动力煤价延续上涨，炼焦煤港口价止跌反弹

【2026.10.12-2026.10.18】

行业评级：看好

发布日期：2026.10.20

煤炭行情走势图

大同证券研究中心

分析师：景剑文

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研究助理：温慧

执业证书编号：S0770125070012

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权益市场大幅调整，煤炭跑赢指数。A股市场大幅调整、主要宽基指数全线收跌，成长风格系统性杀跌、价值风格相对抗跌。 申万一级行业中，食品饮料（+1.89%）、银行（+1.52%）为仅有的两个上涨行业，煤炭（-0.14%）跌幅最小居第三，通信（-10.87%）、电子（-8.75%）、电力设备（-7.42%）跌幅居前。食品饮料板块领涨主要受白酒防御属性驱动：白酒板块现金流稳定、分红确定性强，具备典型防御属性，在风险偏好回落阶段成为避险资金重要配置方向，叠加板块估值处于历史相对低位、配置性价比凸显。银行板块上涨主要受高股息防御属性支撑：银行股高股息属性突出，避险资金持续流入，中国银行、中信银行、工商银行等大行盘中续创历史新高，成为市场弱势中的“压舱石”。煤炭板块相对抗跌主要因其高股息防御属性和资源品属性，在市场普跌中跌幅最小，叠加冬储补库预期支撑。

地址：山西太原长治路111号山西世贸中心 A 座 F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn

核心观点

 动力煤方面，港口价格继续上涨、突破千元上方，产地煤价同步上涨。产地整体偏强运行、多数煤矿销售良好、库存下降。港口煤价连续一周上涨、突破千元上方，冬储补库货盘释放带动发运需求回升。国际煤价维持高位、进口到岸成本偏高，对内贸价格形成支撑。整体看，港口领涨、产地跟涨，但价格持续上涨后终端采购节奏放缓、市场高位博弈加剧。

 炼焦煤方面，港口价格止跌反弹，产地价格稳中有降。产地坑口（车板）价大多呈下降态势；港口价前期高位回落后止跌反弹；国际价周环比基本持平，国际煤价维持高位。整体看，港口上涨、产地下降，焦煤期货受保供消息影响大幅下跌、深度贴水现货，期现走势再度分化。

 风险提示

终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。

一、市场表现：权益市场大幅调整，煤炭跑赢指数

本周（2026.10.12-2026.10.18），A 股市场大幅调整、主要宽基指数全线收跌，成长风格系统性杀跌、价值风格相对抗跌。 申万一级行业中，食品饮料（+1.89%）、银行（+1.52%）为仅有的两个上涨行业，煤炭（-0.14%）跌幅最小居第三，通信（-10.87%）、电子（-8.75%）、电力设备（-7.42%）跌幅居前。食品饮料板块领涨主要受白酒防御属性驱动：白酒板块现金流稳定、分红确定性强，具备典型防御属性，在风险偏好回落阶段成为避险资金重要配置方向，叠加板块估值处于历史相对低位、配置性价比凸显。银行板块上涨主要受高股息防御属性支撑：银行股高股息属性突出，避险资金持续流入，中国银行、中信银行、工商银行等大行盘中续创历史新高，成为市场弱势中的“压舱石”。煤炭板块相对抗跌主要因其高股息防御属性和资源品属性，在市场普跌中跌幅最小，叠加冬储补库预期支撑。领跌的通信、电子板块主要因海外利率上行压制科技成长估值、前期强势的AI硬件（光模块、CPO、PCB、存储）高位兑现及资金获利了结所致。具体看，上证指数周收跌 2.56%，报3716.28 点，沪深 300周收跌 3.4%，报 4170.61 点，煤炭周收跌0.14%，报3415.79 点，煤炭跑赢指数。个股方面，29 家煤炭上市公司普遍下跌，仅少数个股逆势收红。其中，表现居前的三家公司分别为：中国神华（+5.33%）、陕西煤业（+4.86%）、中煤能源（+3.75%）。

二、动力煤：港口煤价续涨突破千元上方，保供增产预期与冬储需求博弈

供需方面，动力煤市场核心矛盾转向“供应恢复偏慢、保供增产预期升温与冬储需求释放共振”。供给端，10月 16 日国家发改委、能源局等部门在山西太原召开加快煤矿复产增产保供工作推进会、要求山西省加快停产煤矿复工复产，但“确保安全生产”仍是产能有序释放前提、安监力度持续较大，叠加部分煤矿优先兑现长协、可流通市场煤资源有限，实际产量释放仍需时间；大秦线秋季检修继续制约港口调入、叠加坑口价格上涨与贸易商发运倒挂，港口补货受约束。进口端，印尼受供应及河运条件限制、现货资源紧张，澳煤进口性价比收窄，进口补充有限。需求端，沿海高温回归支撑电厂日耗反弹、内陆电厂进入季节性补库阶段，供暖季临近、冬储采购需求逐步释放，非电端化工、建材处于消费旺季、刚需补库有韧性。库存端，北方港口库存去化、电厂库存仍低于去年同期、补库动力充足。整体看，供应恢复偏慢叠加冬储需求释放，供需格局延续紧平衡。

价格方面，截至10月 16 日，动力煤港口价格继续上涨、突破千元上方，产地煤价同步上涨。产地坑口价：山西大同动力煤（Q5500）坑口价 897元/吨，周环比上涨 36 元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价 1000 元/吨，周环比上涨 90元/吨；内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价 867元/吨，周环比上涨53 元/吨。产地整体偏强运行、多数煤矿销售良好、库存下降。港口端，秦皇岛港Q5500动力煤现货价（平仓价）报 1028元/吨，周环比上涨 25 元/吨，港口煤价连续一周上涨、突破千元上方，冬储补库货盘释放带动发运需求回升。国际端，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤 FOB价报 112.5 美元/吨，周环比上涨 3.5美元/吨，国际煤价维持高位、进口到岸成本偏高，对内贸价格形成支撑。整体看，港口领涨、产地跟涨，但价格持续上涨后终端采购节奏放缓、市场高位博弈加剧。

事件方面，政策与产业多因素交织，市场情绪偏暖但分歧加大。政策端，国家发改委、能源局等部门在山西太原召开加快煤矿复产增产保供工作推进会、要求山西省加快停产煤矿复工复产、在确保安全基础上全力增加煤炭供应，稳产保供政策加码、增产预期上升，但“确保安全生产”仍是前提、隐患整改不到位不得复产，增量释放难以一蹴而就，政策方向明确但实际兑现仍需观察。产业端，大秦线秋季检修继续制约港口调入、北方港口库存去化，冬储补库需求逐步释放，对煤价形成较强支撑；印尼供应及河运条件限制、国际煤价维持高位，海外能源安全风险强化煤价上行弹性。展望后市，供应恢复偏慢、港口库存去化，叠加冬储补库与大秦线检修预期，煤价短期或维持高位偏强运行，但需关注保供增产落地节奏及终端高价承接能力，重点关注煤矿复产进度、保供政策落地及电厂日耗走势。

1.价格：产地煤价上涨，港口煤价环比上涨

产地动力煤价上涨。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价上涨。山西大同动力煤（Q5500）坑口价897 元/吨，周环比上涨 36 元/吨，同比上涨 246 元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价 1000元/吨，周环比上涨 90 元/吨，同比上涨 391元/吨；内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价 867 元/

吨，周环比上涨53元/吨，同比上涨283元/吨。

港口动力煤价格较上周上涨。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价1028 元/吨，周环比上涨25元/吨，同比上涨314元/吨。

2.供需结构：北港库存下降，电厂煤炭日耗上涨

北港库存下降。本周，北港煤炭调入量减少、调出量增加，港口库存下降。具体来看，北港日均动力煤库存量2370.15万吨，周环比下降20.01万吨，同比下降63.05万吨；日均调入量157.25万吨，周环比下降 7.42 万吨，同比上涨 5.69万吨；日均调出量 165.93 万吨，周环比上涨 7.16

万吨，同比下降9.81 万吨。

下游供给侧，南方港口库存环比减少。广州港港口日均动力煤库存量 236.4 万吨，周环比下降 13.63 万吨，较去年同期下降 10.63万吨。

需求侧，电厂煤炭日耗增加，库存可用天数减少，电厂库存减少。具体来看，当前日耗煤 209万吨，较上周环比上涨8 万吨，较去年同期下降 13万吨；库存煤可用天数 17.2天，较上周环比下降0.6 天，较去年同期上涨1 天；日均动力煤库存量 3554万吨，较上周环比下降12 万吨，较去年同期上涨 338 万吨。

三、炼焦煤：焦煤价格表现分化，复产提速与保供预期主导盘面走弱

供需方面，炼焦煤市场焦点转向“复产提速、供应回升与需求韧性并存”。供给端，山西复产节奏明显加快，停产煤矿数量持续下降，叠加国庆放假煤矿产量恢复，国产供应回升至国庆节前水平，但安全监管仍严、达产偏慢，低硫主焦结构性缺口仍存；进口端，蒙煤甘其毛都口岸通关仍处低位、口岸库存历史低位，澳煤价格维持高位，进口补充有限。需求端，铁水产量基本平稳、钢厂盈利率回升至8%以上但仍偏低，焦炭第二轮提降落地后焦企亏损扩大、采购趋于谨慎，但焦企原料煤库存降至年内低位、节后存在阶段性补库需求，焦煤需求韧性犹存。整体看，供应回升但增量有限、需求有刚需支撑，供需偏紧格局边际缓解。

价格方面，截至 10月17日，炼焦煤港口价格止跌反弹，产地价格稳中有降。产地坑口（车板）价：山西古交2 号焦煤坑口价报收2050元/吨，环比上周下降66.67元/吨；贵州六盘水主焦煤出厂价报收 2000 元/吨，环比上周下降 100 元/吨；安徽淮北 1/3 焦精煤车板价报收 2420 元/吨，环比上周持平；河北唐山焦精煤出厂价报收 2075元/吨，环比上周下降60 元/吨。港口价：京唐港山西产主焦煤库提价报2580 元/吨，周环比上涨160元/吨，前期高位回落后止跌反弹。国际价：澳洲峰景硬焦煤中国到岸价报291 美元/吨，周环比基本持平，国际煤价维持高位。整体看，港口上涨、产地下降，焦煤期货受保供消息影响大幅下跌、深度贴水现货，期现走势再度分化。

事件方面，政策与产业多因素交织，市场分歧加大。政策端，稳产保供政策加码、复产提速预期增强——国家保供政策持续推动、官方开始煤炭冬储保供准备、山东能源集团已签发迎峰度冬通知，山西复产提产逐渐加速、停产煤矿数量持续下降，但“确保安全生产”仍是前提，复产兑现节奏待观察。产业端，焦炭第二轮提降落地、焦企亏损扩大、对焦煤形成负反馈，但焦企原料煤库存降至年内低位、节后补库需求释放、竞拍成交回暖支撑现货；蒙煤通关仍处低位、口岸库存历史低位，进口增量受限。展望后市，复产提速但达产偏慢、需求有刚需支撑，焦煤现货短期或震荡企稳、优质主焦煤仍有支撑，但期货深度贴水反映复产预期，重点关注山西复产实际产量、蒙煤通关恢复及焦炭提降落地情况，预计双焦震荡偏弱。

1.价格：焦煤价格稳中有降

产地炼焦煤价稳中有降。本周，山西古交2号焦煤坑口价报收2050元/吨，环比上周下降66.67元/吨，较去年同期上涨770元/吨；贵州六盘水主焦煤出厂价报收2000元/吨，环比上周下降 100元/吨，较去年同期上涨600元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板价报收2420元/吨，环比上周持平，较去年同期上涨840元/吨；河北唐山焦精煤出厂价报收2075 元/吨，环比上周下降60元/吨，较去年同期上涨 580 元/吨。

CCI-焦煤指数稳中有降。本周，灵石高硫肥煤报收 2150 元/吨，周环比下降33.33元/吨；济宁气煤报收 1450元/吨，周环比下降63.33元/吨；柳林低硫主焦煤报收2240元/吨，周环比持平；柳林高硫主焦煤报收2080元/吨，周环比持平。

2.供需结构：炼焦煤总库存下降，钢厂盈利率环比上涨

上游库存环比下降。本周，上游六大港口日均炼焦煤库存量 268.49万吨，周环比下降 7.01万吨，较去年同期下降4.19万吨。

下游库存环比下降。本周，下游 230 家独立焦企炼焦煤库存 778.62万吨，周环比下降 6.05万吨，同比下降 74.36 万吨；247家钢厂炼焦煤库存 760.91 万吨，周环比下降 1.85万吨，同比下降 27.59 万吨。

钢厂盈利率周环比上涨，高炉开工率与日均铁水维持相对高位。本周钢厂盈利率 8.21%，周环比上涨 1.26%；247 家钢厂高炉开工率 80.49%，周环比下降 0.86%；247 家钢厂日均铁水产量233.59万吨，周环比下降0.31 万吨，处于偏高位置。

四、海运情况：量价齐升

图表17：海运情况

数据来源：Wind，大同证券

五、行业资讯

1. 行业要闻：

山东能源监管办开展 2026 年迎峰度冬电煤市场形势调研。为进一步筑牢能源安全保供底线，做好迎峰度冬能源保供工作，山东能源监管办结合当前国内煤炭供给收缩、煤价上行和季节性需求回升的态势，组织开展电煤市场形势调研，了解当前省内电煤供需形势、库存情况及保供可能存在的问题及风险，针对性做好迎峰度冬能源保供工作。经调研了解，截至 9 月，山东省内煤炭产量同比持平，但电煤对外依存度较高。电煤市场呈现“供需紧平衡、价格上行、库存可控”的运行特征，总体来看，山东省迎峰度冬保供基础总体稳固，但局部时段、个别电厂的供应偏紧风险仍存在。下一步，山东能源监管办将督促发电企业与煤炭企业强化契约意识，严格按签订合同量均衡兑现，防止因长协与市场价差拉大而出现供需双方“选择性履约”“减量兑现”等问题。压实企业保供主体责任，坚持底线思维，抢抓冬储黄金窗口精准补库，稳步提升库存储备水平，确保电煤库存满足迎峰度冬保供需要，坚决保障人民群众温暖过冬、经济社会平稳运行。（中国煤炭市场网，2026.10.12）

9 月江西省煤炭价格小幅上涨。据商务部重要生产资料监测系统显示，2026 年 9月，江西省煤炭价格为 963.41 元/吨，环比上涨0.8%。其中，炼焦煤1/3 焦煤、动力煤发热量5000-5500大卡价格分别为1164.09 元/吨、854.88元/吨，环比分别上涨1.7%、1.5%；无烟煤2号价格为871.27元/吨，环比下跌0.9%。9 月煤炭总体供应偏紧，“金九银十”非电行业旺季到来推升用电需求，且在同期油气价格上涨连带影响下，煤炭价格小幅上涨。短期内煤炭价格受市场供给和未来秋冬季节性补库等因素影响，预计维持震荡运行态势。（中国煤炭市场网，2026.10.12）

中国中煤召开2026 年三季度经济运行分析会暨管理提升推进会、2027 年全面预算布置会。10月12 日，中国中煤召开 2026年三季度经济运行分析会暨管理提升推进会、2027年全面预算布置会，全面总结集团公司今年前三季度生产经营和重点工作完成情况，深刻剖析当前面临的形势任务，深入推进国务院国资委对集团公司有关考核反馈问题整改和管理提升相关工作，并对下一步重点工作及2027年全面预算有关工作进行安排部署。国家审计署企业审计三局局长张京奕、副处长张雪静出席会议。集团公司党委书记、董事长王树东作总结讲话，党委副书记、董事、总经理高士岗通报集团公司前三季度生产经营情况，安排部署四季度重点工作及2027年全面预算有关工作，党委副书记、董事廖华军通报国务院国资委2025年度对集团公司各项考核情况、集团公司薪酬管理专项检查情况和下一步整改措施，党委常委、总会计师曹锡锐主持会议，其他领导班子成员出席会议。（中国煤炭市场网，2026.10.13）

新疆吐哈盆地探明富油煤储量超 775 亿吨。从 10月 10 日召开的第三次新疆综合科学考察成果发布会上获悉：吐哈盆地富油煤资源高度富集，探明储量超 775 亿吨，其中哈密已探明储量超 640 亿吨、吐鲁番 135 亿吨。富油煤是集煤、油、气属性于一体的特殊资源性煤种，吐哈盆地富油煤焦油产率平均达12%、最高近20%。新疆大学省部共建碳基能源资源化学与利用国家重点实验室主任贾殿赠这样形容：“富油煤看起来与普通煤并无区别，却是一座尚未被充分挖掘的‘油气宝库’。”长期以来，富油煤多被当作普通动力煤燃烧发电，宝贵的油气属性没有得到充分认识和利用。此次科考测算，每加工1亿吨富油煤，可产出油气当量3450 万吨，其中煤焦油 1200 万吨、联产天然气 250亿立方米。贾殿赠建议，在国家层面将富油煤纳入非常规油气资源管理，推动高效转化和高值化利用。（中国煤炭市场网，2026.10.14）

9月全国进口煤炭 4336.9 万吨 同比下降 5.7%。海关总署10 月14 日公布的数据显示，2026年 9 月份，全国进口煤炭4336.9万吨，较去年同期的4600.3 万吨减少 263.4万吨，下降5.7%；较 8 月份的 4209.2 万吨增加 127.7 万吨，上涨 3.0%。2026 年 1-9 月份，全国共进口煤炭 35354.3万吨，同比增长2.2%。（中国煤炭市场网，2026.10.14）

新疆加快建设全国能源资源战略保障基地。近日，新疆维吾尔自治区人民政府新闻办公室召开的“加快建设全国能源资源的战略保障基地 构建特色优势现代化产业体系”新闻发布会介绍：新疆将坚持以战略规划引领发展方向，加快实施新疆“十五五”打造全国能源资源战略保障基地规划、新疆“十五五”新型能源体系建设规划以及各能源领域行动计划，通过五大举措推动全国能源资源战略保障基地建设再上新台阶。力争到2030年，能源综合生产能力跃升至7亿吨标准煤以上。（中国煤炭市场网，2026.10.15）

中煤雄安供应链公司完成注册 正式落户雄安新区。近日，中煤能源供应链管理（雄安）有限责任公司（以下简称中煤雄安供应链公司）完成注册登记，正式落户雄安新区。该公司是中国煤炭开发有限责任公司的全资子公司，隶属于中国中煤能源集团有限公司（以下简称中国中煤）。中国煤炭开发有限责任公司作为中国中煤采购供应链运营实体，承担集团公司重要大宗通用物资与重大工程建设项目的集中招标采购、供应链平台建设与运营、供应商全生命周期管理、设备质量监造及仓储物流管理等核心职能。此次设立中煤雄安供应链公司，是中国中煤加快构建现代化供应链体系的重要布局，也是主动服务京津冀协同发展国家战略，积极支持雄安新区建设的具体实践。（中国煤炭市场网，2026.10.16）

国家发展改革委、国家能源局等部门在山西召开加快煤矿复产增产保供工作推进会。10月16日，国家发展改革委、国家能源局会同有关部门在山西太原召开加快煤矿复产增产保供工作推进会。会议要求山西省加快停产煤矿复工复产，在确保安全的基础上全力增加煤炭供应，促进煤炭市场平稳运行。要“一矿一策”制定复产计划，优化复产验收程序，推动临时停产煤矿加快复产。要督促复产煤矿优化生产组织，尽快达产满产，将煤炭产量提升至正常水平。要强化每日监测调度，及时协调解决煤炭生产供应中的突出问题。要加强电煤保供中长期合同签订履约，着力提高合同兑现率。要挖掘省内增产保供潜力，研究确定一批应急保供煤矿，加快释放煤炭先进产能。要进一步压实煤炭保供责任，发挥好煤炭主产地作用，全力保障能源安全稳定供应。（中国煤炭市场网，2026.10.16）

2.公司公告：

图表18：煤炭行业公司公告

数据来源：Wind，大同证券

六、投资建议

动力煤方面，市场延续“高位偏强运行”——港口煤价继续上涨、突破 1020元/吨，产地煤价上行，冬储补库需求逐步释放，但国家发改委等召开煤矿复产增产保供推进会、增产预期升温，叠加终端高价承接不足，煤价高位震荡、上行斜率放缓。炼焦煤方面，市场逻辑转向“港口价止跌反弹、复产提速与保供预期博弈”——山西复产节奏明显加快、停产煤矿数量持续下降、国产供应回升至国庆节前水平，港口焦煤价格止跌反弹，但焦炭第二轮提降落地、焦企亏损扩大，期货受保供消息影响大幅下跌、深度贴水现货，短期现货震荡企稳、期货偏弱。建议投资者重点关注两条主线：一方面配置长协占比高、业绩稳定性强的动力煤龙头，规避现货波动风险并享受高分红防御属性；另一方面关注焦煤板块中具备产能核增潜力或复产弹性的标的，在复产提速兑现与现实供应偏紧的博弈中寻找机会，同时警惕焦炭提降对焦煤的负反馈。此外可持续关注现金流充裕、高分红率的煤炭企业，把握安监溢价与低库存弹性的双重驱动。

七、风险提示

终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。

证券投资评级的类别、级别定义：

注 1：公司所处行业以交易所公告信息为准 注 2：行业指数以交易所发布的行业指数为主 注 3：基准指数为沪深300指数

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