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核心观点：AI超级周期驱动区域出口普遍超预期，成为2026年增长的结构性主线；能源价格扰动下通胀上行，政策定力与外部平衡面临双重考验。新马泰出口在AI产业链带动下维持高增，但进口同步扩张，区域外部平衡正在重塑。此外，生产动能向AI产业链集中，新旧动能转换尚不均衡。
CPI：能源扰动推升通胀，各国应对策略分化。新加坡8月通胀如期小幅上行，核心通胀走强，电价上调后电力燃气分项维持高位，能源价格仍是核心上行风险。马来西亚8月通胀微升但核心CPI放缓，电费保护上限提高与定向补贴对冲传导压力。泰国9月通胀涨幅低于预期，成品油与电力价格管控叠加消费疲软，全年通胀预测下调。印尼9月通胀如期持续上涨，隐性通胀挤压中产购买力，补贴燃油冻结阻断油价传导。展望后市，地缘扰动下油价高企与厄尔尼诺冲击是共同的上行风险，通胀路径将继续分化。
外贸：AI驱动出口普遍超预期，进口同步扩张重塑外部平衡。8月新加坡NODX大增且电子产品贡献居首，增长由AI投资周期主导。马来西亚电子电气与油气驱动出口大增，2026年Q4贸易前景向好，中间品进口高增亦印证国内扩产与出口链条的联动，石油产品与液化天然气等能源相关出口应为整体贸易提供额外利好，顺差格局有望延续。泰国制造业出口动能强劲，但进口漏损将拖累净出口。印尼顺差超预期源于进口放缓，隐含内需走弱信号，下半年经常账户赤字率料将收窄。
工业：生产动能向AI产业链集中，新旧动能转换尚不均衡。新加坡制造业大幅提速，电子与精密工程双双走强，AI拉动已从芯片环节扩展至整体制造业生态。马来西亚工业生产加速回升，AI与数据中心需求持续拉动电子电气产业链，矿业仍为主要拖累。泰国MPI口径修订后纳入AI相关产品，制造业低位企稳，但产能利用率仍处历史低位、供给过剩格局未改。印尼制造业PMI重返扩张，需求明显回暖。
中国—东盟合作：机制性成果密集落地，AI 与互联互通成为新主线。第 23 届东博会取得 25 项机制性成果，参展企业规模创历史新高、投资签约制造业占比超九成。平陆运河正式通航，西南货物出海航程显著缩短、综合物流成本明显下降，江海联运新通道成型。金融合作上，数字人民币跨境服务品牌发布，金融 AI 服务共享网络进入实质运营，"AI+金融"成为区域合作新主线。
关注四大投资主线，一是印尼政策红利驱动的估值修复，看好低估值银行、烟草、必选消费与电信；二是马来西亚供给收缩与消费降级，关注种植园、平价零售、REITs；三是新加坡防御配置与风格切换，优选高息REITs；四是泰国旅游复苏与产业转型，聚焦酒店航空、医疗、数据中心工业地产以及零售板块。
风险提示：地缘政治扩大的风险；汇率波动的风险；输入型通胀导致成本上升的风险；经济增长不及预期的风险。
一、CPI：通胀上行，能源扰动构成共同上行风险
（一）新加坡：8月通胀如期小幅上行，能源价格仍是核心上行风险
8月通胀小幅上行，食品与能源成本推动核心通胀走强。8月新加坡整体CPI同比涨幅由7月的2.2%升至2.3%，核心CPI由2.0%升至2.2%，符合彭博一致预期，服务业、零售及其他商品、食品领域通胀均有所抬升。分项看，8月食品通胀同比小幅升至2.3%（7月为2.2%）；食品在CPI篮子中权重达20.4%，若不利天气扰乱主要食品进口国供应，影响将更大。继新加坡能源集团三季度上调居民电价17.0%后，8月电力与燃气通胀同比维持8.7%高位，并将传导至机票等交通成本。与之相反，8月私人交通通胀同比由8.0%回落至7.5%，第二轮拥车证（COE）投标价格涨幅收窄。
能源价格仍是核心上行风险。我们重申全球能源价格高企是近期通胀最主要上行风险，油气价格上涨将推高电价、燃油成本与交通运价；对食品价格走势仍持谨慎态度，若厄尔尼诺冲击主要食品进口国农作物生产，将推高进口食品成本，但除非外部冲击持续发酵，其对核心通胀的影响仍处于可控范围。若地缘局势缓和、油价回落，或全球及国内需求走软，通胀则面临下行风险。
（二）马来西亚：8月通胀微增但核心CPI放缓，政策对冲下压力可控
8月通胀微增但核心CPI放缓，能源扰动明显。8月整体CPI通胀小幅微升至同比1.9%（7月为1.8%），主要受交运及公用事业成本涨幅扩大推动。交运通胀加快至2.0%（7月为1.4%），公用事业升至2.1%（7月为1.8%），表明较高的能源相关成本正逐步传导至部分消费品价格分项。但核心通胀由1.8%小幅放缓至1.7%，当前压力仍集中在对能源敏感的分项中。此外，政府将9-12月电费保护政策适用家庭用电量上限由600kWh提高至800kWh，叠加定向补贴计划等民生保障措施，有望对冲价格传导压力、缓冲短期冲击。但考虑到地缘政治持续扰动，油价持续处于高位，我们预计2027年CPI或达2.1%，短期（4个月）通胀在政府扶持措施作用下应仍可控，但受高能源价持续时间更长久影响，中期（8个月）通胀风险偏向上行。
（三）泰国：9月通胀同比涨幅低于预期，2027年或将两次加息
9月通胀同比上涨2.8%低于预期。9月整体CPI同比上涨2.8%，低于彭博一致预期；核心CPI同比上涨1.5%，通胀重回二季度中东冲突时期的高位水平。零售油价环比上涨，电价回落。受原油价格推动，9月末汽油、柴油零售价分别为39.94和41.44泰铢/升，环比上涨6.0%和7.9%。电价方面，能源监管委员会批准9-12月计费周期平均电价由3.95降至3.86泰铢/度，源于将公共照明成本从居民电费核算基数中剔除，居民用电前200度另可享受3.0泰铢/度的特惠电价。此前我们因油价预期上调而将2026年通胀预测调升至2.0%，但考虑到政府对成品油、电力等关键价格实施管控，叠加消费需求持续疲软，通胀实际上行压力有限，我们因此将2026年通胀预测下调回1.8%。
预计2027年两次加息至1.50%，泰铢贬值或加快加息节奏。尽管中东地缘紧张、美联储偏鹰立场叠加下半年经济前景在理论上支持加息，但泰国经济仍较为脆弱、短期内尚不具备加息条件；考虑到9月末泰国遭遇洪涝灾害带来的额外风险，预计泰国央行在2026年剩余时间内将维持1天期回购利率1.00%不变。展望2027年，洪涝冲击料逐步消退、旅游业实现复苏。美联储点阵图显示2026年底联邦基金利率中值约4.1%（再加息一次至4.00%-4.25%），2027年维持不变，美泰利差较3.00%的历史均值进一步扩大。若联邦基金利率上行至5.00%，我们预计泰国央行将于明年实施两次加息、每次上调25.0个基点，政策利率升至1.50%；但加息幅度与时点将很大程度取决于泰铢兑美元汇率走势。若泰铢大幅贬值，泰国央行或将加快加息节奏。
（四）印尼：9月通胀如期持续上涨，隐性通胀挤压中产阶层购买力
9月通胀升至3.3%，隐性通胀挤压中产阶层购买力。印尼中央统计局（BPS）数据显示，9月整体通胀同比升至3.3%（年初至今2.2%），基本符合预期。表面温和的通胀数据背后，油价上涨、印尼卢比贬值及AI相关需求升温正推动家庭用品、医药及信息科技产品价格显著走高，中产阶层消费压力尤为突出。不过，政府承诺2026年底前冻结补贴燃油价格，有效阻断了国际油价向CPI的传导链条。我们估算，2025年约80%的交通燃油消费仍享受补贴，而无补贴的RON 92汽油年初至今已累计上涨28.0%，但对CPI影响有限。基于上述因素，我们预计2026年通胀为3.1%；2027年通胀上行风险则主要来自补贴燃油价格改革、油价持续高位，以及厄尔尼诺现象对农作物收成的潜在冲击。
二、外贸：AI驱动出口普遍超预期，进口同步扩张重塑外部平衡
（一）新加坡：AI需求驱动8月NODX同比大增，全年出口预测再次上调
AI需求驱动8月NODX同比大增46.2%，电子产品贡献居首。8月非石油国内出口（NODX）同比增长46.2%，较7月的24.1%显著加快，明显高于彭博一致预期。本轮出口向好具有广泛性，电子产品出口同比增长131.8%（7月为112.0%），其中磁盘介质产品、个人电脑、集成电路分别同比增长290.2%、237.9%和90.9%；非电子产品出口同比增长12.0%（7月为7.6%），专用机械（同比+57.7%）、非货币黄金（同比+67.0%）与医疗器械（同比+22.1%）为主要贡献项。值得关注的是，尽管出口亮眼，8月贸易顺差反而小幅收窄至125亿新元（7月为128亿新元），反映进口端同步扩张。
增长由AI投资周期主导，全年NODX增速预测上调至25.0%。分地区看，对美NODX同比增长91.0%，对中国大陆同比增长70.3%，表明当前增长由AI驱动的投资周期主导，而非消费需求的全面复苏，进一步巩固新加坡作为区域半导体供应链核心供应商的地位。前8个月NODX累计同比增长22.4%，我们预计2026年出口同比增速料将达25.0%，显著高于企业发展局14.0%-16.0%的预测区间；下行风险为全球科技需求放缓超预期或区域电子贸易流中断，且基数效应抬升下增速或自高位放缓。
（二）马来西亚：电子电气与油气驱动8月出口大增，贸易前景向好
8月出口同比增长45.5%，电子电气与油气产品双轮驱动。受制成品出口需求韧性强劲（同增50.4%）支撑，马来西亚8月出口增速加快至同比45.5%，其中电子电气（E&E）产品同比+66.5%领涨；油气相关出口亦形成支撑，石油产品出口同比增长21.7%，液化天然气（LNG）出口同比激增51.8%。分地区看，对美出口同比激增130.4%至375亿林吉特创月度历史新高，对中国大陆出口同比增长19.9%至207亿林吉特刷新峰值。进口增速亦维持强劲，同比增长41.1%，其中中间品进口同比增长50.5%。1-8月累计贸易顺差扩大至1,987亿林吉特。
贸易前景保持向好，电子电气出口有望超越2025年全年水平。1-8月电子电气累计出口6,561亿林吉特，已逼近2025全年7,123亿林吉特的总额，全年实现超越几成定局；AI驱动的半导体上行周期将持续支撑2026年剩余时段外贸表现，中间品进口高增亦印证国内扩产与出口链条的联动。全球能源市场波动虽是主要风险，但马来西亚作为油气净出口国，石油产品与液化天然气等能源相关出口应为整体贸易提供额外利好，顺差格局有望延续。
（三）泰国：8月制造业出口动能强劲，进口漏损拖累净出口贡献
8月出口略低于预期但制造业动能稳固，中美贸易休战延长构成利好。8月出口同比增长24.3%，略低于彭博一致预期，主要受农产品出口环比下滑9.5%拖累；制造业出口环比增长0.6%，当月贸易逆差维持24.8亿美元。中美双方同意将原定11月10日到期的贸易休战协议延长两个月至2027年1月，为磋商更全面的贸易协定争取时间。截至8月，美国和中国大陆分别为泰国第一、第二大出口目的地，占泰国出口总额的24.3%和11.5%，贸易休战协议延长休战延长将直接提振泰国出口动能。
上调2026年出口增速预测至17.5%，但进口漏损将拖累净出口贡献。上调依据：一是外需景气度超预期，9月美国、欧盟制造业PMI分别录得57.0%和52.7%，均创2023年以来新高。8月亚洲经济体出口表现同样强劲，中国台湾出口同比增长41%，韩国同比增长68.7%，日本同比增长19.3%，为泰国出口提供总量支撑。二是下半年电子电气板块出口走强，叠加2026、2027年美国超大规模云厂商资本开支同比分别增长84%和22%，外需韧性与产业链共振有望延续至年末。但进口端同步大幅扩张，全年贸易逆差预计达250亿美元，进口漏损效应将部分抵消出口拉动。
维持2026年GDP增长2.5%的预测，年末美元兑泰铢上调至34.00。进出口动能稳固支撑下半年增长展望，预计三、四季度GDP同比增速分别为2.4%和2.8%，GDP全年同比增长2.5%；电子出口及数据中心需求保持强劲，但鉴于进口占GDP比重更高，对整体经济的拉动相对温和。汇率方面，基于2027年布伦特油价维持高位，2026年美联储将再加息一次至4.00%-4.25%区间的判断，我们预计年末美元兑泰铢汇率预测达34.00，泰铢面临利差与经常账户双重压力。
（四）印尼：8月贸易顺差超预期，进口放缓隐含经济走弱信号
8月贸易顺差超预期，进口放缓隐含经济走弱信号。8月贸易顺差35.5亿美元，大幅超出预期，主要得益于非油气贸易顺差扩大以及油气贸易逆差收窄，进口增速放缓至同比19.1%，且回落覆盖原材料、资本品、消费品及石油全品类。2026年1-8月累计贸易顺差72.5亿美元，其中7-8月累计顺差37亿美元，远好于4-5月的15亿美元逆差。印尼央行表态，顺差扩大有利于增强外部韧性，央行将继续与政府及相关机构协同，维护外部稳定并支持经济可持续增长。
出口端，8月同比微升至6.7%，主要受到镍及其制品、动植物油脂、贵金属和珠宝等资源类产品出口增长的推动，同时化工产品等制造业产品出口也有所增加。毛棕榈油出口额40亿美元（同比+9.9%）表现稳健，镍出货量同比增长51.7%是另一亮点；但马来西亚9月毛棕榈油出口走弱或预示印尼9月毛棕榈油出口同样疲软。需警惕的是，进口放缓随财政强刺激效应消退而至，预示下半年经济存在走弱可能，政府投资下行压力将由数据中心拉动的私营部门增长缓冲。《印尼-欧盟全面经济伙伴关系协定》或于2027年初生效，有望成为贸易增长新催化剂。
我们预计下半年经常账户赤字率将较上半年的2.2%有所收窄，全年赤字率预计为1.5%，年末美元兑印尼卢比汇率预测为17,400。若高油价推升双赤字、美联储多次加息加剧资本外流，卢比或将再度承压。全面的结构性改革是抵御外部冲击的关键，卢比需要持续稳定的政策体制、更充沛的财政收入，以及工业和服务业领域的进口替代策略。
三、工业：生产动能向AI产业链集中，新旧动能转换尚不均衡
（一）新加坡：AI资本开支驱动制造业高增，电子与精密工程双双走强
8月工业生产大幅提速，增长动能进一步向电子与精密工程双主线集中。8月新加坡IPI同比增速从7月的6.9%大幅加快至15.4%，六大产业集群中五个实现增长；剔除波动较大的生物医药制造后，产出同比增速进一步提升至17.0%，经季调后环比上升5.7%，表明制造业内生增长动能持续。分板块增速来看，精密工程领涨、电子次之，精密工程（权重15.2%，+33.9%）> 电子（权重40.2%，+28.5%）> 交通工程（权重9.6%，+9.5%）> 一般制造业（权重8.7%，+1.5%）> 生物医药（权重11.3%，+0.4%）> 化工（权重15.0%，-12.7%）。精密工程行业领涨，产出同比从7月的18.0%升至33.9%，其中机械与系统板块同比增长39.2%，反映AI相关资本开支旺盛、半导体生产设备需求坚挺；电子行业同比增速加快至28.5%，信息通信与消费电子（+66.3%）、半导体（+26.1%）、电脑周边与数据存储（+20.4%）全面走强，印证AI需求拉动。两大产业集群同步走强，说明本轮AI投资周期的拉动已从芯片生产环节扩展至整体制造业生态。
制造业景气有望延续至四季度，上调全年IPI与GDP增速预测。8月新加坡制造业及电子业PMI分别录得51.5%和52.6%，均稳居扩张区间；叠加三季度前两个月贸易与生产数据表现向好，制造业景气周期有望延续至四季度。AI相关资本开支与半导体终端需求将持续拉动电子、精密工程两大集群，其中半导体扩产带动的机械设备领域尤为受益。1-8月工业生产指数（IPI）同比平均增速已达10.6%，据此我们将2026年全年IPI增速预测从8.0%上调至10.0%。同时，鉴于上半年GDP强劲增长6.1%、三季度预估同比增5.4%，且AI动能有望支撑经济至年末，我们将全年GDP增速预测从4.4%上调至5.7%，高于贸工部4.5%–5.5%的官方区间。需警惕的是，制造业增长高度集中于AI相关板块，使其对全球半导体周期下行的潜在冲击更为敏感。
（二）马来西亚：8月工业生产加速回升，下半年维持“弱扩张”基调
工业生产加速回升，制造业景气进一步走强。8月工业生产指数（IPI）同比上涨5.0%，高于7月的4.7%，结束此前自4-5月高点（+8.2%/+8.5%）以来的连续放缓；制造业同比上涨7.4%，较7月的6.4%进一步提速，主要是因为AI与数据中心需求对电子电气（E&E）产业链的拉动仍在强化。1-8月IPI累计涨幅约5.6%，总体仍显著高于2025年同期水平，其中内需导向行业上涨3.9%，基本金属（+9.9%）与食品加工（+6.5%）领跑，但矿业产出受原油和天然气产量下滑拖累萎缩7.4%，形成明显拖累。综合判断，制造业高景气叠加矿业拖累边际收敛，下半年工业生产有望维持“弱扩张”。
（三）泰国：MPI口径修订纳入AI相关产品，制造业低位企稳但结构分化
MPI统计口径修订，制造业低位企稳但结构分化。8月制造业生产指数（MPI）同比上涨4.44%（7月修正后+3.97%），连续第二个月正增长且增速加快。本月数据核心变化在于工业经济办公室（OIE）全面修订MPI编制口径：新增统计笔记本电脑、光收发模块及数据中心不间断电源三类AI相关产品，并将集成电路等新投产电子工厂纳入样本。通信设备大涨24.41%（光收发器受AI与数据中心投资推动），电子元件与电路板上涨14.55%，炼油上涨8.14%（上年同期大检修低基数）；初级塑料与合成橡胶领跌13.37%。口径修订后，OIE将2026年MPI增速预测由0%-0.5%大幅上调至2.75%-3.75%，工业GDP预测上调至0.8%-1.8%。但产能利用率58.28%仍处历史低位、供给过剩格局未改。我们认为，AI与数据中心需求正实质性重塑泰国工业根基，但传统产业收缩与58%附近的低产能利用率提示新旧动能转换仍不均衡。
（四）印尼：9月制造业PMI重返扩张，需求明显回暖
制造业PMI重返扩张，录得中东危机前以来最强改善。9月制造业PMI录得52.4%，重返荣枯线上方，创下自2月（中东危机爆发前夕）以来最强劲的商业环境改善，显示国内需求修复与成本压力边际缓解正在起效。
需求端明显走强：新订单以2月以来最快速度增长，新出口订单连续第二个月上升、增速为2022年5月以来最高；产出同步加快至2月以来最快，企业以2月以来最快速度增加原材料采购，原材料库存升至2024年3月以来最高，积压订单以五年来最快速度累积，招聘增速亦为2025年2月以来最快。供应链总体稳定，交货时间仅略有延长。价格压力继续缓解：投入成本通胀放缓至六个月低点、产出价格涨幅同步放缓，但受原料与供应商成本上升、汇率效应、短缺及燃料政策影响，投入成本仍高于长期均值。
四、中国—东盟经贸合作动态
（一）本期主要高层互动与战略对话
中国—东盟：第23届中国—东盟博览会暨商务与投资峰会在南宁开幕，国务院副总理丁薛祥出席并致辞，围绕建设更高水平中国—东盟自贸区提出四点建议：推动区域开放水平全面提升、贸易投资合作提质升级、新兴领域合作走深走实、互联互通更加便捷高效；缅甸副总统、越南常务副总理、老挝常务副总理及东盟秘书长出席并致辞。
印尼：9月17日，外交部长王毅在北京会见印尼国家经济委员会主席卢胡特，表示中方愿在能矿、基建、工业园区等传统合作基础上，开拓人工智能、生物制药、信息科技等新兴领域合作；卢胡特表示愿借鉴中国“十五五”规划经验，深化战略新兴产业、矿业及人才培养合作，探索联合生产与联合研发。
柬埔寨： “2026年打击网络诈骗国际会议”在金边举行，28个国家和7个国际组织代表与会并通过《金边宣言》；中国公安部副部长出席并高度评价中柬警方执法合作。柬方披露已关闭663个涉诈窝点、冻结涉诈资金超3亿美元，区域内跨境执法协作持续深化。
（二）经贸合作与产业对接大事件
中国—东盟：第23届东博会闭幕，峰会取得25项机制性成果，东帝汶工商会成为共办方、实现东盟11国工商界全覆盖，73个国家和地区3432家企业参展、累计进馆超35万人次创历史新高；投资签约项目中制造业占比超九成、人工智能项目达21个，平陆运河经济带沿线8市签约项目41个；中国—东盟人工智能产业创新中心（广西）启动运营，广西自贸试验区与马来西亚、越南相关自贸区签署战略合作协议；第24届东博会定于2027年9月17日至21日举办，主题国为新加坡。
中国—东盟：世纪工程平陆运河正式通航，首航日“南宁港—洋浦港”江海直达货运航线与“南宁港—越南芹苴港”外贸航线同步开通；依托全国首个“相当A级航区”制度突破，江船入海、海船进江实现双向贯通。通航后西南货物出海较传统路径缩短内河航程约560公里，综合物流成本降低18%—30%，中国西南与东盟间的江海联运新通道正式成型。
马来西亚：总理安瓦尔第四次访华，赴上海、杭州出席第48届世界技能大赛和第五届全球数字贸易博览会，李强总理在杭州会见；双方将抓好东海岸铁路等基础设施大项目建设，深化人工智能、新能源汽车、半导体等新兴领域合作。今年前8个月中马双边贸易额同比增长35.1%。
（三）金融合作与人民币国际化大事件
中国—东盟： 2026中国—东盟金融合作与发展论坛在南宁举行，东盟11国代表首次全部与会。论坛发布数字人民币跨境服务品牌“数币达·励付”（CBETS LIFT），中国—东盟金融AI服务共享网络（CAFAIN）进入实质性商业运营，并发布《青秀山金融AI安全与伦理倡议》；分三批签署7项合作协议，包括共建中越双边本币合作跨境金融圈和《金融支持平陆运河经济带建设合作协议》，“AI+金融”成为区域金融合作新主线。
五、投资观点
美联储政策路径与中东局势仍是主导东盟资产定价的两条外部主线。美债收益率攀升与地缘不确定性压力依旧扰动市场，能源成本的滞后传导效应仍在，但市场对能源成本失控的极端担忧明显缓释。与此同时，AI周期的出口红利正与进口大增共同重塑区域外部平衡。
受地缘扰动与行业供需结构调整影响，东南亚细分行业走势分化、景气度差异显著。我们看好四大投资主线：
主线一：印尼政策红利驱动的估值修复。印尼财政瘦身、出口新政温和落地、加息周期临近尾声等多重政策利好共振，为估值修复提供核心催化。银行板块受益于利率周期节奏把握与资产质量稳健，烟草行业新任财长消费税立场温和、2027年税率预计不变，叠加持续提价与非法卷烟打击行动，分层价位企业定价能力改善，盈利有望延续至2027年。必选消费与食饮板块受益于免费营养餐计划及投入成本回落提振；电信资费修复趋势明确且估值处于周期低位。
主线二：马来西亚供给侧收缩与消费降级的结构性机会。种植园板块受厄尔尼诺减产与印尼出口政策变化带来的替代需求双重支撑，生物柴油强制掺混政策进一步夯实需求底部，兼具盈利与估值双重逻辑。可选消费板块受益于消费降级趋势下的平价零售需求扩张，在居民购买力承压的宏观环境中逆势增长。REIT板块收益率上行压力已充分消化，《2027年预算案》或成估值重估催化剂。
主线三：新加坡防御配置与业绩驱动的风格切换。新加坡银行体系稳健、防御属性较强，净息差担忧缓解后具备配置价值，REITs分派收益率利差高，在高利率环境下防御性增长属性突出，适合作为组合底仓配置。
主线四：泰国旅游复苏与产业转型的弹性释放。泰国入境游客向好，中东局势缓和与非中国客源韧性需求为主要支撑，酒店和航空标的盈利弹性更强。医疗保健二季度盈利或已触底，海外患者回流与流感疫情驱动复苏但分化加剧。工业地产受益于数据中心战略基建平台转型。零售板块需求复苏信号明确，施工许可连续两季增长验证家居建材拐点，食饮板块畜禽价格坚挺且盈利复苏势头渐显，多条细分赛道具备边际改善空间。
六、风险提示
地缘冲突加剧的风险：大国博弈与局部冲突外溢，干扰区域贸易航道与供应链，冲击外资信心，加剧市场不确定性。
汇率波动的风险：美元走强下东南亚货币普遍承压，推高进口成本与企业外债压力，制约央行政策空间。
输入型通胀的风险：本币贬值叠加大宗商品涨价，推升能源、食品与工业原料成本，侵蚀企业利润与居民购买力。
增长不及预期的风险：外需疲软、内需复苏乏力与结构性改革滞后，或拖累东南亚经济增速低于市场预期。
七、附录
（一）汇率：东盟货币普遍走弱，印尼卢比承压明显
（二）债券：政策利率全线按兵不动，长端收益率涨跌互现
（三）大宗商品：天然气与橡胶领涨，棕榈油及工业金属普遍回调
（四）近期相关报告摘选
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
本文摘自：中国银河证券2026年10月19日发布的研究报告《【银河海外研究】东盟宏观月报：AI驱动外贸高增，通胀上行考验政策定力（260913-261013）》
分析师：
黄林 S0130524070004
郑媛 S0130524060003
评级体系：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。
行业评级
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律申明：
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