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公司研究

公司点评报告

润本股份(603193)

投资评级 无评级

上次评级

姜文镪 新消费行业首席分析师

执业编号：S1500524120004

邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com

李晨 新消费行业分析师

执业编号：S1500525060001

邮箱：lichen@cindasc.com

润本股份：收入高基数下平稳增长，母婴类产品结构优化，毛利率维持高位

2026 年 10 月 20 日

报告内容摘要:

事件：公司发布ummary2026 三季报。26Q1-3 实现收入 14.06 亿元（同比+13.6%），归母净利润 3.00 亿元（同比+12.8%），扣非归母净利润 2.91 亿元（同比+15.9%）；26Q3实现收入 3.52 亿元（同比+2.9%），归母净利润 0.75亿元（同比-4.5%），扣非归母净利润 0.74亿元（同比-0.1%）。

点评：收入增速平稳主要系 25Q3 基孔肯雅热疫情推高基数（25Q3 驱蚊系列收入同比+48.5%），我们判断 Q4收入增长有望提速；此外，面临多个原辅材料价格上行，公司持续优化产品结构、三大系列均价同步提升，毛利率同比稳步提升，表观利润下行主要系渠道结构变化、我们预计主要系高投入的抖音渠道增长较快。分产品来看：

驱蚊系列：26Q3收入实现 1.28亿元（同比-3.2%），销量为2010万只（同比-6.7%），均价 6.37 元（同比+3.75%）。

婴童护理系列：26Q3 收入实现1.72亿元（同比+18.1%），销量为1666万只（同比-2.9%），均价10.35元（同比+21.6%），受益于产品结构优化、均价同比上升显著。

精油系列：26Q3收入实现 0.35亿元（同比-18.7%），销量为376万只（同比-21.6%），均价 9.20 元（同比+3.7%）。

渠道表现分化。受制于 25年高基数，我们判断公司线上主要渠道同比均面临压力。其中，抖音渠道作为线上核心增长引擎、依托高毛利产品，有望逆势实现差异增长，且公司持续优化投放策略，经营利润有所改善。线下方面，我们预计传统经销同比亦小幅下滑、山姆增量或有所收敛，公司持续推进新渠道扩张（美团、新兴美妆集合店等），有望提供成长新动能。

毛利率表现优异，费用投放有所加大。26Q3 公司毛利率为 60.96%（同比+2.00pct，环比-0.05pct），归母净利率为 21.29%（同比-1.65pct，环比-0.63pct）；费用端，26Q3 期间费用率为 36.57%（同比+3.33pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为 31.32%/3.11%/2.61%/-0.47%（（同比分别+2.23/+0.56/+0.21/+0.34pct），我们认为销售费用率提升主要系平台结构变化。

现金流稳健，营运能力平稳。26Q3 经营性现金流净额为 0.77 亿元（同比-0.1 亿元）；存货/应收/应付周转天数分别为 63.4/4.9/32.3 天（同比分别-2.9/-0.1/-5.9 天）。

盈利预测：我们预计公司2026-2028年归母净利润为 3.6、4.3、5.1亿元，对应 PE 分别为 22.2X、18.5X、15.6X。

风险提示：下游需求不及预期风险，新品推广不及预期风险，新渠道扩张不 及预期风险。

资料来源：_wind信达证券研发中心预测Closing _; 股价为₂₀₂₆ 年 ₁₀ 月 ₁₉ 日收盘价

重要财务指标 单位:百万元

现金流量表 单位:百万元

研究团队简介

姜文镪，信达证券研究开发中心所长助理，新消费研究中心总经理，上海交通大学硕士，第一作者发表多篇SCI+EI 论文，曾就职于国盛证券，带领团队获 2024 年新财富最佳分析师第四名、2023/2024 年水晶球评选第四名、2024年金麒麟最佳分析师第四名。

李晨，本科毕业于加州大学尔湾分校物理学院，主修数学/辅修会计；研究生毕业于罗切斯特大学西蒙商学院，金融硕士学位。2022 年加入国盛证券研究所，跟随团队在新财富、金麒麟、水晶球等评选中获得佳绩；2024年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖造纸、轻工出口、电子烟等赛道，2025 年 12月起担任轻工行业负责人。

骆峥，本科毕业于中国海洋大学，硕士毕业于伦敦国王学院大学。曾就职于开源证券研究所，有 3年以上消费行业研究经验，跟随团队在金麒麟、21 世纪金牌分析师等评选中获得佳绩。2025 年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖黄金珠宝、跨境电商、两轮车、宠物等赛道。

刘田田，对外经济贸易大学金融硕士。2017-2018年 2 年买方经验，覆盖大消费行业研究，积累了买方研究思维。2019 年1月-2025 年11 月就职于东兴证券研究所，任大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2025 年12 月加入信达证券研究开发中心，任纺织服装行业联席首席分析师，覆盖纺织服装全行业，擅长产业链视角研究和跟踪公司。

分析师声明

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评级说明

风险提示

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