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今日聚焦
流动性：9月M1和M2增速差为-4.0个百分点，环比-0.60个百分点。（1）BCI中小企业融资环境指数2026年9月值为44.55；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2026年9月为-4.0个百分点，环比-0.60个百分点；（3）本周伦敦金现价格为3995美元/盎司。
基建和地产链条：全钢胎开工率处于五年同期低位水平。（1）本周价格变动：螺纹-0.62%、水泥价格指数+3.48%、橡胶-1.78%、焦炭+0.00%、焦煤+1.00%、铁矿-0.46%；（2）本周全国高炉产能利用率、沥青开工率环比-0.51pct、-1.0pct。
地产竣工链条：钛白粉、玻璃价格处于低位水平。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、-2.03%，平板玻璃本周开工率66.89%。
工业品链条：半钢胎开工率处于五年同期低位。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.60%、-1.65%、+0.64%；（2）本周全国半钢胎开工率为64.78%，环比+4.35个百分点。
细分品种：动力煤价格创2023年4月以来新高水平。（1）石墨电极：超高功率19500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为-51.35元/吨，环比-107.35%；（2）电解铝价格为23640元/吨，环比+0.64%，测算利润为5949元/吨（不含税），环比+8.56%；（3）动力煤价格为1040元/吨，环比+1.17%；（4）国内主要地区主焦煤平均价格为2126元/吨，环比上周+1.00%。
比价关系：冷热轧价差处于5年同期最低水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.89；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为70元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达330元/吨，环比+0元/吨；（4）不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.12；（5）小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达205元/吨，环比上周-8.89%；（6）中厚板和螺纹钢的价差本周五为150元/吨。
出口链条：9月中国PMI新出口订单为50.00 %，环比-0.1pct。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1876.27 点，环比-2.41%；（2）本周美国粗钢产能利用率为80.90%，环比+3.10个百分点；（3）2026年9月，中国PMI新出口订单为50.00 %，环比-0.1pct。
估值分位：本周沪深300指数-1.57%，周期板块表现最佳的是工程机械（+4.83%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是17.96%、43.04%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.44，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。
风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；宏观政策调整的风险；公司经营不善风险。
发布日期：2026-10-25
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