9月份经济数据解读：经济景气全面修复，结构延续有向新向优

经济景气全面修复，结构延续有向新向优
分析师：袁闯执业证书编号：S0530520010002分析师：曹金丘执业证书编号：S0530525120001
投资要点

整体来看，9月国内经济呈现“景气全面修复、多项指标边际改善”的积极变化，2026年第三季度GDP增速较第二季度企稳回升。9月制造业PMI时隔两个月重返扩张区间，工业增加值、社会消费品零售总额、进出口同比增速同步回升，固定资产投资环比由负转正，结构延续向新向优，持续彰显韧性和活力，但“K型”分化态势有所加剧。

特征一：景气全面修复，第三季度GDP增速企稳回升。9月制造业PMI为50.1%、较8月上升0.3个百分点，重返扩张区间；规模以上工业增加值同比增长5.5%、较8月加快0.3个百分点；社会消费品零售总额同比增长1.1%、较8月加快0.7个百分点；固定资产投资环比增长0.07%（8月为-0.55%），由负转正。第三季度GDP同比增长4.5%，较第二季度的4.3%回升0.2个百分点，环比增长1.2%（第二季度为0.9%），前三季度GDP同比增长4.6%。

特征二：经济结构延续向新向优。从生产端来看，前三季度装备制造业增加值同比增长10.2%，高技术制造业增加值同比增长14.3%，分别快于全部规模以上工业增加值增速4.9和9.0个百分点。利润端，1-8月份，制造业向产业链、价值链中高端转型持续推进，规模以上高技术制造业利润同比增长54.7%，增速高于全部规模以上工业企业利润同比增速39.0个百分点。

特征三：外需与价格双引擎进一步强化，但“量价分化”加剧。9月出口（美元计价）同比大增36.3%，较8月的25.0%再提速11.3个百分点，远超市场预期；PPI同比上涨5.0%，涨幅较8月扩大1.2个百分点。然而，出口高增中价格因素贡献突出—9月集成电路出口金额同比增加136.8%，而出口数量同比仅增长2.6%；进口端也呈现“价升量降”，以铜矿砂、煤为例，9月我国铜矿砂、煤进口数量分别同比-4.2%、-5.7%，进口价格上涨导致其进口金额分别同比+27.1%、+45.3%。

海外方面，全球经济增长动能仍维持着较强韧性，美联储9月加息已经落地，预计市场会逐步消化对美联储未来的加息预期，但是AI产业趋势放缓担忧等因素又会持续压制市场风险偏好。国内政策端，结合三季度数据来看，我们认为随着三季度GDP企稳回升，全年目标完成压力可控，短期内动用总量型政策工具的必要性下降，预计未来仍以结构性政策发力为主。

投资建议：（1）权益市场，宏观事件持续扰动，近期仍以防守为主，关注防守的高股息方向、政策催化的顺周期方向、涨价线方向、AI硬件的龙头标的。（2）债券市场，宏观环境整体偏有利，但下行空间与速度或受制约。（3）商品市场，原油高位震荡仍是常态，贵金属短期有待震荡整理，中长期进入配置区间。同时，在超级厄尔尼诺即将进入达峰窗口的背景下，关注部分农产品上涨带来的机会。

风险提示：地缘政治冲突缓和进程不及预期、全球贸易保护主义抬头、主要发达经济体需求放缓、国内经济复苏低于预期、美联储大幅加息等风险。

本文来自财信证券研究发展中心于2026年10月20日发布的报告《9月份经济数据解读：经济景气全面修复，结构延续有向新向优》。

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