【中国银河策略】关于A股韧性的几点看法

核心观点

       投资中国、投资A股，本质上是基于中国经济高质量发展逻辑作出的长期资产配置选择。稳中向好的经济格局与完备的产业体系构成价值底盘，长期资金加速入市优化市场结构，整体估值处于历史中低位区间且具备全球比较优势，持续深化的投融资改革夯实定价基础，上述因素相互叠加，决定了A股具备长期配置价值。

基本面与产业结构：A股盈利修复前景如何？立足全球变局，投资A股本质是分享中国经济高质量转型进程中的企业成长收益。我国经济基本面保持稳中向好、向新向优的总体格局，超大规模内需市场、完备产业体系与持续深化的改革举措，共同构筑A股坚实的价值底盘。在全球经济格局深度调整、地缘政治博弈与产业链重构交织的背景下，中国经济总体格局依然稳定，盈利基础依然扎实，行稳致远的根基不断夯实。从结构维度看，高质量发展持续纵深推进，新质生产力加速落地生根。以科技创新引领产业升级，高端制造、数字经济、绿色产业持续突破，产业链供应链韧性不断增强，经济增长的内生动力持续积蓄。产业结构由规模扩张转向质效提升，发展的含金量、含新量持续提高。

流动性视角：资金面能否持续支撑A股？短期来看，全球通胀粘性、海外高利率以及地缘冲突引发的资金避险行为带来外部约束，但资金面长期向好逻辑并未动摇。一方面，低利率环境下，存款、理财等资产回报持续走低，居民储蓄向权益市场迁移的长期趋势未变；另一方面，险资、养老金等长线资金持续入市，将逐步优化市场资金结构，降低短期交易资金对定价的影响，平滑市场非理性波动，稳定A股中长期定价中枢。

估值视角：当前A股估值性价比如何？从估值维度纵向、横向对比，当前A股整体估值处于历史中低位，对比全球主要权益市场具备估值优势。产业范式的变迁，正在改写A股传统估值框架。在新质生产力推进过程中，AI算力、高端装备、新能源等赛道的定价，需要综合评估技术壁垒、产业链话语权、长期市场空间，估值逻辑更加多元。与此同时，传统行业依托央企价值重塑、稳定分红、资产优化，价值属性逐步被市场重新认知，低估值高分红资产的定价逻辑持续强化。产业升级正在推动A股市场价值发现机制迭代。

制度生态视角：资本市场改革如何优化A股投资生态？新“国九条”落地以来，资本市场围绕发行准入、退市出清、信息披露、股东减持、并购重组、分红回购、投资者保护等推进系统性改革，投融资两端的平衡机制逐步建立，市场生态发生深刻变化。一系列制度组合拳引导市场定价回归企业内在价值，提升A股资产对国内外长期资本的吸引力，中国资产独立定价能力持续增强。

A股韧性如何看？短期波动不改长期韧性。投资中国、投资A股，是基于中国经济韧性、科技创新潜力与资产重估空间的战略选择。伴随新质生产力释放效能，高质量发展成果不断兑现，中国优质权益资产的长期投资价值将持续显现。韧性的结构性体现上，关注“杠铃”策略：一端布局新质生产力驱动的科技成长赛道，另一端配置红利底仓，同时以政策预期为线索把握修复机会。

风险提示

外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。

正文

投资中国、投资A股，本质上是基于中国经济高质量发展逻辑作出的长期资产配置选择。稳中向好的经济格局与完备的产业体系构成价值底盘，长期资金加速入市优化市场结构，整体估值处于历史中低位区间且具备全球比较优势，持续深化的投融资改革夯实定价基础，上述因素相互叠加，决定了A股具备长期配置价值。投资中国、投资A股，是基于中国经济韧性、科技创新潜力与资产重估空间的投资判断。

一、基本面与产业结构：A股盈利修复前景如何？

立足全球变局，投资A股本质是分享中国经济高质量转型进程中的企业成长收益。我国经济基本面保持稳中向好、向新向优的总体格局，超大规模内需市场、完备产业体系与持续深化的改革举措，共同构筑A股坚实的价值底盘。在全球经济格局深度调整、地缘政治博弈与产业链重构交织的背景下，中国经济总体格局依然稳定，盈利基础依然扎实，行稳致远的根基不断夯实。这为权益市场提供了估值中枢的宏观锚，也是投资中国资产的信心来源。

从结构维度看，高质量发展持续纵深推进，新质生产力加速落地生根。以科技创新引领产业升级，高端制造、数字经济、绿色产业持续突破，产业链供应链韧性不断增强，经济增长的内生动力持续积蓄。传统产业加快改造升级，新兴产业茁壮成长，未来产业前瞻布局，现代化产业体系建设稳步推进。经济呈现K型分化特征，新动能正在加速向上。产业结构由规模扩张转向质效提升，发展的含金量、含新量持续提高，为A股上市公司盈利改善提供有力支撑，也为长期投资提供更多确定性的结构性机会。

二、资本市场生态：如何看待A股长期配置基础？

（一）流动性视角：资金面能否持续支撑A股？

短期流动性存在多重扰动，但反复波动不改长期向好趋势。短期来看，全球通胀粘性、海外高利率以及地缘冲突引发的资金避险行为带来外部约束，但资金面长期向好逻辑并未动摇。一方面，低利率环境下，存款、理财等资产回报持续走低，叠加居民资产配置重心逐步转向金融资产，居民储蓄向权益市场迁移的长期趋势未变；另一方面，险资、养老金等长线资金持续入市，2026年9月证监会披露，今年以来，中长期资金合计净买入A股超6000亿元，持有A股流通市值较2025年底增长12.5%。长期资本持续增配权益，将逐步优化市场资金结构，降低短期交易资金对定价的影响，平滑市场非理性波动，稳定A股中长期定价中枢。

（二）估值视角：当前 A 股估值性价比如何？

从估值维度纵向、横向对比，当前A股整体估值处于历史中低位，对比全球主要权益市场具备估值优势。高股息蓝筹板块安全边际充足，为稳健型资金提供收益来源；经过前期调整，科创成长板块估值得到消化，部分优质标的估值水平与长期成长潜力匹配度提升。

产业范式的变迁，正在改写A股传统估值框架。相比于以短期利润规模作为定价依据，在新质生产力推进过程中，AI算力、高端装备、新能源等赛道的定价，需要综合评估技术壁垒、产业链话语权、长期市场空间，估值逻辑更加多元。与此同时，传统行业依托央企价值重塑、稳定分红、资产优化，价值属性逐步被市场重新认知，低估值高分红资产的定价逻辑持续强化。产业升级正在推动A股市场价值发现机制迭代。

（三）制度生态视角：资本市场改革如何优化A股投资生态？

资本市场基础制度改革，进一步完善A股定价的制度基础。新“国九条”落地以来，资本市场围绕发行准入、退市出清、信息披露、股东减持、并购重组、分红回购、投资者保护等多个维度推进系统性改革，投融资两端的平衡机制逐步建立，市场生态发生深刻变化。

融资端以全面注册制为核心，优化IPO、再融资、并购重组制度，完善多层次资本市场体系，支持硬科技企业融资；压实常态化退市，严格股东减持约束，强化信息披露监管，实现市场优胜劣汰，从源头提升上市公司供给质量。投资端着力培育长钱长投生态，出台中长期资金入市配套方案，推动险资、养老金、社保基金实施长周期考核；完善上市公司现金分红与股份回购激励约束机制，健全投资者保护制度；深化公募基金改革，推进费率优化，同时持续扩大资本市场双向开放，吸引境内外长期资本增配A股。中国上市公司协会于2026年9月披露的数据显示，近年来上市公司分红规模创新高，2025财务年度A股共有3712家上市公司实施现金分红，分红总额达2.4万亿元，同比增长3.3%，同时，3067家上市公司连续三年分红，占比同比提高3个百分点，上市公司股东回报机制走向常态化。一系列制度组合拳引导市场定价回归企业内在价值，提升A股资产对国内外长期资本的吸引力，中国资产独立定价能力持续增强。

三、A股韧性如何看？

近期指数反复波动，结构性行情轮动加快，本质上是短期维度上的情绪博弈。但短期波动不改长期韧性。投资中国、投资A股，是基于中国经济韧性、科技创新潜力与资产重估空间的战略选择。结构性改革的红利、产业升级的动能与金融体系服务实体经济能力的提升正在相互叠加。伴随新质生产力持续释放效能，高质量发展成果不断兑现，中国优质权益资产的长期投资价值将持续显现。

面向未来，在宏观经济向新向优向好发展、重点领域改革纵深推进、资本市场生态持续优化的共同作用下，A股市场的中长期回报来源更加多元、更加可持续。坚持价值投资、长期投资，与中国经济高质量发展同向而行，既是分享中国经济增长成果的现实路径，也是实现资产稳健增值的长期选择。

市场韧性的结构性体现上，关注“杠铃”策略的三大方向：“杠铃”一端是科技成长，依托新质生产力顶层设计落地和施工图部署，聚焦AI算力、高端装备、数字产业、绿色低碳等成长赛道，重点把握技术迭代突破、产业链自主可控进程加速带来的成长红利，尽管短期板块会伴随估值波动，但中长期产业向上的逻辑并未发生改变；另一端是红利底仓，布局金融、公用事业、煤炭等板块，作为组合的安全压舱石；“杠铃”的连接线是政策预期主线，政策持续推动重大项目加速落地和实物工作量形成，基建配套需求有望逐步兑现，关注电网、储能/电力配套、建材、工程机械等环节的订单与业绩释放机会。“杠铃”式配置兼顾进攻、防御与政策催化，契合A股结构性转型阶段的配置特征。

四、风险提示

外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2026年10月19日发布的研究报告《关于 A 股韧性的几点看法》

分析师：杨超 S0130522030004

分析师：王雪莹 S0130525060003

评级标准：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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