【银河化工】公司点评丨宝丰能源 (600989)：26Q3业绩符合预期，宁东四期项目投产在即

【报告导读】

1. 26Q3煤制烯烃价差环比收窄，公司业绩表现符合预期。

2. 短期高油价或再度提振煤制烯烃，宁东四期项目投产在即。

3. 经营性现金流大幅改善，持续实施现金分红。

核心观点

事件：公司发布三季度报告，2026年前三季度实现营业收入470.88亿元，同比增长32.47%；实现归母净利润143.17亿元，同比增长59.97%。其中，26Q3单季度实现营业收入168.90亿元，同比增长32.73%、环比回落0.42%；实现归母净利润45.89亿元，同比增长41.97%、环比回落24.36%。

26Q3煤制烯烃价差环比收窄，公司业绩表现符合预期。26Q3公司聚乙烯、聚丙烯、焦炭销量分别为74.05、69.56、172.22万吨，环比分别变化3.39%、-0.90%、-0.52%；按市场价计算，煤制聚乙烯、聚丙烯价差环比分别回落7.25%、11.77%；焦炭销售均价环比上涨13.20%、市场价差环比回落。从盈利能力来看，26Q3公司销售毛利率、销售净利率分别为41.53%、27.17%，环比分别下降6.84、8.60个百分点，主要系以下两点原因，一是，受国际油价波动影响，26Q3公司聚乙烯、聚丙烯销售均价环比回落；二是，国内安监收紧减产、进口煤炭边际收缩等因素共振，国内煤炭市场价格中枢抬升。

短期高油价或再度提振煤制烯烃，宁东四期项目投产在即。一方面，10月份以来中东地缘局势持续紧张，原油、丙烷价格中枢抬升再度提振聚烯烃市场价格。据iFind数据显示，截至10月21日，线型低密度聚乙烯、聚丙烯10月市场价均值分别为9807、10392元/吨，较26Q3均值分别增长19.58%、17.93%。另一方面，供给端持续收缩、需求端刚性支撑下，国内煤炭价格中枢走高。基于煤炭和聚烯烃市场价格走势，据我们测算，10月份以来煤制聚乙烯、煤制聚丙烯市场价差月均值较26Q3均值分别增长20.25%、17.69%。此外，公司宁东四期项目各装置施工进度均按计划有序推进，计划2026年12月底投产，后续有望贡献业绩增量。

经营性现金流大幅改善，持续实施现金分红。煤制烯烃景气度回升，公司现金流量大幅改善，2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为188.00亿元，同比增长38.42%。一方面，公司持续优化债务。截至2026年9月底，公司资产负债率为41.79%，较2025年底回落4.53个百分点；前三季度公司财务费用为6.95亿元，同比下降19.09%。另一方面，对于后续分红政策，公司计划根据未来新项目批复情况、固定资产技术改造情况、运营资金结构优化需要，并考虑投资者对现金分红的要求，持续实施现金分红。

风险提示

原油价格大幅回落的风险、煤炭价格大幅上涨的风险、终端需求走弱的风险、在建项目进展不及预期的风险等。

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本文摘自：中国银河证券2026年10月23日发布的研究报告《【银河化工】公司点评_宝丰能源_26Q3业绩符合预期，宁东四期项目投产在即》

分析师：

王鹏 S0130525090001

翟启迪 S0130524060004

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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