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——中科曙光（603019.SH）2026年前三季度业绩快报点评报告
华龙证券研究所
投资评级：增持（维持）
最近一年走势
市场数据
2026 年 10 月 16 日
| 2026年10月16日 | |
| 当前价格(元) | 70.48 |
| 52周价格区间(元) | 66.11-116.66 |
| 总市值(百万元) | 103,120.40 |
| 流通市值(百万元) | 103,116.07 |
| 总股本(万股) | 146,311.58 |
| 流通股(万股) | 146,305.43 |
| 近一月换手(%) | 26.46 |
分析师：孙伯文
执业证书编号：S0230523080004
邮箱：sunbw@hlzq.com
分析师：朱凌萱
执业证书编号：S0230526030001
邮箱：zhulx@hlzq.com
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《业绩高增长，国产算力全栈卡位优势凸显—中科曙光（603019.SH）2026 年中报业绩点评报告》2026.08.30
事件：
2026年10月16日，公司发布2026 年度前三季度业绩快报，报告期内公司实现营业总收入122.38 亿元，同比增长38.75%；归属于上市公司股东的净利润17.24 亿元，同比增长78.48%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润15.55亿元，同比增长105.27%。
观点：
算力需求高景气，营收与利润高增长。2026年以来，随着人工智能大模型训练与推理需求持续扩张、国产算力基础设施建设加速推进，服务器及高端计算机设备市场维持高景气度。公司紧抓市场机遇，核心产品在重点客户实现落地，直接带动了IT 设备销量的同比增长。此外，公司 2026 年前三季度扣非净利润增速为105.27%，显著高于归母净利润增速，说明本期非经常性损益的绝对贡献相对有限，业绩增长几乎全部由主营经营性业务贡献，盈利含金量高。
产品结构优化，毛利率同步提升。产品结构的优化是公司利润增速大幅超越营收增速的驱动力之一。2026 年前三季度，公司持续推进技术迭代，完善产品布局，配套软件等高毛利产品销售同步增加，推动公司综合毛利率较上年同期有所提升。2026H1，公司综合毛利率同比+0.58pct，主要受益于高端产品销售占比提升带动产品结构持续优化。
国产算力启航，公司卡位高端超节点赛道。行业层面，AI算力基础设施集群化、国产化趋势下，国产超节点产品进入放量阶段。公司以超节点、超集群产品矩阵深度卡位高端超节点核心赛道，沿"算-存-网-管"全栈方向持续演进，推动产品体系由单点突破迈向体系化协同。公司构建了覆盖终端、服务器、存储、超节点、高性能计算机的完整产品体系：完成 1650MW数据中心液冷系统交付。
盈利预测及投资评级：2026年前三季度公司主业动能强劲，受益于 AI 算力需求爆发以及产品结构高端化，国产算力高景气有望在业绩端持续兑现。因公司业绩超预期兑现，我们上调公司2026-2028 年归母 净 利 润至 30.00/38.10/47.73 亿元（前值为29.39/36.62/43.52 亿元）；预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为
2.05/2.60/3.26 元，当前股价为 70.48 元，对应 2026-2028 年 PE分别为 34.4/27.1/21.6倍。维持公司“增持”评级。
风险提示：国产算力建设不及预期；所引用数据资料的误差风险；联营企业业绩不及预期；行业竞争加剧；政策标准出台速度不及预期。
盈利预测简表
| 预测指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 13,148 | 14,964 | 18,452 | 22,600 | 27,568 |
| 增长率(%) | -8.40 | 13.81 | 23.31 | 22.48 | 21.98 |
| 归母净利润(百万元) | 1,911 | 2,176 | 3,000 | 3,810 | 4,773 |
| 增长率(%) | 4.10 | 13.87 | 37.84 | 27.01 | 25.26 |
| ROE(%) | 9.35 | 9.35 | 11.77 | 13.02 | 14.08 |
| 每股收益/EPS(摊薄/元) | 1.31 | 1.49 | 2.05 | 2.60 | 3.26 |
| 市盈率(P/E) | 57.6 | 65.6 | 34.4 | 27.1 | 21.6 |
| 市净率(P/B) | 5.5 | 5.9 | 4.1 | 3.6 | 3.1 |
数据来源：Wind，华龙证券研究所
表：公司财务预测表
| 资产负债表(百万元) | |||||
| 会计年度 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 13,987 | 15,362 | 15,897 | 19,340 | 23,533 |
| 现金 | 6,517 | 6,226 | 5,178 | 8,126 | 10,313 |
| 应收票据及应收账款 | 2,344 | 2,847 | 3,493 | 4,074 | 4,850 |
| 其他应收款 | 59 | 199 | 119 | 270 | 205 |
| 预付账款 | 229 | 154 | 318 | 260 | 445 |
| 存货 | 3,859 | 3,533 | 4,361 | 4,199 | 5,283 |
| 其他流动资产 | 979 | 2,403 | 2,428 | 2,411 | 2,438 |
| 非流动资产 | 22,631 | 25,592 | 26,831 | 28,172 | 29,543 |
| 长期股权投资 | 7,559 | 8,967 | 9,719 | 10,547 | 11,458 |
| 固定资产 | 2,854 | 3,304 | 3,698 | 4,156 | 4,684 |
| 无形资产 | 4,082 | 3,745 | 3,893 | 3,985 | 3,870 |
| 其他非流动资产 | 8,136 | 9,576 | 9,520 | 9,484 | 9,531 |
| 资产总计 | 36,617 | 40,954 | 42,728 | 47,512 | 53,076 |
| 流动负债 | 5,586 | 8,376 | 7,057 | 8,125 | 8,977 |
| 短期借款 | 22 | 846 | 329 | 339 | 384 |
| 应付票据及应付账款 | 3,228 | 4,609 | 4,111 | 4,924 | 5,836 |
| 其他流动负债 | 2,336 | 2,921 | 2,617 | 2,861 | 2,756 |
| 非流动负债 | 9,704 | 9,509 | 9,525 | 9,533 | 9,522 |
| 长期借款 | 98 | 87 | 104 | 111 | 100 |
| 其他非流动负债 | 9,606 | 9,422 | 9,422 | 9,422 | 9,422 |
| 负债合计 | 15,291 | 17,885 | 16,582 | 17,658 | 18,499 |
| 少数股东权益 | 925 | 836 | 912 | 990 | 1,085 |
| 股本 | 1,463 | 1,463 | 1,463 | 1,463 | 1,463 |
| 资本公积 | 11,223 | 11,306 | 11,306 | 11,306 | 11,306 |
| 留存收益 | 7,793 | 9,475 | 12,233 | 15,819 | 20,213 |
| 归属母公司股东权益 | 20,402 | 22,233 | 25,233 | 28,864 | 33,493 |
| 负债和股东权益 | 36,617 | 40,954 | 42,728 | 47,512 | 53,076 |
| 现金流量表(百万元) | |||||
| 会计年度 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 2,722 | 1,313 | 883 | 4,507 | 3,714 |
| 净利润 | 1,993 | 2,158 | 3,077 | 3,888 | 4,867 |
| 折旧摊销 | 850 | 858 | 801 | 943 | 1,046 |
| 财务费用 | -53 | -68 | -37 | -53 | -84 |
| 投资损失 | -563 | -683 | -742 | -823 | -907 |
| 营运资金变动 | 301 | -1,467 | -2,334 | 387 | -1,420 |
| 其他经营现金流 | 193 | 516 | 119 | 165 | 211 |
| 投资活动现金流 | -1,320 | -1,194 | -1,294 | -1,459 | -1,506 |
| 资本支出 | 860 | 917 | 1,287 | 1,457 | 1,506 |
| 长期投资 | -314 | -430 | -753 | -828 | -911 |
| 其他投资现金流 | -147 | 154 | 745 | 826 | 911 |
| 筹资活动现金流 | -2,257 | -233 | -637 | -100 | -20 |
| 短期借款 | -138 | 824 | -517 | 10 | 45 |
| 长期借款 | -1,177 | -11 | 17 | 8 | -11 |
| 普通股增加 | -0 | -0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 37 | 83 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -979 | -1,128 | -137 | -118 | -54 |
| 现金净增加额 | -849 | -128 | -1,048 | 2,948 | 2,187 |
数据来源：Wind，华龙证券研究所
| 利润表(百万元) | |||||
| 会计年度 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 13,148 | 14,964 | 18,452 | 22,600 | 27,568 |
| 营业成本 | 9,314 | 10,387 | 12,671 | 15,408 | 18,679 |
| 税金及附加 | 56 | 75 | 79 | 98 | 123 |
| 销售费用 | 773 | 703 | 838 | 924 | 1,122 |
| 管理费用 | 353 | 377 | 445 | 546 | 609 |
| 研发费用 | 1,292 | 1,671 | 1,969 | 2,307 | 2,638 |
| 财务费用 | -53 | -68 | -37 | -53 | -84 |
| 资产和信用减值损失 | -234 | -318 | -122 | -168 | -215 |
| 其他收益 | 544 | 303 | 457 | 465 | 442 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | 563 | 683 | 742 | 823 | 907 |
| 资产处置收益 | 2 | 8 | 3 | 3 | 4 |
| 营业利润 | 2,287 | 2,494 | 3,569 | 4,492 | 5,618 |
| 营业外收入 | 15 | 10 | 12 | 12 | 12 |
| 营业外支出 | 11 | 18 | 12 | 13 | 14 |
| 利润总额 | 2,291 | 2,485 | 3,569 | 4,492 | 5,617 |
| 所得税 | 297 | 328 | 492 | 604 | 750 |
| 净利润 | 1,993 | 2,158 | 3,077 | 3,888 | 4,867 |
| 少数股东损益 | 82 | -19 | 77 | 78 | 95 |
| 归属母公司净利润 | 1,911 | 2,176 | 3,000 | 3,810 | 4,773 |
| EBITDA | 3,092 | 3,266 | 4,332 | 5,380 | 6,575 |
| EPS(元) | 1.31 | 1.49 | 2.05 | 2.60 | 3.26 |
| 主要财务比率 | |||||
| 会计年度 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入同比增速(%) | -8.40 | 13.81 | 23.31 | 22.48 | 21.98 |
| 营业利润同比增速(%) | 5.14 | 9.03 | 43.11 | 25.87 | 25.07 |
| 归属于母公司净利润同比增速(%) | 4.10 | 13.87 | 37.84 | 27.01 | 25.26 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 29.16 | 30.58 | 31.33 | 31.82 | 32.24 |
| 净利率(%) | 15.16 | 14.42 | 16.67 | 17.20 | 17.65 |
| ROE(%) | 9.35 | 9.35 | 11.77 | 13.02 | 14.08 |
| ROIC(%) | 8.68 | 8.59 | 11.42 | 12.67 | 13.70 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 41.76 | 43.67 | 38.81 | 37.17 | 34.85 |
| 净负债比率(%) | -20.81 | -17.89 | -14.35 | -22.36 | -25.51 |
| 流动比率 | 2.50 | 1.83 | 2.25 | 2.38 | 2.62 |
| 速动比率 | 1.62 | 1.11 | 1.25 | 1.54 | 1.72 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.39 | 0.39 | 0.44 | 0.50 | 0.55 |
| 应收账款周转率 | 5.48 | 5.96 | 6.02 | 6.20 | 6.43 |
| 应付账款周转率 | 4.21 | 3.01 | 3.40 | 3.98 | 4.15 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 1.31 | 1.49 | 2.05 | 2.60 | 3.26 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.86 | 0.90 | 0.60 | 3.08 | 2.54 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 13.94 | 15.20 | 17.25 | 19.73 | 22.89 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 57.6 | 65.6 | 34.4 | 27.1 | 21.6 |
| P/B | 5.5 | 5.9 | 4.1 | 3.6 | 3.1 |
| EV/EBITDA | 32.22 | 30.57 | 23.15 | 18.11 | 14.51 |
免责及评级说明部分
分析师声明：
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投资评级说明：
| 投资建议的评级标准 | 类别 | 评级 | 说明 |
| 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后的6-12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中:A股市场以沪深300指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 股票价格变动相对沪深300指数涨幅在10%以上 |
| 增持 | 股票价格变动相对沪深300指数涨幅在5%至10%之间 | ||
| 中性 | 股票价格变动相对沪深300指数涨跌幅在-5%至5%之间 | ||
| 减持 | 股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%至-5%之间 | ||
| 卖出 | 股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%以上 | ||
| 行业评级 | 推荐 | 基本面向好,行业指数领先沪深300指数 | |
| 中性 | 基本面稳定,行业指数跟随沪深300指数 | ||
| 回避 | 基本面向淡,行业指数落后沪深300指数 |
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