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资讯 整车主线周报：6月车企销量公布，本周SW乘用车板块表现较好
证券分析师：黄细里
执业证书编号：S0600520010001
联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn
2026年7月5日
板块最新观点
◼ 乘用车观点更新：短期来看，行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下26Q2乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块。全年维度来看：国内选抗波动+出口选确定性。国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想等；出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车，以及零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等。
◼ 重卡观点更新：回顾2025：25年全年批发114.4万辆，同比+26.8%，内销79.9万，同比+32.8%，出口34.1万辆，同比+17.2%，全年内销及出口超市场年初预期。25年初国四及以下营运重卡保有量69万辆，估算25年底淘汰至45-50万辆，25年全年淘汰21万辆，25年全年内销政策拉动+自然需求回升共振。展望2026：我们预计26年重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆，同比+3%。继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解放+中集车辆等重卡头部车企！
◼ 客车观点更新：2026年以旧换新政策落地，我们认为：1）客车政策略超我们预期，市场之前对于客车补贴力度做了和乘用车一样会退坡的预期，实际是延续的；2）25年公交略低我们预期：25年公交车销量2.9万辆，同比-6%（24年公交车销量3万辆，同比+44%），两年增长下来距离合理更换中枢仍有差距（公交60万台保有量，8-10年更换周期，销量中枢6万台）；3）26年公交可以更乐观：考虑到八年以上待更新公交数量（10万台以上）以及销量中枢，我们认为26年公交在补贴下仍保持增长，我们保守预计26年公交4万台同比+40%。推荐头部车企，重点推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车。
◼ 摩托车观点更新：大排量+出口持续高景气，看好龙头车企。我们预测2026年行业总销量1938万辆，同比+14%，其中大排量126万辆，同比+31%。大排量：1）内销：25H2大排量内销转弱，我们预计随26年国内新品供给推出，内销有望小幅增长，预计26年内销43万辆，同比+5%；2）出口：欧洲+拉美中国品牌份额提升空间充足，我们预计26年出口83万辆，同比+50%。看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企。推荐春风动力+隆鑫通用。
◼ 注：下文本周指6/29-7/3
风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期。
目录
\- 本周（6/29-7/3）板块行情复盘 - 板块边际变化跟踪 - 投资建议与风险提示
一、本周（6/29-7/3）板块行情复盘
本周板块行情复盘
◼ 整车各子板块：本周SW乘用车+9.09%，相对万得全A指数+8.9%，涨幅最大；本周SW商用载货车指数+2.99%，相对万得全A指数+2.8%，涨幅最小。
◼ 乘用车板块：本周SW乘用车指数+9.09%，相对万得全A指数+8.9%，本周香港汽车指数+9.4%，相对恒生指数+6.4%。个股表现上，本周乘用车板块全部上涨，比亚迪股份+15.8%，涨幅最大，本周长城汽车A+1.8%，涨幅最小。
本周板块行情复盘
◼ 商用车板块：本周SW商用载货车指数+2.99%，相对万得全A指数+2.8%，本周SW商用载客车指数+7.29%，相对万得全A指数+7.1%。个股表现上，本周中国重汽A+18.3%，涨幅最大，潍柴动力H-1.3%，跌幅最大。
◼ 两轮车板块：本周SW摩托车及其他指数+3.62%，相对万得全A指数+3.4%。个股表现上，本周隆鑫通用+8.4%，涨幅最大，本周雅迪控股-2.8%，跌幅最大。
本周板块行情复盘
◼ 本周SW乘用车PE（TTM） 24.9x，SW商用载货车PE （TTM）41.0x，SW商用载客车PE（TTM） 13.2x；分别处于16年至今的55.9%/60.6%/0.9%分位数。
◼ 本周SW乘用车PB （TTM）1.6x，SW商用载货车PB（TTM） 2.2x，SW商用载客车PB（TTM） 3.3x；分别处于16年至今的20.4%/82.7%/67.5%分位数。
◼ 注：PE（TTM）、PB（TTM）数据均基于7月3日市场数据计算。
二、板块边际变化跟踪
上游价格变化梳理
◆ 本轮整车上游原材料涨价基本自25Q4开始。1）铝：本轮涨价周期自2025/9开启，截至2026/7/3涨幅为9.9%。最新一周铝价下跌0.6%。2）碳酸锂：本轮涨价周期自2025/10开启，截至2026/7/3涨幅为124%。最新一周上涨9.3%。 3）铜：本轮涨价周期自2025/8开启，截至2026/7/3涨幅为35.6%。最新一周铜价涨幅0.09%。4）存储：本轮涨价周期自2025/9开启，截止2026/6/30涨幅为335.2%。最新一周存储价格上涨2%。
汇率变化梳理
25Q4对卢布贬值，对美/欧元升值。汇率波动主要关注季度末截面数据，2025/9/30美元/欧元/100卢布兑人民币分别为7.1055/8.3351/8.64； 2025/12/31美 元 / 欧 元 /100 卢 布 兑 人 民 币 分 别 为7.0288/8.2355/8.86，人民币对卢布贬值2.5%，对美元/欧元升值-1.1%/-1.2%。
26Q1相较于25/12/31人民币兑美元/卢布/欧元均升值。
◆ 最新一周相较于26/3/31人民币兑美元/欧元升值，兑卢布贬值。
6月车企销量公布
◆ 新势力车企：6月理想交付略低预期；零跑超预期；小鹏GX交付破6k。蔚来未完成Q2指引值，小鹏/理想处于指引区间中值，7月ES8五座/新L8&L6/MonaL03等新车将贡献增量。
◆ 传统车企：出口仍超预期；比亚迪同比连续两月转正。1）比亚迪/吉利/长城/奇瑞集团6月出口分别为17.5/10.3/6/18.5万辆，同比分别+95%/+157%/+74%/+75%，出口整体延续1-5月份以来高增长趋势，均创月度出口新高。2）内需仍相对承压。比亚迪/吉利/长城/奇瑞6月内需同比-22%/-30%/-37%/-55%。
| 202601 | 202602 | 202603 | 202604 | 202605 | 202606 | 6月同比 | 6月环比 | 26Q2 | Q2同比 | M1-M6合计 | 合计同比 | |
| 小鹏汽车 | 2.0 | 1.5 | 2.7 | 3.1 | 3.2 | 4.0 | 16% | 25% | 10.3 | 0% | 17 | -16% |
| 理想汽车 | 2.8 | 2.6 | 4.1 | 3.4 | 3.3 | 3.1 | -15% | -7% | 9.8 | -11% | 19 | -5% |
| 蔚来汽车 | 2.7 | 2.1 | 3.5 | 2.9 | 3.8 | 4.1 | 63% | 8% | 10.8 | 49% | 19 | 67% |
| 零跑汽车 | 3.2 | 2.8 | 5.0 | 7.1 | 8.2 | 9.3 | 95% | 14% | 24.6 | 84% | 36 | 61% |
| 出口 | 1.5 | 1.0 | 1.7 | 1.4 | 2.0 | —— | —— | —— | —— | —— | —— | —— |
| 内销 | 1.8 | 1.8 | 3.3 | 5.7 | 6.1 | —— | —— | —— | —— | —— | —— | —— |
| 广汽埃安 | 2.4 | 1.2 | 3.8 | 3.3 | 3.3 | 3.4 | 21% | 2% | 10.0 | 20% | 17 | 14% |
| 鸿蒙智行 | 5.8 | 2.8 | —— | —— | 4.6 | 5.1 | -4% | 10% | —— | —— | —— | —— |
| 赛力斯 | 4.6 | 1.5 | 2.7 | 3.5 | 3.6 | 3.6 | -28% | -1% | 10.8 | -17% | 20 | -1% |
| 岚图汽车 | 1.1 | 0.8 | 1.5 | 1.5 | 1.3 | 1.4 | 41% | 9% | 4.2 | 41% | 8 | 36% |
| 小米汽车 | 3.9 | 2.0 | 2.1 | 3.7 | 3.3 | 超过3万 | —— | —— | —— | —— | —— | —— |
| 比亚迪 | 21.0 | 19.0 | 30.0 | 32.1 | 38.3 | 40.3 | 5% | 5% | 110.8 | -3% | 181 | -16% |
| 出口 | 10.0 | 10.1 | 12.0 | 13.5 | 16.1 | 17.5 | 95% | 9% | 47.1 | 82% | 79 | 71% |
| 内销 | 11.0 | 9.0 | 18.0 | 18.6 | 22.3 | 22.8 | -22% | 2% | 63.7 | -28% | 102 | -40% |
| 吉利汽车 | 27.0 | 20.6 | 23.3 | 23.5 | 23.8 | 24.1 | 2% | 1% | 71.4 | 1% | 142 | 1% |
| 出口 | 6.1 | 6.1 | 8.2 | 8.3 | 8.5 | 10.3 | 157% | 21% | 27.1 | 188% | 47 | 158% |
| 内销 | 21.0 | 14.5 | 15.1 | 15.2 | 15.2 | 13.8 | -30% | -10% | 44.2 | -28% | 95 | -23% |
| 新能源 | 12.4 | 11.7 | 12.7 | 13.6 | 13.3 | 16.1 | 32% | 21% | 43.0 | 12% | 80 | 10% |
| 油车 | 14.6 | 8.9 | 10.6 | 10.0 | 10.4 | 7.9 | -30% | -24% | 28.3 | -11% | 62 | -9% |
| 长城汽车 | 9.0 | 7.3 | 10.6 | 10.6 | 10.0 | 10.8 | -2% | 8% | 31.5 | 1% | 58 | 2% |
| 出口 | 5.7 | 4.0 | 4.3 | 4.7 | 5.1 | 6.0 | 74% | 19% | 15.8 | 60% | 30 | 50% |
| 内销 | 3.3 | 3.2 | 6.4 | 5.9 | 5.0 | 4.8 | -37% | -4% | 15.7 | -27% | 29 | -23% |
| 新能源 | 1.8 | 1.3 | 2.2 | 2.7 | 3.0 | 3.5 | -5% | 14% | 9.2 | -6% | 14 | -10% |
| 油车 | 7.2 | 6.0 | 8.4 | 7.9 | 7.0 | 7.3 | -1% | 5% | 22.3 | 4% | 44 | 7% |
| 奇瑞汽车 | 19.1 | 14.6 | 22.8 | 23.6 | 23.2 | 24.1 | 7% | 4% | 70.9 | 16% | 128 | 7% |
| 出口 | 11.7 | 11.7 | 14.6 | 17.2 | 17.8 | 18.5 | 75% | 4% | 53.5 | 83% | 91 | 68% |
| 内销 | 7.5 | 2.9 | 8.2 | 6.4 | 5.4 | 5.5 | -55% | 2% | 17.4 | -53% | 36 | -52% |
| 新能源 | 4.7 | 3.6 | 6.3 | 9.1 | 8.9 | 10.3 | 60% | 16% | 28.3 | 62% | 43 | 33% |
| 油车 | 14.4 | 11.0 | 16.6 | 14.6 | 14.3 | 13.7 | -20% | -4% | 42.6 | -18% | 85 | -18% |
| 以上已披露销量的车企累计 | 95 | 74 | 110 | 115 | 122 | 128 | 8% | 5% | 365.1 | 6% | 644 | 0% |
数据来源：Wind，东吴证券研究所
三、投资建议与风险提示
整车观点更新：乘用车/摩托车
◼ 乘用车观点更新：
◼ 投资建议：
◼ 短期来看，行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下26Q2乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块。全年维度来看：国内选抗波动+出口选确定性。国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想等；出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车，以及零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等。
◼ 摩托车观点更新：
◼ 大排量+出口持续高景气，看好龙头车企。我们预测2026年行业总销量1938万辆，同比+14%，其中大排量126万辆，同比+31%。大排量：1）内销：25H2大排量内销转弱，我们预计随26年国内新品供给推出，内销有望小幅增长，预计26年内销43万，同比+5%；2）出口：欧洲+拉美中国品牌份额提升空间充足，我们预计26年出口83万，同比+50%。
◼ 投资建议：看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企。推荐春风动力+隆鑫通用。
整车观点更新：重卡/客车
◼ 重卡观点更新：
◼ 回顾2025：25年全年批发114.4万辆，同比+26.8%，内销79.9万辆，同比+32.8%，出口34.1万辆，同比+17.2%，全年内销及出口超市场年初预期。25年初国四及以下营运重卡保有量69万辆，估算25年底淘汰至45-50万辆，25年全年淘汰21万辆，25年全年内销政策拉动+自然需求回升共振。展望2026：我们预计26年重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆，同比+3%。
◼ 投资建议：政策落地全面利好重卡板块，继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解放+中集车辆等重卡头部车企！
◼ 客车观点更新：
◼ 2026年以旧换新政策落地，客车政策略超预期。我们认为： 1）略超预期，市场之前对于客车补贴力度做了和乘用车一样会退坡的预期，实际是延续的；2）25年公交略低预期：25年公交车销量2.9万辆，同比-6%（24年公交车销量3万辆，同比+44%），两年增长下来距离合理更换中枢仍有差距（公交60万保有量，8-10年更换周期，销量中枢6万台）；3）26年公交可以更乐观：考虑到八年以上待更新公交数量（10万台以上）以及销量中枢，我们认为26年公交在补贴下仍保持增长，我们保守预计26年公交4万台同比+40%。
◼ 投资建议：推荐头部车企，重点推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车。
风险提示
◆ 贸易战升级进一步超出预期。如果贸易战升级进一步超出预期，将会影响我国汽车产业出海。
◆ 全球经济复苏力度低于预期。如果全球经济复苏不及预期，将影响汽车终端需求。
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投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
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