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资讯 李济安证券分析师
SAC No：S1150522060001
王哲语证券分析师
SAC No：S1150524070001
核心观点
本期（10月12日至10月18日）信用债发行利率均值较上期上行14 BP至1.69%。低基数效应下，本期信用债发行规模环比大幅增长，企业债保持零发行，其余品种发行金额增加；信用债净融资额环比增加，各品种净融资额均增加，公司债、中期票据、定向工具净融资额为正，企业债、短期融资券净融资额为负。二级市场方面，本期信用债成交金额环比增长，各品种成交金额增加。收益率方面，本期信用债收益率全部下行。信用利差方面，本期利率债表现整体优于信用债，中短期票据、企业债、城投债信用利差多数走阔。分位数来看，多数品种信用利差处于历史低位，AAA级中短端品种分位数相对较高。绝对收益角度来看，信用债走强行情延续，但下行空间已较为有限，追高性价比不足，若近期出现阶段性调整，逢调整增配的思路依然适用。相对收益角度来看，评级利差始终处于历史低位，信用下沉策略难以创造理想的超额收益，选择攻守兼备的高等级中短久期品种或是目前较好选择，择券重点仍是盯住利率债变化趋势的同时关注个券的票息价值。决策思路还是要顺应趋势，做好配置与交易策略的配合与转换。后续仍需关注稳增长政策显效力度对债市形成的扰动，并注意资金面及供需格局变化对市场情绪的影响。
中央和地方持续积极优化房地产政策，因城施策控增量、去库存、优供给，托举政策持续发力，积极释放刚性和改善性住房需求，对推动房地产止跌回稳发挥了积极的作用。8月28日一系列的政策方向从“稳市场”逐步转向“新模式落地”，叠加9月29日发布的《关于实施居民购房贷款贴息政策的通知》在需求侧进一步打开政策发力空间，更好地支持和释放城乡居民刚性住房需求，可有效改善市场预期。地产债方面，政策呵护下地产行业信用风险将有效收敛至可控区间，风险偏好较高的配置资金可考虑提前布局地产债的结构性机会，尤其重点发掘新增融资和销售回暖表现突出、具有核心资源和运营能力的企业，也可适当博弈超跌房企债券估值修复带来的交易机会。需注重风险与收益的平衡，坚持“底线思维、精选个券”的原则。
城投债方面，坚持统筹发展和安全的原则下，城投违约的可能性很低，城投债仍可作为信用债重点配置品种。化债成效显著，融资平台改革转型进入收尾阶段。在多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险，分类有序推动改革转型的任务目标之下，融资平台如期全面退出可期，下一步重点在化解其经营性债务风险，信用资质将回归基本面定价，在这个过程中可重点关注“实体类”融资平台改革转型的机会。票息导向下可适当积极作为，避开尾部城投。
风险提示
政策推动不及预期，违约超预期，统计口径偏差，不构成投资建议。
以上内容来源于渤海证券研究所2026年10月21日发布的证券研究报告《渤海证券研究所晨会纪要》
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编发：郭苓芝
复审：张敬华、郝晓凯、任宪功
终审：崔健
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