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资讯 2026 年 10 月 26 日
赵旭东
H70556@capital.com.tw
目标价(元)
公司基本信息
| 产业别 | 交通运输 | ||
| A股价(2026/10/23) | 13.87 | ||
| 深证成指(2026/10/23) | 11673.83 | ||
| 股价12个月高/低 | 17.95/12.41 | ||
| 总发行股数(百万) | 1530.80 | ||
| A股数(百万) | 1476.29 | ||
| A市值(亿元) | 204.76 | ||
| 主要股东 | 浙江菜鸟供应链管理有限公司(25.00%) | ||
| 每股净值(元) | 7.92 | ||
| 股价/账面净值 | 1.75 | ||
| 一个月 | 三个月 | 一年 | |
| 股价涨跌(%) | -8.8 | 0.2 | -9.7 |
近期评等
| 出刊日期 | 前日收盘 | 评等 |
| 2025-10-28 | 15.97 | 买进 |
| 2026-04-15 | 14.79 | 买进 |
| 2026-07-31 | 14.08 | 买进 |
产品组合
| 快递服务 | 98.7% |
| 其他 | 1.3% |
股价相对大盘走势
| 机构投资者占流通A股比例 | |
| 基金 | 0.6% |
| 一般法人 | 62.8% |
买进（Buy）
申通快递 (002468.SZ)
17
3Q 市占率稳步提升，净利润大幅增长
业绩概要：
公司公告2026年Q1-Q3实现营收489.6亿元，YOY+26.9%；录得归母净利润15.8亿元，YOY+108.5%；扣非归母净利润16.0亿元，YOY+111.1%，公司业绩符合预期。3Q单季度公司实现营业收入164.7亿元，同比增长21.6%；实现归母净利润5.4亿元，同比增长78.7%；实现扣非归母净利润5.6亿元，同比增长74.2%。
点评：
Q3 业务量增长领先行业，丹鸟幷表拉动综合量价：业务端来看，26Q3 公司完成快递业务量 76.61 亿件，同比增长 17.6%，高于行业增速约14.6pcts；市场占有率约 15.0%，同比提升约 1.9pcts、环比提升约0.5pct。价格端来看，3Q 公司单票快递收入 2.12 元，同比增长约 3.5%。公司综合口径实现量价齐升，主要受益于丹鸟物流幷表带来的业务增量及高单价品质快递业务占比提升，同时行业价格竞争趋于理性。
毛利率改善带动利润增长，费用率整体平稳：26Q3 公司毛利率约 7.7%，同比提升 1.5pcts，与双网协同及运输、分拣效率提升方向一致；期间费用率约 3.1%，同比基本持平。归母净利率约 3.3%，同比提升 1.0pct。若剔除仍在亏损的丹鸟物流，我们认为公司实际盈利能力较去年有明显提升。
行业量价走势分化，Q4 关注旺季价格与真实单票盈利：26Q3 圆通、申通、韵达单票收入分别同比-3.7%、+3.5%、+9.7%，件量分别同比+12.4%、+17.6%、-0.1%，公司表现更为出色。展望 26Q4，双十一促销有望带动件量增长，而价格端 9 月三家公司单票收入均环比回升，部分产粮区终端揽收价格也出现修复，我们认为旺季需求叠加行业价格秩序改善，有望进一步支撑公司盈利表现。
盈利预测及投资建议：预计 2026、2027、2028 年公司实现分别净利润23.0、27.3、30.6 亿元，yoy 分别为+68%、+19%、+12%，EPS 分别为 1.5、1.8、2.0 元，当前 A 股价对应 PE 分别为 9、8、7 倍，3Q 丹鸟同环比均实现大幅减亏，后续有望贡献利润，维持公司“买进”的投资建议。
◼ 风险提示：价格竞争加剧/终端需求疲软/降本效果不及预期
| 年度截止12月31日 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | 2028F | |
| 纯利(Net profit) | RMB百万元 | 1040 | 1369 | 2296 | 2735 | 3057 |
| 同比增减 | % | 205.24 | 31.61 | 67.78 | 19.09 | 11.81 |
| 每股盈余(EPS) | RMB元 | 0.69 | 0.89 | 1.50 | 1.79 | 2.00 |
| 同比增减 | % | 200.00 | 29.57 | 67.78 | 19.09 | 11.81 |
| A股市盈率(P/E) | X | 15.75 | 15.75 | 9.25 | 7.76 | 6.94 |
| 股利(DPS) | RMB元 | 0.07 | 0.31 | 0.17 | 0.20 | 0.22 |
| 股息率(Yield) | % | 0.45 | 0.71 | 1.19 | 1.42 | 1.58 |
【投资评等说明】
| 评等 | 定义 |
| 强力买进(Strong Buy) | 潜在上涨空间 $\geqslant$ 35% |
| 买进(Buy) | 15% $\leqslant$ 潜在上涨空间<35% |
| 区间操作(Trading Buy) | 5% $\leqslant$ 潜在上涨空间<15% |
| 中立(Neutral) | 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 |
附一：合幷损益表
| 百万元 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | 2028F |
| 营业收入 | 47169 | 55586 | 68951 | 77347 | 82792 |
| 经营成本 | 44337 | 52024 | 63626 | 71222 | 76070 |
| 营业税金及附加 | 84 | 97 | 123 | 145 | 155 |
| 销售费用 | 135 | 159 | 215 | 242 | 259 |
| 管理费用 | 889 | 1078 | 1464 | 1609 | 1711 |
| 财务费用 | 238 | 249 | 302 | 307 | 329 |
| 资产减值损失 | -52 | -47 | -50 | -50 | -50 |
| 投资收益 | 33 | 30 | 41 | 35 | 35 |
| 营业利润 | 1356 | 1788 | 2936 | 3538 | 3957 |
| 营业外收入 | 16 | 26 | 18 | 20 | 21 |
| 营业外支出 | 68 | 111 | 75 | 85 | 90 |
| 利润总额 | 1304 | 1703 | 2879 | 3473 | 3888 |
| 所得税 | 277 | 335 | 586 | 745 | 833 |
| 少数股东损益 | -14 | -1 | -3 | -6 | -3 |
| 归属于母公司所有者的净利润 | 1040 | 1369 | 2296 | 2735 | 3057 |
附二：合幷资产负债表
| 百万元 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | 2028F |
| 货币资金 | 2001 | 3545 | 4494 | 5926 | 7048 |
| 应收帐款 | 1095 | 1205 | 1566 | 1723 | 1895 |
| 存货 | 85 | 91 | 119 | 128 | 139 |
| 流动资产合计 | 7088 | 7655 | 11482 | 12401 | 13393 |
| 长期投资净额 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 |
| 固定资产合计 | 10362 | 11087 | 12196 | 12928 | 13704 |
| 在建工程 | 408 | 469 | 539 | 620 | 713 |
| 无形资产 | 18224 | 19682 | 20863 | 22324 | 23886 |
| 资产总计 | 25312 | 27337 | 32346 | 34725 | 37279 |
| 流动负债合计 | 11697 | 12282 | 14493 | 15218 | 15979 |
| 长期负债合计 | 3807 | 4149 | 4896 | 5288 | 5711 |
| 负债合计 | 15504 | 16432 | 19389 | 20506 | 21690 |
| 少数股东权益 | 1 | 1 | 1 | 2 | 2 |
| 股东权益合计 | 9807 | 10904 | 12955 | 14217 | 15588 |
| 负债和股东权益总计 | 25312 | 27337 | 32346 | 34725 | 37279 |
附三：合幷现金流量表
| 会计年度(百万元) | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | 2028F |
| 经营活动产生的现金流量净额 | 3944 | 3914 | 4676 | 4563 | 4210 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | -3684 | -2987 | -4180 | -3314 | -3370 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -677 | 618 | 447 | 183 | 281 |
| 现金及现金等价物净增加额 | -417 | 1544 | 942 | 1432 | 1122 |
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