【CGS-NDI 国际开放周报】货物贸易高增与服务贸易跃迁同频——国际开放周报（2026年第14期）

核心观点

本期焦点：本周，海关总署、商务部发布前三季度货物贸易、1—8月服务贸易数据。整体来看，中国外贸呈现出规模高增与结构升级的态势。18.8%的货物贸易增速既是近五年同期峰值，也是制造业升级红利、市场开放红利和新业态动能红利共同释放的结果；同时，服务贸易逆差大幅收窄、知识密集型服务出口占比突破半数，服务贸易转型升级特征明显。

国内看点：政策方面，1.中国人民银行行长潘功胜在国际货币基金组织和世界银行年会期间出席新兴市场研讨会并表示，人民银行将进一步支持全球投资者和发行人参与中国金融市场。2.商务部、科技部就修订《中国禁止出口限制出口技术目录》公开征求意见，拟增列人工智能、生物医药、光伏三个领域共40项技术。动态方面，1.中国人民银行《2026年前三季度金融统计数据报告》显示，前三季度，经常项下跨境人民币结算金额15.23万亿元，较上年同期增加2.17万亿元，同比增长约16.6%。货物贸易是结算规模扩张的主要动力。2.中国与博茨瓦纳宣布建立全面战略合作伙伴关系。3.中乌签署经贸、海关和电商等合作文件，双边合作机制进一步完善。

海外动态：政策方面，1.白俄罗斯拟出台新版中白工业园总统令，完善园区政策支持。2.多哥提出改善中国企业投资环境，欢迎中国金融机构进入当地市场。3.印尼推迟部分产品强制清真认证期限，缓解对印出口企业短期合规压力。风险方面，1.美国扩大受管制通信设备授权限制，部分硬件组件纳入管理范围。2.墨西哥对中国成人自行车征收临时反倾销税，税额为每辆68.60美元。

数据画像：对外贸易方面，本周干散货运价大幅下跌、油运从高位同步回调，航运指数整体走弱，好望角型船领跌干散货市场。本周霍尔木兹海峡核心能源货种通航持续停滞，农产品船舶脉冲式通航后活跃度回落，海峡整体通航格局未出现实质松动。资本市场开放领域，港股市场企稳，南向资金转向净卖出态势，北向交易活跃度保持韧性。人民币国际化方面，本周美元指数小幅回落，人民币汇率在美元回调中稳中有升，汇率弹性与韧性持续显现。9月跨境人民币结算规模环比显著扩容，货物贸易为核心增长引擎，外贸高增与人民币跨境使用形成正向共振。地缘政治领域，地缘风险指数显著走高，主要受中东冲突外溢和俄乌能源设施遇袭等事件影响。

风险提示：

1. 对政策理解不到位的风险；2. 政策落实不及预期的风险；3. 国际形势不确定性风险。

正文

一、本期焦点：外贸前三季度量质齐升

本周，海关总署和商务部发布前三季度货物贸易、1—8月服务贸易数据。整体来看，中国外贸呈现出规模高增与结构升级的态势。其中，18.8%的货物贸易增速既是近五年同期峰值，也是制造业升级红利、市场开放红利、新业态动能红利共同释放的结果；服务贸易逆差大幅收窄、知识密集型服务出口占比突破半数，服务贸易转型升级特征明显。

（一）货物贸易：高增速本质是产业升级的贸易端兑现

我国前三季度货物贸易规模稳步扩容，全球第一货物贸易大国地位持续巩固，进出口结构更趋均衡。前三季度货物贸易进出口39.94万亿元，其中出口23.2万亿元，进口16.74万亿元。以美元计价，前三季度出口同比增长21.3%、进口增长27.5%，增速均处于近五年高位，且进口增速显著快于出口，贸易平衡持续改善。在全球贸易增速回落、地缘冲突扰动供应链、主要经济体需求分化的外部环境下，这一表现充分彰显了我国全产业链供给韧性与快速响应能力。

具体到结构来看，增长引擎更加聚焦先进制造。9月机电产品、高新技术产品、集成电路以及自动数据处理设备等出口达到1737.7亿美元，分别拉动当月出口增速27.65%、17.44%以及7.90%，高于7月和8月。这说明外贸增长的核心动力已集中到先进制造赛道，与国内产业升级形成正向循环。更具标志性的是，自主品牌出口增速达26.7%，占出口总额的24.8%，比重较去年同期提升2个百分点，反映中国外贸正从成本优势向品牌优势、价值竞争加速转型。

在传统货物贸易量质齐升的同时，贸易数字化新业态同样构成外贸升级的重要增量。上半年我国跨境电商进出口总值达1.45万亿元、同比增长5.8%，占同期货物贸易总值的5.7%。跨境贸易的核心价值不在于规模增速高低，而在于对贸易链路的重构与中小企业出海的赋能，跨境电商出口中97.2%为消费品，直接触达海外终端市场，绕过传统多层中间商，助力外贸大省的产业带中小企业掌握渠道主动权与终端定价权。具体到市场结构，美国以41.1%的占比稳居第一大出口目的地，发达经济体仍是核心市场；俄罗斯跻身第三大出口目的地，占比达8.8%，新兴市场拓展持续推进；进口端来源更加多元，覆盖澳、韩、新、日等多个经济体，匹配国内消费升级需求。

（二）服务贸易：知识密集型出口占比过半，逆差收窄与结构升级同步

8月服务贸易单月表现稳健，1-8月累计出口动能显著强于进口，服务贸易结构持续优化。8月我国服务贸易总额达到6387.6亿元，同比增加7.7%，其中出口增速为8.1%，高于进口7.4%。1-8月我国服务贸易总额达5.07万亿元，同比增长7.9%。总量稳步扩容的同时，出口与进口增速分化明显，服务出口同比增长14.8%，大幅高于3.8%的进口增速，反映我国服务贸易结构逐步改善。

从结构拆解来看，传统服务贸易与货物贸易联动增强，航运、旅行领域成为出口重要支撑。1-8月运输服务出口4202.6亿元，同比增长28.2%，对整体服务出口增长的贡献率达35.8%，与货物贸易高增形成强正向循环。这本质是中国航运物流产业的国际竞争力同步提升，实现了“货流带动物流、物流反哺货流”的闭环。同时，旅行服务出口增长15.3%，则是人员往来常态化、消费场景修复的直接体现。

在传统服务回暖之外，知识密集型服务出口实现突破，服务贸易向高附加值方向转型升级，但短板依然存在。1-8月知识密集型服务出口10744.7亿元，占服务出口总额的比重达53.7%，首次占据半壁江山。这意味着中国服务贸易正从劳动密集型的传统服务，向技术密集、高附加值的现代服务升级，与制造业升级形成产业共振。其中个人文化和娱乐服务、金融服务增速分别达66%和21.6%，成为新的增长极，呼应了数字经济出海、金融市场扩大开放的长期方向。但也要客观看到，我国服务贸易逆差规模仍超万亿元，高端专业服务、研发设计等领域进口依赖度依然较高，服务贸易竞争力的根本性提升仍在路上。

（三）展望：中国外贸的核心命题已从“稳增长”转向“提质量”

综合来看，前三季度外贸的高增为全年目标完成奠定了坚实基础，但短期高增速中包含基数效应的贡献，后续更应关注结构升级的可持续性。从支撑条件看，中国完整产业体系、超大规模市场的优势仍在，先进制造新动能持续释放，自贸协定红利持续显现，全年外贸稳定增长具备坚实基础。从风险挑战看，一是全球地缘政治冲突持续，欧美贸易保护主义持续升级，外需波动的不确定性仍存；二是服务贸易短板尚未根本补齐，高端服务竞争力仍需提升；三是跨境电商等新业态也面临海外合规、地缘政治等多重挑战。

长期来看，中国外贸的核心命题已经从“稳增长”转向“提质量”。后续需持续推进货物贸易高端化、服务贸易国际化、新业态规范化，在巩固规模优势的同时，加快提升价值链地位，推动贸易强国建设不断走深走实。

二、国内看点

（一）我国开放政策：修订《中国禁止出口限制出口技术目录》公开征求意见

1.央行明确金融市场开放重点，推动人民币债券扩大国际担保品应用

10月15日，中国人民银行行长潘功胜在国际货币基金组织和世界银行年会期间出席新兴市场研讨会并作主旨发言。他表示，下一阶段，人民银行将进一步支持全球投资者和发行人参与中国金融市场，推动人民币债券成为全球广泛认可和使用的合格担保品，丰富流动性管理和风险管理工具，提升跨境投融资便利性，加强境内外金融基础设施联通，并支持离岸人民币市场发展。目前，已有来自近80个国家和地区的1200多家境外投资者参与中国银行间债券市场，境外投资者数量占比约30%；境外政府、国际开发机构、金融机构和企业可通过熊猫债等渠道开展人民币融资。

2.商务部、科技部就修订《中国禁止出口限制出口技术目录》公开征求意见

10月16日，商务部、科技部发布2026年第48号公告，就修订《中国禁止出口限制出口技术目录》公开征求意见，拟增列人工智能、生物医药、光伏三个领域共40项技术。其中，人工智能领域包括大模型、智能体、算力集群等23项技术，生物医药领域包括细胞和基因治疗、小核酸药等5项技术，光伏领域包括多晶硅、硅片和电池制造等12项技术，管理范围还包括承载相关技术的关键和核心设备。征求意见截至11月15日。自公告发布之日起至修订后的目录正式实施前，附件所列技术出口实行出口前登记，覆盖技术所有权转让、境外授权使用以及所有权人或者实际控制人变更为境外主体等情形。

3.民航两用物项出口凭证制度征求意见，拟便利维修和备件跨境流转

10月13日，商务部就《民用航空领域相关两用物项出口凭证管理办法》公开征求意见。征求意见稿提出，符合条件的国内外航空公司、飞机维修企业、航材进出口企业和飞机制造企业，出口发动机、惯性导航仪等相关两用物项用于维修、维护、替换、损坏物项退运和备品备件供应时，可在登记信息后自动取得出口凭证，无需逐单申请许可证件。适用范围还包括进境维修、保税区退运，以及部分无人机赴境外展览、演示和参加国际应急救援等情形，通关环节将采用无纸化出口凭证。

（二）我国开放动态：跨境人民币结算增长，对外经贸合作深化

1.跨境人民币结算持续增长，货物贸易人民币结算同比增长近两成

10月14日，中国人民银行发布《2026年前三季度金融统计数据报告》。前三季度，经常项下跨境人民币结算金额15.23万亿元，较上年同期增加2.17万亿元，同比增长约16.6%。其中，货物贸易人民币结算11.92万亿元，同比增长约19.6%，占经常项下结算总额的78.3%，较上年同期提高约2个百分点；服务贸易及其他经常项目结算3.31万亿元，同比增长约7.1%。货物贸易贡献经常项下跨境人民币结算约九成的同比增量，成为结算规模扩张的主要动力，反映人民币在跨境货物贸易收付中的使用规模持续扩大。

2.中博关系提升为全面战略合作伙伴，绿色矿产和经贸合作机制进一步完善

10月13日，中国与博茨瓦纳宣布建立全面战略合作伙伴关系。双方欢迎中国对53个非洲建交国全面实施零关税，支持扩大博茨瓦纳优势产品对华出口，并将在符合南部非洲关税同盟及成员国程序的前提下，推动尽快签署共同发展经济伙伴关系协定早期收获安排。双方还将共同落实《绿色矿产合作谅解备忘录》，加强在可持续矿产开发和能源转型等领域合作。

3.中乌签署经贸、海关和电商等合作文件，双边合作机制进一步完善

10月17日，国务院总理李强在塔什干同乌兹别克斯坦总理阿里波夫举行会谈。会谈后，双方共同见证签署经贸、海关、教育、卫生和减贫等领域合作文件，访问期间还签署电商、气候等领域合作文件。双方提出深化能源资源、现代农业、金融、数字技术和人工智能合作，推进中吉乌铁路建设，并扩大乌兹别克斯坦优质商品进口。乌兹别克斯坦总统府数据显示，目前两国已形成的协议项目组合接近600亿美元，合资企业超过6000家。

三、海外动态

（一）国别开放政策：白俄罗斯完善中资园区政策，多哥推动对华投资便利化

1.白俄罗斯拟出台新版中白工业园总统令，进一步完善园区政策支持

10月14日，中国—白俄罗斯政府间合作委员会经贸合作分委会第十次会议暨中白工业园协调工作组第十六次会议在北京召开。白俄罗斯经济部部长切博塔里表示，白方将尽快出台新版中白工业园总统令，为园区企业提供政策支持，欢迎更多中国企业入驻。双方还就扩大双边贸易、加强投资政策沟通、落实《中白服务贸易和投资协定》以及保障中欧班列稳定运行等议题交换意见，并签署会议纪要。

2.多哥提出改善中国企业投资环境，欢迎中国金融机构进入当地市场

10月15日，中国与多哥发表关于构建新时代中多命运共同体的联合声明。多方表示，将改善营商环境，为中国投资项目落地创造便利条件，并欢迎中国金融机构在多哥设立机构。双方同意扩大贸易投资合作，推动共同发展经济伙伴关系协定后续模块谈判，深化港口、机场、物流等领域合作。双方还签署多哥大豆输华植物检疫要求议定书，并将通过海关“经认证的经营者”（AEO）合作进一步促进贸易便利化。

3.印尼推迟部分产品强制清真认证期限，缓解对印出口企业短期合规压力

10月16日，印尼政府宣布，将通过修订2024年第42号政府条例（PP 42/2024），把部分产品的强制清真认证实施期限由2026年10月延后至2028年10月。根据调整方案，境外食品、饮料、屠宰产品及屠宰服务的强制认证要求拟自2028年10月18日起实施；微小型企业相关产品，以及天然药物、保健品、化妆品、化学品、基因工程产品和部分日用商品的过渡期延至2028年10月17日，其他药品类别维持原定安排。此次调整为我国食品、化妆品等相关对印出口企业提供了更长的认证准备期，有助于缓解短期合规压力、降低贸易衔接风险，但不改变印尼推进清真认证制度的总体方向。

（二）海外风险洞察：美扩大通信设备授权限制，墨西哥推进涉华贸易救济

1.美国扩大受管制通信设备授权限制，部分硬件组件纳入管理范围

10月13日，美国联邦通信委员会（FCC）第26-50号最终规则正式生效，将设备授权限制扩大至受管制清单实体生产的部分逻辑承载型硬件组件。根据新规，包含相关组件且在由清单实体生产整机时不具备授权资格的设备，将无法获得新的设备授权。规则同时要求受管制清单实体修改已获授权设备时重新申请完整认证，并将部分线上销售平台纳入设备营销监管，要求平台自2027年3月和6月起分阶段展示或核验FCC ID。相关规定适用于包括部分中国通信设备企业在内的受管制清单实体。

2.墨西哥对中国成人自行车征收临时反倾销税，税额为每辆68.60美元

10月12日，墨西哥经济部发布公告，对原产于中国的成人自行车作出反倾销肯定性初裁，决定征收每辆68.60美元的临时反倾销税，措施自10月13日起生效，有效期六个月。涉案产品主要为车轮直径超过20英寸的成人自行车，包括山地自行车、城市自行车和散件自行车等，涉及墨西哥税号8712.00.05，竞速或公路自行车及电动自行车不属于涉案范围。墨西哥于2025年8月13日启动该案反倾销调查，倾销调查期为2024年全年，损害调查期为2022年至2024年。

四、数据画像

（一）对外贸易：干散货大幅回落油运回调，霍尔木兹海峡通航低位徘徊

本周干散货运价大幅下跌、油运从高位同步回调，航运指数整体走弱，好望角型船领跌干散货市场。波罗的海干散货指数（BDI）从10月12日2852点快速回落至10月16日2511点，单周跌幅达11.96%，结束前期震荡走势转入快速调整。其中好望角型船运价（BCI）领跌，从4148点大幅降至3249点，周跌幅高达21.67%，是拖累干散货指数下行的核心动力；巴拿马型船运价（BPI）相对抗跌，从2432点降至2314点，周跌幅4.85%。原油运输指数（BDTI）同样从阶段高位回落，从10月12日7991点回落至10月16日7556点，周跌幅5.44%，在前期持续冲高后迎来阶段性调整。整体来看，干散货市场在前期需求释放后进入快速调整期，大船型波动幅度显著放大；油运市场受地缘局势与贸易流向变化支撑仍处于相对高位，但短期出现获利回调，航运市场整体波动性明显加大。

本周霍尔木兹海峡核心能源货种通航持续停滞，农产品船舶脉冲式通航后活跃度回落，海峡整体通航格局未出现实质松动。10月12日—18日，原油船、LNG船及肥料相关船舶通航指数全周均为零，核心能源与化肥品类通行停滞状态仍未打破，反映海峡能源运输通道的实质性限制仍在。农产品相关船舶10月13日起恢复通航，14日攀升至181.49的周内高点，随后逐步回落，17日降至47.71，18日再度归零，未形成持续通航态势，整体活跃度较上周200以上的高点明显回落。整体来看，海峡通航的结构性分化格局延续，能源货种封锁状态未出现松动，农产品船舶虽维持间歇性通行但波动幅度较大，通航前景仍高度绑定地缘谈判进展，持续对全球能源与农产品供应链形成扰动。

（二）资本市场开放：南向资金呈净卖出态势，北向资金交易活跃度提升

本周港股市场企稳。本周港股市场行情逐渐企稳，10月16日，恒指收盘24186.8 点，恒生科技指数4108.2点，本周波动幅度收窄。整体来看，恒生指数在24000至24500点区间震荡，未出现进一步大幅下探，市场整体呈现企稳态势，但科技板块调整幅度相对较大，指数间表现有所分化，受海外限制传闻扰动影响，人工智能硬件板块普遍承压。与此同时，美股纳斯达克指数全周下跌超过4%，反映全球科技股风险偏好有所回落。港股目前尚未形成普遍性、趋势性的反弹，科技板块仍是影响市场表现的重要变量。

沪深港通南向资金呈净卖出态势。本周南向资金买入成交合计1466.1亿元、卖出成交1522.6亿元，累计净卖出56.6亿元。此前连续6周净流入的态势中断。资金流向上，南向资金仅在周一录得净买入，随后连续4个交易日减仓。结构方面，芯片、光纤光缆等板块则遭到较多净卖出。总体来看，南向资金阶段性转为净流出，反映资金参与港股的节奏有所调整，且不同个股之间的资金流向存在分化。

北向资金交易活跃度提升。本周是国庆假期后首个完整交易周，沪股通累计成交额为5867.1亿元，成交笔数为3208.1万笔；深股通成交额为6137.2亿元，成交笔数为3453.2万笔。沪深股通交易保持一定活跃度，反映节后跨境交易逐步恢复。

（三）人民币国际化：美元回落下人民币小幅升值，人民币跨境结算显著扩容

本周美元指数高位回落，人民币汇率在美元回调中稳中有升，汇率弹性与韧性持续显现。美元指数从10月12日102.58的阶段高点震荡回落，10月16日收于101.78，周跌幅0.78%，主要受美债收益率边际回落、美联储后续加息预期降温驱动。同期美元兑人民币CFETS即期汇率从6.6930小幅收升至6.6868，人民币周内微升0.09%，节奏温和，并未随美元回调出现大幅波动。从更长周期看，今年以来人民币累计升值幅度已达4.32%，在美元指数整体走强的外部环境下展现出较强韧性，为跨境贸易投资和人民币国际化稳步推进提供了稳定的汇率基础。

9月跨境人民币结算规模环比显著扩容，货物贸易为核心增长引擎，外贸高增与人民币跨境使用形成正向共振。贸易端，9月跨境贸易人民币结算业务金额达1.95万亿元，较8月环比增长约14.7%，延续长期震荡上行态势。其中货物贸易结算金额1.56万亿元，环比增长17.3%，是拉动本月结算规模扩容的核心动力；服务贸易及其他经常项目结算金额3900亿元，环比增长约5.4%，增长节奏相对平稳。前三季度累计看，经常项下跨境人民币结算金额达15.23万亿元、同比增长16.6%，货物贸易结算同比增长19.6%，占比从去年同期的76.3%提升至78.3%，进出口货款收付仍是人民币跨境结算的核心基础场景。投资端，9月人民币直接投资结算业务金额达7100亿元，较8月的6000亿元环比增长约18.3%，增速快于贸易端，显示人民币在投融资领域的使用加速深化。其中，对外直接投资结算2700亿元、外商直接投资结算4400亿元，双向直接投资均保持活跃，外商直接投资规模持续高于对外直接投资，反映外资对华投资的人民币结算需求持续释放。从趋势看，直接投资人民币结算整体呈波动上行态势，与贸易端形成协同效应，共同推动人民币跨境结算规模扩容，人民币国际化正从贸易计价结算向投融资领域稳步延伸。

（四）地缘风险指数：地缘风险指数显著提升

基于全球十份权威报媒，Caldara and Matteo（2022）通过统计每份报纸每月与不利地缘政治事件相关的文章数量（占新闻文章总数的比例）来计算全球地缘政治风险指数。近期，全球地缘政治风险有所抬升。截至10月13日，地缘政治风险指数约为342.4。细分来看，地缘政治行为指数为444.6点位，地缘政治威胁指数为317.8。

本轮指数走高主要受到中东冲突外溢和俄乌能源设施遇袭等事件影响。一是中东冲突向沙特核心城市及能源运输通道外溢。10月10日至11日，中东地区军事袭击波及沙特机场及周边能源运输安全，引发对区域冲突扩散和国际航运风险的关注。二是俄乌能源停火前景不明。俄乌能源基础设施持续遭袭，10月12日，乌克兰方面称俄军袭击了多处能源设施；10月13日，俄军再次对基辅发动导弹袭击。美国此前提出的俄乌能源停火安排，未能有效阻止相关袭击事件持续发生，停火能否落实仍存在不确定性，进一步强化了国际媒体对战争延续及局势升级风险的关注。整体来看，地缘政治行为指数高于威胁指数，表明当前阶段实际军事行动、冲突事件的相关新闻报道更为集中。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2026年10月19日发布的研究报告《【CGS-NDI 国际开放周报】货物贸易高增与服务贸易跃迁同频——国际开放周报（2026年第14期）》

分析师：李沁蔓  S0130525100002

                刘小逸  S0130526080005

                田冀霖  S0130526100001

评级标准：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的研究官方订阅号（“中国银河证券研究”“中国银河宏观”“中国银河策略”“中国银河固收”“中国银河科技”“中国银河先进制造”“中国银河消费”“中国银河能源周期”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。

本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。

本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。

本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。

本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。

本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

投资有风险，入市请谨慎。