五矿 | 全球储能经济性跟踪——2026年9月

报告要点

电力现货峰谷价差是判断储能景气度变化的重要前瞻指标。我们认为，相较于储能招标、排产、装机等指标，电力现货峰谷价差更能前瞻性地反映电力系统对储能灵活性调节能力的需求。在市场化程度较高的电力市场中，峰谷价差既反映电力供需的时段性错配，也直接影响储能现货套利收益。随着电力市场化改革推进，储能投资有望逐步由政策驱动转向市场驱动，电价信号的重要性持续提升。本系列报告将定期跟踪中国各省份及海外重点市场的电力现货峰谷价差，研判全球储能经济性及区域景气度变化趋势。

2026年9月，中国各省电力现货峰谷价差同比表现分化，部分省份独立储能项目已具备较强盈利能力。从4小时峰谷价差来看，山东、广东、海南、山西等省份价差相对较高，区域间差异显著。同比来看，广东、海南、辽宁等地峰谷价差有所扩大，而山东、山西、蒙西等地同比收窄，反映出各省电力供需及新能源消纳形势的差异。在100MW/400MWh独立储能项目假设下，蒙西、辽宁、吉林、海南等地区经济性相对较好，其中蒙西在碳酸锂价格26万元/吨假设下IRR仍达9.8%。整体来看，各省峰谷价差及容量补偿、辅助服务等收益机制差异显著，储能投资机会有望向高收益地区集中。

2026年9月，欧洲主要国家电力现货峰谷价差同比普遍扩大，英国近期价差显著走阔。 英国、德国、意大利4小时峰谷价差分别约为81、177、107欧元/MWh，其中德国、意大利持续维持较高水平，英国近两个月价差明显扩大，可能主要受天然气发电成本及风光出力波动等因素驱动。欧洲电力市场价格波动加剧，有望持续支撑储能现货套利收益。

2026年9月，美国加州、德州电力现货峰谷价差同比收窄，储能套利收益面临一定压力。 加州、德州4小时峰谷价差分别约为34、45美元/MWh，均低于2025年同期。加州储能装机快速增长，对日内电价波动的平抑作用逐渐显现；德州受电力供需变化影响，价差波动较大，1月曾超过120美元/MWh，9月已明显回落。整体来看，美国储能现货套利收益呈现区域分化，需关注价差收窄对项目经济性的影响。

中国独立储能项目经济性呈现显著区域分化，部分省份具备较强盈利能力。在100MW/400MWh独立储能项目假设下，蒙西、辽宁、吉林、海南等地区经济性相对较好，在碳酸锂价格较高时仍能维持较高的内部收益率。相比之下，山西、山东、广东、陕西等地区的项目收益率对锂价变化较为敏感，随着碳酸锂价格上涨，IRR逐步下降，例如广东在碳酸锂价格10万元/吨时IRR为8.6%，而上涨至18万元/吨时降至1.9%。此外，华东、华中及西南多数省份在当前测算假设下经济性仍偏弱。整体来看，独立储能项目收益水平不仅取决于电池成本，更受到各省峰谷价差、容量补偿及辅助服务政策等收益机制的显著影响，区域政策差异已成为决定储能项目投资回报的关键因素。

欧洲主要国家电力现货峰谷价差同比均有所扩大，英国近两个月价差显著抬升，储能套利空间进一步改善。2026年以来英国、德国、意大利电力现货峰谷价差均高于2025年同期，德国、意大利持续维持较高价差水平，英国则在8-9月明显走阔。英国近期价差扩大，主要受天然气价格上涨、风光出力波动及电力供需错配共同影响：一方面，中东地缘冲突推升欧洲天然气价格，英国电力市场对燃气机组边际定价依赖较高，带动高峰时段电价上涨；另一方面，新能源发电占比提升使部分时段电价维持低位，进一步拉大日内价差。整体来看，欧洲新能源渗透率提升叠加天然气价格波动，持续放大电力现货市场的价格差异，有利于改善储能项目的现货套利收益预期。

风险提示

1、原材料价格大幅波动风险；2、电力市场化改革及储能政策变动风险；3、海外能源价格及气候波动风险；4、模型测算假设与实际运行偏差风险。

以上内容节选自五矿证券已经发布的研究报告《全球储能经济性跟踪——2026年9月》，对外发布时间：2026/10/23，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。

钟林志（分析师）    登记编码：S0950525050001

联系方式：zhonglinzhi@wkzq.com.cn

往期推荐

五矿 | 钒液流储能的机遇和挑战

五矿 | 混沌中寻找确定性——2026年全球储能发展趋势

五矿 | 2026年储能重点关注五大变化

五矿 | 全球储能市场盘点及中长期展望

五矿 | 电力钟声系列4：储能中长期需求怎么看？

五矿 | 电力钟声系列3：储能行业洗牌年，谁能异军突起？

五矿 | 电力钟声系列2：能源转型卡点在储能，储能卡点在哪？

五矿 | 电力钟声系列1：电力体制改革深度解析

声  明

一般声明
五矿证券有限公司具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10730000。本报告仅供五矿证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告即视其为客户，本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。
本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。在任何情况下，报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入或将产生波动；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
本报告的版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对本研究报告的任何部分以任何方式制作任何形式的翻版、复制或再次分发给任何其他人。如引用须联络五矿证券研究所获得许可后，再注明出处为五矿证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。在刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的同时，也应注明本报告的发布人和发布日期及提示使用证券研究报告的风险。若未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。
特别声明
在法律许可的情况下，五矿证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到五矿证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。
法律声明
1、本公众订阅号为五矿证券有限公司（以下简称“五矿证券”）研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以五矿证券研究所名义注册的，或含有“五矿证券研究”，或含有与五矿证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是五矿证券研究所官方订阅号。2、本订阅号不是五矿证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于五矿证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见五矿证券研究所发布的完整报告。3、本订阅号仅面向五矿证券签约的机构客户，仅供在新媒体渠道下的研究信息、观点的及时沟通。因本订阅号受限于访问权限的设置，五矿证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。4、本公众号仅面向五矿证券中国内地客户，无意通过本公众号向中国内地之外的海外投资者或客户提供资讯。敬请订阅者在订阅前自行评估订阅的适当性。（This WeChat account serves only mainland Chinese clients of MINMETALS SECURITIES CO., LTD, and does NOT serve as an information provider for overseas investors or clients outside of mainland. Those who are interested in this account should determine on their own, prior to their subscription, whether their subscription is appropriate.）5、在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，五矿证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。6、本订阅号所载内容版权仅为五矿证券所有，五矿证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）进行复制、转载的，需注明出处为“五矿证券研究”，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

本订阅号仅面向五矿证券的签约客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，若您非五矿证券的签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本订阅号中的任何信息，若给您造成不便，敬请谅解。
——五矿证券研究所