【银河晨报】10.21丨宏观：利率市场化再进一步——中国人民银行行长2026金融街论坛主题演讲解读

【报告导读】

1. 宏观：利率市场化再进一步——中国人民银行行长2026金融街论坛主题演讲解读

2. 消费：部分消费9月社零改善，成本传导依然不畅

3. 地产：二手房网签同比增速扩大，投资端依然承压

4. 汽车：竞争焦点转向技术、品牌与本地化——汽车出口退税政策调整点评

5. 金工：ETF市场周度更新（20261016）

6. 有色：宏观预期反复，有色金属商品价格震荡

银河观点

1、宏观：利率市场化再进一步——中国人民银行行长2026金融街论坛主题演讲解读

张迪丨宏观首席分析师

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詹璐丨宏观资深分析师

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一、核心观点

10月19日，中国人民银行行长潘功胜在2026金融街论坛上，发表《关于当前市场关注若干问题的思考》主题演讲，宣布了一揽子人民银行即将出台的政策举措，内容主要聚焦五个方面：货币政策框架、宏观审慎框架、人民币汇率、人民币国际化、人工智能。

我们提示市场关注其对于资本市场的三个重要影响：第一，关注隔夜逆回购替代7天期逆回购正式成为政策利率工具的时间点以及量价，尽管市场对于隔夜逆回购利率已有一定预期，但我们认为，公开宣布一个低于前值的短端政策利率再加上充足的投放量依然能够起到“降息”的货币政策效果；第二，DR001成为债券、金融衍生品定价基准的选项之一，这将有利于打破目前利率市场的二元结构，厘清债券、存款和贷款利率的比价关系；第三，设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，债市流动性风险将更加可控。

货币政策框架：优化短端利率调控机制、理顺利率从短端到长端的传导

第一，优化短端利率调控机制：隔夜回购利率将成为主要政策利率。2024陆家嘴论坛是货币政策转向以价格型调控为主的开端，2026陆家嘴论坛是价格型调控的关键一跃，短端利率调控机制的建立基本完成，本次论坛可以视为利率走廊的最终确立。利率走廊将呈现如下格局：以隔夜逆回购利率为政策利率，临时隔夜逆回购利率为走廊上限，临时隔夜正回购利率为走廊下限，DR001作为市场基准利率围绕政策利率在利率走廊内波动。同时DR001也将成为央行货币政策调控的目标利率。

该项政策的落地符合我们前期判断。我们在今年7月的货币政策委员会第二季度例会解读报告中提到“隔夜逆回购操作采用固定利率、数量招标，而非“数量固定，价格招标”，这说明隔夜逆回购的定位不只是单纯的数量投放工具，未来有渐进过渡成为政策利率的可能。”

展望未来，目前利率走廊的宽度为50BP，参照国际经验，利率走廊仍有进一步收窄的空间。同时，后续隔夜逆回购的操作利率有望公告，以更好地发挥其政策利率的作用。我们提示市场关注后续公布的隔夜逆回购操作的利率水平，其利率水平对于市场预期的引导也有重要作用。2026年年初至今DR007与DR001的价差均值为8BP，2025年全年为13BP。关注隔夜逆回购替代7天期逆回购正式成为政策利率工具的时间点以及量价，尽管市场对于隔夜逆回购利率已有一定预期，但我们认为，公开宣布一个低于前值的短端政策利率再加上充足的投放量依然能够起到“降息”的货币政策效果。

第二，理顺利率从短端到长端的传导：推动贷款利率定价基准改革、退出存贷款基准利率。目前短端调控机制基本完成，政策重心已逐步转向理顺利率从短端到长端的传导。

一方面，推动贷款利率定价基准改革，从比较单一地参考LPR定价向更加多元的定价基准转型。隔夜回购利率将成为重要定价基准，未来主要在两个领域发挥利率锚的作用，一是财务能力强的企业将其作为浮动利率贷款定价基准，二是债券、金融衍生品的定价基准可能逐步过渡到锚定DR001。这将有利于打破目前利率市场的二元结构，厘清债券利率和贷款利率的比价关系将是最为关键的一步。后续需要关注人民银行发布的政策指引以及贷款市场报价利率报价机制的完善。

另一方面，退出存贷款基准利率。下一步人民银行将推动存款利率定价的市场化改革，推动以市场化的利率指标替代现行存款计息依据。预计DR001、LPR等指标都可能成为存款的定价基础，这将有利于推动债券、存款、贷款建立更为合理的比价关系，从而推动价格型调控机制的建立。

展望未来，在以价格型调控为主的转型基本完成之后，货币政策有望从目前的稀缺准备金框架转向充裕准备金框架，法定准备金率将释放更大的下行空间。

宏观审慎框架：设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具、扩大SLF的适用机构范围

第一，设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具。2026陆家嘴论坛潘行长宣告研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具，本次论坛则宣告将会同金融监管总局、中国证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具。这意味着“债市赎回危机”应对工具的推出已渐行渐近。值得市场关注的是该工具是宏观审慎框架之下的“特定情景”工具，而非针对非银金融机构的常态化流动性供给。其设立目的是建立债券市场稳定机制，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现赎回到抛售负向循环的特定情景下启用。工具适用的机构包括银行理财子公司、公募基金管理人，以及对应的银行母行、证券母公司等。关注后续央行在公开市场业务公告中明确工具操作的相关要素。

第二，扩大SLF的适用机构范围至境内外资法人银行。这项政策亦可视为完善宏观审慎全覆盖的举措之一，其核心是实现境内存款类金融机构的全覆盖，使得所有境内外资法人银行均可以获得央行流动性支持。

人民币汇率：中国没有必要，也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势；汇率和经常账户之间不存在简单的线性关系。

本次论坛潘行长就近期市场比较关注的人民币汇率问题做出了回应，其核心内容与《中国人民银行关于人民币汇率的政策立场》高度一致。潘功胜行长再次强调了五个方面的内容：第一，中国实施的是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民银行已退出常态化外汇市场干预；第二，中国贸易发展根源于产业国际竞争力的提升，中国没有必要，也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势；第三，汇率和经常账户之间不存在简单的线性关系；第四，应对全球经济失衡是逆差国和顺差国共同的责任；第五，中国坚定落实“十五五”规划确定的战略方向和重点举措，为新一轮全球经济动态平衡贡献力量。

中期维度，我们认为AI浪潮之下的国际竞争力、中国自身经济再平衡、外汇供求关系依然是推动人民币升值的核心因素，人民币汇率有望呈现稳健的温和升值。

人民币国际化：试点进一步便利境外金融机构在境内外汇市场开展人民币购售业务、将外资人民币清算行纳入FIMA RMB Repo的支持对象

本次论坛宣告两项推动人民币国际化的政策。一是人民银行拟试点允许8家中资和外资人民币境外清算行，在境内银行间外汇市场开展自营交易，便利境外机构更深入地参与境内外汇市场，该举措将有利于促进在岸和离岸人民币汇差的进一步收窄。未来，还将根据试点情况，进一步加大外汇市场开放力度。二是将外资人民币清算行纳入FIMA RMB Repo的支持对象，这意味着将建立面向外资人民币清算行的人民币流动性后备机制。此举既有利于其更好地服务境外人民币业务，也将提升中国国债等高等级人民币债券的流动性，使得相关机构持有中国债券具有可融资性，从而推动海外机构配置人民币债券，人民币资产在全球官方储备的占比有望提升。

人工智能影响和金融政策响应。本次论坛潘行长指出全球人工智能快速发展，将对生产力、投资、就业、收入分配、金融稳定等产生深刻影响。值得关注的问题包括：第一，人工智能产生的需求和供给效应可能存在时差；第二，人工智能影响不均衡，并已经开始影响就业结构；第三，人工智能热潮已成为全球股市上涨的主要动力之一，全球金融市场呈现高关联性和高波动性。

未来人民银行将重点推进三方面工作：首先，密切跟踪研判人工智能发展的宏观影响，前瞻性做好政策考量和准备；其次，做好金融支持人工智能产业发展工作，其中重点关注结构性货币政策工具的支持；最后，稳妥推进人工智能在金融领域的应用。

二、风险提示

政策理解不到位的风险；央行货币政策不及预期的风险。

2、消费：部分消费9月社零改善，成本传导依然不畅

何伟丨研究所副所长、大消费组组长、家电行业首席分析师

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陈柏儒丨轻工行业首席分析师

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顾熹闽丨社会服务行业首席分析师

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谢芝优丨农业首席分析师

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郝帅丨纺织服饰行业首席分析师

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刘光意丨食品饮料行业资深分析师

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一、核心观点

9月社零增速回升，成本压力依然较大：1）1-9月，社零总额累计同比+1.1%，其中除汽车以外的消费品零售额同比+2.8%，汽车等大件耐用品消费仍是主要拖累；2026年9月，社零总额同比+1.1%，较8月的+0.4%回升0.7pct。改善面扩大，16个限额以上品类中14个同比增速较8月回升，仅家电、汽车两项回落。2）9月中秋，以及10月初的国庆假日期间延续了之前客流恢复仍强于人均消费的趋势，日均出游人次同比保持稳步增长，但人均旅游花费小幅下降。这也导致餐饮、酒店等文旅相关消费不敢轻易提价。3）价格端小幅上涨，但属上游成本上涨压力传导。9月CPI同比+0.9%，PPI同比+5.0%，PPI相比CPI高4.1ppt，为2026年以来最大剪刀差。表明消费行业整体成本上涨压力传导依然不畅。

国补品类继续分化，通讯器材大幅通胀导致零售增速再创新高：1）通讯器材类/文化办公用品类（含电脑）9月社零分别同比+31.1%/+7.9%，AI终端结构升级与存储涨价带动均价提升仍是主要驱动因素。由于手机价格大幅上涨，三季度国内智能手机出货量降幅扩大。IDC数据，2026年Q3中国智能手机出货量约 5790万台，同比下降15.4%；上半年同比降幅约 4%，Q3下滑速度明显加快。2）8月、9月家用电器和音像器材类社零同比+2.3%、+1.9%，不再持续明显下降。家电零售结束下滑主要原因是基数变化，2025年8月起国补进入退坡阶段，基数开始下降。3）9月家具类社零同比-3.0%，降幅较8月收窄4.9pct，地产后周期压制仍在；建筑及装潢材料类同样受到地产后周期持续的影响，零售长期下滑。

必选消费、服务类消费韧性较好：1）必选消费中，9月粮油食品/饮料/烟酒/日用品/中西药品社零分别同比+6.7%/+5.0%/+13.8%/+4.1%/+5.0%，其中烟酒类增速较8月再升1.3pct，部分原因是今年中秋假期较去年有所提前，此外节假日期间茅台、五粮液批价表现稳定。2）9月餐饮消费同比+2.1%，较8月回升1.0pct；限额以上同比+2.0%、由8月的-0.7%转正，与整体餐饮的增速差由1.8pct收窄至0.1pct，头部餐企压力明显缓解。3）可选消费表现分化。9月化妆品类社零同比+5.4%，增速回升0.5pct，为可选品类中表现相对较好的一项；金银珠宝类同比-9.6%，降幅较8月收窄7.9pct；上半年金价大幅下跌导致在之后一段时间消费者对金银珠宝类消费观望的负面影响是有时效性的，这种影响在逐渐减弱；服装鞋帽针纺织品类同比+1.2%、由负转正；体育娱乐用品类同比-1.1%，降幅收窄3.7pct；大件耐用品，汽车类同比-21.2%、降幅较8月扩大2.7pct，是拖累整体社零的主要因素。

9月中国消费出口大幅改善：1）2025年以来，中国出口呈现科技&高端制造带动的整体出口高增长、但消费出口弱的格局。最近几个月，消费出口数据开始明显改善。据海关总署数据，美元口径下，2026年1-9月我国出口总值同比+21.3%；其中9月同比+36.3%，增速环比8月大幅回升11.3pct，为年内次高增速。其中9月消费类商品出口额同比+22.1%，增速环比8月提升10.0pct，隔年比+15.8%；玩具、家用电器、灯具照明等品类单月增速均超20%。2）虽然美国整体消费需求一般。10月密歇根大学消费者信心指数初值降至46.3、连续第三个月下滑。9月美国CPI同比+3.7%、核心CPI同比+2.6%，通胀压力较大。3）但中国对美国的消费出口依然在改善。2026年2月，美国最高法院裁定特朗普依据《国际紧急经济权力法》征收的大规模关税违宪，随后美国海关启动退款，涉及约1660亿美元; 9月28日中美第八轮磋商敲定“300亿美元对300亿美元”对等降税框架，超90%产品免除全部加征关税、回落至最惠国税率，美方清单覆盖玩具（9月出口+40.8%）、家电（9月出口+31.7%）、婴儿用品等轻工消费品。

二、风险提示

消费者需求不足的风险；市场竞争的风险；成本快速上涨的风险。

3、地产：二手房网签同比增速扩大，投资端依然承压

胡孝宇丨房地产行业高级分析师

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一、核心观点

销售：二手房网签面积累计同比增速扩大。2026年前9月累计全国商品房销售面积5.6亿方，同比下降13.20%，降幅较2026年前8月扩大1.1pct。2026年9月单月销售面积0.66亿方，环比上升35.90%，同比下降20.70%。2026年前9月累计全国商品房销售额53799亿元，同比下降13.90%，降幅较上月扩大0.9pct。2026年9月单月销售金额6329亿元，环比上涨33.17%，同比下降20.10%。对应全年累计前9月销售均价为9525元/平米，环比提高0.08%，同比下降0.81%；9月单月销售均价9584元/平米，环比下降2.01%，同比提高0.75%。2026年前9月，全国二手房交易网签面积61746万方，同比增长10.7%，同比增速较上月扩大0.1pct。9月逐渐进入楼市旺季，楼市销售表现环比提高，单月销售均价同比持续增高，二手房网签面积累计同比增速小幅扩大。我们认为推盘质量逐渐提升、二手房成交占比逐渐提高，楼市有望逐渐稳定，房地产市场有望逐渐实现平稳健康高质量发展。

投资：投资端依然面临压力。2026年前9月房地产开发投资5.34万亿元，同比下降20.60%，降幅较上月扩大0.7pct；9月单月开发投资5385亿元，环比提高8.36%，同比下降26.34%。开工端：2026年前9月新开工34031万方，同比下降24.90%，降幅较2026年前8月扩大0.1pct；2026年9月单月新开工面积4137万方，环比提高29.53%，同比下降25.61%。竣工端：2026年前9月竣工面积23171万方，同比下降25.10%，同比降幅较上月扩大1.4pct；9月单月竣工面积2174万方，环比增长14.28%，同比下降36.42%。投资端依然面临压力。

资金：按揭款累计降幅持续收窄。2026年前9月房企到位资金56813亿元，同比下降21.60%，降幅较2026年前8月扩大0.6pct。其中全年国内贷款为7624亿元，同比下降33.10%；自筹资金20572亿元，同比下降21.40%，降幅扩大，定金及预付款17982亿元，同比下降14.80%，个人按揭贷款7678亿元，同比下降22.10%。房企资金来源中个人按揭贷款的资金累计降幅均连续7个月收窄。

二、风险提示

政策推动不及预期的风险、因城施策不及预期的风险、宏观经济不及预期的风险、资金到位不及预期的风险、房价大幅波动的风险。

4、汽车：竞争焦点转向技术、品牌与本地化——汽车出口退税政策调整点评

石金漫丨汽车行业首席分析师

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秦智坤丨汽车行业分析师

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一、核心观点

事件：2026年10月12日，财政部税务总局发布公告（2026 年第 29 号）。自2027年4月1日起，新能源汽车增值税出口退税率由13%下降至9%（降 4pct），覆盖范围为67个新能源汽车产品（涉及纯电 / 插混乘用车、客车、牵引车等）。本次汽车出口退税政策调整符合预期，中国车企出口面临的是持续收紧的规则压力，而非一次性成本冲击。中长期看，退税下调倒逼车企从“产品出海”转向“体系出海”，竞争焦点从价格转向技术、品牌与本地化运营能力。

本轮政策出台是在三个背景下：补贴扶持必要性下降、“新三样”去内卷的政策执行、以及外部贸易环境倒逼规范出口：根据中汽协统计数据，2025年我国新能源汽车销量达1650万辆，渗透率突破55%，产业已进入成熟期，近年来政策正从“普惠扶持”转向“市场化竞争”。①购置税：2026年1月1日起从免征改为减半，单车减免上限1.5万元，20万元车型约多付1万元。②车船税：2027年1月1日起，纯电商用车、插混/增程不再免税，节能车减半取消（排量1.5L-2.0L乘用车费用在年300-600元）；纯电乘用车因不属征税范围不受影响。③出口退税：2027年4月1日起，新能源汽车增值税出口退税率由13%降至9%，我们以离岸价15万元乘用车大致测算，每辆出口车退税减少约6000元（单车少退金额 = FOB价（出口离岸价） ×（13% ? 9%））。

出口退税调整有利于引导产业结构合理调整，综合整治“内卷式”竞争。目前光伏、电池、新能源汽车三个品类已全部完成调整。光伏：2026年4月1日起，增值税出口退税从9%直接取消，涉及249项产品。锂电池：2026年4月1日至12月31日，退税率从9%降至6%；2027年1月1日起全面取消。新能源汽车：2027年4月1日起，增值税出口退税率由13%下调至9%，消费税退税规则不变。此外，本次调整与中欧混动汽车贸易磋商达成共识几乎同步，中方主动优化退税、适度提升海外定价，有助于降低反补贴调查借口，为后续谈判营造空间。

退税率下调4个点，对于净利率3%—6%的企业盈利能力削弱：微利或亏损边缘，而毛利率较高的企业尚有缓冲空间：对离岸车价分别为15万/20万/30万/50万车型，退税影响分别为0.6万/0.8万/1.2万/2.0万元。以行业出口毛利率15%-20%、净利率3%-6%计算，4pct退税相当于出口毛利削去约 1/4、净利端承压较大，预计头部车企可完全消化（提价转嫁、高端化车型放量（单车ASP与毛利更高）、汇率与本地化产能对冲）。

参考光伏、锂电等前期已经历出口退税影响产业来看，光伏出清加速，锂电寡头稳固。本轮调整不改出海景气趋势，但会沿光伏、锂电已验证的路径重塑行业——短期抢出口、中期毛利分化、长期强者恒强：光伏端：强者更强，弱者出清，退税主要由企业承担，预计利润率将迎来修复。2026年4月1日起，249项光伏产品出口退税率由9%直接归零，企业每出口100万元产品直接减少9万元退税收益。出口退税政策实施后，产业呈现强者恒强、弱者出清格局，成本冲击未完全转嫁，大部分由企业利润吸收。根据中国报告大厅数据，光伏组件 CR4 已从 2024 年的 52% 升至 2026 年的约 58%，2026H1 已有 12 家光伏企业减产或停产，预计行业CR5在2027年将突破70%，行业集中度快速提升。锂电端：留有缓冲期，需求拉动及储能高景气度，量价齐升。锂电为分布退坡：2026年4月至12月由9%降至6%，2027年1月1日起全面取消；按电芯0.4元/Wh测算，退税率降至6%时每瓦时增加约0.012元成本，归零后再增约0.024元。根据公司公告，2026年上半年宁德时代海外毛利率提升0.95pct至30%。此外，锂电则因储能需求爆发，退坡成本被部分消化。

预计2027年汽车出口总量增速小幅放缓，结构性分化。头部通过终端调价、渠道分担及海外本地制造可大部分对冲，转嫁后盈利冲击多低于10%，海外产能与本地采购领先者抗压更强：第一梯队（比亚迪、吉利、奇瑞、长城、上汽等）：海外布局早、产品矩阵完善、海外渠道+本地化产能储备充足，具备议价权，受冲击有限，市场份额进一步提升；2026上半年，奇瑞与比亚迪合计出口新能源乘用车超四成份额，构成出口双寡头格局，头部议价与成本转嫁能力远超尾部。

二、风险提示

行业竞争加剧带来盈利的不确定性，汽车内需市场增速放缓的风险，海外政策及营商环境的不确定性。

5、金工：ETF市场周度更新（20261016）

马普凡丨金融工程首席分析师

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白拙朴丨金融工程分析师

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一、核心观点

ETF市场概览：截至10月16日，全市场ETF共1707只，总规模48933.96亿元，本周规模变化合计-224.75亿元。权益类规模回落，债券类规模上升；其中信用债增加168.59亿元。黄金ETF规模增加21.79亿元，货币ETF规模增加103.87亿元。

ETF市场表现：本周五类行业ETF合计净流入42.78亿元，科技与制造、医药分别净流入22.06亿元和10.92亿元。一级行业电子、煤炭分别净流入16.62亿元、7.41亿元。指数层面，沪深300、创业板指和科创50分别净流入393.46亿元、133.76亿元和132.59亿元。

新上市ETF：10月12日至16日共有12只ETF新上市，合计最新规模25.85亿元，均为股票型ETF。其中，创业板算力ETF国泰最新规模6.52亿元，约占本周新上市规模的25%，为规模最大的新增产品。其余新产品覆盖金融科技、卫星产业、机器人、科创创业AI、价值、粮食、港股金融和工程机械等方向。

热门高景气细分赛道：本周关注航空航天与低空经济、消费龙头与食品饮料。国证航天、通用航空指数分别上涨1.63%、1.53%，CS消费50、细分食品指数分别上涨1.39%、0.78%，所列代表ETF周收益均为正。航展发布会与食品提质扩需政策提供催化，关注后续订单及动销兑现。

二、风险提示

报告结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策影响易出现统计规律之外的走势，所以报告结论有可能无法正确预测市场发展，报告阅读者需审慎参考报告结论。历史收益不代表未来业绩表现，文中观点仅供参考，不构成投资建议。

6、有色：宏观预期反复，有色金属商品价格震荡

华立丨有色金属行业分析师

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阎予露丨有色金属行业分析师

S0130522040004

一、核心观点

市场行情回顾：截止到10月16日周五收市：本周上证指数-2.56%，报3716.28点；沪深300指数-3.40%，报4170.61点；SW有色金属行业指数-7.32%，报7041.18点。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为-6.38%、-5.03%、-9.24%、-12.34%、-6.83%。

重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于109,860元/吨、23,270元/吨、25,470元/吨、16,140元/吨、115,040元/吨、376,860元/吨，较上周变动幅度分别为+0.23%、-0.47%、-1.47%、+1.10%、-3.58%、-3.66%。本周伦敦LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于14,360美元/吨、3,008美元/吨、3,682美元/吨、1,885美元/吨、15,370美元/吨、50,195美元/吨，较上周变动幅度分别为-1.24%、 -1.33%、 -3.25%、 -0.16%、 -1.61%、 -5.30%。本周上期所黄金、白银分别收于901.82元/克、14,029元/千克，较上周变动幅度分别为+0.30%、-3.35%。本周COMEX黄金、白银分别收于4,187美元/盎司、57.14美元/盎司，较上周变动幅度分别为-0.70%、-6.41%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于74.45万元/吨、637.5万元/吨、142万元/吨、179.5元/公斤，较上周变动+0.68%、-2.60%、-1.05%、0.00%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于102000元/吨、99000元/吨、96000元/吨、1195美元/吨，较上周变动-16.39%、-16.81%、-16.52%、-20.07%。本周国内电解钴、0.998MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于24.25万元/吨、24.88美元/磅、20.75万元/吨、5.25万元/吨，较上周变动-5.83%、0.00%、-6.74%、-6.25%。本周钨精矿、镁锭、海绵钛、钼精矿分别收于288000元/吨、16050元/吨、4.4万元/吨、5415元/吨度，较上周变动-14.79%、-2.13%、0.00%、-0.91%。

二、风险提示

1）国内宏观经济复苏进度不及预期的风险；2）美联储货币政策收紧、加息幅度超预期的风险；3）有色金属大宗商品价格大幅下行的风险；4）中东地缘冲突持续发酵、演化程度超出市场预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

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本文摘自：

1.中国银河证券2026年10月19日发布的研究报告《利率市场化再进一步——中国人民银行行长2026金融街论坛主题演讲解读》

分析师：张迪 S0130524060001；詹璐 S0130522110001

2.中国银河证券2026年10月20日发布的研究报告《【银河消费】行业动态_部分消费9月社零改善，成本传导依然不畅》

分析师：何伟 S0130525010001；陈柏儒 S0130521080001；顾熹闽 S0130522070001；谢芝优 S0130519020001；郝帅 S0130524040001；刘光意 S0130522070002；杨策 S0130520050005；刘立思 S0130524070002；陆思源 S0130525060001；韩勉 S0130525080001；艾菲拉·迪力木拉提 S0130525080004；彭潇颖 S0130526040001；邱爽 S0130526060003

3.中国银河证券2026年10月20日发布的研究报告《【银河地产】二手房网签同比增速扩大，投资端依然承压_房地产行业月报》

分析师：胡孝宇 S0130523070001

4.中国银河证券2026年10月20日发布的研究报告《【银河汽车】行业点评_汽车_汽车出口退税政策调整点评：竞争焦点转向技术、品牌与本地化》

分析师：石金漫 S0130522030002；秦智坤 S0130525070003

5.中国银河证券2026年10月19日发布的研究报告《【银河金工】ETF跟踪研究：ETF市场周度更新（2026.10.12-2026.10.16）》

分析师：马普凡 S0130522040002；白拙朴 S0130525040003

研究助理：童诗倍

6.中国银河证券2026年10月20日发布的研究报告《【银河有色】行业周报_宏观预期反复，有色金属商品价格震荡》

分析师：华立 S0130516080004；阎予露 S0130522040004

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的研究官方订阅号（“中国银河证券研究”“中国银河宏观”“中国银河策略”“中国银河固收”“中国银河科技”“中国银河先进制造”“中国银河消费”“中国银河能源周期”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。

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