【银河银行张一纬】行业周报丨融资结构变化延续，银行板块偏好度提升

【报告导读】

1. 银行板块表现优于市场。

2. 9月金融数据发布：边际改善与弱需求并存，融资结构变化延续。

3. 银行板块偏好度有所提升：中期分红开启，被动型资金流入。

核心观点

银行板块表现优于市场：本周银行板块上涨1.52%，沪深300指数下跌3.4%。其中，国有行+3.35%，股份行+1.76%，城商行-1.02%，农商行+1.08%。个股来看，本周A股18家上涨，渝农商行和建设银行涨幅居前。银行板块市净率0.72倍，股息率为3.87%。

9月金融数据发布：边际改善与弱需求并存，融资结构变化延续：9月新增社会融资规模3.55万亿元，环比多增1.89万亿元，同比多增177亿元，9月末社融存量同比增长7.11%，较8月末增速再降0.07个百分点。政府债继续支撑社融增量，贷款贡献降低常态化：9月政府债券净融资1.54万亿元，同比多增3469亿元，占当月社融增量的43.3%；9月新增人民币贷款1.27万亿元，同比少增3347亿元，占社融增量35.9%，低于去年同期；企业债券净融资为-393亿元，同比少增529亿元，非金融企业境内股票融资658亿元，同比多增159亿元，政府债、企业债、股票融资合计占当月社融44.0%。季节性因素推动信贷环比回暖、同比仍弱，需求制约仍存但对公结构优化：9月单月新增人民币贷款1.08万亿元，环比多增1.02万亿元，同比少增2100亿元。9月住户贷款新增为零，同比少增3890亿元；企业贷款新增1.29万亿元，同比多增700亿元，票据融资压降，长贷降幅收窄，结构实现优化，短期贷款同比少增2500亿元、中长期贷款同比少增200亿元、票据融资压降500亿元，同比少减3526亿元。

银行板块偏好度有所提升：中期分红开启，被动型资金流入：银行板块表现优于市场，估值维持在0.7倍PB以上，市场偏好度有所上升，预计主要受两重因素影响：一方面，部分国有大行及农商行中期分红，红利价值进一步凸显，配置需求升温：10月12日-10月15日，工商银行、农业银行和苏农银行宣告实施2026年中期分红，测算本次分红累计金额994.68亿元，平均分红率30.96%，两家国有大行分红率均为31%。长期低利率环境延续，资产荒逻辑未发生根本性变化，银行红利价值有望继续受到市场青睐，当前银行股息率平均相比于固收类资产仍有性价比，对于以险资为代表的长线资金具备吸引力，红利价值仍有空间，需持续关注。另一方面，被动资金持续流入银行板块：我们测算，截至2026年10月15日，全市场被动型指数ETF净申赎导致近1日、1周、1月资金流入为3.62亿元、3.67亿元、21.8亿元，支撑银行板块估值修复并表现优于市场。其中，沪深300ETF流入资金为2.32亿元、2.28亿元、18.12亿元。目前，银行在沪深300指数中的权重为12.23%。

风险提示

经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险。

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本文摘自：中国银河证券2026年10月19日发布的研究报告《【银河银行】行业周报：融资结构变化延续，银行板块偏好度提升》

分析师：张一纬

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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