华泰 | 金工：《母基金规定》为长钱配置添制度支撑

核心观点

私募母基金专项规则征求意见，制度补位助力行业规范发展
10月23日，证监会就《私募投资母基金管理规定》公开征求意见，拟从认定标准、产品分类、投资运作、监督管理等方面对私募投资母基金作出系统规范，并细化母基金豁免计入一层投资层级的具体条件，填补了此类业务的专门规则空白。规则的明确有利于推动行业规范健康发展，为中长期资金参与私募基金行业提供更加清晰的制度环境。
基金发行数量延续高位，18只新发主动ETF中3只产品提前结募
近一周（2026.10.19-2026.10.23）78只产品新启动申购，延续了上周70只的较高水平；其中权益类基金55只（含11只联接基金），占比超过七成，发行结构延续向权益倾斜的特征。10月23日18只首批主动ETF集中启动认购，首次募集规模上限均为20亿元；发行首日，易方达品质均衡主动ETF、摩根大盘成长主动股票ETF、富国价值优选量化选股主动ETF三只产品认购份额即触及上限，管理人公告提前结束募集。
基金仓位跟踪：科技或主动减仓，金融地产或主动小幅加仓
近一周（2026.10.19-2026.10.23）TMT板块估算仓位下降0.50pct，期间板块小幅上涨0.32%、被动仓位变化约+0.22pct，或为主动减仓；先进制造仓位下降0.13pct，被动变化约-0.05pct，主动变化不大。金融地产、消费、周期仓位分别上升0.23pct、0.08pct、0.04pct。6月30日以来TMT仓位累计下降4.55pct、先进制造上升0.41pct、医药上升1.51pct；扣除资产涨跌带来的被动变化后，TMT与先进制造或为主动加仓，其余板块主动减仓或变化不显著。测算基于885001成分基金2026Q2前十大持仓及板块行业日度行情滚动约束回归估算，适合观察边际方向，不代表基金实际持仓或真实交易。
ETF数据：宽基ETF净流入延续放量，300ETF净流入超600亿
近一周（2026.10.19-2026.10.23）股票型ETF合计净流入1528亿元，债券型ETF净流入354亿元。宽基ETF净流入延续放量，沪深300ETF净流入636亿元居首，创业板指ETF净流入246亿元，科创50ETF净流入193亿元，中证500、上证50、中证1000ETF分别净流入121亿元、117亿元、89亿元，资金借道宽基ETF入市的趋势进一步强化。主题方面，红利低波ETF净流入14亿元，在震荡市中重获资金关注。 
FOF组合跟踪：固收+FOF模拟组合今年以来收益率2.37%
在固收+FOF模拟组合的构建上，我们首先从权益仓位出发，将固收+产品划分为保守型、稳健型、激进型三大类，然后在每一类中，采用因子线性加权的方法，构建“业绩-配置”双维度选基策略，按月度调仓，每月选出对应类型里，业绩占优且有一定仓位管理能力的前10只固收+产品。然后，我们将3类共30只产品等权配置，形成固收+FOF模拟组合。模拟组合上周上涨0.02%，相对万得混合债券二级指数超额收益为0.11%；今年以来收益率2.37%，2011年以来年化收益率6.91%，Calmar比率0.90，均优于同期万得混合债券二级型指数。除固收+模拟组合外，我们还依据大类资产趋势等因子，以ETF为底层资产，构建了绝对收益ETF模拟组合，该组合今年以来收益率3.46%，2016年以来年化收益6.19%，Calmar比率1.33。

正文

市场热点：母基金规定公开征求意见；18只主动ETF启动募集
私募投资母基金管理规定公开征求意见
10月23日，证监会就《私募投资母基金管理规定》公开征求意见。该规定是落实《私募投资基金监督管理条例》的配套细则，拟从认定标准、产品分类、投资运作、监督管理等方面对私募投资母基金作出系统规范，并细化母基金豁免计入一层投资层级的具体条件，填补了此类业务长期以来的专门规则空白。
私募投资母基金通过资产组合开展投资，具有分散风险、平滑收益的优势。规则的明确有利于推动行业从探索发展阶段走向规范健康发展，也有利于发挥母基金的策略优势，为社会保障基金、保险资金等中长期资金参与私募基金行业提供更加清晰的制度环境，对促进私募基金行业高质量发展、服务实体经济具有积极意义。
基金发行数量延续高位，18只新发主动ETF中3只产品提前结募
按认购起始日统计，10月第3周全市场新发基金78只，较上一周的70只进一步增加。从结构看，上周新发基金中权益类基金55只（包含11只联接基金）、FOF基金11只、固收+产品6只、纯债基金4只、REITs基金2只。基金发行结构延续了近期向权益倾斜的特征，权益类基金占比超过7成。
本周发行市场的焦点是首批主动ETF。10月23日，18只主动ETF集中启动认购，沪深交易所各9只，从产品风格来看，均衡(9)＋价值(4)＋红利(3)＋质量(1)合计17只，成长型仅摩根1只，首批产品整体呈现鲜明的防御底色，与监管“稳中求进”的试点导向一致。首次募集规模上限均为20亿，发行首日，易方达品质均衡主动ETF、摩根大盘成长主动股票ETF、富国价值优选量化选股主动ETF三只产品认购份额即触及20亿元上限，管理人公告提前结束募集。
基金产品周度数据跟踪
主动基金仓位跟踪：科技或主动减仓，金融地产或主动小幅加仓
ETF市场数据跟踪
ETF资金流向：股票型ETF净流入超1500亿元，沪深300 ETF净流入超600亿元
ETF交易情况：近一周AAA科创债ETF、短融ETF、做市公司债ETF成交额较高

ETF折溢价：跟踪纳斯达克100等指数的ETF溢价率较高

基金表现跟踪：医药主题基金近一周小幅收涨
主动基金表现跟踪：主动权益基金上周整体下跌，医药主题基金整体小幅收涨
固收+基金表现跟踪：激进型与稳健型固收+基金近一周平均收益为负，保守型录得正收益
量化基金表现跟踪：科技主题量化基金今年以来业绩靠前
FOF产品表现跟踪
新发产品：近一周78只基金新启动申购，其中包含18只主动ETF
产品募集：近一周24只基金新成立，募集规模69.44亿元
新基发行：近一周78只基金新启动申购，其中包含18只主动ETF
FOF组合跟踪
固收+FOF模拟组合
在固收+FOF模拟组合的构建上，我们首先从权益仓位出发，将固收+产品划分为保守型、稳健型、激进型三大类，然后在每一类中，采用线性加权的方法，构建“业绩-配置”双维度选基策略，按月度调仓，每月选出对应类型里，业绩占优且有一定仓位管理能力的前10只固收+产品。然后，我们将三类共30只产品等权配置，形成固收+FOF模拟组合（以下简称模拟组合，详情参考过往研报《“业绩-配置”双维度固收+选基策略》（2026-06-29））。截至2026-10-24，固收+FOF模拟组合上周上涨0.02%，同期万得混合债券二级型指数（万得代码：885007.WI）下跌0.09%。回测区间内，模拟组合年化收益率6.91%，夏普比率1.89，Calmar比率0.90，也均优于同期万得混合债券二级型指数。
基于最新持仓结果（截至2026-09-30），模拟组合各类型固收+产品持仓如下，以供参考。
绝对收益ETF模拟组合
境内绝对收益ETF模拟组合的大类资产配置权重主要根据各类资产近期趋势进行计算，趋势较强的资产赋予较高的权重；权益资产内部配置权重则直接采用月频行业轮动模型的每月观点。
模型上周下跌0.07%，截至2026/10/23今年以来累计上涨3.46%，2016年以来年化收益率6.19%，最大回撤4.65%，夏普比率1.66，Calmar比率1.33。

风险提示

1）本报告不涉及证券投资基金评价，不涉及对具体基金产品的投资建议，亦不涉及对具体个股的投资建议；
2）投资者需特别关注基金公司等官方披露的信息，参考有关ETF 的销售文件及／或其他最新发布资料，包括关于特定投资产品的合适性的风险因素。

文章来源

研报《《母基金规定》为长钱配置添制度支撑》2026年10月25日

研究员：刘依苇 S0570521090002 | BSU078

研究员：应宗珣 S0570525070009

研究员：韩   晳 S0570520100006

研究员：徐   特 S0570523050005

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