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今日聚焦
本周行情回顾：本周SW公用事业一级板块下跌0.4%，在31个SW一级板块中排名第20；沪深300下跌1.57%，上证综指下跌0.69%，深证成指下跌1.09%，创业板指下跌3.18%。
本周数据更新：本周国产、进口动力煤价格均延续上行趋势，秦皇岛5500大卡动力煤（中国北方，平仓价）突破1000元/吨。截至26年10月23日，秦皇岛港5500大卡动力煤（中国北方，平仓价）价格为1034元/吨，较上周五（10月16日，1025元/吨）上涨9元/吨。
本周重点事件：1）各电力运营商陆续发布三季度业绩公告及运营数据，其中皖能电力（Q3归母净利润2.80亿元，同比-67.42%）、国电电力（Q3发电量，上网电量分别同比-1.30%和-1.18%；按发电类型来看，单季度火电/水电/风电/光伏上网电量分别同比-5.73%/+19.09%/+1.36%/-0.14%）；国投电力（Q3发电量、上网电量分别同比+ 14.55%和+14.56%）、内蒙华电（前三季度，发电量同比-4.13%（追溯后））。2）9月份，全社会用电量同比+1.2%。从分产业用电看，第一产业用电量同比+4.1%；第二产业同比+1.7%，其中工业用电量同比+1.8%，高技术及装备制造业同比+4.6%；第三产业用电量同比+4.9%，其中充换电服务业、互联网数据服务用电量同比分别+57.0%、+35.4%；城乡居民生活用电量同比-6.0%，主要原因是受“沙德尔”台风等极端天气影响，9月上中旬华中、华东、南方等高负荷区域降温用电需求下降。3）9月份，规上工业发电量同比-1.2%。1—9月份，规上工业发电量同比+2.2%。分品种看，9月份，规上工业火电降幅收窄，水电由增转降，核电、风电、太阳能发电增速加快。
本周观点：9 月火电发电量同比降幅收窄至 1.4%，水电受来水偏枯影响由增转降（-18.1%），核电、风电、太阳能发电增速加快至 21.5%、10.6%、19.5%。同期全社会用电量 8997 亿千瓦时，同比增长1.2%；居民用电受 “沙德尔” 台风影响下降 6.0%，三产、充换电及互联网数据用电高增。当下三季报密集发布期，通过部分电力运用商已披露的三季报及第三季度运营数据来看，火电板块业绩承压（同时也符合其Q3发电情况）、水电预期相对较好。当下市场仍较为关注27年年度长协签署水平；鉴于当下煤价处于高位、火电板块业绩承压，市场对于27年年度长协电价签署水平的预期仍较为乐观。
从长期配置来看，红利板块是险资等长期资金的重要配置方向，可长期持续关注；短期来看红利板块仍受益于市场风偏影响，同样具备阶段性机会，优选具备装机增量、后续具备业绩支撑的核电以及盈利相对稳定的水电运营商。火电及新能源运营商周期性更强，当前处于盈利寻底阶段，会随未来盈利改善预期或主题炒作形成估值修复。
风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期；行业改革进度低于预期等。
发布日期：2026-10-26
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