【银河银行张一纬】行业点评丨政策将密集出台，银行负债成本改善获支撑

【报告导读】

1. 政策密集出台，有利于提升利率传导和金融机构定价效率并维护债市稳定。

2. 从银行角度，息差受益程度较高。政策利率切换预计首先影响银行主动负债。

3. 部分银行信贷规模增长与银行体系风控在边际上有支撑。

核心观点

事件：潘功胜行长在2026金融街论坛发表主题演讲，六项政策举措即将出台，货币框架转型中期重点方向明确。六项举措包括设立非银机构大额赎回流动性支持工具、扩大SLF至境内外资法人银行、推动银行间与交易所债市互联互通落地、境外清算行境内外汇自营试点、国际科创中心金融支持指导意见、外资人民币清算行纳入境外央行回购工具。货币框架转型方面，研究择机将公开市场主要操作品种从7天期切换为隔夜，推动贷款定价基准从LPR单锚向"LPR+DR001"多元转型，推动存贷款基准利率彻底退出。

政策密集出台，有利于提升利率传导和金融机构定价效率并维护债市稳定：一是DR001事实上已成为央行调控的目标利率，但政策利率载体仍是7天逆回购操作利率，期限错配下传导效率有待进一步提升；9月下旬以来DR001持续运行在1.4%的7天逆回购利率下方，DR007亦然，市场利率实质上已先行换锚，政策利率有待跟进。二是政策利率若调整，先行受益的是负债端市场化资金成本而非资产端定价，与2022年以来资产端重定价先行、负债端重定价滞后的次序恰好相反。三是2022年11月理财赎回潮教训逐步促成非银流动性工具制度化，本次工具出台明确建立债券市场稳定机制

从银行角度，息差受益程度较高。政策利率切换预计首先影响银行主动负债：2026年半年报显示，42家上市银行市场化负债在计息负债中的占比约23.47%。其中，国有行、股份行、城商行、农商行占比分别为20.87%、29.2%、29.91%和16.2%。目前DR001低于政策利率13.76BP，若政策利率中枢按该幅度下移并向NCD、金融债等利率传导，测算改善上市银行负债成本率约3.23BP，其中，国有行、股份行、城商行、农商行分别改善2.87BP、4.02BP、4.12BP和2.23BP，在负债端先降、资产端观望的窗口期是明确正向贡献；贷款定价多元化适用对象是财务能力强的企业，这类客户本就是贴底价竞争的红海，也是融资结构调整、以债替贷的核心市场主体，锚定DR001能够稳定信贷融资需求、缓解票据冲量行为，一定程度上维护定价秩序，同时小企业和个人贷款继续锚定LPR，零售定价权未受过多侵蚀。2026Q2商业银行净息差1.41%，环比回升1BP，四年来首次单季转正，政策利率切换有望从负债端进一步巩固息差企稳趋势。

部分银行信贷规模增长与银行体系风控在边际上有支撑：部分区域的科技金融服务体系获最明确结构工具加持和倾斜，再贷款、债券市场"科技板"、跨境投融资向三大科创中心先行先试，深耕区域的优质城商行有望进一步获益科技领域相关信贷扩张红利，加速信贷结构调整和经营模式转型。与此同时，非银流动性工具支持显著降低了银行自营盘FVTPL波动以及理财子公司等表外资产挤兑风险向母行传染的风险。

风险提示

经济增长不及预期、零售不良暴露导致资产质量恶化的风险；利率下行导致息差承压的风险。

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本文摘自：中国银河证券2026年10月21日发布的研究报告《【银河银行】行业点评-金融街论坛解读：政策将密集出台，银行负债成本改善获支撑》

分析师：张一纬

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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