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资讯 【报告导读】
1. 本文提出以产业政策为依据的核心—卫星ETF配置方法。
2. 核心与卫星按政策任务和业务特点划分。
3. 政策相关表现分两步观察。
4. 组合效果按既定规则进行历史模拟。
核心观点
本文提出以产业政策为依据的核心—卫星ETF配置方法。本文围绕“十五五”产业任务，以芯片、新能源、军工、人工智能和医疗五个主题为对象。先识别政策支持的具体任务，再将任务对应到产业环节、公开数据和ETF覆盖的业务。例如，芯片对应设备材料与设计，能源对应电网、电池、光伏和发电运营。在此基础上，用核心—卫星结构安排资金，并设定调仓与跟踪规则，将政策判断落实为可执行的配置参考。
核心与卫星按政策任务和业务特点划分。芯片、新能源和军工对应技术攻关、能源设施和装备建设，合计配置65%，分别为25%、20%和20%。其中，自主可控和制造升级是优先参与方向，因此芯片比能源、军工各高5个百分点。人工智能和医疗侧重技术应用及研发商业化，合计配置35%，分别为21%和14%。产品先核对规模、成交与历史样本，再按产业覆盖和收益相关性筛选，从140只候选中确定14只ETF。
政策相关表现分两步观察。本文一是按各自政策公开日期，比较ETF前后各20日和60日的收益，同时与同期市场表现对照。二是以产量、装机、预算和审批等公开数据核对产业进展。所选案例中，14只ETF的20日收益均较前期改善，具备完整60日窗口的12只也改善。产业对照还显示，民船订单增长和创新药审批推进时，相应主题仍可能下跌，产业进展与市场定价需要分别判断。
组合效果按既定规则进行历史模拟。以ETF实际净值为基础，主题内等权，尚未上市产品的仓位由同主题已上市产品承担。在季度调仓日或权重偏离目标超过5个百分点时，按下一交易日执行的规则恢复目标权重。2025年4月9日至2026年10月9日，组合模拟净累计收益52.50%，同期沪深300和中证A500分别为18.26%和24.40%。组合年化收益33.93%、年化波动率24.66%，最大回撤17.64%，较高收益伴随更大的波动与回撤。
风险检验同时关注集中程度和市场阶段。除整体收益外，本文进一步拆分主题收益与波动贡献，比较宽基上涨日、下跌日的相关性，并用较长指数历史及不同持有起点观察产业周期。按目标权重测算，芯片25%的资金配置对应39.48%的组合波动贡献，是主要风险来源。主题平均相关性在上涨日为0.278、下跌日为0.376，下跌时分散作用减弱。较长指数历史对照也出现过超过50%的回撤，说明产业周期和入场时间会影响持有结果。
风险提示
报告结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策影响易出现统计规律之外的走势，所以报告结论有可能无法正确预测市场发展，报告阅读者需审慎参考报告结论。历史收益不代表未来业绩表现，文中观点仅供参考，不构成投资建议。
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【中国银河金工】锚定战略，驭势主线——“十五五”规划深度解读
本文摘自：中国银河证券2026年10月21日发布的研究报告《【银河金工】政策引领与核心-卫星ETF配置》
分析师：马普凡、白拙朴
评级体系：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。
行业评级
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律申明：
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