投资净收入增速转负，经纪、投行业务韧性较强

投资净收入增速转负，经纪、投行业

务韧性较强

业绩简评

2026Q1-3 中信证券实现营收 665.90 亿元，同比增长 18.60%；实现归母净利润 310.22 亿元，同比增长 32.66%；26Q3 归母净利润76.79亿元，同比减少20.19%，环比减少 41.50%，业绩符合预期。加权平均 ROE为10.21%（未年化值），同比上升1.98pct。分业务结构来看，经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为+35%/+39%/+25%/+320%/-4% ，占营业总收入比重分别为22%/8%/16%/5%/46%。

经营分析

经纪与信用业务：26Q1-3 公司实现经纪业务净收入 147 亿元，同比增长 35%，增速较 26H1 放缓，主要因为市场交投活跃度环比下降，26Q3 行业日均股基成交额同比增长 11%、环比减少18%。利息净收入同比增长 320%至 32 亿元，主要得益于融出资金同比增长10%以及利息支出增速较低。

投行业务：26Q1-3 公司实现投行业务净收入 51 亿元，同比增长39%。根据 wind 数据，公司股权承销规模 1,896 亿元，同比减少3%；债权承销规模 18,047亿元，同比增长 9%，均排名行业第一。境外方面，港股股权承销规模同比增长 70%，规模排名第二。

资管业务：26Q1-3 公司实现资管业务净收入 109 亿元，同比增长25%。根据 wind 数据，三季度末华夏基金管理资产规模为 21,509亿元，较上半年末增长1%。

投资业务：26Q1-3公司实现投资净收入（投资收益-对联营及合营企业的投资收益+公允价值变动收益）305 亿元，高基数影响下同比增速转负，为-4%。金融资产资产规模环比基本持平，其中交易性金融资产环比减少 6%，债权OCI、权益OCI环比增加69%/21%。

盈利预测、估值与评级

高基数下中信证券累计利润增速放缓，但龙头地位稳固，盈利能力领先。预计 26-28 年公司归母净利润同比增长 26%/10%/9%，对应PB 为 1.2/1.1/1.0 倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济失速；权益市场大幅下行；境外业务需求显著下降。

非银组

分析师：舒思勤（执业 S1130524040001 ）

shusiqin ＠gjzq.com.cn

分析师：洪希柠（执业 S1130525050001 ）

hongxining ＠gjzq.com.cn

分析师：方丽（执业 S1130525080007 ）

fangli＠gjzq.com.cn

市价（人民币）：25.69 元

相关报告：

1.《中信证券公司点评：净利润大增 70% ，ROE 提升2.9pct》，2026.8.21

2.《中信证券公司深度研究：稳居中国榜首，剑指全球一流》，2026.8.17

项目	12/24	12/25	12/26E	12/27E	12/28E
营业收入(百万元)	63,789	74,854	85,321	92,815	99,513
营业收入增长率	6%	29%	14%	9%	7%
归母净利润(百万元)	21,704	30,076	37,975	41,818	45,476
归母净利润增长率	10%	39%	26%	10%	9%
基本每股收益(元)	1.46	2.03	2.43	2.68	2.91
每股净资产(元)	17.70	19.01	20.75	22.63	24.66
ROE(归属母公司)	8.09%	10.59%	13.03%	12.84%	12.81%
P/E	18	13	11	10	9
P/B	1.5	1.4	1.2	1.1	1.0

来源：公司年报、国金证券研究所

资产负债表（人民币百万元）

附录：报表预测摘要

资产负债表(人民币百万元)
	2024	2025	2026E	2027E	2028E
客户资金	315,761	433,832	563,982	620,380	682,418
自有资金	116,494	116,567	150,053	165,058	181,564
融出资金	138,332	207,652	249,182	251,947	249,051
买入返售金融资产	44,268	54,362	81,543	88,067	95,112
应收款项	72,343	118,941	142,729	157,002	172,703
交易性金融资产	690,862	777,324	839,509	906,670	979,204
债权投资	-	-	-	-	-
其他权益工具投资	90,668	123,736	129,923	136,419	143,240
其他债权投资	80,243	57,265	62,991	66,141	69,448
衍生金融资产	48,997	39,594	47,513	57,016	68,419
长期股权投资	9,608	9,953	10,152	10,355	10,562
固定资产	5,970	5,647	5,929	6,226	6,537
商誉及无形资产	13,937	14,149	14,149	14,149	14,149
其他资产	83,228	122,880	134,978	148,276	162,894
资产总计	1,710,711	2,081,903	2,432,634	2,627,706	2,835,301
银行借款	14,395	27,009	33,761	37,137	40,850
卖出回购及拆入资金	435,662	435,072	487,281	511,645	537,227
代理买卖证券款	362,449	518,683	674,288	741,717	815,889
代理承销证券款	1,063	-	-	-	-
交易性金融负债	124,386	175,134	192,648	211,913	233,104
衍生金融负债	53,954	65,690	72,259	79,485	87,433
应付债券	185,258	232,354	260,237	273,249	286,911
其他负债	234,778	302,137	338,838	369,846
负债合计	1,411,944	1,756,080	2,059,312	2,224,991	2,400,629
少数股东权益	5,658	5,892	6,010	6,130	6,253
归属母公司股东权	293,109	319,930	367,313	396,586	428,419
负债和股东权益	1,710,711	2,081,903	2,432,634	2,627,706	2,835,301

来源：公司年报、国金证券研究所

利润表(人民币百万元)
	2024	2025	2026E	2027E	2028E
手续费及佣金净收入	26,082	34,848	41,518	44,687	48,518
经纪业务手续费净收入	10,713	14,753	19,247	19,709	20,778
投行业务手续费净收入	4,159	6,336	6,884	7,847	8,879
资管业务手续费净收入	10,506	12,177	13,648	15,217	16,756
其他手续费净收入	704	1,581	1,739	1,913	2,105
利息净收入	1,084	1,630	3,555	4,606	4,503
投资收益	26,463	39,114	40,545	43,849	46,852
其他收入	10,161	(738)	(297)	(327)	(360)
营业总收入	63,789	74,854	85,321	92,815	99,513
税金及附加	(319)	(484)	(551)	(600)	(643)
业务及管理费	(28,992)	(30,084)	(33,114)	(35,101)	(37,558)
减值损失	960	(837)	(251)	(276)	(304)
其他业务成本	(5,840)	(254)	(267)	(294)	(323)
营业总支出	(35,283)	(34,689)	(36,170)	(38,727)	(40,706)
营业外收支	(88)	(343)	(402)	(472)	(552)
利润总额	28,418	39,823	48,748	53,616	58,255
所得税费用	(5,829)	(8,816)	(9,750)	(10,723)	(11,651)
净利润	22,589	31,007	38,999	42,893	46,604
少数股东权益	(886)	(931)	(1,024)	(1,075)	(1,129)
归母净利润	21,704	30,076	37,975	41,818	45,476

主要比率	2024	2025	2026E	2027E	2028E
(七)	1.46	2.03	2.43	2.68	2.91
每股净资产(元)	17.70	19.01	20.75	22.63	24.66
ROA	1.37%	1.59%	1.68%	1.65%	1.66%
ROE	8.09%	10.59%	13.03%	12.84%	12.81%
净利润增长率	10%	39%	26%	10%	9%
杠杆倍数	4.7	5.1	5.0	5.0	5.0

市场中相关报告评级比率分析

日期	一周内	一月内	二月内	三月内	六月内
买入	3	15	34	57	116
增持	0	0	4	7	0
中性	0	0	0	0	0
减持	0	0	0	0	0
评分	1.00	1.00	1.11	1.11	1.00

来源：聚源数据

投资评级的说明：

买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；

增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；

中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；

减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得2 分，为“中性”得3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持； 2.01\~3.0=中性

3.01\~4.0=减持

特别声明：

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