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宏观| 美联储政策观察：10月FOMC前瞻：预期之外的交易线索在哪里？
金属 | 东方钽业（000962.SZ）2026年三季报点评：量价齐升，盈利创十年新高
汽车 | 上海沿浦（605128.SH）系列点评十七：2026Q3业绩环比增长 汽车整椅业务可期
建材 | 宏和科技（603256.SH）2026年三季报点评：盈利能力继续快速提升，电子布制造竞争优势持续兑现
电新 | 钧达股份（002865.SZ）2026年三季报点评：Q3业绩环比改善，商业航天一体化布局稳步推进
电新 | 星源材质（300568.SZ）2026年三季报点评：隔膜盈利修复，半导体材料打造第二增长曲线
化工 | 巨化股份（600160.SH）2026年三季报点评：制冷剂量减价稳，长期逻辑不改
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计算机|
美联储政策观察：10月FOMC前瞻：预期之外的交易线索在哪里？
市场对于10月FOMC会议决议结果似乎已无分歧，但预期之外仍有交易线索。
市场对10月暂停加息已经形成较充分定价，利率决议本身的增量信息有限。我们认为，本次会议真正需要关注三点，即声明如何应对市场对12月会议的加息预期、沃什如何解释政策反应函数，以及五个货币政策改革工作组是否披露具体进展。
就业与通胀数据更多构成政策背景而非决策核心，美联储的“两难”处境已不言自明。
9月非农新增就业2.9万人，7月和8月合计下修6万人，同期总体CPI和核心CPI同比分别升至3.7％和2.6％。根据CME FedWatch数据，截至2026年10月23日，当前10月加息的预期概率已降至10%以内，市场已经定价于美联储有条件暂停连续加息，却尚缺少转向宽松的依据。
首先，我们认为10月暂停加息的基准场景如果兑现，应理解为紧缩节奏调整，而非紧缩的终点。
会后声明中的措辞和票型分布将提供第一条交易线索。
反对票则用于衡量委员会内部的分歧，两张鹰派反对票（大概率来自十月以来放鹰的洛根和哈马克）与暂停加息的基准判断相符，三张及以上将强化12月加息预期。
其次，沃什改革工作组的阶段性成果同样构成本次会议的重要观察点，但其价值在于改变市场理解美联储的方式，而非直接影响当期利率，是第二条交易线索。
从时间窗口来看，10月集中揭晓完整成果的概率较低。
我们认为，数据小组和通胀小组是最有可能产生阶段性成果的小组，可能的方向在于利用高频数据改造美联储反应函数的输入项。
其他小组方面，鉴于各自研究对象所涉及的范围广度，和七月改革小组公布至今的有限时间，它们或难以形成短期结果，或指向更长期的改革目标。
最后，发布会的关键是将9月加息与10月暂停纳入同一套反应函数。
资产层面，暂停加息本身不足以构成持续利好。
综合来看，10月暂停大概率只能印证市场对加息节奏的判断是否正确，较难有机会验证后续的转向节点在何处。
风险提示：
能源价格上涨向核心通胀扩散风险；就业市场超预期走弱风险；政策沟通不清引发金融条件剧烈波动风险；财政供给与期限溢价上升推动长端美债收益率进一步上行风险。
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东方钽业（000962.SZ）2026年三季报点评：量价齐升，盈利创十年新高
事件：公司发布2026年三季报。2026Q1-3，公司实现营收19.21亿元，同比+60.29%；归母净利润2.51亿元，同比+20.38%；扣非归母净利润2.44亿元，同比+24.84%。2026Q3，公司实现营收8.81亿元，同比+119.38%、环比+56.61%；归母净利润1.28亿元，同比+102.18%，环比+89.07%；扣非归母净利润1.23亿元，同比+114.45%、环比+83.57%。
量价齐升，26Q3公司钽铌主营业务利润创十年新高。
电子、高温合金与超导景气度持续上行，助力公司业绩增长。
扩张产能放量在即，业绩迎来加速释放期。
投资建议：
公司钽丝钽粉受益AI拉动钽电容需求快速回暖，半导体钽靶材、高温合金添加剂等高端应用领域成长动能强劲，伴随定增项目陆续投产，公司有望实现多点开花。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.9/5.7/7.1亿元，对应2026年10月23日收盘价的PE分别为56/38/31倍，维持“推荐”评级。
风险提示：
原材料价格波动风险、新品研发不及预期、下游需求不及预期。
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上海沿浦（605128.SH）系列点评十七：2026Q3业绩环比增长 汽车整椅业务可期
事件：公司披露2026年三季度报告：2026Q1-Q3营收16.5亿元，同比+2.6%；归母净利润1.4亿元，同比+11.3%，扣非归母净利润1.3亿元，同比+3.6%；其中2026Q3营收6.4亿元，同比-7.2%/环比+15.1%；归母净利润0.5亿元，同比-1.0%/环比+3.4%，扣非归母净利润0.4亿元，同比-9.6%/环比+0.5%。
2026Q3业绩环比增长 座椅骨架业务可期。
从李尔系到全面覆盖主流Tier1 从骨架到汽车整椅。
从汽车到铁路、机器人打开中长期成长空间。
投资建议：
公司作为汽车座椅骨架龙头，凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展座椅总成业务及铁路业务，打开中长期成长空间。预计公司2026-2028年收入为24.5/28.1/32.7亿元，归母净利润为2.07/2.36/2.73亿元，对应EPS为0.66/0.75/0.87元，对应2026年10月23日22.68元/股的收盘价，PE分别为34/30/26倍，维持“推荐”评级。
风险提示：
汽车销量不及预期、骨架业务增速不及预期、整椅业务不及预期、原材料价格波动风险等。
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宏和科技（603256.SH）2026年三季报点评：盈利能力继续快速提升，电子布制造竞争优势持续兑现
26Q3收入及净利同环比均高增。
公司公告2026年三季报，26Q1-3公司收入19.7亿元，yoy+132%；归母净利润7.4亿元，yoy+436%；扣非归母净利润7.5亿元，yoy+476%。
Q3电子布销量环比转升，电子布整体均价同环比延续显著提升。
毛利率同环比延续大幅改善，特种布供应能力持续提升。
投资建议：
电子布制造竞争优势持续兑现，维持“推荐”评级。公司是稀缺的AI端侧+云侧（手机等消费电子、AI服务器等）的核心上游材料供应商（对应产品分别为low CTE等特种布），我们预计需求高景气持续性较好，公司受益。盈利能力提升速度快于预期，我们上调公司业绩预测，预计公司2026-2028年收入分别yoy+163%/70%/23%至31/52/64亿元；归母净利分别yoy+495%/92%/ 25%至12.0/23.1/28.9亿元。当前股价对应公司2026-2028年PE分别为69x/ 36x/29x，维持“推荐”评级。
风险提示：
需求低于预期，竞争加剧风险，供应商及客户集中度较高风险。
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钧达股份（002865.SZ）2026年三季报点评：Q3业绩环比改善，商业航天一体化布局稳步推进
事件
根据公司公告，2026年前三季度公司实现营业收入52.23亿元，同比-8.08%，归母净利润-4.28亿元，扣非归母净利润-5.39亿元。分季度看，2026年Q3单季营收20.42亿元，同比+1.17%、环比+37.42%，归母净利润-1.75亿元，环比减亏。
政策端持续加码，供需有望持续向好；
太空能源+卫星注入发展新动能。
投资建议
公司基于光伏主业切入太空能源领域，且纵向延伸收购卫星总成企业，在商业航天快速发展的背景下，公司有望进一步发挥A+H双平台优势持续扩张，叠加光伏行业有望迎来供需改善，看好公司中长期成长性，我们预计公司2026-2028年实现营业收入81.61/112.57/132.64亿元，实现归母净利润-3.05/7.00/10.34亿元，根据2026年10月23日收盘价，27-28年PE为15x/10X，维持“推荐”评级。
风险提示
下游需求不及预期、市场竞争加剧、产能建设不及预期、海外政策与贸易风险等。
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星源材质（300568.SZ）2026年三季报点评：隔膜盈利修复，半导体材料打造第二增长曲线
事件：2026年10月22日，公司发布2026年三季度报告。2026年前三季度实现营业收入44.92亿元，同比增长51.85%；实现归母净利润3.54亿元，同比增长209.28%；实现扣非归母净利润3.17亿元，同比增长1900.22%。
Q3业绩拆分：营收和净利：2026Q3实现营业收入18.40亿元，同比增长73.57%，环比增长17.08%；实现归母净利润1.50亿元，同比增长972.41%，环比下降14.20%；实现扣非归母净利润1.44亿元，同比扭亏，环比下降4.73%。毛利率：2026Q3毛利率为27.76%，同比+9.68pct，环比-3.78pct。净利率：2026Q3净利率为9.18%，同比+7.38pct，环比-3.04pct。
隔膜主业盈利修复。
2026年以来，随着动力电池、储能需求回暖以及隔膜价格和盈利能力改善，公司主业正在迎来修复窗口。需求方面，下游动力电池与储能需求保持旺盛态势，带动了隔膜行业整体产能利用率的稳步提升。价格方面，锂电隔膜价格整体呈现“先稳后涨、整体上行”的走势，价格重心逐步上移。2026年前三季度，隔膜行业整体盈利能力实现了系统性修复，逐步步入良性发展通道。公司积极把握行业回暖机遇，实现了产销的稳步增长和盈利的改善。
收购邦瓷电子，积极布局新材料及半导体材料领域。
2026年2月，公司以人民币0.91亿元的价格收购了邦瓷电子科技13.50%的股权。2026年8月13日，公司进一步签署股权转让协议，收购完成后，公司将持有邦瓷电子73.48%的股权。公司收购邦瓷电子是在新材料及半导体材料领域的战略布局，收购完成后，公司与邦瓷电子可在锂电产业链核心客户群体高度重合的基础上开展渠道互补与交叉销售，深化客户服务能力。当前高性能压电陶瓷驱动部件国产化率偏低，供应链存在外部制约风险，邦瓷作为国内少数具备多层压电陶瓷量产能力的企业，有望加速国产替代进程。
投资建议：
预计公司2026-2028年实现营收58.72、88.00和106.75亿元，同比增速分别为42.3%、49.9%和21.3%；归母净利润分别为5.80、12.71和16.13亿元，同比增速分别为1495.4%、119.1%和26.9%。当前股价对应PE分别为33、15、12倍。公司作为全球锂电池隔膜行业领先企业，考虑到隔膜主业盈利改善及半导体材料布局，维持“推荐”评级。
风险提示：
隔膜市场竞争加剧导致产品价格下跌及毛利率波动风险；客户集中风险；原材料PP、PE价格上涨风险；汇率波动风险；新技术进步及产品替代风险；新业务拓展不及预期风险；收购进展不及预期风险。
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巨化股份（600160.SH）2026年三季报点评：制冷剂量减价稳，长期逻辑不改
事件：公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入190.86亿元，同比-6.41%；归母净利润34.22亿元，同比+5.34%；扣非归母净利润33.77亿元，同比+5.55%；毛利率为31.47%，同比+2.61pct。
制冷剂销量下降是业绩承压主要原因。
9月制冷剂行业出口环比改善。地缘政治扰动导致国际运输不畅，运费上涨，制冷剂行业出口量受损。
配额政策延续稳定的总量管控基调。
投资建议：
在配额总量锁定、供需维持紧平衡的格局下，主流制冷剂价格具备高位运行的基础。公司是国内氟化工龙头企业，制冷剂生产配额全球领先。我们长期看好公司将持续优化产业布局，开启从周期到成长的进阶之路。考虑到制冷剂销量承压，我们预计公司2026/2027/2028年的EPS分别为1.75/2.16/2.42元，2026年10月23日收盘价对应市盈率17/14/12倍，维持“推荐”评级。
风险提示：
安全生产风险；因环保标准提高而带来的风险；市场风险；氟制冷剂产品升级换代风险；全球贸易政策重大变动风险。
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