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10月19日，国家统计局公布2026年9月社零数据。
事件点评
9月国内社零同比增长3.0%，表现好于市场一致预期。2026年9月，国内实现社零总额4.24万亿元，同比增长 1.1%，环比加快0.7pct，高于市场一致预期。2026年9月，除汽车以外的消费品零售额同比增长3.9%，环比提升1.4pct。2026年1?9月，国内实现社零总额37.00万亿元，同比增长 1.1%，环比持平。按消费类型分，2026年9月餐饮收入同比增长2.1%；商品零售同比增长1.0%。2026年8月，我国消费者信心指数为89.5，环比提升0.3。
分渠道来看，线上增速略好于线下。2026年1?9月，商品零售额整体同比增长3.8%；在网上商品零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长15.8%、3.4%、0.8%。网上服务零售额56411亿元，增长5.3%，增速快于实物商品。按零售业态分，1—9月份，限额以上零售业单位中便利店、超市零售额同比分别增长5.2%、4.1%；专业店、百货店、品牌专卖店零售额分别下降2.2%、2.9%、10.3%。
9 月纺织服装社零由负转正，金银珠宝社零降幅明显收窄。2026年9月，限上化妆品同比增长5.4%，环比加快0.5pct；限上金银珠宝同比下降9.6%，降幅收窄7.9pct，其中2026年9月上金所 AU9999 加权均价为937元/克，同比增长12.9%，环比较上月小幅下降，金价高位回落叠加去年同期较高基数继续压制购金需求；限上纺织服装同比增长1.2%，由负转正；限上体育/娱乐用品同比下降1.1%，降幅环比收窄3.7pct。2026年1?9月，限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比增长 6.1%、?2.4%、4.6%、?3.4%。此外，9月限上汽车类零售额同比大幅下降21.2%，仍是社零的主要拖累项。
投资建议
品牌服饰板块：2026年1?9月，纺织服装社零同比增长4.6%，9月增速环比由负转正，但Q3整体表现较弱。我们建议关注终端表现稳健的品牌公司，三条主线：（一）运动板块，推荐品牌矩阵丰富、费用管控见效的安踏体育；超品店模型跑通、业绩确定性高的 361 度。（二）家纺板块，大单品策略不断深化，促进连带率提升及流水稳健增长，推荐罗莱生活，建议关注水星家纺、富安娜。（三）品牌服饰板块，建议积极关注森马服饰、歌力思，公司终端销售稳健，均具备经营端控费逻辑，利润弹性可期。
纺织制造板块：推荐上半年业绩超预期的辅料公司伟星股份；关注龙头公司华利集团、裕元集团、申洲国际在下半年的订单改善及盈利提升节奏。2026年上半年，上游棉纺及毛纺公司受益于原材料价格上涨，接单景气度提升。全年维度看，业绩确定性强，且股息率较高。推荐新澳股份、百隆东方。
黄金珠宝板块：2026年1?9月，金银珠宝社零同比?2.4%，9月单月降幅下滑接近2位数但环比8月降幅有所收窄，整体2026年，在金价高位回落及去年高基数背景下，首饰消费承压，投资金需求相对占优。建议关注产品力领先、终端销售表现较好的潮宏基、老铺黄金、周大生；投资金占比较高的菜百股份。
零售板块：建议关注持续深化全球化布局及IP战略的名创优品、调改运营进入提质增效的第二阶段的永辉超市。
风险提示
国内终端消费表现不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；金价大幅波动。
图1：国内社零及限额以上消费品零售情况
资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所
图2：国内商品零售额增速及线上分品类增速（单位：%）
资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所
图3：偏向必选消费品的典型限额以上品类增速
资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所
图4：偏向必选消费品的典型限额以上品类增速
资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所
图5：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速
资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所
图6：地产相关典型限额以上品类增速
资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所
分析师：王冯
执业登记编码：S0760522030003
分析师：孙萌
执业登记编码：S0760523050001
报告发布日期：2026年10月20日
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