【申万固收|地方债周报】本周供给大幅上升，但10月发行尚未明显加速——地方债周度跟踪20261016

【申万固收】黄伟平 杨雪芳

摘要

• 今年财政部安排使用5500亿元地方政府债务结存限额。在9月28日国务院常务会议提出用好地方政府债务结存限额后，据10月9日消息，财政部近日安排使用地方政府债务结存限额5500亿元（一般债务3000亿元+专项债务2500亿元），用于提高县区一般公共预算保障能力和支持地方扩大有效投资。2022年、2024年和2025年皆有使用结存限额的经验：2022年9月7日国常会提出，依法盘活地方债2019年以来结存的5000多亿专项债限额（实际为5029亿元，发行皆为新增专项债），并要求10月底前发行完毕。2024年10月12日国务院新闻发布会提出，利用债务结存限额向地方下达了4000亿元的债务限额，用于补充综合财力（发行皆为特殊再融资债），后又安排2023年结转的1000亿元发行新增专项债。2025年10月17日财政部新闻发布会上，财政部公布中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，其中3000亿元用于化解存量债务（特殊再融资债），2000亿元用于支持地方项目建设（新增专项债）。
• 本期地方债发行和净融资均环比大幅上升，预计下期地方债发行和净融资均环比大幅下降。本期（2026.10.12-2026.10.18）地方债合计发行/净融资1724.65 亿元/628.85亿元（上期为468.48亿元/-19.20亿元），下期（2026.10.19-2026.10.25）预计发行/净融资902.57亿元/-127.89亿元。从加权发行期限来看，本期地方债加权发行期限为12.35年，较上期（2026.10.05-2026.10.11）的27.26年大幅缩短。

• 今年至今新增一般债发行进度尚可，但新增专项债发行进度仍然偏慢。截至2026年10月16日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为84.6%/81.8%，考虑下期预计发行为84.7%/82.7%。2025年累计发行进度分别为83.9%/83.3%和84.1%/85.3%，2024年累计发行进度分别为84.4%/90.0%和87.6%/94.6%。
• 2026年四季度计划发行的地方债规模合计10303亿元，其中新增专项债计划发行4816亿元。截至2026年10月16日，已有27个地区披露2026年四季度计划发行的地方债规模合计10303亿元（10-12月分别为6748亿元、2678亿元和877亿元），其中新增专项债为4816亿元，去年同地区同期发行分别为12384亿元和6011亿元，去年全国同期发行分别为17569亿元和9144亿元。

• 本期特殊新增专项债发行323亿元，偿还存量债务的特殊再融资债发行5亿元，置换隐债的特殊再融资债无发行。截至2026年10月16日，特殊新增专项债累计发行11231亿元（本期发行323亿元）；置换隐债特殊再融资债累计已发行19103亿元（本期发行0亿元），发行进度达95.5%，其中浙江等19个地区已全部发完（近2周新增辽宁地区）；偿还存量债务特殊再融资债累计已发行63亿元（本期西藏发行5亿元）。
• 本期地方债减国债利差10Y走阔、30Y收窄，周度换手率环比大幅上升。截至2026年10月16日，10年和30年地方债减国债利差分别为7.20BP和15.00BP，较2026年10月10日分别走阔1.69BP和收窄0.30BP，分别处于2023年以来历史分位数的1.60%和49.30%。本期地方债周度换手率为0.90%，较上期的0.20%环比大幅上升。本期山东、云南、辽宁等地区7-10Y地方债收益率和流动性皆优于全国平均水平。

• 风险提示：部分数据统计可能不完全，数据统计存在误差。

正文

1. 本期地方债发行量上升，加权发行期限缩短
2. 本期地方债减国债利差10Y走阔、30Y收窄，周度换手率环比大幅上升

3. 风险提示

部分数据统计可能不完全，数据统计存在误差。