公用事业行业跟踪周报

煤电与新能源融合发展实施意见印发，2026前三季度全社会用电量同增 3.9%

增持（维持）

投资要点

本周核心观点：1）国家能源局印发煤电与新能源融合发展实施意见。《意见》要求在不降低煤电支撑调节能力的前提下，推动新能源规模与煤电改造新增调节能力相匹配，到“十五五”末实现融合场景模式成熟应用、项目年度碳排放显著降低。明确近区公用煤电协同送出、热电联产清洁供热、海上风电与沿海煤电协同送出、自备煤电打捆利用、煤电自身用能绿色替代五类场景。其中，近区公用煤电协同送出、海上风电协同送出及自备煤电融合项目，鼓励年度碳排放较融合前降低 以上、力争10%以上。原则上新能源场址边缘与煤电厂址直线距离不超过 100公里，煤电与新能源应独立计量。支持项目参与电力、碳市场交易，融合项目新能源弃电不纳入新能源利用率统计与考核，对符合条件的项目给予中央资金补助。 ） 年前三季度全社会用电量同比增长 ，新兴行业用电保持较快增长。国家能源局公布，1—9 月全社会用电量80734亿千瓦时，同比增长 3.9%；第一、第二、第三产业用电量分别增长 、 、 ，城乡居民生活用电量下降 。工业用电量增长4.3%，其中高技术及装备制造业用电量9619亿千瓦时、增长 8.7%；充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为1315亿、793亿千瓦时，增长55.4%、41.6%。9月全社会用电量 8997亿千瓦时、增长 1.2%，居民生活用电量下降 ，主要受台风等极端天气影响，高负荷区域降温用电需求下降。

◼ 行业核心数据·跟踪：电价 年 月全国平均电网代购电价同比下降 11.7%。煤价： 2026年 10月 23日，动力煤秦皇岛港 5500卡平仓价为 元 吨，同比 ，周环比 。 年 月月均价为1010 元/吨，同比 2025 年 10 月上涨 263 元/吨。水情： 2026 年 10 月 24日，三峡水库站水位 174.46 米，2022、2023、2024、2025 年同期水位分别为 米、 米、 米、 米，蓄水水位正常。年 月 日，三峡水库站入库流量 立方米 秒，同比下降39.39%，三峡水库站出库流量 13,600立方米/秒，同比上升 14.29%。用2026M1-9全社会用电量 8.07万亿千瓦时（同比+3.9%），同比增速较 降低 ，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比 、 、 、 。发电量9累计发电量7.5万亿千瓦时（同比+2.2%），其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别+0.7%、+3.7%、+3.7%、+1.9%、+12.9%。装机容量：新增装机容量，火电新增 万千瓦（同比 ），水电新增751万千瓦（同比+9.8%），核电新增482万千瓦，风电新增5326万千瓦（同比-7.9%），光伏新增 9719万千瓦（同比-57.9%）

◼ 投资建议：电改深化电力重估，红利配置价值显著。 ）绿电：消纳 电价 补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源高质量发展。建议关注【龙源电力 】【中闽能源】【三峡能源】，重点推荐【紫金龙净】。 ）火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值。建议关注【华能国际 】【华电国际 】。 ）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。 ）核电：成长确定、远期盈利 分红提升。 至 年已连续四年核准 台 ，成长再提速。在建机组投运 资本开支逐步见顶。公司 看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。

◼ 风险提示：电力需求增长不及预期、电价波动风险、煤价波动风险、流域来水不及预期等。

2026 年 10 月 27 日

证券分析师 袁理

执业证书：S0600511080001

021-60199782

yuanl@dwzq.com.cn

证券分析师 任逸轩

执业证书：S0600522030002

renyx@dwzq.com.cn

相关研究

《美国气价周环比下行，欧洲、亚洲现货及中国 LNG 出厂、到岸价上涨；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源》

2026-10-27

《欧美气价周环比上行，亚洲及中国LNG 价格上涨；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源》

2026-10-20

内容目录

1. 行情回顾 ..... 5

2. 电力板块跟踪 ..... 6

2.1. 用电：2026M1-9 全社会用电量同比+3.9%，增速稳健 ..... 6

2.2. 发电：2026M1-9 发电量同比+2.2% ..... 7

2.3. 电价：26 年 10 月电网代购电价同比下降 11.7% ..... 8

2.4. 火电：动力煤港口价同比+35.06%，周环比+1.17% ..... 9

2.5. 水电：2026 年 10 月 24 日，三峡入库同比下降 39.39%，出库流量同比上升 14.29% ... 11

2.6. 核电：2026 年已核准机组 8 台，核电安全积极有序发展 ..... 13

2.7. 绿电：2026M1-8 风电/光伏累计装机同比+19.6%/+16.3% ..... 15

3. 重要公告 ..... 16

4. 投资建议 ..... 19

5. 风险提示 ..... 20

图表目录

图1: 指数周涨跌幅（2026/10/19-2026/10/23）（%）....5

图2: 2020至2026M9全社会累计用电量跟踪....6

图3: 2020至2026M9全社会累计用电量占比结构....6

图4: 2022至2026M9全社会累计用电量累计同比....6

图5: 2022至2026M9第一产业用电量累计同比....6

图6: 2022至2026M9第二产业用电量累计同比....6

图7: 2022至2026M9第三产业用电量累计同比....7

图8: 2022至2026M9城乡居民生活用电量累计同比....7

图9: 2020至2026M9累计发电量跟踪....7

图10: 2020至2026M9累计发电量占比结构....7

图11: 2022至2026M9总发电量累计同比....7

图12: 2022至2026M9火电发电量累计同比....7

图13: 2022至2026M9水电发电量累计同比....8

图14: 2022至2026M9风电发电量累计同比....8

图15: 2022至2026M9光伏发电量累计同比....8

图16: 2022至2026M9核电发电量累计同比....8

图17: 2023至2026电网代购电价（算术平均数，元/MWh）及同比....8

图18: 2026年3月至2026年10月电网代购电价格（元/兆瓦时）....8

图19: 动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（%）....9

图20: 动力煤秦皇岛港5500卡平仓价月均价（元/吨）....9

图21: 2013至2026M8火电累计装机容量....10

图22: 2013至2026M8火电新增装机容量....10

图23: 2013至2026M8火电利用小时数....11

图24: 2021-2026年三峡入库流量跟踪（立方米/秒）....11

图25: 2021-2026年三峡出库流量跟踪（立方米/秒）....11

图26: 2021-2026年水库站：三峡水位（米）跟踪....12

图27: 2013至2026M8水电累计装机容量....12

图28: 2013至2026M8水电新增装机容量....12

图29: 2013至2026M8水电利用小时数....13

图30: 2015年以来中国核电机组核准情况梳理（按业主方，单位：台）....13

图31: 2013至2026M8核电累计装机容量....14

图32: 2013至2026M8核电新增装机容量....14

图33: 2013至2026M8核电利用小时数....14

图34: 2013至2026M8风电累计装机容量....15

图35: 2013至2026M8光伏累计装机容量....15

图36: 2013至2026M8风电新增装机容量....15

图37: 2013至2026M8光伏新增装机容量....15

图38: 2013至2026M8风电利用小时数....15

图39: 2018至2026M8光伏利用小时数....15

表1：公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至 2026/10/23）.....5

表 2: 公司重要公告.....16

1. 行情回顾

板块周行情：本周（2026/10/19-2026/10/23），SW 公用指数下降 0.60%，从细分板块来看，SW光伏发电（-0.31%）、SW燃气（+0.36%）、SW风电（+0.59%）、核电（中国核电（-0.85%）、中广核电力（-1.06%））、SW 水电（-1.27%）、SW 火电（-0.99%）。

个股涨跌幅：本周（2026/10/19-2026/10/23），涨幅前五的标的为：晶科科技（12.0%）、华银电力（1.1%）、豫能控股（0.9%）、中裕能源（0.9%）、上海电力（0.7%）。跌幅前五的标的为：闽东电力（-30.2%）、芯能科技（-22.7%）、长春燃气（-14.7%）、美能能源（-13.5%）、国新能源（-11.1%）。

表1：公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至 2026/10/23）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

2. 电力板块跟踪

2.1. 用电：2026M1-9 全社会用电量同比+3.9%，增速稳健

全社会用电量：2026M1-9全社会用电量 8.07万亿千瓦时（同比+3.9%），同比增速较2026M1-8降低0.4pct，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+3.4%、+4.1%、+6.8%、-0.3%。2026 年前九个月各部门用电量相对稳定。

2.2. 发电：2026M1-9 发电量同比+2.2%

发电：2026M1-9 累计发电量 7.5 万亿千瓦时(同比+2.2%)，同比增速较 2026M1-8 同比增速 2.4%下降约0.2pct，其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别+0.7%、+3.7%、3.7%、+1.9%、+12.9%。

2.3. 电价：26年 10月电网代购电价同比下降 11.7%

电网代购电价：2026年10月各省均价（算术平均数）345元/MWh，同比下降11.7%。

图18：2026年 3月至 2026年 10 月电网代购电价格（元/兆瓦时）

数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所

2.4. 火电：动力煤港口价同比+35.06%，周环比+1.17%

煤价：2026 年 10 月 23 日，动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价为 1040 元/吨，同比+35.06%，周环比+1.17%。2026 年 10 月月均价为 1010 元/吨，同比 2025 年 10 月上涨263 元/吨。

装机容量与利用小时数：截至 2026年 8月 31日，中国火电累计装机容量达到 15.9亿千瓦，同比提升6.2%。2026年1 至8月，中国火电新增装机容量 5871万千瓦，同比上升17.7%。2026年1 至8 月，中国火电利用小时数 2635小时，同比下降148小时。

2.5. 水电：2026年 10月 24日，三峡入库同比下降 39.39%，出库流量同比上升 14.29%

水情跟踪：2026 年 10 月 24 日，三峡水库站水位 174.46 米，2022、2023、2024、2025 年同期水位分别为 159.47 米、174.39 米、167.16 米、175.00 米，蓄水水位正常。2026年 10月24日，三峡水库站入库流量10,000立方米/秒，同比下降39.39%，三峡水库站出库流量 13,600立方米/秒，同比上升14.29%。

装机容量与利用小时数：截至 2026 年 8 月 31 日，中国水电累计装机容量达到 4.6亿千瓦，同比提升 3.2%。2026 年 1 至 8 月，中国水电新增装机容量 751 万千瓦，同比+9.8%。2026年1至8月，中国水电利用小时数 2256小时，同比提升 107小时。

2.6. 核电：2026年已核准机组 8台，核电安全积极有序发展

核电核准：2019 年重启核电核准以来，2019-2026 年核准 6/4/5/10/10/11/10/8 台，安全积极有序发展核电趋势确定。2024 年中国核电发电量占比不足 5%，我们预计2030/2035 年核电发电量达8%/10%，预计“十五五”中国年核准核电机组仍需维持 8台以上。核准提速核电常态化核准空间广阔。2019至2026年中国合计已完成核准机组 64台，其中，中国核电/中国广核/国家电投/华能集团分别 24/22/12/6 台，占比38%/34%/19%/9%。

装机容量与利用小时数：截至 2026 年 8 月 31 日，中国核电累计装机容量达到 0.7亿千瓦，同比提升10.5%。2026年 1至 8月，中国核电新增装机容量 482万千瓦。2026年1至 8月，中国核电利用小时数 4980小时，同比下降296小时。

2.7. 绿电：2026M1-8 风电/光伏累计装机同比+19.6%/+16.3%

装机容量：截至2026年8月 31日，中国风电累计装机容量达到6.9亿千瓦，同比提升 19.6%，光伏累计装机容量达到 13.0 亿千瓦，同比提升 16.3%。2026 年 1 至 8 月，中国风电新增装机容量 5326万千瓦，同比减少7.9%，光伏新增装机容量9719万千瓦，同比下降 57.9%。

利用小时数：2026年 1 至8 月，中国风电利用小时数 1166 小时，同比下降182小时，光伏利用小时数 746小时，同比下降 39小时。

3. 重要公告

表2：公司重要公告

数据来源：Wind，东吴证券研究所

4. 投资建议

电改深化电力重估，红利配置价值显著。 ）绿电：消纳 电价 补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源高质量发展。建议关注【龙源电力 H】【中闽能源】【三峡能源】，重点推荐【紫金龙净】。2）火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值。建议关注【华能国际H】【华电国际H】。3）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022 至2025年已连续四年核准 10台+，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建

议关注【中广核电力 H】。

5. 风险提示

1）电力需求增长不及预期：若电力需求增长低于预期，可能影响电力企业上网电量，影响电力运营商收入。

2）电价波动风险：当电力供需形势等因素发生变化，电价发生波动，将影响电力运营商收入。

3）煤价波动风险：煤价波动对火电企业成本影响较大，带来较大成本波动风险。

4）流域来水不及预期：若来水不及预期，将影响水电运营商发电量，影响水电企业收入。

免责声明

东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。

在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。

东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 一

东吴证券研究所

苏州工业园区星阳街 5 号

邮政编码：215021

传真：（0512）62938527

公司网址： http://www.dwzq.com.cn