益法核算投资，资本开支亦不含Hermosa项目。
2026Q3，公司回购约400万股，均价每股5.04澳元，返还股东1300万美元。26亿美元资本管理计划已完成92%，剩余1.96亿美元拟于2027年9月10日延期或到期前返还。季后支付对应截至2026年6月半年度的普通股股息2.42亿美元，附带全额澳大利亚税额抵免。
注：本文根据South 32 2026Q3季度报告翻译而来，链接如下：https://www.south32.net/docs/default-source/all-financial-results/quarterly-report-september-2026.pdf?sfvrsn=bd320d89_1
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黄金价格复盘系列4：2001-2011年
金、铜、铝、银价格复盘系列5：2011年至今
相关声明
注：文中报告选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《South32 2026Q3铝产量环比基本持平于21.70万吨，氧化铝产量环比增加1%至131.10万吨》
分析师：晏溶
执业编号：S1120519100004
报告发布日期：2026年10月26日
华西证券有色金属行业研究团队
晏溶：2019年加入华西证券，现任有色行业首席分析师。2022年Wind金牌分析师电力及公用事业第三名，2022年新浪金麒麟最佳分析师公用事业第六名，2022年中国证券业分析师金牛奖环保组第五名；2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。
陈宇文：2024年加入华西，圣路易斯华盛顿大学硕士，三年卖方经验。
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