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领先大市-A(维持)
2026年10月20日
煤炭板块近一年市场表现
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分析师：
胡博
煤炭月度供需数据点评
执业登记编码：S0760522090003
邮箱：hubo1@sxzq.com
程俊杰
执业登记编码：S0760519110005
邮箱：chengjunjie@sxzq.com
9月：煤价延续涨势，保供政策力度逐步增强
行业研究/行业月度报告
投资要点：
前9月：
供给：2026年前9月原煤供应收缩边际改善。2026年前9月，原煤累计产量实现34.49亿吨，同比降 3.51% ，9月当月原煤实现3.85亿吨，同比降 6.77% ，环比增 6.44% 。
需求:2026年前9月需求偏弱。2026年前9月固定资产投资同比降7.2%，其中制造业投资降2.1%、房地产投资降20.6%。2026年前9月火电累计增速实现0.7%；焦炭累计增速实现-0.73%；生铁累计增速实现-3.0%；水泥累计增速实现-8.6%。9月火电增速实现-1.38%；生铁增速实现-1.4%；水泥增速实现-5.3%。
> 进口：前9月煤炭进口同比增幅边际收窄，2026年9月进口维持高位。2026年前9月进口量累计实现35354万吨，同比增 2.2% 。9月当月实现4337万吨，同比降 5.72% ，环比降 3.04% 。
价格：前9月煤炭价格中枢整体抬升，焦煤中枢提升幅度更大。2026年前9月山西优混5500动力煤、京唐港主焦煤、天津港二级冶金焦均价较去年全年中枢均有不同程度抬升，其中京唐港主焦煤中枢抬升幅度最大。9月各煤种价格环比分化，其中焦炭价格环比增幅最大。
点评与投资建议：
> 保供政策力度逐步增强，但仍强调安全为前提。前期保供政策更多注重非事故产区，政策落地后供应有所回升，但供需矛盾仍在。9月保供政策力度增强，聚焦国内各产区产量提升。其中9月中旬发改委等三部门联合发布《关于做好煤炭安全稳产稳供工作的通知》（666号文）。但文件强调“在坚决守住安全底线的前提下,全力稳定煤炭生产供应,促进市场平稳运行,更好满足经济社会高质量发展和民生用能需求”。
政策加持下，供应端稳步回升。9月需求端延续偏弱趋势，供应端稳步回升。国内供应回升力度更为显著，但同比仍然维持负增速，后续可关注相关复产政策的落地情况。进口煤保持高位，但增量存在不确定性。供应收缩仍是中期主题，基本面有望支撑港口价格。
> 投资建议：保供政策逐步发力，关注复产进度。进口煤增量尚存不确定性，基本面支撑煤价，关注政策容忍度。动力煤关注【中国神华】、【广汇能源】、【兖矿能源】、【陕西煤业】、【新集能源】、【昊华能源】、【华阳股份】、【晋控煤业】、【山煤国际】。炼焦煤方面，减产逻辑下焦煤最受益，关注【淮北矿业】、【平煤股份】。
风险提示：供给收缩不及预期，需求回升不及预期，进口煤大幅增加
目录
附录....4
图表目录
图1：原煤累计产量&增速（万吨；%）……4
图2：原煤季节分布（万吨）……4
图3：固定资产投资与分项累计增速（%）……4
图4：房地产投资分项数据累计增速（%）……4
图5：原煤与下游各行业累计增速对比（%）……5
图6：原煤与下游各行业当月增速对比（%）……5
图7：煤及褐煤累计进口量&增速（万吨；%）……5
图8：煤及褐煤进口量季节分布（万吨）……5
图9：山西优混5500年度均价（元/吨）……6
图10：山西优混5500月均价（元/吨）……6
图11：京唐港主焦煤年度均价（元/吨）……6
图12：京唐港主焦煤月均价（元/吨）……6
图13：天津港二级冶金焦平仓年度均价（元/吨）……7
图14：天津港二级冶金焦平仓月均价（元/吨）……7
附录
分析师承诺：
本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。
投资评级的说明：
以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。
无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）
评级体系：
——公司评级
买入：预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；
增持：预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；
中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；
减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；
卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。
——行业评级
领先大市：预计涨幅超越相对基准指数 10% 以上；
同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；
落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。
——风险评级
A: 预计波动率小于等于相对基准指数;
B: 预计波动率大于相对基准指数。
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