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资讯 投资要点：
风格因子相关性
本周因子相关性结构出现边际松动，变化集中在价值因子的负相关网络——价值与波动率、Beta、流动性的负相关关系普遍减弱。核心三角结构依旧稳固，波动率、动量与Beta的高正相关未松动；杠杆与非线性的集聚特征、盈利向大中市值的倾斜、成长因子的独立性均维持不变。
宽基池因子表现方面
本周高弹性风格内部出现瓦解，动量因子单独深度回撤，而波动率与Beta压力明显缓和，三者长期的高度联动在本周有所缓和，前期追涨资金集中撤离。流动性因子继续大幅承压，压力重心持续偏向中小盘。杠杆因子在中小盘端大幅走强。价值因子表现分化；盈利因子仅全市场为正，上周全面转正的势头未能延续；非线性市值与成长因子整体缺乏方向。整体来看，风格宽度有所扩宽，但方向感模糊，因子联动正从高度固化转向分化。
股指期货追踪
本周股指期货出现方向性分化，IC与IM各合约小幅反弹，IF继续下跌，此前“中小盘承压更重”的格局反转。各品种近月年化基差普遍回落至4%-6%区间，贴水整体收窄、曲线平坦，期货端风险定价正从偏悲观向中性回归。中小盘企稳与杠杆因子在中小盘走强、价值因子在小盘股的表现相互印证，而IF的持续下跌提示大盘端压力尚未释放完毕，抛压重心已从中小盘向大盘端偏移。此外，2706合约本周新上市，由于该合约上市时间不久且距到期日较远，因此数据存在一定扰动性。
风险提示：
报告内容根据公开数据整理得出，结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策以及宏观经济影响易出现统计规律之外的走势，所以相关结论无法代表市场未来走势; 模型存在失效风险，由于模型构建、参数估计、假设条件等方面存在的不确定性或错误，可能导致模型预测结果与实际情况产生显著偏离;报告阅读者需审慎参考报告结论。
风格因子间相关性分析
我们参考BARRA因子模型构建了10个不同类型的风格因子，以捕捉A股市场的风格变化。这10个风格因子分别为价值因子，盈利因子，杠杆因子，流动性因子，市值以及非线性市值因子，成长因子，动量因子，波动率因子以及beta因子。
本周因子相关性结构与前期整体一致，具体表现如下:波动率、动量与Beta三者仍维持高度正相关，高弹性+高动量标的仍是市场风格暴露最集中的方向，风格宽度未见明显扩张，组合分散化效果依然受限。价值因子的负相关关系整体减弱，与波动率等因子的相关性均出现一定程度的回调，盈利因子与非线性市值、市值因子的相关性较前周进一步抬升反映出市场对盈利确定性的诉求正在强化市值维度的区分度。低估值品种继续集中于低波动、低换手区域。杠杆因子与非线性市值的正相关性仍是全表最高的一组关系，高杠杆标的在中小盘端的结构性集聚特征未改。成长因子与全市场因子的相关性仍处于的极低水平，独立性依旧最为突出。
图1：本周barra因子IC热力图
资料来源：同花顺、山西证券研究所
风格因子表现跟踪
本周市场风格切换出现了变化,最突出的部分是动量因子与波动率、Beta因子的走势出现明显脱钩。
动量因子单独深度回撤，其表现在各宽基池中全线大幅下跌，其中中证500的跌幅尤为剧烈，远超其他池；而波动率与Beta因子的回撤幅度明显收窄，Beta在全市场与国证2000中甚至录得正收益。这与前两周"波动率、动量、Beta三者同步深度回撤"的格局形成了鲜明对比。流动性因子继续大幅承压，中小盘端尤为突出。高换手、高流动性标的的抛压已连续数周延续，且压力重心持续偏向中小盘一端，与动量因子的回撤形成叠加。
杠杆因子在中小盘端走势偏强。价值因子的表现在不同股票池出现显著分化，除了中盘端外，在大盘和小盘中都取得了一定的收益。盈利因子仅在全市场层面录得正收益，各宽基池均为负。非线性市值和正常因子的表现也是类似，基本面因子整体仍缺乏方向性。
整体来看，本周的风格格局是节前趋势的延续与强化，高弹性退潮、基本面防御占优的方向已经连续两周。
图2：barra因子收益图
资料来源：同花顺、山西证券研究所
宽基指数期货基差跟踪
本周股指期货市场出现方向性分化：IC与IM各合约小幅反弹，而IF继续下跌，与此前数周“中小盘承压更重、大盘相对抗跌”的格局形成反转。
贴水水平整体回落至低位，年化基差明显压缩。各品种近月合约年化基差普遍回落至4%-6%区间，较上周的6%-9%明显下移，曲线整体平坦，远月仅略高于近月，未出现近端恐慌性定价。整体来说：期货端的风险定价正从前期偏悲观的水平向中性回归。
IF与IC/IM的价格背离值得关注。大盘端期货的持续走弱，与现货端流动性因子承压、动量因子集中回撤的格局一致；而中小盘端的企稳，则与杠杆因子在中小盘端大幅走强、价值因子在国证2000中转正相互印证。期现两端共同显示，本周市场的抛压重心已从中小盘向大盘端偏移，风格的再平衡仍在进行中。
本周新上2706合约，由于该合约上市时间较短，其基差变化不宜直接解读为市场情绪的变化。
图3：本周主流宽基指数股指期货跟踪
资料来源：同花顺、山西证券研究所
风险提示
报告内容根据公开数据整理得出，结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策以及宏观经济影响易出现统计规律之外的走势，所以相关结论无法代表市场未来走势; 模型存在失效风险，由于模型构建、参数估计、假设条件等方面存在的不确定性或错误，可能导致模型预测结果与实际情况产生显著偏离;报告阅读者需审慎参考报告结论
分析师：黎鹏
执业登记编码：S0760523020001
研究助理：崔豪轩
邮箱：cuihaoxuan@sxzq.com
报告发布日期：2026年10月26日
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