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永新股份(002014)
投资评级 无评级
上次评级
姜文镪新消费行业首席分析师
执业编号：S1500524120004
邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com
李晨 新消费行业分析师
执业编号：S1500525060001
邮箱：lichen@cindasc.com
永新股份：扩产持续落地，成长路径清晰
2026 年 10 月 25 日
事件：公司发布ummary 2026 年三季报。26Q1-3 实现收入 30.11 亿元（同比+11.3%），归母净利润 3.12亿元（同比+0.9%），扣非归母净利润 2.97亿元（同比+2.1%）；26Q3 实现收入 10.73 亿元（同比+11.8%），归母净利润1.28亿元（同比+1.7%），扣非归母净利润1.24亿元（同比+4.8%）。
点评：公司逆势保持收入提升趋势，我们预计提价稳步落地、且销量实现健康增长；盈利能力方面，原材料价格波动导致成本压力加剧，我们判断毛利率延续一定压力，产品结构优化、规模优势显现，我们预计石油基材料价格回落后，公司盈利有望逐步改善。
彩印稳增，薄膜增长有望提速。26H1 彩印/薄膜收入同比分别+8.8%/+15.7%，毛利率同比分别+0.4/+1.9pct，我们预计 Q3 各品类收入均有望延续 H1 增长趋势，其中薄膜受益于新产能落地爬坡&产品结构持续优化，收入增长有望提速&盈利能力同比仍在提升。展望未来，公司仍有2.2万吨新型功能膜材料、4万吨彩印复合软包装、2000 吨宠物食品包装材料、4500 吨精密注塑制品扩建等新项目持续投产，且积极强化高端产品布局，未来经营韧性有望延续。
毛利率承压，费用率优化。26Q3 公司毛利率为 21.96%（同比-2.48pct），归母净利率为 11.93%（同比-1.19pct）。费用表现来看，26Q3 期间费用率为 7.64%（同比-1.84pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.54%/2.82%/4.45%/-1.18%（（同比分别+0.10/-0.36/+0.05/-1.63pct），财务费用率表现优异主要系汇兑受益增加（存量欧元外币贷款）。
现金流承压，营运能力保持稳定。26Q1-3经营性现金流净额为 1.47亿元（同比-0.42 亿元），其中 26Q3 单季 0.47 亿元（同比-2.53 亿元）；26Q3 末存货/应收/应付周转天数分别为 62.0/65.2/32.2 天（同比分别+11.9/-4.5/-3.6天）。
盈利预测：我们预计 2026-2028年公司归母净利润分别为 4.5、5.0、5.8 亿元，对应 PE 为 15.0X、13.4X、11.6X。
风险提示：原材料价格波动风险，海外需求下滑，市场竞争加剧
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信达证券股份有限公司
CINDA SECURITIES CO.,LTD
北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座
| 重要财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入(百万元) | 3,525 | 3,723 | 4,162 | 4,603 | 5,075 |
| 增长率 YoY % | 4.3% | 5.6% | 11.8% | 10.6% | 10.2% |
| 归属母公司净利润 | 468 | 438 | 451 | 503 | 581 |
| 增长率 YoY% | 14.6% | -6.3% | 3.0% | 11.4% | 15.6% |
| 毛利率% | 23.8% | 23.0% | 21.6% | 22.1% | 22.7% |
| 净资产收益率ROE% | 18.1% | 17.7% | 16.4% | 16.4% | 16.9% |
| EPS(摊薄)(元) | 0.76 | 0.72 | 0.74 | 0.82 | 0.95 |
| 市盈率 P/E(倍) | 14.46 | 15.43 | 14.98 | 13.44 | 11.63 |
| 市净率 P/B(倍) | 2.61 | 2.73 | 2.45 | 2.20 | 1.96 |
资料来源<sub>wind</sub>信达证券研发中心预测Closing <sub>;</sub> 股价为<sub>2026</sub> 年 <sub>10</sub> 月 <sub>23</sub> 日收盘价
| 资产负债表 | |||||
| 会计年度 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 2,934 | 3,019 | 3,720 | 4,176 | 4,747 |
| 货币资金 | 1,112 | 793 | 1,205 | 1,596 | 1,961 |
| 应收票据 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应收账款 | 663 | 699 | 770 | 834 | 922 |
| 预付账款 | 16 | 30 | 27 | 33 | 34 |
| 存货 | 364 | 428 | 634 | 616 | 719 |
| 其他 | 779 | 1,069 | 1,084 | 1,096 | 1,111 |
| 非流动资产 | 1,380 | 1,310 | 1,373 | 1,300 | 1,197 |
| 长期股权投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产(合计) | 1,126 | 1,028 | 982 | 941 | 874 |
| 无形资产 | 81 | 78 | 76 | 74 | 72 |
| 其他 | 173 | 203 | 315 | 285 | 251 |
| 资产总计 | 4,314 | 4,328 | 5,093 | 5,476 | 5,944 |
| 流动负债 | 1,514 | 1,554 | 1,988 | 2,048 | 2,142 |
| 短期借款 | 793 | 806 | 1,106 | 1,106 | 1,106 |
| 应付票据 | 213 | 201 | 244 | 260 | 289 |
| 应付账款 | 280 | 300 | 272 | 337 | 348 |
| 其他 | 229 | 247 | 367 | 345 | 399 |
| 非流动负债 | 164 | 250 | 296 | 296 | 296 |
| 长期借款 | 130 | 216 | 266 | 266 | 266 |
| 其他 | 34 | 34 | 30 | 30 | 30 |
| 负债合计 | 1,678 | 1,804 | 2,284 | 2,343 | 2,438 |
| 少数股东权益 | 47 | 48 | 52 | 56 | 61 |
| 归属母公司股东权益 | 2,589 | 2,477 | 2,758 | 3,077 | 3,445 |
| 负债和股东权益 | 4,314 | 4,328 | 5,093 | 5,476 | 5,944 |
单位:百万
| 重要财务指标 | |||||
| 会计年度 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入 | 3,525 | 3,723 | 4,162 | 4,603 | 5,075 |
| 同比(%) | 4.3% | 5.6% | 11.8% | 10.6% | 10.2% |
| 归属母公司净利润 | 468 | 438 | 451 | 503 | 581 |
| 同比(%) | 14.6% | -6.3% | 3.0% | 11.4% | 15.6% |
| 毛利率(%) | 23.8% | 23.0% | 21.6% | 22.1% | 22.7% |
| ROE% | 18.1% | 17.7% | 16.4% | 16.4% | 16.9% |
| EPS (摊薄)(元) | 0.76 | 0.72 | 0.74 | 0.82 | 0.95 |
| P/E | 14.46 | 15.43 | 14.98 | 13.44 | 11.63 |
| P/B | 2.61 | 2.73 | 2.45 | 2.20 | 1.96 |
| EV/EBITDA | 10.02 | 11.64 | 9.99 | 8.60 | 7.27 |
| 利润表 | |||||
| 单位:百万元 | |||||
| 会计年度 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入 | 3,525 | 3,723 | 4,162 | 4,603 | 5,075 |
| 营业成本 | 2,687 | 2,867 | 3,262 | 3,586 | 3,925 |
| 营业税金及附加 | 24 | 26 | 29 | 32 | 35 |
| 销售费用 | 58 | 65 | 70 | 78 | 91 |
| 管理费用 | 120 | 117 | 125 | 138 | 162 |
| 研发费用 | 149 | 156 | 166 | 198 | 213 |
| 财务费用 | -5 | 28 | 29 | 19 | 9 |
| 减值损失合计 | -25 | -20 | -5 | -5 | -5 |
| 投资净收益 | 15 | 17 | 12 | 14 | 15 |
| 其他 | 47 | 34 | 21 | 15 | 16 |
| 营业利润 | 529 | 495 | 511 | 576 | 666 |
| 营业外收支 | 1 | 0 | 1 | 1 | 1 |
| 利润总额 | 530 | 496 | 511 | 577 | 666 |
| 所得税 | 59 | 54 | 56 | 69 | 80 |
| 净利润 | 471 | 442 | 455 | 507 | 586 |
| 少数股东损益 | 4 | 4 | 4 | 4 | 5 |
| 归属母公司净利润 | 468 | 438 | 451 | 503 | 581 |
| EBITDA | 654 | 651 | 700 | 768 | 859 |
| EPS(当年)(元) | 0.76 | 0.72 | 0.74 | 0.82 | 0.95 |
| 现金流量表 | |||||
| 会计年度 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 461 | 343 | 454 | 703 | 685 |
| 净利润 | 471 | 442 | 455 | 507 | 586 |
| 折旧摊销 | 152 | 153 | 160 | 173 | 183 |
| 财务费用 | -7 | 24 | 38 | 44 | 44 |
| 投资损失 | -15 | -17 | -12 | -14 | -15 |
| 营运资金变动 | -161 | -270 | -188 | -11 | -117 |
| 其它 | 21 | 12 | 0 | 3 | 3 |
| 投资活动现金流 | -453 | -307 | -199 | -84 | -63 |
| 资本支出 | -152 | -178 | -319 | -98 | -78 |
| 长期投资 | -336 | -156 | -100 | 0 | 0 |
| 其他 | 35 | 27 | 220 | 14 | 15 |
| 筹资活动现金流 | -73 | -359 | 162 | -228 | -257 |
| 吸收投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 借款 | 280 | 99 | 350 | 0 | 0 |
| 支付利息或股息 | -351 | -565 | -204 | -228 | -257 |
| 现金流净增加额 | -64 | -327 | 412 | 390 | 365 |
研究团队简介
姜文镪，信达证券研究开发中心所长助理，新消费研究中心总经理，上海交通大学硕士，第一作者发表多篇 SCI+EI 论文，曾就职于国盛证券，带领团队获 2024 年新财富最佳分析师第四名、2023/2024年水晶球评选第四名、2024 年金麒麟最佳分析师第四名。
李晨，本科毕业于加州大学尔湾分校物理学院，主修数学/辅修会计；研究生毕业于罗切斯特大学西蒙商学院，金融硕士学位。2022 年加入国盛证券研究所，跟随团队在新财富、金麒麟、水晶球等评选中获得佳绩；2024年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖造纸、轻工出口、电子烟等赛道，2025 年12 月起担任轻工行业负责人。
骆峥，本科毕业于中国海洋大学，硕士毕业于伦敦国王学院大学。曾就职于开源证券研究所，有 3年以上消费行业研究经验，跟随团队在金麒麟、21世纪金牌分析师等评选中获得佳绩。2025年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖黄金珠宝、跨境电商、两轮车、宠物等赛道。
刘田田，对外经济贸易大学金融硕士。2017-2018年 2 年买方经验，覆盖大消费行业研究，积累了买方研究思维。2019 年1月-2025 年11 月就职于东兴证券研究所，任大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2025 年12 月加入信达证券研究开发中心，任纺织服装行业联席首席分析师，覆盖纺织服装全行业，擅长产业链视角研究和跟踪公司。
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| 持有:股价相对基准波动在±5%之间; | 看淡:行业指数弱于基准。 | |
| 卖出:股价相对弱于基准5%以下。 |
风险提示
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