【华安证券·医药生物】行业专题：人工智能重塑医药研发：假说、验证与资产的价值再分配

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主要

观点

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风险提示

政策风险：医保控费、集采与价格治理压缩创新药回报，间接压低药企研发外包与 AI 平台预算；审评审批与目录调整节奏变化

研发风险：AI 设计分子 II/III 期疗效不达预期；靶点因果证据不足导致后期失败；技术路线快速迭代使既有平台贬值

销售风险：实验与数据服务放量不及预期；同业价格竞争与药企自建实验室替代；订单集中于少数客户

商业化兑现风险：BD 里程碑与销售分成无法达成；首付形成高基数导致后续收入下滑；自动化产能爬坡与交付不及预期

地缘与汇率风险：跨境数据与技术出口管制影响模型与数据合作；美元结算收入受汇率波动影响

数据口径风险：各公司"AI 相关"收入无统一定义与审计口径，引用均为公司自述；部分融资、估值信息来自媒体报道，存在与实际不符的可能

市场波动风险：AI 主题相关公司股价与估值波动较大，文中行情复盘为历史表现，不代表未来走势

研究局限风险：临床成功率等统计基于回顾性、有限样本，本篇资产统计不代表全球总量

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风险提示

政策风险：医保控费、集采与价格治理压缩创新药回报，间接压低药企研发外包与 AI 平台预算；审评审批与目录调整节奏变化

研发风险：AI 设计分子 II/III 期疗效不达预期；靶点因果证据不足导致后期失败；技术路线快速迭代使既有平台贬值

销售风险：实验与数据服务放量不及预期；同业价格竞争与药企自建实验室替代；订单集中于少数客户

商业化兑现风险：BD 里程碑与销售分成无法达成；首付形成高基数导致后续收入下滑；自动化产能爬坡与交付不及预期

地缘与汇率风险：跨境数据与技术出口管制影响模型与数据合作；美元结算收入受汇率波动影响

数据口径风险：各公司"AI 相关"收入无统一定义与审计口径，引用均为公司自述；部分融资、估值信息来自媒体报道，存在与实际不符的可能

市场波动风险：AI 主题相关公司股价与估值波动较大，文中行情复盘为历史表现，不代表未来走势

研究局限风险：临床成功率等统计基于回顾性、有限样本，本篇资产统计不代表全球总量

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重要提示

本报告摘自华安证券2024年11月3日已发布的《【华安证券·医药生物】行业专题：人工智能重塑医药研发：假说、验证与资产的价值再分配》，具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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分析师介绍

分析师：谭国超  执业证书号：S0010521120002

                来源：华安证券研究

       编辑：谭国超

              校对：袁飏,徐丽昀

     终审：文献

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