人大常委会是否调整基金和政府债税收？

点击蓝字

关注我们

2026

联系人：隋修平/许帆

重要提示

本微信号推送的内容仅面向财通证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。本微信号建设受限于难以设置访问权限，为避免不当使用所载内容可能带来的风险，若您并非专业投资者，请勿订阅、转载或使用本微信号的信息。

摘 要

近期，市场关于政府债免税的关注度明显升高，同时，也伴随着公募基金取消免税的讨论。我们认为，11月初即将召开的十四届全国人大常委会讨论的议题或许和政府债免税以及公募基金免税都不相关。短期内公募基金免税优势大概率不会取消，政府债票息收入所得税也难以快速落地，要调整上述税收有一个大前提，就是权益市场基本稳定。此外，参考2025年恢复征收增值税的经验，大概率会采用新老划断的方式，对于老券首先是利好，其次才是交易新券重新定价。

如果调整政府债税收政策，其时间线不太吻合。本周委员长会议提到的议案就是8月底国务院讨论通过的修订草案，并不是新增信息。而如果我们假设这份修订草案涉及政府债取消免税的问题，那么，从8月初开始讨论，到8月底国务院讨论通过，中间只间隔了1个月不到，节奏上似乎偏快。

从法案内容来看，两者并不直接相关。第一，首次制定的《中华人民共和国税收征收管理法》以及此后历次修改都没有涉及政府债免税和公募基金免税。从此前的征求意见稿来看，本次修订或许依旧不会涉及上述两点。第二是政府债免税和公募基金免税的相关规定主要体现在其他法规中。从政策调整程序来看，国债免税涉及《企业所得税法》，其修改需要通过全国人大或其常委会审议，而地方债免税和公募基金免税是财税部门文件规定，在符合上位法和授权要求下，调整流程相对简易。

从免税初衷来看，当前环境不适合调整基金免税政策。一是公募基金行业仍需要政策支持，尤其是中小公募基金需要呵护，取消基金免税显然会降低公募基金行业的竞争优势。建设一流投资机构需要支持公募和私募基金发展。二是股票市场波动较大的阶段，也不适合推出取消公募基金税收优惠的举措。

债市复盘——央媒发文+权益波动，利率先下后震荡。央行公开市场操作维持净投放，资金宽松。三季度GDP超预期、《金融时报》提出换锚不等于降息、资金波动增加、固收+赎回压力上升、MLF缩量续作等因素构成利空；金融街论坛提出“择机换锚”、央行增加隔夜逆回购操作频率等因素利多债市。

久期跟踪——久期上行，分歧度下行。10月19日-10月23日，公募基金久期较10月16日上行至5.29。市场一致性预期上升，公募基金久期分歧度下行至0.61。

风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性

报告目录

本周人大常委会第七十四次委员长会议在京召开，会议预告11月初的人大常委会审议国务院关于提请审议《税收征收管理法（修订草案）》的议案。市场关注是否会调整公募基金分红免税或政府债税收。我们将从三个方面讨论其可能性。

01

人大常委会是否调整免税？

1.1

如果调整政府债免税政策，其时间线不太吻合

2026年8月初，市场逐渐开始讨论国债和地方债取消票息所得税免税的问题，由此推测，政府债取消免税进入了财税部门的视野。

8月31日，李强主持召开国务院常务会议。会议讨论并原则通过《中华人民共和国税收征收管理法（修订草案）》，决定将草案提请全国人大常委会审议。会议指出，“要依法组织税收征管，规范税务执法行为，着力优化纳税服务，强化纳税人合法权益保护，不断促进税负公平、完善财税治理”

10月22日下午，十四届全国人大常委会第七十四次委员长会议在北京人民大会堂举行。委员长会议建议中提到“审议国务院关于提请审议税收征收管理法修订草案的议案”，再度引发了市场关注。

实际上，本周委员长会议提到的议案就是8月底国务院讨论通过的修订草案，并不是新增信息。而如果我们假设这份修订草案涉及政府债取消免税的问题，那么，从8月初开始讨论，到8月底国务院讨论通过，中间只间隔了1个月不到，节奏上似乎偏快。

1.2

从法案内容来看，两者并不直接相关

第一，首次制定的《中华人民共和国税收征收管理法》以及此后历次修改都没有涉及政府债免税和公募基金免税。从1992年首次通过，到1995年第一次修正、2001年修订、2013年第二次修正和2015年第三次修正，历次《中华人民共和国税收征收管理法》的版本中均未直接涉及政府债免税和公募基金免税。虽然最新审议的《中华人民共和国税收征收管理法（修订草案）》暂时还没有对外公布，但是从此前的征求意见稿来看，本次修订或许依旧不会涉及上述两点。

第二是政府债免税和公募基金免税的相关规定主要体现在其他法规中。

国债利息收入免税可以追溯到1992年。1992年，《中华人民共和国国库券条例》规定“国库券的利息收入享受免税待遇”；1994年《企业所得税暂行条例实施细则》提到“纳税人购买国债的利息收入，不计入应纳税所得额”。2007年《企业所得税法》明确将国债利息收入列入企业免税收入。

地方债利息收入免税可以追溯到2011年。财税〔2011〕76号文件规定“对企业和个人取得的2009年、2010年和2011年发行的地方政府债券利息所得，免征企业所得税和个人所得税。”财税〔2013〕5号文件规定“对企业和个人取得的2012年及以后年度发行的地方政府债券利息收入，免征企业所得税和个人所得税。”

公募基金免税可以追溯到1998年。财税〔1998〕55号文件规定“对投资者从基金分配中获得的国债利息、储蓄存款利息以及买卖股票价差收入，在国债利息收入、个人储蓄存款利息收入以及个人买卖股票差价收入未恢复征收所得税以前，暂不征收所得税”。财税〔2008〕1号文件规定“对证券投资基金从证券市场中取得的收入，包括买卖股票、债券的差价收入，股权的股息、红利收入，债券的利息收入及其他收入，暂不征收企业所得税。”

那么，从政策调整程序来看，国债免税涉及《企业所得税法》，其修改需要通过全国人大或其常委会审议，而地方债免税和公募基金免税是财税部门文件规定，在符合上位法和授权要求下，调整流程相对简易。参考2025年8月政府债利息收入恢复征收增值税，同样也是涉及财税部门的文件规定，因此，一旦政策方案实施条件成熟，的确可以较快落地，不过这也并不意味前期研究和决策的耗时可以缩短。

1.3

从免税初衷来看，当前环境不适合调整基金免税政策

公募基金税收优惠的初衷，是支持基金发展，并通过培育机构投资者促进证券市场健康运行。1998年的《关于证券投资基金税收问题的通知》，在开篇即说明，相关安排是为有利于基金制度建立、促进证券市场健康发展；财税〔2002〕128号文件针对开放式基金，进一步将支持和培育机构投资者、拓宽社会投资渠道列为政策目的。财税〔2008〕1号文件延续相关所得税优惠，并将其明确归入鼓励证券投资基金发展的政策安排。

另一条线索是，1999年4月，朱镕基在美国纽约访问期间，特地参观了纳斯达克证交所，并为当天的股市开盘。回国后，朱镕基就股市的发展提出了8点意见，其中包括要求基金入市等。由此可见，从最初推动公募基金入市，就是为了支持股票市场健康发展。

总结来看，公募基金免税具有支持行业发展和改善资本市场投资者结构的双重考虑。

那么当下环境是否适合调整公募基金税收政策？我们认为并不合适。

一是公募基金行业仍需要政策支持，尤其是中小公募基金需要呵护，取消基金免税或低公募基金行业的竞争优势。从近期摊余债基的申报情况就可以看出，目前政策对于中小公募基金的呵护意味是非常明显的，那么，如果取消基金免税，又会不可避免的降低公募基金的竞争优势，尤其是对于收入来源较集中、固定成本约束较强的中小公募影响更大，从而形成政策取向层面的不匹配。

顶层规划中，建设一流投资机构需要支持公募和私募基金发展。2026年6月6日，证监会主席吴清在中国证券投资基金业协会第四届会员代表大会上致辞时提出，“当前和今后一个时期，全行业要深入贯彻‘十五五’规划纲要，全面落实新‘国九条’和资本市场‘1+N’政策体系，持续深化公募基金改革，坚决落实私募基金指导意见，力争‘十五五’期间建设一流投资机构取得突破性进展。”这也就意味着，未来一段时间内公募基金和私募基金要承担建设一流投资机构的职责，这也需要政策的进一步支持。

二是股票市场波动较大的阶段，也不适合推出取消公募基金税收优惠的举措。如果恢复基金投资政府债的利息收入所得税，理论上直接受到冲击的是债券型基金，但是，同样有可能造成固收+基金赎回压力加大，从而引发对权益仓位的抛售，那么，这也就会放大股票市场的波动，与支持证券市场健康发展的初衷相悖。9月10日，国新办举行新闻发布会，介绍金融领域贯彻落实“十五五”规划、推动金融强国建设有关情况，其中提到，“下一步，我们将持续健全‘长钱长投’的市场机制和生态，推动中长期资金稳步提升入市规模和比例。继续大力发展权益类公募基金，强化各类中长期资金‘稳定器’功能”。这也就意味着，当下公募基金对于稳定资本市场仍然具有重要意义。

02

央媒发文+权益波动，利率先下后震荡

10月19日-10月23日，10Y活跃国债（260016.IB）收益率先下行后震荡。估值方面，10年国债收益率下行0.8BP至1.64%，10年国开债收益率下行1.4BP至1.67%。1年与10年国债期限利差收窄1.7BP至46BP，1年与10年国开债期限利差扩大1.3BP至32BP。

本周每日复盘：央行公开市场操作维持净投放，资金宽松。三季度GDP超预期、《金融时报》提出换锚不等于降息、资金波动增加、固收+赎回压力上升、MLF缩量续作等因素构成利空；金融街论坛提出“择机换锚”、央行增加隔夜逆回购操作频率等因素利多债市。

周一，央行逆回购净投放300亿元，资金宽松，早间市场关注部分机构被限制长债交易，三季度GDP略超预期，早盘债市利率震荡走高后回落，午后利率横向震荡，尾盘金融街论坛提出“择机换锚”，利率显著下行，全天10年国债收益率上行0.17bp至1.65%。

周二，央行逆回购净回笼650亿元，资金宽松，早盘市场继续交易“择机换锚”，央行预告隔夜逆回购，早盘债市利率震荡下行，午后利率延续下行，之后《金融时报》提出换锚不等于降息，利率转为上行，全天10年国债收益率下行1.43bp至1.64%。

周三，央行逆回购净投放240亿元，资金宽松、午后边际收敛，早盘债市利率横向震荡，午后利率延续震荡，之后资金波动增加、出现边际收敛，利率转为上行，全天10年国债收益率上行0.58bp至1.64%。

周四，央行逆回购净投放480亿元，资金边际收敛，市场关注到人大常委会议题中包含税收相关内容，由此担心政府债免税变化，早盘债市利率下行后反弹，午后利率横向震荡，固收+赎回压力上升，全天10年国债收益率上行0.02bp至1.64%。

周五，央行逆回购净投放250亿元，资金整体均衡，早盘债市利率冲高回落，午后股市迅速上涨，利率转为上行，股市收盘后利率震荡回落，尾盘央行预告MLF投放、净回笼2000亿元，全天10年国债收益率下行0.14bp至1.64%。

下周（10月26日-11月1日）债市关注点：

? 中国10月PMI（周六）

? 美联储主席沃什召开货币政策新闻发布会（周四）

? 美国三季度实际GDP年化季环比初值（周四）

? 美国9月核心PCE物价指数环比（周四）

? 欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会（周四）

03

久期上行，分歧度下行

本周公募基金久期上行。10月19日-10月23日，公募基金久期较10月16日上行至5.29，周度平均值5.27，期间10月23日录得最高点5.29，周内久期持续上行。

本周久期分歧度下行，市场一致性预期上升。10月23日公募基金久期分歧度较10月16日下行至0.61。

风险提示

数据统计或有遗漏：由于数据收集的局限性、统计方法的差异、信息披露的不完整性或更新延迟，可能导致部分分析结果存在偏差。

经济表现可能超预期：经济表现可能非线性，本文跟踪的历史数据不代表对未来经济表现的判断。

市场走势存在不确定性：市场走势取决于经济表现、投资者行为等多方面因素，存在不确定性。

END

证券研究报告：《人大常委会是否调整基金和政府债税收？》

对外发布时间：2026年10月25日

报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

隋修平 SAC 执业证书编号：S0160525020003

评级说明及声明

?  分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

?  资质声明

财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。

?  公司评级

以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：

买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%；

增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间；

中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；

减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；

无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。

?  行业评级

以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：

看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；

中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；

看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。

?  免责声明

本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。

本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见；

本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。

?  法律声明：

本文节选自财通证券股份有限公司（简称“财通证券”）已公开发布的研究报告，如需了解详细内容，请具体参见财通证券发布的完整版报告。本微信号推送的内容仅面向财通证券客户中的专业投资者，若您并非该类客户，请勿订阅、转载或使用本微信号的信息。本微信号建设受限于难以设置访问权限，财通证券不会因您订阅本微信号的行为或者收到本微信号推送消息而视为我们的当然客户。

本微信号旨在及时分享研究成果，并不是我们的研究报告发布平台。所载资料与我们正式发布的报告相较存在延时转发的情况，并可能因报告发布日之后的情势变化而不再准确或失效，且本微信号不承担更新推送信息或另行通知的义务，后续更新信息请以财通证券研究所正式发布的研究报告为准。

在任何情况下本微信号所推送的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者不应单纯依靠所接收我们推送的信息而取代自身的独立判断，必须充分了解各类投资风险，自主作出决策并自行承担投资风险。为避免投资者不当使用所载资料，提示关注以下事项：（1）本微信号所载资料涉及的盈利预测、投资评级、目标价等，均是基于特定的假设条件、特定的评级标准、相对的市场基准指数而得出的中长期价值判断，不涉及对具体证券或金融工具在具体时点的判断。（2）本微信号所载资料涉及的数据或信息均来源皆被财通证券认为可靠，但财通证券不对前述数据或信息的准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。（3）不同时期，财通证券可能会依据不同的假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或投资观点。

为控制投资风险，投资者应仔细阅读本资料所附的各项声明、信息披露事项及风险提示。由于上述所列风险提醒事项并未囊括不当使用本资料所涉的全部风险，投资者必要时应寻求专业投资顾问指导。

本微信号版权仅为财通证券股份公司所有，并保留一切法律权利。未经事先书面许可，任何投资机构和个人不得以任何形式翻版、转载和发表。