股票 
板块 
用户 
资讯 国信证券石化化工团队
杨林 CPA 执业证号S0980520120002
张歆钰 执业证号S0980524080004
薛 聪 执业证号S0980520120001
余双雨 执业证号S0980523120001
王新航 执业证号S0980525080002
董丙旭 执业证号S0980524090002
核心观点
公司2026年前三季度归母净利润34.22亿元，同比增长5.34%。根据公司公告，2026年前三季度公司实现营业收入190.86亿元，同比-6.41%；实现归母净利润34.22亿元，同比+5.34%；实现扣非后归母净利润33.77亿元，同比+5.55%。单三季度看，公司实现营收57.46亿元，同比-18.64%，环比-21.53%；实现归母净利润7.71亿元，同比-35.58%，环比-47.78%；实现扣非后归母净利润7.49亿元，同比-36.13%，环比-48.81%。公司前三季度累计利润仍保持增长，但三季度单季承压明显，一方面由于地缘冲突持续，对出口业务形成扰动，海外市场拓展承压，影响了公司制冷剂销售量；另一方面受国际油价上涨等因素影响，硫磺、甘油、无水氟化氢、硫酸等原料涨幅明显，公司三季度毛利率下滑。
制冷剂板块仍是公司盈利核心，配额制下“量缩价升”特征延续。随着HFCs配额制运行，其功能性制剂的商品本质特征和特定商业模式的内在价值与认识逐步显现。基于《蒙特利尔条约》基加利修正案这一全球协议，我国HFCs实行生产配额制并拥有全球80%以上的配额，形成了“全球特许经营”的商业模式。公司2026年获批的HFCs生产配额为29.99万吨，占全国同类品种合计份额的39.30%，配额总量绝对领先，各主流品种份额领先，牢固确立公司在市场上的主导权。
含氟聚合物高端化开启第二成长曲线。报告期内，公司含氟聚合物材料业务实现营业收入17.43亿元，同比增长26.61%；外销量3.99万吨，同比增长9.56%。公司在高端含氟聚合物领域取得"里程碑"式突破，1万吨高纯PFA装置已于5月建成投产。PFA作为半导体先进制程中不可或缺的关键材料，长期被海外巨头垄断，公司产品经半导体客户验证，关键金属离子析出量稳定控制在ppt（万亿分之一）级别，总金属离子析出量稳定控制在ppb（十亿分之一）级别，满足SEMI F57标准，实现了高端半导体材料的国产化突破，将为公司开辟了第二成长曲线。
数据中心散热需求快速增长，液冷业务打开成长空间。随着AI技术发展，服务器功率密度大幅提升，浸没式液冷成为未来趋势，带动上游冷却液需求快速增长。公司前瞻性布局了全氟聚醚、氢氟醚等系列氟化液产品，广泛应用于半导体制造、精密清洗及数据中心、新能源领域的热管理。报告期内，公司含氟精细化学品业务实现营业收入2.84亿元，同比增长52.81%，外销量0.42万吨，同比增长41.64%。公司控股子公司创氟高科规划的5000吨/年巨芯冷却液项目中，一期1000吨/年装置运行状况良好，该项目产品主要有JHT电子流体系列、JHLO润滑油系列以及JX浸没式冷却液等产品。作为全氟聚醚新材料，具有优异的电绝缘、无腐蚀、低挥发、热稳定性好等优点，广泛应用于半导体、数据中心、电子、机械、核工业、航空航天等领域。
风险提示：氟化工需求疲弱；项目投产进度不及预期；产品价格大幅下滑等。
1
公司2026年前三季度归母净利润34.22亿元，同比增长5.34%
根据公司公告，2026年前三季度公司实现营业收入190.86亿元，同比-6.41%；实现归母净利润34.22亿元，同比+5.34%；实现扣非后归母净利润33.77亿元，同比+5.55%。单三季度看，公司实现营收57.46亿元，同比-18.64%，环比-21.53%；实现归母净利润7.71亿元，同比-35.58%，环比-47.78%；实现扣非后归母净利润7.49亿元，同比-36.13%，环比-48.81%。公司前三季度累计利润仍保持增长，但三季度单季承压明显，一方面由于地缘冲突持续，对出口业务形成扰动，海外市场拓展承压，影响了公司制冷剂销售量；另一方面受国际油价上涨等因素影响，硫磺、甘油、无水氟化氢、硫酸等原料涨幅明显，公司三季度毛利率下滑。
2
制冷剂板块仍是公司盈利核心 配额制下“量缩价升”特征延续
随着HFCs配额制运行，其功能性制剂的商品本质特征和特定商业模式的内在价值与认识逐步显现。基于《蒙特利尔条约》基加利修正案这一全球协议，我国HFCs实行生产配额制并拥有全球80%以上的配额，形成了“全球特许经营”的商业模式。公司2026年获批的HFCs生产配额为29.99万吨，占全国同类品种合计份额的39.30%，配额总量绝对领先，各主流品种份额领先，牢固确立公司在市场上的主导权。
公司制冷剂量价方面：2026年前三季度，公司制冷剂销量达21.61万吨，同比下降6.31%，其中第三季度销量达6.01万吨，同比下降21.0%，环比下降29.7%；第三季度制冷剂均价为4.41万元/吨，同比提升2.8%，环比下降4.8%。
三季度、四季度行业长协价格仍延续上涨，核心品种如R32三季度长协价环比上涨2900元/吨，四季度上涨500元/吨，表明配额约束下龙头议价能力仍然较强。但三季度公司利润下滑，核心是销量端受出口发货节奏、地缘扰动影响，三季度产品产销量下降进一步压制单季盈利。因此，短期制冷剂呈现“价格向上、销量承压”的情况，但中长期供给受限、需求刚性的逻辑未变。
制冷剂市场价格方面：R22价格季节性回落，2026年Q3均价为2.26万元/吨；据氟务在线，截至10月24日，R22现货报价回落至1.8-2.0万元/吨。R32 2026年Q3均价达6.36万元/吨，市场报价提升至6.5-6.6万元/吨。R134a 2026年Q3均价上涨至6.37万元/吨，当前报价上涨至6.5-7.0万元/吨。R410a受R32及R125提价带动，2026年Q3均价达5.85万元/吨，当前报价跟涨至6.0-6.1万元/吨。
3
含氟聚合物高端化开启第二成长曲线
报告期内，公司含氟聚合物材料业务实现营业收入17.43亿元，同比增长26.61%；外销量3.99万吨，同比增长9.56%。公司在高端含氟聚合物领域取得"里程碑"式突破，1万吨高纯PFA装置已于5月建成投产。PFA作为半导体先进制程中不可或缺的关键材料，长期被海外巨头垄断，公司产品经半导体客户验证，关键金属离子析出量稳定控制在ppt（万亿分之一）级别，总金属离子析出量稳定控制在ppb（十亿分之一）级别，满足SEMI F57标准，实现了高端半导体材料的国产化突破，将为公司开辟了第二成长曲线。
4
数据中心散热需求快速增长，液冷业务打开成长空间
随着AI技术发展，服务器功率密度大幅提升，浸没式液冷成为未来趋势，带动上游冷却液需求快速增长。公司前瞻性布局了全氟聚醚、氢氟醚等系列氟化液产品，广泛应用于半导体制造、精密清洗及数据中心、新能源领域的热管理。报告期内，公司含氟精细化学品业务实现营业收入2.84亿元，同比增长52.81%，外销量0.42万吨，同比增长41.64%。公司控股子公司创氟高科规划的5000吨/年巨芯冷却液项目中，一期1000吨/年装置运行状况良好，该项目产品主要有JHT电子流体系列、JHLO润滑油系列以及JX浸没式冷却液等产品。作为全氟聚醚新材料，具有优异的电绝缘、无腐蚀、低挥发、热稳定性好等优点，广泛应用于半导体、数据中心、电子、机械、核工业、航空航天等领域。
5
风险提示
氟化工需求疲弱；项目投产进度不及预期；产品价格大幅下滑等。
证券投资评级与法律声明
国信证券投资评级
分析师承诺
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
风险提示
本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。
本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
证券投资咨询业务的说明
本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。
证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。
评论 (0)