营收净利双增，煤化工毛利改善

动力煤

买入-A(维持)

中国神华（601088.SH）

2026 年 10 月 26 日

公司近一年市场表现

市场数据：2026 年 10 月 26 日

基础数据：2026年 9月 30日

资料来源：常闻

分析师：

胡博

执业登记编码：S0760522090003

邮箱：hubo1@sxzq.com

程俊杰

执业登记编码：S0760519110005

邮箱：chengjunjie@sxzq.com

营收净利双增，煤化工毛利改善

事件描述

公司研究/公司快报

 公司发布 2026 年三季报，前三季度实现营收 2960.31 亿元，同比增长9.0%，净利润 444.03亿元，同比增长 3.8%。第三季度实现营业收入 1066.93亿元，同比增长 10.9%；归属于上市公司股东的净利润为 156.88 亿元，同比增长 3.2%。

事件点评

 商品煤销售 4.61亿吨，自产煤售价同比涨 3.1%。前三季度公司商品煤产量 3.82 亿吨（-2.3%），销售量为 4.61亿吨（+0.1%），其中自产煤销售 3.76亿吨（-3.1%）、外购煤销售 0.85亿吨（+17.7%）。煤炭平均售价 448元/吨，同比变化+7.4%其中，自产动力煤 401元/吨，同比+3.1%；外购煤 621元/吨，同比+13.5%。

 前三季度发电量增 2.3%，煤化工毛利增长受量价齐升及低基数带动。前三季度公司总发电量为 217.52十亿千瓦时，同比+2.3%；售电量为 203.68十亿千瓦时，平均售电价格为 370 元/兆瓦时，同比+0.5%。煤化工分部利润总额 31.01亿，毛利同比增长主要煤化工产品销售量及销售价格增长，以及上年同期煤制油生产设备因工艺升级停车改造导致基数较低。

 拟 6.18 亿元收购国能新疆煤制气 50%股权。全资子公司国能新疆能源化工拟以 6.18 亿元收购控股股东旗下西部能源持有的国能新疆煤制气公司50%股权，交易完成后，煤制气公司将由合资公司变为全资子公司。该项目为准东 20亿立方米/年煤制天然气工程，计划 2027年底试车，目前处于建设期。

投资建议

 预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 2.87\2.96\3.15 元，对应公司 10月 26 日收盘价 50.15 元，PE 分别为 17.5\16.9\15.9 倍，维持“买入-A”投资评级。

风险提示

 宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；电力需求不足、铁路、航运成本增加等。

财务数据与估值：

资料来源：常闻，山西证券研究所

财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)

利润表(百万元)

现金流量表(百万元)

资料来源：常闻、山西证券研究所

主要财务比率

分析师承诺：

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

投资评级的说明：

以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准。

无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）

评级体系：

——公司评级

买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；

增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；

中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；

减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；

卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

——行业评级

领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；

同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；

落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

——风险评级

A： 预计波动率小于等于相对基准指数；

B： 预计波动率大于相对基准指数。

免责声明：

山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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