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资讯 汽车行业2026年中报总结：出口驱动盈利增长，高端化、产品力加速内销分化
分析师：徐慧雄 执业编号：S1130525110005
2026/9/1
\- 收入端：出口高增及部分车企较强的新车周期驱动Q2收入同比小幅提升。1）样本企业2026Q2整体营收同比增长 1.7% 、环比增长 22.4% ，拆分量利，整体销量同比增长 1.4% ，预计为出口高增对冲内销下滑；整体ASP同比持平。车企间表现分化，其中收入增长车企主要受到国内新车周期驱动、出口高增以及结构向上拉动；收入下滑车企主要受到内需大盘承压、新车节奏以及产品结构影响。2）2026H1：样本企业整体营收同比 +0.6% ，其中整体销量同比 -3.2% ，ASP同比 +0.5 万元，预计一方面行业出口高增对冲内需下滑影响，另一方面整体价格策略较去年同期更温和。
\- 毛利端：出口及高端车占比提升有效对冲原材料成本上涨影响，Q2/H1样本企业整体毛利率同比均有提升。1）2026Q2样本企业整体毛利率为 15.9% ，同/环比分别 +0.9mathrm pct / -0.4mathrm pct 。我们预计同比增长主要系高端车和出口占比提升带动销售结构优化，有效对冲原材料成本上涨影响，环比下滑主要系存储芯片Q2价格进一步上涨以及部分车企Q2内销有所恢复、盈利性更好的出口销量占比略有下滑。2）2026H1样本企业整体毛利率为 16.1% 、同比 +1.0mathrm pct ，除高端车和出口占比提升外，与去年同期相比整体价格策略更为温和。
\- 净利润：还原汇兑影响@整体净利润同比小幅下滑，车企间分化明显。1）由于汇率波动产生的汇兑损益影响较大，我们对汇兑影响进行还原或选取车企披露的核心归母净利润进行计算，还原后26Q2合计归母净利润同比 -2% 、环比 +16% ，对应平均单车净利润0.3万元、同环比基本持平。车企间表现分化，Q2还原后利润同比增长亮眼的有比亚迪、上汽、吉利、奇瑞，同时零跑大幅扭亏为盈，以上车企除了奇瑞主要来自海外业务高增，其余车企内外销均有驱动；江淮、北汽在尊界S800、享界S9T上市带来的销量增量下亏损同比收窄；其余车企利润均有不同程度同比下滑或亏损扩大，其中赛力斯、理想受到产品周期节奏和销售结构影响由盈转亏。2）2026H1样本企业合计还原后净利润同比增长 3% ，预计受高端车及出口增长拉动。
\- 总结：1）出口成为驱动车企盈利增长的核心。2026年上半年，乘用车整体出口销量同比增长 73% 、在行业总销量中占比达到 34% ，且普遍较内销具有更好的盈利性，出口的高增有效对冲上半年内销整体大盘下滑以及原材料成本上涨的对盈利的负向影响。2）高端化和产品力是内销获得α收益的有力支撑。上半年40万以上市场零售销量同比 +29.2% （整体大盘零售同比 -18.3% ），极氪9X、尊界S800、坦克700等车型的销量增长给吉利、江淮、长城等车企贡献利润增量；比亚迪凭借闪充技术的赋能实现内销盈利改善，零跑凭借产品打造与成本控制能力实现了销量逆势高增以及扭亏为盈。
\- 展望：我们认为，汽车行业的核心变化在于：出海持续高速增长、AI对汽车的影响持续深化&智能驾驶迎来拐点、内需尤其是中高端的内需有望底部向上；看好出口销量高增长、高端化车型业绩弹性大的车企。
\- 风险提示：原材料价格波动风险，海外关税等政策风险，国内外竞争格局恶化风险，汇率波动风险等。
收入端：出口高增及部分车企较强的新车周期驱动Q2收入同比小幅提升
根据SW乘用车分类，选取8家A股乘用车公司以及5家港股乘用车公司作为样本进行分析。
收入端：出口高增及部分车企较强的新车周期驱动Q2收入同比小幅提升。
\-2026Q2同比维度：样本企业2026Q2整体营收同比增长 1.7% 、预计受行业出口高增以及部分车企较强的新车周期驱动。拆分量利，整体销量同比增长 1.4% ，预计为出口高增对冲内销下滑；整体ASP同比持平。车企间表现分化，其中收入增长车企主要受到1）国内新车周期驱动：零跑收入接近翻倍增长，主要受益于C系列改款以及A/D系列新车上市后销量表现亮眼、同时D系列上市带来结构向上；北汽蓝谷收入同比增长 30.5% 主要受益于极狐βS3上市以及极狐αS5、T1等车型换代，享界S9T新车贡献增量；2）出口高增：奇瑞出口同比 +89% （但受到CKD收入占比提升影响ASP有所下滑）；3）结构向上拉动：长城、吉利虽销量同比持平，但高端车（魏牌、极氪等）和出口的销量及占比提升带来ASP同比提升1万以上；收入下滑车企主要受到内需大盘承压、新车节奏以及产品结构影响（如理想处于新老车型换代中，赛力斯销量下滑的同时问界M8/9占比下滑）。
\-2026Q2环比维度：样本企业2026Q2整体营收环比增长 22.4% ，整体销量环比增长 20.8% ，整体ASP环比 +0.2 万元，预计受季节性因素影响。
\-2026H1：样本企业整体营收同比 +0.6% ，其中整体销量同比 -3.2% ASP同比 +0.5 万元，预计一方面行业出口高增对冲内需下滑影响，另一方面整体价格策略较去年同期更温和。
资料来源：ifind，公司公告、国金证券研究所
注：比亚迪所有财务指标均剔除了比亚迪电子，下同
表：2026Q2/H1重点车企营收（亿元）、销量（万台）、ASP（万元）及同环比增速
| 车企 | 26Q2 | 26H1 | |||||||||||||
| 营收 | YOY | QOQ | 销量 | YOY | QOQ | ASP | YOY | QOQ | 营收 | YOY | 销量 | YOY | ASP | YOY | |
| 比亚迪 | 1,505 | -4% | 34% | 111 | -3% | 58% | 13.6 | -0.1 | -2.4 | 2626 | -10% | 181 | -16% | 14.5 | 1.0 |
| 长城汽车 | 570 | 9% | 26% | 31 | 1% | 17% | 18.1 | 1.4 | 1.3 | 1021 | 11% | 58 | 2% | 17.5 | 1.3 |
| 长安汽车 | 329 | -15% | 1% | 56 | -14% | 1% | 5.9 | -0.1 | 0.0 | 656 | -10% | 112 | -17% | 5.9 | 0.5 |
| 上汽集团 | 1,582 | 0% | 16% | 107 | -3% | 10% | 14.8 | 0.4 | 0.7 | 2950 | 0% | 205 | 0% | 14.4 | 0.1 |
| 赛力斯 | 317 | -27% | 23% | 11 | -17% | 22% | 29.4 | -3.9 | 0.2 | 575 | -8% | 20 | -1% | 29.2 | -2.2 |
| 广汽集团 | 263 | 16% | 32% | 39 | 2% | 3% | 6.7 | 0.8 | 1.5 | 461 | 9% | 77 | 2% | 6.0 | 0.4 |
| 江淮汽车 | 107 | 12% | -6% | 9 | -3% | 5% | 12.1 | 1.6 | -1.4 | 221 | 14% | 17 | -10% | 12.8 | 2.7 |
| 北汽蓝谷 | 75 | 31% | 83% | 7 | 77% | 140% | 10.7 | -3.8 | -3.4 | 116 | 22% | 10 | 47% | 11.7 | -2.4 |
| 吉利汽车 | 898 | 14% | 7% | 71 | 1% | 1% | 12.6 | 1.4 | 0.8 | 1736 | 15% | 142 | 1% | 12.2 | 1.5 |
| 奇瑞汽车 | 774 | 5% | 18% | 71 | 19% | 25% | 10.9 | -1.4 | -0.7 | 1433 | 1% | 128 | 8% | 11.2 | -0.8 |
| 理想汽车 | 257 | -15% | 12% | 10 | -11% | 3% | 26.1 | -1.1 | 1.9 | 486 | -13% | 19 | -5% | 25.1 | -2.4 |
| 小鹏集团 | 197 | 8% | 51% | 10 | 0% | 65% | 19.1 | 1.4 | -1.7 | 328 | -4% | 17 | -16% | 19.7 | 2.5 |
| 零跑汽车 | 273 | 92% | 152% | 25 | 84% | 124% | 11.1 | 0.5 | 1.3 | 381 | 57% | 36 | 61% | 10.7 | -0.3 |
| 合计 | 7,148 | 2% | 22% | 559 | 1% | 21% | 12.8 | 0.0 | 0.2 | 12991 | 1% | 1021 | -3% | 12.7 | 0.5 |
毛利率：出口及高端车占比提升有效对冲原材料成本上涨影响，Q2/H1样本企业整体毛利率同比均有提升。
\-2026Q2：样本企业整体毛利率为 15.9% ，同/环比分别+0.9pct/-0.4pct。我们预计同比增长主要系高端车和出口占比提升带动销售结构优化，有效对冲原材料成本上涨影响，环比下滑主要系存储芯片Q2价格进一步上涨以及部分车企Q2内销有所恢复、盈利性更好的出口销量占比略有下滑。其中毛利率同比增长亮眼的车企有比亚迪、北汽蓝谷、小鹏——比亚迪Q2毛利率同比+4.3pct一方面由于去年同期终端优惠较大（智驾版上市老款清库降价、一口价等）导致毛利率基数较低，另一方面在与去年同期整体销量规模接近的情况下、出口销量占比大幅提高20pct；北汽蓝谷Q2毛利率同比提升亮眼主要受到规模效应释放以及享界放量影响；小鹏毛利率同比+3.4pct主要受到服务及其他收入和毛利贡献占比提升影响，其汽车业务毛利率基本持平。理想、赛力斯毛利率同比下滑明显主要受到产品结构影响，L6/i6、M6/M7销售占比提升。
\-2026H1：样本企业整体毛利率为 16.1% 、同比 +1.0mathrm pct ，主要系高端车和出口占比提升带动销售结构优化，有效对冲原材料成本上涨影响，同时与去年同期相比整体价格策略更为温和。
表：2026Q2/H1重点车企毛利、毛利率及同比增速
| 车企 | 26Q2 | 26H1 | |||||
| 毛利 | 毛利率 | 毛利率同比 | 毛利率环比 | 毛利 | 毛利率 | 毛利率同比 | |
| 比亚迪 | 347 | 23.0% | 4.3% | -0.4% | 610 | 23.2% | 2.1% |
| 长城汽车 | 104 | 18.3% | -0.5% | -0.1% | 188 | 18.4% | 0.0% |
| 长安汽车 | 49 | 14.9% | -0.3% | 0.8% | 95 | 14.5% | -0.1% |
| 上汽集团 | 168 | 10.6% | 2.3% | -2.4% | 346 | 11.7% | 3.4% |
| 赛力斯 | 66 | 20.9% | -8.6% | -5.3% | 134 | 23.3% | -5.6% |
| 广汽集团 | -3 | -1.3% | 2.1% | -0.4% | -5 | -1.1% | 0.6% |
| 江淮汽车 | 12 | 10.9% | 3.0% | -0.5% | 25 | 11.1% | 2.2% |
| 北汽蓝谷 | 4 | 4.8% | 9.0% | 1.8% | 5 | 4.2% | 9.7% |
| 吉利汽车 | 165 | 18.4% | 1.4% | 0.9% | 312 | 17.9% | 1.6% |
| 奇瑞汽车 | 125 | 16.1% | 2.5% | 0.1% | 230 | 16.1% | 3.1% |
| 理想汽车 | 28 | 11.0% | -9.0% | 3.2% | 46 | 9.5% | -10.7% |
| 小鹏集团 | 41 | 20.7% | 3.4% | 0.1% | 68 | 20.6% | 4.1% |
| 零跑汽车 | 34 | 12.6% | -1.0% | 3.2% | 44 | 11.7% | -2.5% |
| 合计 | 1140 | 15.9% | 0.9% | -0.4% | 2097 | 16.1% | 1.0% |
资料来源：公司公告、国金证券研究所
净利润：还原汇兑损益影响26Q2样本企业整体净利润同比小幅下滑，车企间分化明显。
\-2026Q2：表观利润来看，样本企业合计归母净利润同比 -47.2% / text 环比 +5.5% ，平均单车净利润0.2万、同比-0.2万、环比基本持平；但由于汇率波动产生的汇兑损益影响较大，我们对汇兑影响进行还原或选取车企披露的核心归母净利润进行计算，还原后合计归母净利润同比 -2% 、环比 +16% ，对应平均单车净利润0.3万元、同环比基本持平。车企间表现分化，1）Q2还原后利润同比增长亮眼的有比亚迪、上汽、吉利、奇瑞，同时零跑大幅扭亏为盈，以上车企除了奇瑞主要来自海外业务高增，其余车企内外销均有驱动，内销来看，比亚迪终端优惠减少，闪充技术赋能下经济型车价格上涨、高端车型销量及占比显著提升；上汽自主品牌与新能源车型销量同比增长、产品结构改善；吉利极氪9X交付、极氪8X上市带动极氪销量逆势高增，零跑内销逆势高增&D系列带来产品结构向上；2）江淮、北汽在尊界S800、享界S9T上市带来的销量增量下亏损同比收窄；3）其余车企利润均有不同程度同比下滑或亏损扩大，其中赛力斯、理想受到产品周期节奏和销售结构影响由盈转亏。
表：2026Q2重点车企归母净利润、还原后归母净利润、单车净利及同环比增速 资料来源：公司公告、国金证券研究所
| 车企 | 归母净利润(亿元) | YOY | QOQ | 归母净利率 | 单车净利(万元) | YOY | QOQ | 还原汇兑后/核心归母净利润(亿元) | YOY | QOQ | 还原后单车净利(万元) | YOY | QOQ |
| 比亚迪 | 80 | 42% | 96% | 5.3% | 0.7 | 0.2 | 0.1 | 104 | 125% | 78% | 0.9 | 0.5 | 0.1 |
| 长城汽车 | 15 | -67% | 61% | 2.7% | 0.5 | -1.0 | 0.1 | 17 | -10% | 76% | 0.5 | -0.1 | 0.2 |
| 长安汽车 | 5 | -50% | 33% | 1.4% | 0.1 | -0.1 | 0.0 | 5 | -32% | 8% | 0.1 | 0.0 | 0.0 |
| 上汽集团 | 21 | -29% | -30% | 1.3% | 0.2 | -0.1 | -0.1 | 27 | 76% | -35% | 0.2 | 0.1 | -0.2 |
| 赛力斯 | -25 | -213% | -428% | -7.8% | -2.3 | -4.0 | -3.1 | -23 | -204% | -314% | -2.1 | -3.8 | -3.3 |
| 广汽集团 | -38 | 亏损扩大 | 亏损扩大 | -14.5% | -1.0 | -0.5 | -0.8 | -37 | 亏损扩大 | 亏损扩大 | -0.9 | -0.4 | -0.8 |
| 江淮汽车 | -1 | 亏损收窄 | 亏损收窄 | -1.3% | -0.2 | 0.4 | 0.6 | -1 | 亏损收窄 | 亏损收窄 | -0.1 | 0.5 | 0.5 |
| 北汽蓝谷 | -11 | 亏损收窄 | 亏损收窄 | -14.2% | -1.5 | 1.9 | 1.5 | -11 | 亏损收窄 | 亏损收窄 | -1.5 | 1.9 | 1.4 |
| 吉利汽车 | 49 | 37% | 18% | 5.5% | 0.7 | 0.2 | 0.1 | 51 | 63% | 12% | 0.7 | 0.3 | 0.1 |
| 奇瑞汽车 | 44 | -13% | 5% | 5.7% | 0.6 | -0.2 | -0.1 | 55 | 38% | 65% | 0.8 | 0.1 | 0.2 |
| 理想汽车 | -17 | -256% | 亏损收窄 | -6.6% | -1.7 | -2.7 | 0.7 | -17 | -256% | 亏损收窄 | -1.7 | -2.7 | 0.7 |
| 小鹏集团 | -13 | 亏损扩大 | 亏损收窄 | -6.8% | -1.3 | -0.8 | 1.6 | -13 | 亏损扩大 | 亏损收窄 | -1.3 | -0.8 | 1.6 |
| 零跑汽车 | 6 | 扭亏为盈 | 扭亏为盈 | 2.2% | 0.2 | 0.4 | 0.6 | 6 | 扭亏为盈 | 扭亏为盈 | 0.2 | 0.4 | 0.6 |
| 合计 | 115 | -47% | 5% | 1.6% | 0.2 | -0.2 | 0.0 | 163 | 12% | 16% | 0.3 | 0.0 | 0.0 |
净利润：还原汇兑损益影响26H1样本企业整体净利润同比小幅增长，车企间分化明显。
\-2026H1：样本企业合计表观归母净利润同比下滑 51% ，平均单车净利润0.2万元、同比-0.2万；还原后净利润同比增长 3% ，对应平均单车净利润0.3万元、同比基本持平，同比增长预计受高端车及出口增长拉动。
表：2026H1重点车企归母净利润、还原后归母净利润、单车净利及同环比增速
| 车企 | 归母净利润(亿元) | YOY | 归母净利率 | YOY | 单车净利(万元) | YOY | 还原汇兑后/核心归母净利润(亿元) | YOY | 还原后单车净利(万元) | YOY |
| 比亚迪 | 120 | -16% | 4.6% | -0.4% | 0.7 | 0.0 | 162 | 38% | 0.9 | 0.3 |
| 长城汽车 | 25 | -61% | 2.4% | -4.4% | 0.4 | -0.7 | 26 | -3% | 0.5 | 0.0 |
| 长安汽车 | 8 | -64% | 1.2% | -1.9% | 0.1 | -0.1 | 10 | -15% | 0.1 | 0.0 |
| 上汽集团 | 52 | -14% | 1.7% | -0.3% | 0.3 | 0.0 | 68 | 75% | 0.3 | 0.1 |
| 赛力斯 | -17 | -158% | -3.0% | -7.7% | -0.9 | -2.4 | -12 | -141% | -0.6 | -2.1 |
| 广汽集团 | -45 | 亏损扩大 | -9.7% | 亏损扩大 | -0.6 | -0.2 | -42 | 亏损扩大 | -0.5 | -0.1 |
| 江淮汽车 | -7 | 亏损收窄 | -3.4% | 亏损收窄 | -0.4 | 0.0 | -6 | 亏损收窄 | -0.4 | 0.2 |
| 北汽蓝谷 | -19 | 亏损收窄 | -16.7% | 亏损收窄 | -2.0 | 1.5 | -19 | 亏损收窄 | -2.0 | 1.5 |
| 吉利汽车 | 91 | -2% | 5.2% | -0.9% | 0.6 | 0.0 | 97 | 46% | 0.7 | 0.2 |
| 奇瑞汽车 | 86 | -12% | 6.0% | -0.9% | 0.7 | -0.2 | 89 | 43% | 0.7 | 0.2 |
| 理想汽车 | -40 | -329% | -8.2% | -11.3% | -2.1 | -2.9 | -40 | -329% | -2.1 | -2.9 |
| 小鹏集团 | -31 | 173% | -9.5% | -6.2% | -1.9 | -1.3 | -31 | 173% | -1.9 | -1.3 |
| 零跑汽车 | 2 | 531% | 0.5% | 0.4% | 0.1 | 0.0 | 2 | 531% | 0.1 | 0.0 |
| 合计 | 224 | -51% | 1.7% | -1.8% | 0.2 | -0.2 | 303 | 3% | 0.3 | 0.0 |
注（上一页表同此注释）：1）长城汽车汇兑收益按照2026年中报业绩预告所披露进行还原、同时还原了2502收到的报废税22.7亿元；2）吉利汽车、奇瑞汽车核心归母净利润按照公司公告或公开业绩交流会口径进行还原；3）其余A股车企均按照财务费用、利息收入、利息支出、所得税率对汇兑损益税后影响进行估算； 资料来源：公司公告、国金证券研究所
总结&展望：出口成为驱动盈利增长核心，高端化和产品力是内销获得o收益的有力支撑
总结：
\-1）出口成为驱动车企盈利增长的核心。2026年上半年，乘用车整体出口销量同比增长 73% 、在行业总销量中占比达到 34% ，且普遍较内销具有更好的盈利性，出口的高增有效对冲上半年内销整体大盘下滑以及原材料成本上涨的对盈利的负向影响。
\-2）高端化和产品力是内销获得α收益的有力支撑。面对上半年国内销量整体同比大幅下滑，车企仍然能够通过高端化和产品力跑赢行业增长：①高端化：上半年40万以上市场零售销量同比+29.2%（整体大盘零售同比-18.3%），极氪9X、尊界S800、坦克700等车型的销量增长给吉利、江淮、长城等车企贡献利润增量；②产品力：比亚迪凭借闪充技术的赋能实现内销盈利改善，零跑凭借产品打造与成本控制能力实现了销量逆势高增以及扭亏为盈。
展望：
\- 展望下半年，我们认为，汽车行业的核心变化在于：出海持续高速增长、AI对汽车的影响持续深化&智能驾驶迎来拐点、内需尤其是中高端的内需有望底部向上；看好出口销量高增长、高端化车型业绩弹性大的车企。
表：头部车企分内外销销量、ASP及毛利率
| 车企 | 分区域 | 销量(万台) | 单车ASP(万元) | 毛利率(%) | ||||||
| 25H1 | 25H2 | 26H1 | 25H1 | 25H2 | 26H1 | 25H1 | 25H2 | 26H1 | ||
| 比亚迪 | 出口 | 47 | 58 | 79 | 17.9 | 18.6 | 16.3 | 27.30% | 28.10% | 28.40% |
| 国内 | 168 | 187 | 102 | 13 | 12.7 | 14.3 | 17.70% | 17.20% | 17.00% | |
| 长城 | 出口 | 19.8 | 30.9 | 29.1 | 18.1 | 18 | 19.3 | 16.70% | 未披露 | |
| 国内 | 37.2 | 44.5 | 29.2 | 15.2 | 16.2 | 15.7 | 18.60% | |||
| 吉利 | 出口 | 18.3 | 23.6 | 47.4 | 未披露 | |||||
| 国内 | 122.6 | 137.9 | 94.8 | |||||||
| 奇瑞 | 出口 | 52.9 | 76.3 | 91.5 | 12.4 | 12 | 10.8 | 未披露 | ||
| 国内 | 65 | 68.5 | 36 | 11.7 | 9.8 | 12.3 | ||||
资料来源：公司公告、国金证券研究所
1）原材料价格波动风险：若碳酸锂、铜、铝、存储芯片等材料价格大幅波动将直接影响造车成本，进而影响公司盈利空间。
\-2）海外关税等政策风险：若欧盟、俄罗斯、巴西等我国乘用车主要出口国家上调关税税率或报废税率等，相关出口车企的汽车出口成本或将增加，公司盈利能力或受到影响。
\-3）国内外竞争格局恶化风险：当前国内汽车行业参与者众多、竞争激烈，海外市场竞争也随着国内车企加速出海而加剧，若未来行业竞争格局恶化，或导致价格战加剧，可能对相关企业的市场份额和盈利能力造成不利影响。
\-4）汇率波动风险：随车企出口业务占比提升，汇率波动较大将对公司盈利能力造成较大影响。
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