股票 
板块 
用户 
资讯 2026 年 10 月 21 日
王睿哲
C0062@capital.com.tw
目标价(元)
公司基本信息
| 产业别 | 家电 | ||
| A股价(2026/10/20) | 28.40 | ||
| 上证指数(2026/10/20) | 3735.37 | ||
| 股价12个月高/低 | 32.78/25.15 | ||
| 总发行股数(百万) | 787.50 | ||
| A股数(百万) | 787.50 | ||
| A市值(亿元) | 223.65 | ||
| 主要股东 | 杭州海康威视数字技术股份有限公司(48.00%) | ||
| 每股净值(元) | 7.74 | ||
| 股价/账面净值 | 3.67 | ||
| 一个月 | 三个月 | 一年 | |
| 股价涨跌(%) | 2.1 | -0.8 | -8.5 |
近期评等
| 出刊日期 | 前日收盘 | 评等 |
| 2026-07-27 | 27.95 | 买进 |
产品组合
| 智能家居产品 | 81.8% |
| 物联网平台 | 17.7% |
机构投资者占流通 A 股比例
基金 0%一般法人 0%
Buy 买进
萤石网络(688475.SH)
34
26Q3 单季净利 YOY+72%,好于预期
结论与建议：
公司业绩：公司 2026 年 Q1-Q3 实现营收 46.5 亿元，YOY+8.3% ,录得归母净利润 6.2 亿元,YOY+45.9%，扣非后归母净利润 6.0 亿元，YOY+54.7%,公司业绩再超预期，主要是毛利率提升明显。分季度来看，Q3 单季实现营收 16.4 亿元,YOY+12.2%,录得归母净利 2.1 亿元，YOY+72.1%，扣非后归母净利 2.0 亿，YOY+120%。
毛利率同比提升 4.4 个百分点：公司 Q3 净利端快速增长，我们认为主要还是公司存储等电子原材料低价库存继续转收入推动，另外，公司持续推动产品结构优化，AI 智慧产品营收占比增加也拉升了公司综合毛利率水平，使得公司 Q3 综合毛利率为 48.1%,同比提升 4.4个百分点。另外，公司费用端也有所控制，期间费用率为 36.3%，同比下降 0.8 个百分点，其中销售费用率同比下降 0.6 个百分点，管理费用率下降 1 个百分点，研发费用率同比下降 1 个百分点，财务费用率同比增加 1.8 个百分点，主要是人民币升值，汇兑损失增加。
盈利预测及投资建议：公司短期继续受益于储备的低价库存，长期将持续受益于 AI 产品上量，另外公司开始积极开拓 AI 穿戴市场，推出自有品牌 Akiitu。我们上调盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利分别为 8.0 亿元、9.6 亿元、10.7 亿元（原预计 2026-2028 年归母净利分别为 7.1 亿元、8.6 亿元、10.1 亿元），YOY+41.6%、+19.7%、11.1%，EPS分别为 1.0 元、1.2 元、1.4 元，对应 PE 分别为 27 倍、22 倍、20 倍，我们继续给与“买进”的评级。
◼ 风险提示：新品拓展不及预期，海外市场拓展不及预期，原材料价格波 动
| 年度截止12月31日 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |
| 纯利(Net profit) | RMB百万元 | 504 | 567 | 802 | 960 | 1067 |
| 同比增减 | % | -10.48 | 12.43 | 41.60 | 19.72 | 11.10 |
| 每股盈余(EPS) | RMB元 | 0.64 | 0.72 | 1.02 | 1.22 | 1.35 |
| 同比增减 | % | -36.00 | 12.50 | 41.49 | 19.72 | 11.10 |
| A股市盈率(P/E) | X | 44.38 | 39.44 | 27.88 | 23.29 | 20.96 |
| 股利(DPS) | RMB元 | 0.35 | 0.40 | 0.51 | 0.61 | 0.68 |
| 股息率(Yield) | % | 1.23 | 1.41 | 1.79 | 2.15 | 2.39 |
【投资评等说明】
| 评等 | 定义 |
| 强力买进(Strong Buy) | 潜在上涨空间 $\geqslant 35\%$ |
| 买进(Buy) | 15% $\leqslant$ 潜在上涨空间<35% |
| 区间操作(Trading Buy) | 5% $\leqslant$ 潜在上涨空间<15% |
| 中立(Neutral) | 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 |
附一：合幷损益表
| 百万元 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F |
| 营业收入 | 5442 | 5901 | 6458 | 7167 | 7963 |
| 经营成本 | 3152 | 3294 | 3344 | 3708 | 4144 |
| 营业税金及附加 | 28 | 48 | 57 | 57 | 64 |
| 销售费用 | 858 | 994 | 1078 | 1183 | 1298 |
| 管理费用 | 177 | 230 | 255 | 251 | 271 |
| 财务费用 | -59 | -68 | 10 | -86 | -96 |
| 资产减值损失 | 0 | 0 | 0 | ||
| 投资收益 | 1 | -1 | 4 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 539 | 626 | 852 | 1022 | 1135 |
| 营业外收入 | 1 | 1 | 11 | 10 | 10 |
| 营业外支出 | 1 | 1 | 11 | 10 | 10 |
| 利润总额 | 539 | 626 | 851 | 1022 | 1135 |
| 所得税 | 35 | 60 | 49 | 61 | 68 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | ||
| 归属于母公司所有者的净利润 | 504 | 567 | 802 | 960 | 1067 |
附二：合幷资产负债表
| 百万元 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F |
| 货币资金 | 3958 | 4484 | 5156 | 5827 | 6526 |
| 应收账款 | 1080 | 1035 | 1139 | 1252 | 1378 |
| 存货 | 772 | 757 | 848 | 950 | 1063 |
| 流动资产合计 | 5978 | 6368 | 7323 | 8422 | 9685 |
| 长期股权投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 824 | 2306 | 2767 | 3321 | 3985 |
| 在建工程 | 1150 | 3 | 4 | 5 | 5 |
| 非流动资产合计 | 2376 | 2691 | 3229 | 3520 | 3707 |
| 资产总计 | 8354 | 9059 | 10552 | 11941 | 13392 |
| 流动负债合计 | 2559 | 2836 | 3120 | 3432 | 3775 |
| 非流动负债合计 | 301 | 433 | 476 | 524 | 576 |
| 负债合计 | 2860 | 3269 | 3596 | 3956 | 4351 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股东权益合计 | 5493 | 5790 | 6956 | 7986 | 9041 |
| 负债及股东权益合计 | 8354 | 9059 | 10552 | 11941 | 13392 |
附三：合幷现金流量表
| 百万元 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F |
| 经营活动产生的现金流量净额 | 548 | 1120 | 882 | 1,057 | 1,334 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | -611 | -299 | 241 | 144 | -51 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -642 | -283 | -451 | -530 | -584 |
| 现金及现金等价物净增加额 | -705 | 543 | 673 | 670 | 699 |
评论 (0)