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资讯 2026 年 10 月 20 日
何利超
H70529@capital.com.tw
目标价(元)
公司基本资讯
| 产业别 | 通信 | ||
| A股价(2026/10/19) | 69.19 | ||
| 上证指数(2026/10/19) | 3730.92 | ||
| 股价12个月高/低 | 77.2/44.66 | ||
| 总发行股数(百万) | 406.36 | ||
| A股数(百万) | 406.36 | ||
| A市值(亿元) | 281.16 | ||
| 主要股东 | 钱鹏鹤 | ||
| (15.49%) | |||
| 每股净值(元) | 19.56 | ||
| 一个月 | 三个月 | 一年 | |
| 股价涨跌(%) | 17.5 | 35.6 | -2.0 |
BUY 买进
近期评等
| 出刊日期 | 前日收盘 | 评等 |
| 2025-07-11 | 81.77 | 买进 |
| 2025-04-29 | 74.60 | 买进 |
| 2025-01-23 | 83.17 | 买进 |
| 2024-09-23 | 39.05 | 买进 |
| 产品组合 | |
| 无线通信模组 | 98.67% |
| 其他 | 1.33% |
| 机构投资者占流通A股比例 | |
| 基金 | 17.2% |
| 一般法人 | 17.8% |
移远通信 (603236.SH)
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盈利能力快速提升，端侧打开后续成长窗口
结论及建议：
公司发布三季报，2026年前三季度公司营收237.99亿元，同比增长33.13%；实现归母净利润12.12亿元，同比增长65%；其中Q3单季度营收85.39亿元，同比增长34.89%；实现归母净利润6.02亿元，同比增长135.41%；扣非归母净利润6.35亿元，同比增长161.00%；Q3业绩超出预期，给与“买进”评级。
◼ 盈利能力快速提升，预计下游价格传导顺利：公司Q3毛利率24.32%，环比快速提升4.32pct，是三季度业绩超预期的直接因素。我们预计此前存储等上游原材料涨价压制了公司上半年盈利表现，伴随三季度产品调价落地，下游价格传导逐步顺利推进，叠加公司此前的存货与当前产品销售周期错配，公司盈利表现加速释放，推动公司净利润增速超过营收增速，超出此前市场预期。展望后续伴随价格传导进一步推进，公司毛利率或仍有进一步上升的空间。此外公司算力与端侧AI相关业务占比预计有所提升，同样对公司盈利能力带来积极影响。
◼ 端侧AI逐步崛起，公司技术储备充分：当前全球AI相关产业关注度快速上升，AI+边缘计算技术形成的端侧AI正逐步崛起，具备AI能力的物联网模组在监控、汽车、工业、零售等领域需求持续上升，将成为IoT产业下一个风口。公司在边缘计算应用等领域具备丰富经验，积极探索图像识别、语音识别和自然语言处理等AI技术，通过算法优化和模型训练，将AI技术和IoT下游需求快速结合，在多个领域例如虚拟和增强现实（VR/AR）、无人驾驶汽车、智能城市甚至楼宇自动化系统等，提供AI的快速处理和响应。大模型领域公司全系智能产品全面接入火山引擎豆包VLM（视觉语言）多模态AI 模型；此外5G模组与英伟达Jetson AGX Orin完成联调，实现5G通信+ AI边缘计算能力。整体来看，公司通过“模组+大模型+算法+平台”全方位布局端侧AI领域，盈利端也将包含模组销售、ODM、大模型定制部署、云端大模型token售卖分成等多种销售模式，未来端侧AI模组有望带来业绩上的新增量。
◼ 盈利预期：我们预计公司 2026-2028 年净利润分别为 17.24 亿、25.01 亿、34.28 亿元，YOY 分别为+106%、+45%、+37%；EPS 分别为 4.24/6.16/8.44元，当前股价对应 A 股 2026-2028 年 P/E 为 16/11/8 倍，维持“买入”建议。
| 年度截止12月31日 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 纯利(Net profit) | RMB 百万元 | 588.22 | 837.07 | 1724.60 | 2501.33 | 3427.97 |
| 同比增减 | % | 548.46% | 42.31% | 106.03% | 45.04% | 37.05% |
| 每股盈余(EPS) | RMB 元 | 2.24 | 2.91 | 4.24 | 6.16 | 8.44 |
| 同比增减 | % | 545.99% | 29.87% | 45.93% | 45.04% | 37.05% |
| A股市盈率(P/E) | X | 31 | 23 | 16 | 11 | 8 |
| 股利(DPS) | RMB 元 | 0.68 | 0.93 | 1.00 | 1.10 | 1.20 |
| 股息率(Yield) | % | 0.99% | 1.38% | 1.45% | 1.59% | 1.73% |
【投资评等说明】
评等定义
| 强力买进(Strong Buy) | 潜在上涨空间 $\geqslant 35\%$ |
| 买进(Buy) | 15% $\leqslant$ 潜在上涨空间<35% |
| 区间操作(Trading Buy) | 5% $\leqslant$ 潜在上涨空间<15% |
| 中立(Neutral) | 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 |
附一：合幷损益表
| 百万元 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F |
| 营业收入 | 18594 | 24326 | 32281 | 42198 | 54329 |
| 经营成本 | 15320 | 20090 | 25511 | 33554 | 43198 |
| 营业税金及附加 | 16 | 20 | 32 | 42 | 54 |
| 销售费用 | 503 | 604 | 936 | 1139 | 1358 |
| 管理费用 | 2118 | 2635 | 3971 | 4811 | 6085 |
| 财务费用 | 31 | 53 | 161 | 211 | 272 |
| 资产减值损失 | (77) | (114) | (50) | (50) | (50) |
| 投资收益 | 0 | (50) | 40 | 50 | 60 |
| 营业利润 | 587 | 816 | 1731 | 2512 | 3443 |
| 营业外收入 | 2 | 1 | 3 | 3 | 3 |
| 营业外支出 | 11 | 3 | 1 | 1 | 1 |
| 利润总额 | 578 | 814 | 1733 | 2514 | 3445 |
| 所得税 | (0) | (13) | 9 | 13 | 17 |
| 少数股东权益 | (10) | (10) | 0 | 0 | 0 |
| 归属于母公司所有者的净利润 | 588 | 837 | 1725 | 2501 | 3428 |
附二：合幷资产负债表
| 百万元 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F |
| 货币资金 | 1837 | 2377 | 3295 | 4511 | 6091 |
| 应收帐款 | 2977 | 3618 | 2905 | 3798 | 4890 |
| 存货 | 3260 | 5525 | 4842 | 6330 | 8149 |
| 流动资产合计 | 10063 | 13642 | 16625 | 21732 | 27980 |
| 长期股权投资 | 39 | 45 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产合计 | 1109 | 1838 | 1500 | 1500 | 1500 |
| 在建工程 | 440 | 0 | 30 | 30 | 30 |
| 非流动资产合计 | 2917 | 3273 | 2500 | 2500 | 2500 |
| 资产总计 | 12980 | 16914 | 19125 | 24232 | 30480 |
| 流动负债合计 | 7827 | 9098 | 9485 | 11981 | 14680 |
| 非流动负债合计 | 1135 | 993 | 1093 | 1202 | 1322 |
| 负债合计 | 8962 | 10091 | 10577 | 13183 | 16003 |
| 少数股东权益 | (18) | (29) | 0 | 0 | 0 |
| 股东权益合计 | 4018 | 6823 | 8548 | 11049 | 14477 |
| 负债及股东权益合计 | 12980 | 16914 | 19125 | 24232 | 30480 |
| 百万元 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F |
| 经营活动产生的现金流量净额 | 724 | (658) | 968 | 1266 | 1630 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | (273) | (741) | (200) | (200) | (200) |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | (471) | 1903 | 150 | 150 | 150 |
| 现金及现金等价物净增加额 | (35) | 540 | 918 | 1216 | 1580 |
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