医药健康行业研究：28项LBA入选ESMO大会，中国创新药站上国际核心学术舞台

行业周报证券研究报告

医药组

分析师：甘坛焕（执业 S1130525060003）

gantanhuan@gjzq.com.cn

28 项 LBA 入选 ESMO 大会，中国创新药站上国际核心学术舞台

投资逻辑

2026年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会定于10月23日-27日于西班牙马德里举办。作为全球肿瘤领域顶级综合性学术盛会，本届大会官网已披露超90项突破性摘要（LBA），其中12项高含金量、具备颠覆性临床实践价值的核心研究将在全体大会重磅发布。国内肿瘤创新研究实力持续兑现，本土学者牵头及深度参与的研究成果在国际舞台话语权持续提升。本次大会共有28项中国研究入选LBA，其中4项入选全体大会口头汇报，占全体大会核心LBA总量的三分之一。这标志着中国肿瘤创新研发已深度融入全球研发体系，成为驱动全球肿瘤诊疗升级的重要力量，持续利好国内创新药企国际化发展与临床价值兑现。

药品板块：本周 ESMO 2026 公布 LBA 标题，29 项 LBA 的试验药物由中国药企原研或参与开发，涉及约 20 家企业，其中 5 项进入主席研讨会。ADC 与双抗构成主力，EGFR-TKI 耐药后 NSCLC、HER2 低表达乳腺癌、CLDN18.2 胃癌等方向均有多款国产药物同场汇报，建议关注 10 月 23-27 日大会完整数据读出。

生物制品：9月21日，CDE网站显示，GSK的Efimosfermin和众生药业的ZSP1601拟纳入突破性疗法，用于治疗代谢相关脂肪性肝炎（MASH）。Efimosfermin是一种可每月1次皮下注射给药的成纤维细胞生长因子（FGF21）类似物，目前正在进行中度至重度肝纤维化(包括肝硬化)的临床试验；ZSP1601是众生药业自主研发的一款磷酸二酯酶(PDE)抑制剂，II临床显示，治疗48周，纤维化改善≥1分且MASH无恶化比例扣除安慰剂后的率差分别为29.50%。

CXO：国内外 CXO 公司中报业绩持续验证行业高景气。近期海外各 CXO 公司陆续发布 2026 年中报，整体来看，各公司二季度订单均出现明显改善，临床前 book-to-bill 指标改善明显，同时大多数企业均上修业绩指引。国内药明康德发布中报，业绩大幅超市场预期，同时大幅上调全年业绩指引。

中药：关注流感发病率走势，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。

医疗服务及消费医疗：2026年9月23日，国家医保局发布《关于征集部分口腔专科医疗机构参与口腔种植体、正畸托槽全国联采工作的公告》。集采结果落地实施后，市场秩序更加规范，有望实现患者获益、产业发展、医疗提升和多方共赢。

投资建议

CXO行业已完整经历一轮产业周期，当下行业景气度上行信号明确。目前，随着外部压力缓释、全球投融资回暖，国内BD持续升温，行业已进入内外需共振、新分子赛道放量、订单与业绩逐季改善的新一轮复苏上行周期。1）外需：海外投融资回暖，MNC创新热情持续。流动性环境边际宽松之下，生物医药行业投融资回暖预期持续升温，市场风险偏好显著修复。展望2026年，海外头部CXO企业收入指引仍维持稳健小幅增长格局，叠加全球生物医药投融资逐步回暖、创新药研发需求稳步复苏，行业景气度延续上行态势，成长确定性进一步增强。2）内需：国内BD交易火热，带动需求复苏显著。随着全球药企研发意愿明显回暖，创新药研发投入稳步加码，下游需求持续向上传导至国内CRO全产业链。

重点标的

恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物－B、三生制药、映恩生物、君实生物、康诺亚、甘李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。

风险提示

汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。

内容目录

占ESMO大会LBA三分之一，中国创新药站上国际核心学术舞台....4

药品：ESMO2026LBA标题公布，29项涉及中国原研药物、主席研讨会占5席....6

生物制品：两款MASH新药拟纳入突破性疗法，关注赛道研发进展....10

CXO及制药上游供应链：国内外CXO公司中报业绩持续验证行业高景气....11

国内外投融资水平持续高增长....11

国内外CXO公司陆续披露中报业绩，行业高景气持续验证....12

中药：关注流感发病率走势....13

医疗服务及消费医疗：关注板块边际改善....14

投资建议....14

风险提示....14

图表目录

图表1：年初至今各申万一级行业表现（%）……4

图表2：9月21日\~9月24日各申万一级行业表现（%）……4

图表3：9月21日\~9月24日医药生物申万三级细分涨跌幅（%）……5

图表4：本周医药生物涨跌幅前十……5

图表5：本周医药板块景气度……6

图表6：ESMO 2026中国药企相关LBA研究一览……7

图表7：本周A股创新药整体股价走势（2026/09/21-2026/09/24）……8

图表8：本周A股部分个股股价走势（2026/09/21-2026/09/24）……8

图表9：本周H股创新药整体股价走势（2026/09/21-2026/09/24）……8

图表10：本周H股部分个股股价走势（2026/09/21-2026/09/24）……9

图表11：本周美股创新药整体股价走势（2026/09/21-2026/09/24）……9

图表12：26/08-26/09月国内创新药获批上市情况……10

图表13：26/08-26/09月国内创新药申报上市情况……10

图表14：26/08-26/09月创新药跨国交易情况……10

图表15：Efimosfermin正开展针对不同阶段MASH人群的多项3期临床……11

图表16：海外投融资数据情况……12

图表17：国内投融资数据情况……12

图表18：海外CXO公司中报业绩情况……12

图表19：部分国内CXO公司对2026年业绩指引……13

图表20：南方省份哨点医院报告的流感样病例%……14

图表21：北方省份哨点医院报告的流感样病例% 14

占 ESMO 大会 LBA 三分之一，中国创新药站上国际核心学术舞台

2026年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会定于10月23日-27日于西班牙马德里举办。作为全球肿瘤领域顶级综合性学术盛会，本届大会官网已披露超90项突破性摘要（LBA），其中12项高含金量、具备颠覆性临床实践价值的核心研究将在全体大会重磅发布。国内肿瘤创新研究实力持续兑现，本土学者牵头及深度参与的研究成果在国际舞台话语权持续提升。本次大会共有28项中国研究入选LBA，其中4项入选全体大会口头汇报，占全体大会核心LBA总量的三分之一。这标志着中国肿瘤创新研发已深度融入全球研发体系，成为驱动全球肿瘤诊疗升级的重要力量，持续利好国内创新药企国际化发展与临床价值兑现。

图表4：本周医药生物涨跌幅前十

来源：iFinD，国金证券研究所

图表5：本周医药板块景气度

来源：国金证券研究所

药品：ESMO 2026 LBA 标题公布，29 项涉及中国原研药物、主席研讨会占5席

本周，2026年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会公布最新突破性摘要（LBA）标题，大会将于10月23日至27日在西班牙马德里举行。ESMO官网已公布超90项LBA标题，其中29项为中国LBA研究，5项进入全体大会环节。

主席研讨会：5项中国原研药物入选。主席研讨会共12项LBA，其中5项涉及中国原研药物：①和黄医药赛沃替尼联合奥希替尼用于奥希替尼耐药后EGFRm、MET过表达/扩增NSCLC的III期SAFFRON（LBA6)，顶线PFS与OS均显著改善；②康诺亚/乐普生物合资公司康明百奥原研、授权阿斯利康的CLDN18.2 ADC CMG901二线及以上胃癌III期CLARITY-Gastric 01（LBA7），OS显著改善；③康方生物依沃西单抗联合化疗对比度伐利尤单抗联合化疗一线治疗晚期胆道癌的III期HARMONi-GI1（LBA8），OS阳性，为PD-1/VEGF双抗对标PD-(L)1单抗的又一项头对头III期；④翰森制药B7-H3 ADC HS-20093对比化疗治疗复发/难治骨肉瘤的III期ARTEMIS-011（LBA9），IRC评估PFS达主要终点；⑤科伦博泰授权默沙东的TROP2 ADC sac-TMT在既往治疗子宫内膜癌的III期TroFuse-005(LBA11)。

ADC: 15 项入选，多个方向国产药物同场竞技。靶R0覆盖HER2、HER3、EGFR×HER3、

CLDN18.2、B7-H3、B7-H4及CDH17。①EGFR-TKI耐药后NSCLC: sac-TMT OptiTROP-Lung04 OS终分析（LBA67）、百利天恒iza-bren PANKU-Lung01（LBA71）与恒瑞HER3 ADC HERON-Lung01（LBA72，入组498例，BICR-PFS显著优于含铂双药）同场汇报，叠加MET通路的SAFFRON，后TKI治疗格局有望迎来多种新方案；②HER2低表达乳腺癌：恒瑞瑞康曲妥珠单抗HORIZON-Breast06（LBA13）与正大天晴HER2双表位ADC TQB2102 APEX-Breast01（LBA27）同场，另有iza-bren在HR+/HER2-乳腺癌的PANKU-Breast01（LBA50，入组383例，期中PFS达终点）；③CLDN18.2胃癌：除CMG901外，信达IBI343对比TPC三线及以上胃癌的G-HOPE-001（LBA77）首次期中分析已达主要终点、国内NDA获优先审评；④B7-H3 ADC:除HS-20093外，宜联生物/罗氏Tam-Peli(YL201)重度经治鼻咽癌III期TAISHAN-301（LBA43）亦将报告。此外，sac-TMT联合帕博利珠单抗一线治疗PD-L1阴性非鳞NSCLC的OptiTROP-Lung06(LBA66)期中PFS显著改善、OS呈积极趋势；翰森B7-H4 ADC(LBA41)、乐普CDH17 ADC MRG007（LBA34）、荣昌维迪西妥单抗（LBA61）亦入选。

双抗、小分子及细胞治疗。双抗方面，康宁杰瑞 HER2 双抗安尼妥单抗有两项 LBA（HER2 阳性晚期乳腺癌 III 期 LBA15；胃癌 KC-WISE OS 更新 LBA80），维立志博 PD-L1×4-1BB 双抗 LBL-024 单药治疗≥2 线肺外神经内分泌癌的注册性 IIb 研究（LBA57）入选，普米斯原研的 PD-L1×VEGF 双抗 pumitamig 全球 II 期 ROSETTA Lung-107（LBA76）首次披露数据。PD-1 单抗方面，君实特瑞普利单抗围术期 NSCLC Neotorch 将公布终分析（LBA64）。小分子方面，和黄赛沃替尼一线 SANOVO（LBA69，PFS 显著改善）、恒瑞 KRAS G12D 抑制剂 HRS-4642 围术期胰腺癌 II 期（LBA85）、劲方 GFH276（LBA33）入选；细胞治疗方面，君赛生物 TIL 产品 GC101（LBA55）入选。

整体看，本届 ESMO 中国原研药物相关 LBA 呈现三个特征：一是多项研究进入 III 期确证性证据披露阶段（29 项中 20 项为 III 期研究，其中既有 HERON-Lung01、G-HOPE-001 等期中分析，也有 OptiTROP-Lung04 OS、Neotorch 等终分析）；二是 ADC（15 项）与双抗仍是核心增量，同靶点、同适应症的国产药物同场，后续差异化取决于疗效深度与安全性；三是出海属性突出，多数资产已授权或合作给海外药企，其中 SAFFRON、CLARITY-Gastric 01、TroFuse-005 等由海外合作方主导的全球研究进入主席研讨会，中国原研资产正在全球关键数据中兑现价值。目前多数研究仅披露顶线结果，建议关注大会期间完整数据(HR、

OS、安全性）的读出。

图表6：ESMO 2026 中国药企相关 LBA 研究一览

数据来源：ESMO 官网，康方生物、科伦博泰、信达生物、和黄医药、维立志博、翰森制药、乐普生物、罗氏等公司公告，医药魔方，国金证券研究所（注：蓝色底纹为主席研讨会报告；“已披露进展”来自公司公告等公开信息，完整数据以大会披露为准。）

本周 A 股创新药标的股价小幅震荡，其中中证创新药产业指数本周+1%，而申万医药生物指数本周+1%。

A股创新药板块的52家上市公司，共计38家上涨，14家下跌，平均涨跌幅 +2.7% 。其中涨跌幅前三分别为百奥泰（ +21.1% ）、亚虹医药（ +16.0% ）、奥赛康（ +11.3% ），涨跌幅后三分别为四环生物（ -3.9% ）、百利天恒（ -3.9% ）、海思科（ -3.5% ）。

本周 H 股创新药标的股价小幅回调，恒生医疗保健指数本周+2%，其中恒生创新药指数-1%。

来源：iFinD，国金证券研究所

H股创新药板块的51家上市公司，共计32家上涨，15家下跌，平均涨跌幅+2.4%。其中涨跌幅前三分别为迈博药业-B（+30.8%）、同源康医药-B（+28.4%）、药明巨诺-B（+24.3%），涨跌幅后三分别为科笛-B（-21.3%）、中国抗体-B（-11.1%）、乐普生物-B（-6.5%）。

本周美股创新药指数震荡，其中纳斯达克生物技术指数本周+2%。

2026/08/01-2026/09/26，共计22款新药获CDE批准上市，其中10款为国产药物，12款进口药物；共23款创新药申报NDA，其中17款为国产药物，6款为进口药物；共有19款药物达成BD合作，其中5款为License-in，14款为License-out。

图表12：26/08-26/09月国内创新药获批上市情况

来源：insight，国金证券研究所

图表13：26/08-26/09月国内创新药申报上市情况

来源：insight，国金证券研究所

图表14：26/08-26/09月创新药跨国交易情况

来源：insight，国金证券研究所

生物制品：两款 MASH 新药拟纳入突破性疗法，关注赛道研发进展

9月21日，CDE网站显示，GSK的Efimosfermin和众生药业的ZSP1601拟纳入突破性疗法，用于治疗代谢相关脂肪性肝炎（MASH）。

Accelerated development plan

Monthly dosing vs. weekly/biweekly

图表15：Efimosfermin正开展针对不同阶段MASH人群的多项3期临床

FGF21: robust MASH data efimosfermin competitive within the class

Efimosfermin 是一种可每月 1 次皮下注射给药的成纤维细胞生长因子（FGF21）类似物，旨在调节关键代谢通路，从而减少肝脏脂肪、减轻肝脏炎症并逆转 MASH 患者的肝纤维化。Efimosfermin 目前正在进行中度至重度肝纤维化（包括肝硬化）的临床试验，尚未在全球范围内上市。

II 期 BOS-580-201 研究数据显示，治疗第 24 周，Efimosfermin（300mg，每 4 周 1 次）组和安慰剂组实现 MASH 缓解且纤维化不恶化的患者比例分别为 67.7% 和 29.4%，实现纤维化改善≥1 期且 MASH 不恶化的患者比例分别为 45.2% 和 20.6%。

ZSP1601 是众生药业自主研发的一款磷酸二酯酶（PDE）抑制剂。临床前多个 MASH 动物药效模型研究结果表明，ZSP1601 可改善肝组织炎症、水样变性和坏死，且改善纤维化作用突出。已完成的 Ib/IIa 期临床试验结果显示，MASH 参与者接受 ZSP1601 片 50mg BID 和 100mg BID 连续治疗 28 天后血清转氨酶及肝脏脂肪含量较安慰剂组显著降低，同时无创纤维化指标及生物标志物均呈下降趋势。

II 期临床显示，治疗 48 周，ZSP1601 片 100mg 组与安慰剂组相比，肝活检组织学显示达到纤维化改善≥1 分且 MASH 无恶化、纤维化改善≥2 分且 MASH 无恶化参与者比例扣除安慰剂后的率差分别为 29.50% 和 10.60%。

CXO及制药上游供应链：国内外CXO公司中报业绩持续验证行业高景气

国内外投融资水平持续高增长

2026 年 7 月海外融资金额 341 亿美元，同比 +102%，环比 -38%；2026 年 7 月国内融资金额 12 亿美元，同比 -69%，环比 +9%。

国内外 CXO 公司陆续披露中报业绩，行业高景气持续验证

近期海外各 CXO 公司陆续发布 2026 年中报，整体来看，各公司二季度订单均出现明显改善，临床前 book-to-bill 指标改善明显，同时大多数企业均上修业绩指引。

图表18：海外CXO公司中报业绩情况

来源：各公司财报，国金证券研究所

2026 年中报披露后，多家头部 CXO 企业在全年高增长的背景下，进一步上调全年业绩指引。业绩指引上调，一方面反映下游创新药海内外订单持续落地，另一方面验证 CXO 行业景气上行逻辑不断夯实。

图表19：部分国内CXO公司对2026年业绩指引

来源：各公司财报，国金证券研究所

中药：关注流感发病率走势

根据国家疾控中心数据，2026年第38周（2026年9月14日—2026年9月20日），南方省份哨点医院报告的ILI%为5.0%，低于前一周水平(5.1%)，低于2023年同期水平(5.5%)，高于2024年和2025年同期水平(4.1%和3.8%)；北方省份哨点医院报告的ILI%为3.2%，高于前一周水平(3.1%)，与2023年同期水平(3.2%)持平，低于2024年同期水平(3.6%)，高于2025年同期水平(3.0%)。

2026年第38周，全国（未含港澳台地区）流感监测网络实验室共检测流感样病例监测标本14279份。南方省份检测到2459份流感病毒阳性标本，其中93份为A(H1N1)pdm09, 1481份为A(H3N2)，885份为B(Victoria)。北方省份检测到67份流感病毒阳性标本，其中1份为A(H1N1)pdm09，43份为A(H3N2)，23份为B(Victoria)。

2026 年 3 月 30 日—2026 年 9 月 20 日，CNIC 耐药监测数据显示，除 1 株 A(H3N2) 亚型流感毒株对神经氨酸酶抑制剂敏感性降低外，其余 A(H3N2) 亚型流感毒株均对神经氨酸酶抑制剂敏感；所有 A(H1N1)pdm09 亚型和 B 型流感毒株均对神经氨酸酶抑制剂敏感。所有 A(H1N1)pdm09、A(H3N2) 亚型和 B 型流感毒株均对聚合酶抑制剂敏感。

后续需进一步关注流感发病率走势，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。

医疗服务及消费医疗：关注板块边际改善

2026年9月23日，国家医保局发布《关于征集部分口腔专科医疗机构参与口腔种植体、正畸托槽全国联采工作的公告》。按照国家医保局统一部署，四川省医保局、陕西省医保局牵头的口腔种植体、口腔正畸托槽全国联盟采购办公室，决定在各省级医疗保障部门的基础上扩大成员单位组成范围，增补部分口腔专科医疗机构作为正式成员单位，共同参与两类口腔耗材集中带量采购规则研究制定、落地效果监测评估等工作。

本次面向社会公开征集口腔专科医疗机构加入全国联盟采购办公室。由于本次增补席位有限，将优先考虑积极参与首轮集采、营业范围广、服务患者数量较大的口腔专科医疗机构，包括连锁民营医疗机构等。

此前，2022年，陕西省牵头开展口腔正畸托槽耗材省际联盟集中带量采购，覆盖16个联盟成员涵盖普通金属托槽、普通陶瓷托槽、自锁金属托槽、自锁陶瓷托槽、无托槽矫治器、方丝弓托槽及颊面管等正畸耗材，相关中选结果于2023年陆续落地执行。最终中选产品平均降幅为43.15%，最高降幅达88%；其中，无托槽矫治器共有13家企业、32条产品记录中选，最终降幅为23.33%—65.20%。

此外，2023年1月，四川省牵头开展口腔种植体系统省际联盟集中带量采购，覆盖全国31个省（区、市）及新疆生产建设兵团。集采共有全国近1.8万家医疗机构参与，其中民营医疗机构约1.4万家，采购需求量达287万套，约占当时国内年种植牙数量的 72% 。最终共有40种产品中选，覆盖国产和进口主流种植体品牌以及四级纯钛、钛合金等不同材质，中选价格为548—1855元，平均中选价格降至900余元，与集采前中位采购价相比平均降幅为 55% ，预计每年可为患者节约费用约40亿元。

我们认为本轮集采结果落地实施后，市场秩序更加规范，群众费用负担切实减轻，相关服务和耗材放量增长，有望实现患者获益、产业发展、医疗提升和多方共赢。

投资建议

CXO行业已完整经历一轮产业周期，当下行业景气度上行信号明确。目前，随着外部压力缓释、全球投融资回暖，国内BD持续升温，行业已进入内外需共振、新分子赛道放量、订单与业绩逐季改善的新一轮复苏上行周期。1）外需：海外投融资回暖，MNC创新热情持续。流动性环境边际宽松之下，生物医药行业投融资回暖预期持续升温，市场风险偏好显著修复。展望2026年，海外头部CXO企业收入指引仍维持稳健小幅增长格局，叠加全球生物医药投融资逐步回暖、创新药研发需求稳步复苏，行业景气度延续上行态势，成长确定性进一步增强。2）内需：国内BD交易火热，带动需求复苏显著。随着全球药企研发意愿明显回暖，创新药研发投入稳步加码，下游需求持续向上传导至国内CRO全产业链。

风险提示

汇兑风险：部分公司海外业务占比高，人民币汇率的大幅波动可能会对公司利润产生明显影响。其程度依赖于汇率本身的波动，同时也取决于公司套期保值相关工具的使用和实施。

国内外政策风险：若海外贸易摩擦导致产品出口出现障碍或海外原材料采购价格提升，将可能对部分公司业绩增长产生影响。

投融资周期波动风险：医药行业投融资水平对部分公司有较大影响，若全球医药投融资市场不够活跃，将影响部分公司的业绩表现。

并购整合不及预期的风险：部分公司进行并购扩大业务布局，如并购整合不能顺利完成，可能影响公司整体业绩表现。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15% 以上；

增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；

中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%—5%;

减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。

特别声明：

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