锂盐企业三季度，正在降温

三季度降温，四季度如何？

赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、藏格矿业等锂盐龙头企业，已陆续披露三季报。

只看前三季度累计数据，企业同比增速表现十分惊人。

其中，赣锋锂业前三季度净利润增幅高达195倍，天齐锂业增幅也达到30倍。

而更关键的变化藏在单季度数据之中：进入三季度，多数锂盐企业盈利已经走弱。

前三季度大增

低基数与锂价上行共同托底

赣锋锂业前三季度营收361.59亿元，同比增长147.24%，归母净利润50.12亿元，同比增长19540.50%。

天齐锂业前三季度营收182.79亿元，同比增长147.11%，归母净利润56.02亿元，同比增长3013.86%。

盐湖股份预告前三季度归母净利润88.40亿元至90.50亿元，同比增幅87.96%-92.42%。

藏格矿业前三季度营收33.20亿元，同比增长38.23%，归母净利润61.09亿元，同比增长122.09%。

单看账面数字，增速十分亮眼，但这份高增长建立在特殊的对比基准之上。

2025年三季度，碳酸锂价格长期低位运行，行业内多数企业深陷亏损，对比基数本身偏低，这是同比数据大幅走高的核心基础。

除此之外，上半年锂行情回暖，是企业利润修复的直接动力。今年5月中旬，碳酸锂期货冲高至20万元/吨以上。

上半年锂价上行带动锂盐销售均价抬升，叠加动力电池、储能出货规模增长，企业营收与利润同步修复。

同时需要注意，财报利润中，也包含不少非锂盐业务贡献的收益。

盐湖股份4万吨基础锂盐项目投产，报表同步并入五矿盐湖；

天齐锂业利润包含SQM联营体投资收益；

藏格矿业收益则由锂、钾主业以及巨龙铜业投资收益共同构成。

三季度利润普遍降温

成本结构拉开企业差距

行情高点过后，锂价自5月起掉头向下。

到10月中下旬，碳酸锂期货价格已经跌破10万元/吨，现货价格也在10万元/吨附近震荡。

锂盐行业普遍采用长单定价模式，订单价格跟随现货动态调整，冶炼端毛利随之持续被压缩，三季度业绩压力由此显现。

各家单季业绩的分化差异清晰可见。

赣锋锂业Q3归母净利润7.55亿元，环比下滑68%。

天齐锂业Q3净利润13.60亿元，环比下滑42%。

盐湖股份Q3净利润预计环比下滑8%-14%。

外购原料占比越高的企业，成本与锂价的绑定程度越深，在价格下行阶段利润收缩速度更快。

藏格矿业是四家样本企业中的例外。其Q3归母净利润24.71亿元，环比提升19%。

背后逻辑可以拆分为三点：首先，察尔汗盐湖提锂现金成本更低，即便锂价回落至当前区间，这条主线业务仍保有可观毛利；

其次，企业当期碳酸锂销量有所提升，摊薄了固定成本；

最后，参股巨龙铜业带来稳定投资收益，该收益独立于锂价周期，对冲了锂盐降价带来的利润收缩。

多重因素叠加之下，它的单季利润没有跟随行业同步回落。

有一层容易被忽略的背景是，三季度下游电池出货数据本身仍保持增长。

据GGII数据，2026年前三季度中国锂电池累计出货1945GWh，同比增长49%，储能、消费及其他板块总出货量均超过2025全年水平；

其中2026Q3中国锂电池出货735GWh，同比增长46%，环比增长7.3%。

但需求端已经出现边际变化：国内新能源车渗透率突破60%，市场从过去的增量扩张，逐步进入高渗透率下的存量竞争。

储能板块部分区域峰谷价差收窄，市场下调远期增速预期。

叠加前期产业链积累了较高电池库存，电池厂采购策略趋于保守，大多随用随采，没有大规模锁价备货，缺少持续托举锂价的力量。

简言之，需求并不算差，但不足以抵消锂价下行对锂盐企业利润的冲击。

四季度冷暖

藏在短期需求与长远供给的矛盾中

顺着三季度的业绩逻辑延伸，四季度锂盐企业不会迎来一致行情。

而是一部分企业仍有安全垫，另一部分则将持续承压。

短期需求端，仍能看到支撑信号。

库存方面，全口径碳酸锂库存从6月初约20.3万吨持续去化至9月末11.36万吨，累计降幅约44%，去库速度较二季度明显加快；

排产方面，相关机构统计，10月中国锂电全市场总排产约345GWh，环比增长3.9%。

而储能作为需求主要抓手，海外大储订单持续落地。

叠加出口退税调整催生一波前置抢产，不少订单集中安排在下半年交付，对短期出货形成托举。

但盘面定价早已跳出四季度现货供需逻辑，当前市场交易的核心，是2027年集中释放的供给压力。

国内方面，宜春枧下窝锂矿环评持续推进，满产后对应约10万吨LCE年产能；江特茜坑锂矿采矿工程安审通过，理论年产1.5万吨LCE。

海外供给线索同样密集：津巴布韦锂精矿发运逐步恢复，巴西部分矿山拿到复产许可，澳洲在2021—2022年高锂价周期立项的矿山陆续进入产能释放窗口。

近期，智利也公布规划，分批推出锂矿项目招标，长期产能目标大幅上调。

供给预期压顶之下，锂价反弹空间受限，长单价格很难快速回暖。

机构测算，2027年碳酸锂边际完全成本大约落在8.5万至9万元/吨区间。

手握自有盐湖、低成本硬岩矿的企业，在当前价位仍能维持稳定毛利，经营安全垫更厚；

依赖外购矿、高成本云母提锂的产线，毛利已经被压缩至低位，对价格波动高度敏感。

部分企业已经通过套保锁定加工利润，还有工厂跟随行情灵活调整开工节奏。

这也意味着，四季度锂盐企业的分化会进一步放大。

低成本产能可以平稳运转；高成本产线盈利将持续紧绷。

后续两个信号值得持续跟踪：一是磷酸铁锂、电芯排产能否稳住，是否出现回落；

二是新增矿山投产节奏，会不会进一步强化远期过剩预期。

现货端还在去库，但远期供给的阴影已经显现。

锂盐企业四季度的盈利答卷，就写在这一组矛盾之中。

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