买入（首次）

提价与成本红利共振，盈利弹性持续释放

2026 年 10 月 26 日

分析师：魏红梅

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研究助理：陈姿倩

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主要数据 2026 年 10 月 23 日

股价走势

朱老六（920726）2026 年三季报点评：

投资要点：

事件：公司发布2026年第三季度报告。2026年前三季度实现营业收入1.87亿元，同比增长20.76%；实现归母净利润0.42亿元，同比增长166.52%；实现扣非归母净利润0.39亿元，同比增长162.44%。其中Q3单季营收0.62亿元，同比增长28.45%；归母净利润0.12亿元，同比增长138.47%；扣非同比增长157.21%，收入端提速、利润端延续高增。

点评：

◼ 提价与成本红利共振，毛利率跃升至 36.92%。前三季度公司综合毛利率同比提升12.38个百分点至 36.92%，其中Q3单季毛利率 34.89%、同比提升 9.10个百分点。核心原因是酸菜及部分腐乳产品提价、原材料白菜采购价格下降，营业成本仅同比增长 0.95%，远低于营收增速。中报口径下，腐乳收入 0.99 亿元、同比增长 13.12%，毛利率 37.41%、同比提升6.55个百分点；酸菜收入0.24亿元、同比增长40.94%，毛利率37.49%、同比大幅提升40.86个百分点，已由拖累项转为核心盈利来源。

◼ 费用精简加现金管理，净利率接近翻倍。前三季度销售费用 365.61万元、同比下降 11.06%，管理费用 1062.40 万元、同比下降 4.85%，期间费用率7.65%、同比下降 2.34个百分点；Q3单季管理费用 350.23万元、同比下降20.21%，降本效果在三季度集中体现。其他收益与投资收益合计 349.4万元亦增厚利润，前三季度销售净利率22.49%、同比提升12.30个百分点，Q3单季净利率 18.58%、同比提升8.57个百分点。

◼ 现金流质量优异，高分红与减持并存。前三季度经营活动现金流净额5590.61万元、净现比1.33，Q3单季经营现金流3813.33万元、约为单季净利润的3.3倍；期末现金及理财合计2.23亿元、占总资产43.5%，资产负债率仅6.73%。公司同步推出三季度分红预案，每10股派现4.00元、合计4052.40万元，占前三季度归母净利润的96.1%，对应10月23日收盘价股息率约2.41%；但10月8日控股股东及一致行动人披露减持计划，拟合计减持不超过202.55万股、占总股本2.00%，短期或形成扰动。

◼ 投资建议：公司作为东北特色发酵调味品企业，本轮盈利改善来自提价、原料成本回落与费用精简的共振，前三季度归母净利润已达2025年全年的2.1倍。公司估值已部分反映修复预期，建议关注提价传导的持续性、Q4旺季动销及减持执行节奏。首次给予“买入”评级。

◼ 风险提示：原材料价格波动风险、提价后终端动销不及预期风险、产品结构与区域市场集中风险、食品安全与质量控制风险、股东减持风险。

东莞证券研究报告评级体系：

说明：本评级体系的“市场指数”，A 股参照标的为沪深 300 指数；新三板参照标的为三板成指。

证券研究报告风险等级及适当性匹配关系

投资者与证券研究报告的适当性匹配关系：“保守型”投资者仅适合使用“低风险”级别的研报，“谨慎型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中低风险”的研报，“稳健型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中风险”的研报，“积极型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中高风险”的研报，“激进型”投资者适合使用我司各类风险级别的研报。

证券分析师承诺：

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。

声明：

东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司，具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供东莞证券股份有限公司（以下简称 本公司 ）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可随时更改。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可跌可升。本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反。在任何情况下，本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并不构成对任何人的投资建议。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、经纪、资产管理等服务。本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有，未经本公司事先书面许可，任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登。如引用、刊发，需注明本报告的机构来源、作者和发布日期，并提示使用本报告的风险，不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本证券研究报告的，应当承担相应的法律责任。

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