^{[Table\_Title]}9 月发放 209 款版号维持高位，米哈游《源初之结》过审

——传媒行业快评报告

[行业事件：Table\_Sum

2026年9月 30日，国家新闻出版署公布9月份国产游戏版号及进口游戏版号，共有 206款国产游戏和 3款进口游戏过审，合计发放209款游戏版号。

投资要点：

9 月游戏版号发放量维持高位，供给节奏稳定。从整体来看，9月份游戏版号共通过 209款，较8月（215款）环比下降2.79%，较去年 9月（156款）同比增长33.97%，连续第二个月维持在 200款以上，版号发放节奏延续了年内的高位常态化。其中，国产游戏版号2026 年 9 月份通过审批 206款，包括米哈游《源初之结》、祖龙娱乐《诡秘之主：愚者》、四三九九《火线精英：突围》《绘梦街区》、恺英网络《龙之谷：觉醒》、游卡网络《三国杀：天命棋局》等；进口游戏版号通过审批3款，包括上海昊嘉《3对3街篮》、恺英网络《热血江湖：重启》、北京空中信使《现代坦克》。

各大厂商积极探索双端发行。9月过审的206款国产游戏中，申报类别为“移动、客户端”的双端产品达到 16 款，“移动、客户端、网页”三端产品 2 款，合计占比接近 9%，覆盖厂商范围从米哈游、祖龙娱乐等一线大厂延伸至鸿运互联、广州谷得等中小团队。从产品类型看，双端产品包括 IP 改编、动作 RPG、策略类等多种品类，《诡秘之主：愚者》《源初之结》《不良人幻想》《风暴突围队》等均以“移动+客户端”双端资质获批。与此同时，本月 15款游戏涉及版号变更，其中《绒雪行动》等4款产品新增移动端或客户端版本。双端布局正在形成“新品双端申报+存量产品追加”的双轨并行格局，这意味着行业竞争维度正从单一终端的流量争夺，转向多端覆盖的全场景能力比拼。

米哈游《源初之结》双端过审，以“非抽卡”付费模式探索写实动作赛道的品类边界。《源初之结》是米哈游首款 3D 写实风格作品，采用虚幻引擎 5开发，定位为以世界多元神话为题材的多人合作奇幻写实动作游戏，申报类别为“移动、客户端”。与米哈游过往《原神》《崩坏：星穹铁道》等二次元抽卡产品形成鲜明不同的是，《源初之结》将采用F2P（Free-to-Play）模式长线运营，放弃角色抽卡机制，角色通过持续游玩解锁，或将采用外观付费作为核心商业化方向。我们认为，这一策略调整的核心在于以“不卖角色卖皮肤”的付费模式探索重度动作赛道的商业化可行性。放弃抽卡机制后，产品的收入结构将更依赖外观设计与内容更新节奏，而非角色数值驱动，这对长线运营能力和美术产能提出了更高要求。

强于大市(维持)

2026 年 10 月 09 日

[Table\_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现

[Table\_Rep相关研究

网络游戏首次系统写入《出版业发展“十五五”规划》，Meta 举办 Connect 2026 大会捉宠赛道新游《伊莫》上线 PC端，芒果 202共创生态大会持续加大生态开放

恺英网络间接入股娱美德，《王者万象棋》 上线首日成绩亮眼

[Table\_A分析师: ] 夏清莹

执业证书编号： S0270520050001

电话： (0755) 8322 3620

邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn

分析师: 李中港

执业证书编号： S0270524020001

电话： 17863087671

邮箱： lizg@wlzq.com.cn

投资建议：2026年9月游戏版号发放数量维持高位，国产版号数量保持稳定，头部厂商储备产品密集获批。整体来看，版号常态化趋势延续，供给端新品持续释放，行业景气度保持。建议关注新品上线进度、双端产品市场反馈，以及产品储备丰富、研发能力突出、具备多端发行能力的头部厂商。

风险因素：政策监管风险、版号核发节奏不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预期、出海业务风险加剧、商誉减值风险。

[Table\_Inudstry行业投资评级

强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；

同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；

弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。

[Table\_StockRa公司投资评级

买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；

增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；

观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；

卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。

基准指数 ：沪深300指数

[Table\_Ris风险提示

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

[Table\_PromiseInf证券分析师承诺

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