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资讯 “投招孵服研”协同发力，聚焦集成电路核心赛道
张江高科（600895.SH）
2026 年 08 月 20 日
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
2026/8/19
| 当前股价(元) | 31.57 |
| 一年最高最低(元) | 55.60/26.78 |
| 总市值(亿元) | 488.92 |
| 流通市值(亿元) | 488.92 |
| 总股本(亿股) | 15.49 |
| 流通股本(亿股) | 15.49 |
| 近3个月换手率(%) | 190.1 |
股价走势图
相关研究报告
《空间载体结转收入高增，投资规模稳步扩容—公司信息更新报告》-2026.4.2
《营收利润显著增长，投资收益同比大增—公司信息更新报告》-2025.8.26
齐东（分析师）
qidong@kysec.cn
胡耀文（分析师）
证书编号：S0790522010002
huyaowen@kysec.cn
证书编号：S0790524070001
收入增长利润下降，投资规模稳步扩容，维持“买入”评级
张江高科发布2026年半年报，公司收入增长利润下降，产业投资力度持续提升。受持有的上市公司股票公允价值变动收益和投资性房地产折旧影响，我们下调2026年盈利预测同时上调2027-2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028年归母净利润分别为 8.75、12.02、13.45 亿元（前值为 10.30、11.00、11.05 亿元），对应EPS 为 0.56、0.78、0.87 元，当前股价对应 PE 为 55.9、40.7、36.4 倍，公司在张江核心区域项目充足，投资规模扩容带动产业转型，维持“买入”评级。
营收增长利润下降，毛利率有所下滑
公司2026H1实现营收18.51 亿元，同比增长8.6%；实现归母净利润 3.29亿元，同比下降 10.8%；实现经营性现金流净额-11.23 亿元，同比-20.1%；基本每股收益 0.21 元，毛利率和净利率同比下降 8.5pct、7.3pct 至 28.5%、13.1%；投资净收益达 1.25 亿元，同比-62.8%；公允价值变动净收益 2.89 亿元（2025H1 为-0.1亿元）。截至上半年末，公司资产负债率为66.33%，较年初下降 2.44个百分点。
投资规模超百亿，新增投资聚焦集成电路
“投招孵服研”协同发力，产业生态日益完善。公司投资布局纵深推进，形成了投资管理部牵头、张江浩珩和张江浩芯为两翼的投资布局。截至 2026H1，公司累计投资规模 亿元，其中直投规模 亿元，投资认缴基金 亿元； 个自管基金投资项目处于交易所受理阶段，合计穿透认缴金额约 1.14 亿元。投资方向上，集成电路行业投资规模 33.9 亿元、生物医药 14.4 亿元、新能源汽车 20亿元、智能制造 0.91 亿元。公司 2026 上半年新增增产业投资规模 4.55 亿元，其中集成电路行业合计3.91 亿元；产业投资退出实现回流资金4.07亿元。
租赁收入保持增长，存量盘活与资产证券化取得突破
公司 实现房地产租金收入 亿元，同比增长 ，截至上半年末出租房地产总面积为 179.9 万方。公司 2026 上半年实现空间载体销售金额 12.29亿元，同比增长8.9%，销售面积 7.15万方。
风险提示：地产行业销售下行风险、政策调整导致经营风险、产业投资风险。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 1,983 | 4,182 | 3,065 | 3,219 | 3,438 |
| YOY(%) | -2.1 | 110.8 | -26.7 | 5.0 | 6.8 |
| 归母净利润(百万元) | 982 | 986 | 875 | 1,202 | 1,345 |
| YOY(%) | 3.6 | 0.4 | -11.3 | 37.4 | 11.9 |
| 毛利率(%) | 56.8 | 48.7 | 45.2 | 47.6 | 50.3 |
| 净利率(%) | 49.5 | 23.6 | 28.5 | 37.3 | 39.1 |
| ROE(%) | 5.4 | 5.0 | 4.2 | 5.5 | 5.9 |
| EPS(摊薄/元) | 0.63 | 0.64 | 0.56 | 0.78 | 0.87 |
| P/E(倍) | 49.8 | 49.6 | 55.9 | 40.7 | 36.4 |
| P/B(倍) | 3.7 | 3.6 | 3.4 | 3.1 | 2.9 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
表1：2026上半年张江高科新增产业投资集中在集成电路行业
| 所属行业 | 项目简称 | 项目全称 | 投资主体 | 穿透至公司投资额(亿元) |
| 集成电路 | 合图智枢 | 上海合图智枢电子科技有限公司 | 张江浩成 | 3.91 |
| 格通智联 | 格通智联技术(上海)有限公司 | 张江浩成 | ||
| 景略半导体 | 景略半导体(上海)有限公司 | 张江燧锋基金二期 | ||
| 澜昆微 | 上海澜昆微电子科技有限公司 | 张江燧锋基金二期 | ||
| 灵睿智芯 | 上海灵睿智芯计算技术有限公司 | 张江燧锋基金二期 | ||
| 培风图南 | 上海培风图南半导体有限公司 | 张江燧芯基金 | ||
| 逍遥科技 | 上海逍遥光电科技有限公司 | 张江燧玥基金 | ||
| 驿天诺 | 武汉驿天诺科技有限公司 | 张江燧玥基金 | ||
| 英伟芯 | 英伟芯(西安)科技有限公司 | 张江燧玥基金 | ||
| 其他 | 张江浩成 | |||
| 其他行业 | 0.64 |
资料来源：公司公告、开源证券研究所
表2：张江高科在管项目IPO储备丰富
| 所属行业 | 项目全称 | IPO阶段 | 投资主体 | 穿透至公司投资额(亿元) |
| 集成电路 | 瑶芯微(上海)电子科技股份有限公司 | 港交所受理 | 张江燧锋基金 | 1.14 |
| 合肥酷芯微电子股份有限公司 | 港交所受理 | 张江燧锋基金 | ||
| 英韧科技股份有限公司 | 科创板受理 | 张江燧锋基金二期 | ||
| 上海羲禾科技股份有限公司 | 科创板受理 | 张江燧锋基金二期 | ||
| 生物医药 | 上海恒润达生生物科技股份有限公司 | 科创板受理 | 张江燧锋基金 | |
| 上海科州药物股份有限公司 | 北交所受理 | 张江燧锋基金 | ||
| 武汉滨会生物科技股份有限公司 | 港交所受理 | 张江燧锋基金 | ||
| 上海奥科达医药科技股份有限公司 | 港交所受理 | 张江燧锋基金 | ||
| 上海汇禾医疗科技股份有限公司 | 科创板受理 | 张江燧锋基金 | ||
| 其他行业 | 项目1 | 科创板受理 | 张江燧锋基金 | |
| 项目2 | 港交所受理 | 张江燧锋基金 |
资料来源：公司公告、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 23801 | 23486 | 21525 | 21275 | 20886 |
| 现金 | 2478 | 3856 | 3417 | 3453 | 3650 |
| 应收票据及应收账款 | 107 | 182 | 54 | 185 | 73 |
| 其他应收款 | 174 | 32 | 116 | 36 | 123 |
| 预付账款 | 1 | 1 | 0 | 1 | 0 |
| 存货 | 19360 | 16719 | 15257 | 14870 | 14323 |
| 其他流动资产 | 1680 | 2696 | 2682 | 2728 | 2717 |
| 非流动资产 | 35602 | 39623 | 40161 | 41233 | 42120 |
| 长期投资 | 2492 | 2569 | 2512 | 3030 | 3424 |
| 固定资产 | 73 | 76 | 95 | 172 | 251 |
| 无形资产 | 22 | 19 | 12 | 4 | 3 |
| 其他非流动资产 | 33015 | 36958 | 37542 | 38028 | 38441 |
| 资产总计 | 59403 | 63109 | 61686 | 62508 | 63007 |
| 流动负债 | 17120 | 25843 | 27426 | 31034 | 33862 |
| 短期借款 | 2427 | 8609 | 12196 | 15595 | 18555 |
| 应付票据及应付账款 | 8014 | 8304 | 6963 | 7436 | 7445 |
| 其他流动负债 | 6678 | 8931 | 8268 | 8003 | 7862 |
| 非流动负债 | 23889 | 17558 | 13688 | 9900 | 6409 |
| 长期借款 | 21972 | 15981 | 12063 | 8226 | 4685 |
| 其他非流动负债 | 1918 | 1577 | 1625 | 1673 | 1724 |
| 负债合计 | 41009 | 43401 | 41114 | 40933 | 40271 |
| 少数股东权益 | 3638 | 3707 | 3696 | 3691 | 3686 |
| 股本 | 1549 | 1549 | 1549 | 1549 | 1549 |
| 资本公积 | 2644 | 2643 | 2643 | 2643 | 2643 |
| 留存收益 | 8845 | 9447 | 10129 | 11099 | 12227 |
| 归属母公司股东权益 | 14755 | 16001 | 16875 | 17884 | 19050 |
| 负债和股东权益 | 59403 | 63109 | 61686 | 62508 | 63007 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | -2401 | 397 | 1068 | 1271 | 1311 |
| 净利润 | 994 | 976 | 864 | 1196 | 1340 |
| 折旧摊销 | 23 | 28 | 18 | 19 | 12 |
| 财务费用 | 522 | 541 | 532 | 545 | 559 |
| 投资损失 | -211 | -673 | -745 | -762 | -780 |
| 营运资金变动 | -3195 | -1274 | 338 | 493 | 450 |
| 其他经营现金流 | -534 | 798 | 61 | -219 | -269 |
| 投资活动现金流 | -1337 | 499 | 163 | -72 | 190 |
| 资本支出 | 2062 | 470 | 201 | 157 | 82 |
| 长期投资 | 407 | 487 | 57 | -517 | -395 |
| 其他投资现金流 | 318 | 482 | 307 | 603 | 667 |
| 筹资活动现金流 | 3316 | 517 | -4396 | -3615 | -3224 |
| 短期借款 | 1694 | 6181 | 3587 | 3399 | 2961 |
| 长期借款 | 4553 | -5991 | -3917 | -3837 | |
| 普通股增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 7 | -0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -2939 | 327 | -4066 | -3176 | -2644 |
| 现金净增加额 | -403 | 1379 | -3165 | -2415 | -1723 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 1983 | 4182 | 3065 | 3219 | 3438 |
| 营业成本 | 857 | 2147 | 1679 | 1687 | 1708 |
| 营业税金及附加 | 272 | 528 | 399 | 418 | 447 |
| 营业费用 | 58 | 96 | 71 | 74 | 79 |
| 管理费用 | 98 | 107 | 80 | 84 | 89 |
| 研发费用 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 财务费用 | 522 | 541 | 532 | 545 | 559 |
| 资产减值损失 | 0 | 18 | -15 | -6 | -10 |
| 其他收益 | 16 | 10 | 20 | 17 | 16 |
| 公允价值变动收益 | 804 | -335 | -21 | 264 | 317 |
| 投资净收益 | 211 | 673 | 745 | 762 | 780 |
| 资产处置收益 | 25 | -46 | -5 | -7 | -8 |
| 营业利润 | 1229 | 1076 | 1029 | 1438 | 1648 |
| 营业外收入 | 0 | 0 | 4 | 1 | 2 |
| 营业外支出 | -45 | -192 | -119 | -155 | -137 |
| 利润总额 | 1275 | 1268 | 1152 | 1595 | 1786 |
| 所得税 | 281 | 292 | 288 | 399 | 447 |
| 净利润 | 994 | 976 | 864 | 1196 | 1340 |
| 少数股东损益 | 12 | -10 | -11 | -6 | -5 |
| 归属母公司净利润 | 982 | 986 | 875 | 1202 | 1345 |
| EBITDA | 2205 | 2133 | 1732 | 2216 | 2426 |
| EPS(元) | 0.63 | 0.64 | 0.56 | 0.78 | 0.87 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | -2.1 | 110.8 | -26.7 | 5.0 | 6.8 |
| 营业利润(%) | -8.8 | -12.5 | -4.3 | 39.8 | 14.6 |
| 归属于母公司净利润(%) | 3.6 | 0.4 | -11.3 | 37.4 | 11.9 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 56.8 | 48.7 | 45.2 | 47.6 | 50.3 |
| 净利率(%) | 49.5 | 23.6 | 28.5 | 37.3 | 39.1 |
| ROE(%) | 5.4 | 5.0 | 4.2 | 5.5 | 5.9 |
| ROIC(%) | 4.0 | 3.6 | 2.9 | 3.7 | 4.0 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 69.0 | 68.8 | 66.7 | 65.5 | 63.9 |
| 净负债比率(%) | 135.5 | 126.1 | 117.4 | 109.7 | 100.7 |
| 流动比率 | 1.4 | 0.9 | 0.8 | 0.7 | 0.6 |
| 速动比率 | 0.2 | 0.2 | 0.2 | 0.2 | 0.2 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.0 | 0.1 | 0.0 | 0.1 | 0.1 |
| 应收账款周转率 | 20.2 | 28.9 | 26.0 | 26.9 | 26.6 |
| 应付账款周转率 | 0.1 | 0.3 | 0.2 | 0.2 | 0.2 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.63 | 0.64 | 0.56 | 0.78 | 0.87 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | -1.55 | 0.26 | 0.69 | 0.82 | 0.85 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 8.46 | 8.81 | 9.38 | 10.03 | 10.78 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 49.8 | 49.6 | 55.9 | 40.7 | 36.4 |
| P/B | 3.7 | 3.6 | 3.4 | 3.1 | 2.9 |
| EV/EBITDA | 35.0 | 35.7 | 43.5 | 33.8 | 30.6 |
特别声明
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分析师承诺
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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