【银河公用陶贻功】公司点评丨电投能源 (002128)：电解铝业务量价齐升，Q3业绩高增长

【报告导读】

1. 盈利能力、现金流大幅提升。

2. 电解铝业务量价齐升，铝行业高盈利有望持续。

3. Q3褐煤价格同比上涨。

核心观点

事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营收371.21亿元，同比增长19.63%，实现归母净利76.85亿元（扣非64.16亿元），同比增长43.57%（扣非同比增长59.22%）。26Q3单季度实现营收131.98亿元，同比增长19.04%，实现归母净利23.92亿元（扣非23.79亿元），同比增长41.41%（扣非同比增长32.63%）。

盈利能力、现金流大幅提升：第三季度公司毛利率、净利率分别为39.97%、22.74%，同比分别+4.25pct、+1.95pct；期间费用率2.83%，同比+0.31pct；ROE(加权)4.43%，同比+0.78pct；经现净额53.37亿元，同比增长33.19%;第三季度末公司资产负债率27.94%，较年初增加5.19pct，主要是由于公司5月完成白音华煤电100%股权交割，并表后负债增幅大于资产增幅。

电解铝业务量价齐升，铝行业高盈利有望持续：白音华煤电完成交割后，公司目前已形成电解铝产能160.53万吨，下半年随着扎铝二期全容量运行，下半年电解铝产量有望达到80万吨，较上半年增加9万吨，较去年下半年增加35万吨。26年第三季度、前三季度铝价平均为23726元/吨、23992元/吨，同比分别增长14.6%、17.3%。展望四季度以及27年，我们预计在国内电解铝产能刚性约束以及中东地缘扰动持续的背景下，铝价中枢仍将在23000元/吨以上高位运行，电解铝行业高盈利水平有望持续。

Q3褐煤价格同比上涨：白音华煤电完成交割后，公司目前已形成煤炭产能6300万吨。26年第三季度、前三季度蒙东褐煤指数均价为290元/吨、287元/吨，同比分别增长2.1%、下降2.0%。我们预计在安监形势趋严以及进口收缩支撑下，市场煤价震荡偏强运行，对公司褐煤价格构成支撑。

风险提示

煤价下降的风险；铝价下降的风险；安全生产风险等。

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【银河公用陶贻功】公司点评丨电投能源 (002128)：电解铝、煤炭业务均实现量价齐升

【银河公用陶贻功】公司点评丨电投能源 (002128)：电解铝量价齐升，业绩高增长有望持续

本文摘自：中国银河证券2026年10月26日发布的研究报告《【银河环保公用】公司点评_电投能源（002128.SZ）：电解铝业务量价齐升,Q3业绩高增长》

分析师：陶贻功、梁悠南、马敏

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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