稳字当头，多措并举促进行业高质量发展

强于大市(维持)

关于吴清主席 2026 金融街论坛年会演讲的学习体会

事件：

10月19日，证监会主席吴清在 2026金融街论坛年会开幕式上发表主题演讲《统筹发展和安全 坚持开放与合作 奋力谱写资本市场“十五五”高质量发展新篇章》，表态将进一步健全投资和融资相协调的资本市场功能，持续提升市场韧性和信心。

投资要点：

全力维护资本市场安全稳定，方向性自营风险收益比或改善，两融余额有望回升。吴清主席提出“加强风险研判和政策工具储备，巩固完善稳市机制建设”，投资端“推动进一步健全适配长期投资的长周期考核机制，扩大中长期资金来源、渠道和入市方式，持续深化公募基金改革”“稳步推出北证50ETF、北交所新股市值配售”，并宣布同意首批 18只主动ETF注册，鼓励有条件的上市公司加大回购增持等力度。市场资金结构优化、稳定性提升将降低两融的强平与减值压力，也有助于修复风险偏好，推升融资余额中枢，同时，方向性自营或受益于风险收益比改善。

持续深化资本市场包容性改革，促进北交所新三板一体化高质量发展，中小券商迎差异化发展空间。吴清主席提到“落实落细‘两创板’改革，完善科技企业识别筛选等机制”“实施更具包容性适应性的发行上市、并购重组等制度”“择机发布新修订的上市公司证券发行注册管理办法及配套规则”，还表示将“稳步推出创新性评价标准、优化新三板分层管理等一系列举措，促进北交所新三板一体化高质量发展”。本轮融资端改革中，IPO向新质生产力聚焦，未盈利企业上市通道拓宽，头部券商在资本实力、定价与承销能力方面具备优势，而部分中小券商凭借新三板长期布局、与区域性股权市场深度合作，以及“三投联动”，在北交所投行业务上表现亮眼。截至10月19日收盘，北交所市值体量仅为科创板的 5.7% 、创业板的 4,9% ，年初至今 IPO 发行家数上北交所占比较高，超过 50% ，并且北交所募资规模同比提升幅度也相对其他板块更显著，政策催化下仍有较大扩容空间，或成为中小券商差异化发展的重要抓手。

2026 年 10 月 20 日

扩大市场高水平对外开放，加快建设国际一流投行。对外开放方面，吴清主席提出“进一步提高跨境投融资便利化水平”，具体落点上，将“提升QFII投资运作便利度，支持境内外机构合作推出更多基于中国资产的指数和产品”，“支持更多外资机构来华投资展业”，并“落实内地与香港市场‘五个协同’合作新模式，加快推进人民币股票交易柜台和 REITs 纳入沪深港通”。此外，机构层面，吴清主席明确“加力推进证券公司高质量发展行动，支持行业并购重组和后续整合，加快建设国际一流投行”。国际业务发展方面，头部券商在牌照、资本积累、区域覆盖、跨境资源协同层面具备先发优势，其中国泰海通通过并购重组显著提升了国际业务实力，政策支持下，行业或继续通过并购整合加速打造国际一流投行。

相关研究

三季报披露窗口来临，北交所做市商扩容政策面持续释放积极信号，估值低位配置性价比高

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分析师: 王如冰执业证书编号： S0270524010003电话： 02032255211邮箱： wangrb@wlzq.com.cn

加强监管与投资者保护。吴清主席强调“全面落实‘五大监管’”，并明确近期将推出 4 项举措：1）筹建基金业运行监测中心；2）发布实施人工智能在证券期货业安全合规应用的意见；3）完善违规减持处罚规则；4）制定发布证券市场先行赔付指导意见。此外，还将加快推动出台上市公司监管条例，健全公司治理、信息披露、投资者保护等制度机制。10月 19日当天，证监会发布《违规转让证券案件行政处罚实施规则》，并就《证券市场先行赔付指导意见》公开征求意见。

投资建议：

当前券商板块 PB 估值已处于近十年来极低分位，且监管明确表示了稳市决心，在国内回升向好的经济态势以及积极的政策基调下，权益市场有望企稳回升，我们认为券商将受益于估值修复以及基本面预期改善。结合三季报窗口来临，短期建议关注财富管理业务、自营非方向性业务转型领先的标的，中长期关注具备成为国际一流投行潜质的头部券商、投行和股权投资具有特色的中小券商。

风险因素：地缘政治冲突长期延续甚至升级；全球流动性收紧；宏观经济不及预期；政策推进不及预期等。

行业投资评级

强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 10% 以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 10% 至- .10% 之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅 10% 以上。

公司投资评级

买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅 15% 以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅 5% 至 15% ； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅- -5% 至 5% ； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅 5% 以上。 基准指数 ：沪深300指数

风险提示

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

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