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资讯 文｜张强 赵文荣
A股与港股市场的短期联动不断增强，但风格、行业表现和盈利周期仍有差异。A股的盈利增长已有更充分的业绩支撑，但主要集中在少数领域；港股则有更多潜在的盈利修复机会。我们倾向于配置有基本面支撑的A股成长标的，同时配置低波动和价值风格以增强组合防御性，并精选港股金融、医药及消费领域的修复机会。
▍风格：跨市场相关性上升，但两地市场风格偏好仍存差异。
2026年前三季度，A股取得正收益的因子较多，低波动、成长、动量和盈利能力因子表现领先；港股则以盈利能力、价值及大盘风格为主。此外，两地动量因子在6月末见顶后均于三季度大幅反转。整体来看，2026年以来，波动率和动量因子的跨市场相关性上升，增强了A/H短期联动，但两地各自的中期风格偏好依然存在差异。
▍行业：A/H市场联动增强，差异化机会仍存。
分市场来看，三季度，A股消费与医药、金融及周期板块从上半年的低迷中回升，收益改善的行业范围明显扩大；港股制造和科技板块收益则由正转负，金融及基建与地产板块表现领先。A/H市场对比来看，两地行业联动增强，但领先行业和收益幅度仍有差异，跨市场相对价值机会依然存在，尤其是在消费及部分科技行业。
▍A股盈利增长的业绩支撑更强，港股潜在修复机会更多。
A股盈利增长较强的领域主要集中于科技、部分先进制造及中盘股；港股整体修复则更依赖下半年盈利出现拐点。基于两地盈利周期的差异，我们倾向于配置有基本面支撑的A股成长标的，同时精选港股金融、医药及消费领域的修复机会。
▍A股与港股宜分别布局，不宜采用同一套中国资产配置策略。
A股方面，建议把握已有业绩支撑的成长机会，并以低波动和价值风格平衡组合风险；港股方面，建议继续配置高盈利能力股票及表现领先的金融板块，同时精选医药和消费领域的盈利修复机会。A/H相关性上升，意味着需要更加关注共同因子带来的短期风险；但领先风格、行业收益及盈利周期仍有差异，跨市场相对价值机会依然存在。
▍风险因素：
模型过拟合风险；市场大幅波动风险；宏观及产业政策大幅变化风险；个股业绩兑现不及预期风险。
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本文节选自中信证券研究部已于2026年10月19日发布的《A股港股量化聚焦（2026年10月）—联动增强，机会分化》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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