盈利韧性凸显，ROE中枢下沿有望抬升

中信证券（600030.SH）

2026 年 10 月 27 日

——中信证券 2026 年三季报点评

投资评级：买入（维持）

2026/10/26

高超（分析师）

股价走势图

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卢崑（分析师）

gaochao1@kysec.cn

证书编号：S0790520050001

lukun@kysec.cn

证书编号：S0790524040002

⚫ 单 Q3 业绩承压，单季度加权 ROE 年化仍达 9.6%

2026 单 Q3 公司营业收入/归母净利润为 169/76.8 亿元，同比-26.6%/-20.2%，环比-36.3%/-41.5%，低于我们预期，主要受自营投资收益回落拖累，经纪、投行和资管净收入仍保持同比增长。前三季度营收/归母净利润为 666/310 亿元，同比+18.6%/+32.7%，累计年化加权 ROE 为 13.61%，同比+2.64pct，期末杠杆率（扣客户保证金）4.65 倍，环比-0.32 倍。考虑 Q3 公司业绩韧性较强，上修 2026 年盈利预测，下修 2027-2028 年市场假设与公司盈利预测，预计 2026—2028 年归母净利润 390、400、444（调前 376、416、463）亿元，同比+30%、+3%、+11%，当前股价对应 PB 为 1.2、1.1、1.0 倍，对应 PE 为 10.3、10.0、9.0 倍。三季度自营收益明显承压，但单季度加权 ROE（年化）仍达 9.60%，压力测试体现一定盈利韧性，压力情景下ROE下沿或在9%左右，较2024Q1低点的7.5%抬升约20%，估值性价比突出，维持“买入”评级。

⚫ 经纪、投行、资管单季收入同比增长，投行环比改善

（1）单 Q3 经纪净收入 48.7 亿元，同比+7.4%，环比-1.3%；同期市场日均股基成交额 2.8 万亿元，同比+10%、环比-18%。期末客户保证金 6118 亿元，同比+20.9%，环比-11.8%。经纪收入保持同比增长，单季环比微降，客户资金规模环比回落。（2）单 Q3 投行净收入 21.0 亿元，同比+32.1%，环比+15.8%；A 股 IPO承销金额 122.5 亿元，同比+337%，环比+18%。我们测算境外投行收入约 7.6 亿元，同比+15.4%，环比+24.4%，带来一定支撑。（3）单 Q3 资管净收入 36.8 亿元，同比+13.0%，环比+0.2%。华夏基金单季净利润 5.81 亿元，同比-32.9%，环比-25.6%；期末母公司总 AUM 为 2.86 万亿元，同比-4.9%。

⚫ 自营收益回落，金融资产整体稳定，其他债权投资明显扩表

（1）单 Q3 自营投资收益（含公允和汇兑，不含联营）39.0 亿元，同比-68.6%，环比-72.8%，年化自营收益率 1.53%；前三季度自营收益 295 亿元，同比-0.7%。三季度股市下跌，预计直投跟投、衍生品、权益自营均受影响较大。期末自营金融资产 1.00 万亿元，环比-3.8%。交易性金融资产/其他权益工具投资/其他债权投资分别为 8197/1239/941 亿元，环比-6%/+21%/+69%，其他债权投资较二季度末增加 385 亿元，增长明显。

（2）单 Q3 利息净收入 14.7 亿元，同比+169.1%，环比+108.6%，带来一定支撑。期末公司融出资金 2117 亿元，同比+10.5%，环比-15.7%；单季信用减值净转回约 5.18 亿元，对盈利亦有支撑。

⚫ 风险提示：市场交投活跃度下降；公司自营投资收益率不及预期。

财务摘要和估值指标

数据来源：聚源、开源证券研究所

附：财务预测摘要

数据来源：聚源、开源证券研究所

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