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【建投能化|策略推介】2026年10月价差套利机会探讨
分析师：高明宇 刘书源 胡鹏 蔡文杰 李思进 欧阳毓珂 曹正
期货交易咨询从业信息：Z0023613、Z0017242、Z0019445、Z0022568、Z0021407、Z0023259、Z0024001
期货从业信息：F03151750、F3066303、F03086797、F03121925、F03138106、F03121519、F03121556
助理分析师:赵瑞
期货从业信息: F03155292
发布日期：2026年10月24日
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号
摘要
2026年10-11月能化板块10个值得关注的价差套利机会。
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中信建投期货研究
【纯苯&苯乙烯周报】低库存支撑反弹，需求修复分化
分析师：曹正
期货交易咨询从业信息：Z0024001
期货从业信息:F03121556
发布日期：2026年10月25日
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号
摘要
本周两苯现货重心回升，低库存和供应恢复偏慢支撑反弹，地缘扰动进一步放大价格弹性。近月升水仍较明显，但主力换月造成连续价格与基差出现跳变。纯苯国产供应小幅修复，进口补充偏慢，港口低库存继续支撑近端。与此同时，苯酚、苯胺等下游负荷回落，利润压力逐步传导至耗苯需求，现货紧张与需求约束并存。后续到港恢复速度及下游提货变化，将决定近端溢价能否延续。苯乙烯产量和负荷继续下降，EPS需求修复提供增量，PS、ABS承接仍有限。港口库存偏低，但最新部分工厂样本已小幅累库，去库并不同步。加工利润虽有改善，亏损和下游成本传导不畅。
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中信建投期货研究
【橡胶周报】短期矛盾不显著，高位震荡或延续 2026-10-25
分析师：蔡文杰
期货交易咨询从业信息：Z0022568
期货从业信息:F03121925
发布日期：2026年10月25日
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号
摘要
天然橡胶：近期泰国等东南亚产区的天气情况未有明显的异常变化，相对不利于橡胶树的天气条件仍在延续，故预计尽管全球产量跟随季节性增长进入稳定的旺产季，而产量释放空间在价格不变的情况下或相对有限。需求端，近期新闻报道国内轮胎工厂有降负情况，但并未改变下游轮胎企业的库存回补，国内下游的负反馈现象或并不普遍。平衡表的变化依然不够显著与直观，但是同样的，很难出现持续性的过剩压力。向后看，随着10月即将结束今年度旺产季成本曲线定价或暂高一段落，尽管日内波动加剧，然RU&NR的定价或趋于稳定，定价水位或处于往年高位震荡运行。尽管短期无法看到未来的上行驱动，但是相对的，除了宏观风险事件外，平衡表未来持续的下行压力或有限。
合成橡胶：在国际油价波动再次加剧的背景下，上游乙烯装置的开工负荷小幅回落，丁二烯装置跟随小幅调整，丁二烯上游装置迎来短期调整，丁二烯价格迎来短暂的相对稳定。在丁二烯价格相对稳定的情况下，BR橡胶的利润水平企稳，对应装置陆续回归生产，供应迎来相对的顺利的恢复，现实的总量矛盾依然不突出。ABS与SBS在节后开工水平依然偏弱，结构性矛盾也并不出突出。需求端参考天胶。随着国际油价再度创下2026下半年以来的新高，高价能源或支撑BR橡胶偏强震荡。
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中信建投期货研究
【甲醇&尿素周报】期价上涨，01基差修复 2026-10-25
分析师：刘书源
期货交易咨询从业信息：Z0017242
期货从业信息:F3066303
发布日期：2026年10月25日
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号
摘要
甲醇：短期地缘风险溢价较高、港口库存偏低，甲醇期价仍有支撑，但当前地缘风险溢价已经大部分计入盘面价格，继续做多性价比不高。尿素：短期驱动暂不明显，或维持震荡格局。
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中信建投期货研究
【纯碱&玻璃周报】供应下降，纯碱短期表现强于玻璃2026-10-25
分析师：胡鹏
期货交易咨询从业信息：Z0019445
期货从业信息:F03086797
发布日期：2026年10月25日
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号
摘要
纯碱供需和市场逻辑：
供应（偏多）：本周纯碱供应环比趋稳。本周纯碱检修安排较多，产量环比微幅上升。下周纯碱检修计划减少，预计产量小幅增加。近期纯碱检修计划增加，产量下降对价格有一定支撑。
需求（偏空）：本周纯碱需求偏弱。近期重碱需求下降，轻碱需求略增。本周浮法玻璃、光伏玻璃产线无变动，近期浮法、光伏玻璃日熔量之和下降。短期中下游采购积极性尚可，碱厂新订单略降。后期继续关注光伏玻璃和浮法玻璃产线变动情况。
库存（偏多）：本周纯碱库存大幅下降。本周纯碱生产企业库存大幅下降、社会库存略降，总库存大幅下降。当前纯碱供应过剩格局未改，短期产量减少，预计下周上游库存下降。
主要逻辑：短期供应端提供一定支撑。
玻璃供需和市场逻辑：
供应（偏中性）：本周玻璃供应趋稳。本周玻璃产线无变动，产能利用率、产量环比趋稳。近期玻璃供应窄幅波动，最新日熔量同比下降约11.0%。短期玻璃供应窄幅波动，供应端压力延续，对价格影响中性偏空。
需求（偏空）：本周玻璃需求小幅下降。当前玻璃终端地产行业疲软，1-9月竣工面积增速下降约25%，10月玻璃深加工订单环比略降、同比下降约5%。近期玻璃下游需求旺季不旺，投机需求略升，需求对价格影响偏空。后期需持续关注地产政策落地情况和对竣工端玻璃的影响。
库存（中性偏空）：本周玻璃库存下降。本周玻璃产销改善，生产企业库存环比下降近4万吨、同比上升约7%。近期玻璃市场情绪一般，中下游采购积极性尚可，预计下周库存小幅下降。
主要逻辑：弱供需，弱估值，暂时偏弱震荡。
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中信建投期货研究
【氯碱周报】烧碱预期偏弱，PVC关注成本支撑 2026-10-25
分析师：欧阳毓珂
期货交易咨询从业信息：Z0023259
期货从业信息:F03121519
发布日期：2026年10月25日
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号
摘要
短期驱动向下，当前01合约处于深度贴水现货水平，前期11-1正套价差大幅走阔，短期考虑贴水幅度不宜过分追空，基本面视角看当前供给中性（短期可能存在亏损降负荷/检修的情况）、需求核心点在于50碱出口走弱转内销形成对32碱需求的挤压，加之01需求淡季，短期反弹偏空对待。
周度PVC期现价格大幅上涨，核心在于“低供给+低库存延续去化”的结构支撑，成本侧油煤工艺强弱分化，电石价格偏弱，但受Brent原油价格突破110美元/吨，乙烯价格短期支撑较强，关注中期选举前的博弈。值得注意的是，当前PVC的工艺产能占比仍是7：3左右的水平，考虑到当前电石法利润的修复以及当前检修装置的复产预期，10月末-11月初或存供给水平的抬升，当前位置进一步做多的盈亏比下降。
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中信建投期货研究
【LPG周报】地缘风波不止，多空博弈，PG高位震荡 2026-10-25
分析师：刘书源
期货交易咨询从业信息：Z0023259
期货从业信息:F03121519
助理分析师:赵瑞
期货从业信息: F03155292
发布日期：2026年10月25日
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号
摘要
霍尔木兹海峡商船遇袭令市场对中东局势升级和市场供应保持警惕，特朗普称可能再次打击伊朗，也可能达成协议，中东地缘风险上升，地缘溢价推涨液化气价格。液化气供应整体偏紧，液化石油气STS转运量受技术限制难以大幅提升，中东供应预期继续维持低位；同时美国出口受物流瓶颈限制短期内难以快速提升。需求端存在支撑，国内整体库存水平偏低，PDH开工率整体处于较高水平，化工需求相对稳定；需求转向旺季，东北亚地区刚性补库需求逐渐兑现。多种因素叠加，LPG价格处于易涨难跌的态势，上方空间主要受到下游接受能力的限制，底部由供需偏紧的基本面提供支撑。
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中信建投期货研究
【PX-TA-EG-PF-PR周报】低库存与地缘风险共振，聚酯跟涨延续2026-10-25
分析师：李思进
期货交易咨询从业信息：Z0021407
期货从业信息:F03138106
发布日期：2026年10月25日
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号
摘要
PX：全球炼厂接连关停，石脑油供应端暂无趋势性回升，物流成本高位，11月欧美套利石脑油到港量减少，叠加欧美柴油紧缺、柴油与石脑油价差维持高位，石脑油供应偏紧、价格相对坚挺，PXN继续承压。PX-MX价差有所修复但仍处历年同期偏低水平，工厂对MX刚需采购意愿不强。海外调油需求预计季节性减弱、韩国存在减少调油池分流动作，但上游缺原料仍是产业链最大矛盾，PX-MX价差修复空间不大；海外柴油紧缺对芳烃的支撑由调油端原料竞争转向炼厂端产出挤出。亚洲GS、SKGC、FCFC等装置11月陆续重启，国内PX负荷回升至4月初水平、处历年同期偏高位，但现货市场仍偏紧；11月供给预计保持稳定，未来增量有限，关注国内保油减化情况。需求端PTA负荷预计维持稳定，继续提升空间不大。10-11月PX去库速度预计放缓。
PTA：仓单大幅流入，但随着聚酯原料价格下跌、下游聚酯利润好转，聚酯工厂与贸易商补货增加，TA近月出现买入套保需求，推动基差走强，台风转向后现货流通性预计逐步改善；但上游原料矛盾未解前，PTA现货基差走弱空间有限。前期检修装置基本均已重启，部分装置暂无重启计划，利润尚不构成压制因素，后期提负或重启更多取决于原料供给是否充裕。需求端，10月下旬秋冬服装大货生产进入收尾，11月订单以补单为主，补单取决于实际走货，电商盛行背景下较难囤货。织厂出库意愿强，跌价与降负荷并存，终端负荷出现阶段性高点。10-11月PTA累库速度先降后升。
EG：油价强势下油制加工差压缩至历史同期低位，合成气制加工差亦被压缩但仍处历年同期高位，部分装置开工积极性下滑，产量较此前预期适度下修。10月下旬宁夏畅亿等合成气制装置陆续检修，11月中旬出现阶段性低点，后期建元等仍有重启计划。海峡通行仍受扰动，但穿越海峡的乙二醇运输船增多，中东货源供应缓慢改善。国内合成气制、油制装置开工高位，叠加下游外售及负反馈，10月国产量预计回升，可弥补进口缺口，库存预计由去库转为累库。
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中信建投期货研究
【建投能化|专题精研】TA：原料紧箍咒2026-10-25
分析师：李思进
期货交易咨询从业信息：Z0021407
期货从业信息:F03138106
发布日期：2026年10月25日
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号
摘要
国庆假期后首个交易日，国内化工品价格涨幅显著、估值偏高，此后油价虽走强，但化工品走势以估值调整为主，价格出现不同程度回落。本周上半周化工品调整到位后，随着油价重心上移，周五夜盘化工品整体显著跟涨，部分品种涨停，部分品种绝对价格创年内新高。
内塔尼亚胡以对伊强硬的动武姿态争取选举支持，而特朗普因担忧油价上涨拖累共和党选情，在开战问题上发出矛盾信号。在原油低库存背景下，尽管11月3日美国国会中期选举前美国主动升级冲突的意愿较低，但近期商船袭击事件频发，美国已撤回部分驻中东外交人员，并派遣海军陆战队远征队赴中东，为可能的冲突升级做准备。冲突外溢和误判风险上升，油价面临的地缘风险再度升温。
能化市场的主要矛盾体现为炼油系统结构性瓶颈与上游原料偏紧的叠加，原油低库存是重要背景；低库存叠加成本端走强，则构成板块偏强的核心支撑。虽然终端订单偏弱，但短期聚酯链下游负反馈对价格的限制不大，原因在于10月以来聚酯环节利润持续修复，聚酯品价格跌幅小于上游原料端，部分下游甚至出现提负动作。
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中信建投期货研究
【原油&成品油周报】中东地缘局势仍处升温态势，原油震荡偏强为主2026-10-25
分析师：高明宇
期货交易咨询从业信息：Z0023613
期货从业信息:F03151750
发布日期：2026年10月25日
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号
摘要
根据10月IEA\DOE\OPEC最新平衡表，2026年全球石油市场将自去年的盈余189万桶/天转变为缺口155万桶/天，其中二、三、四季度的供需缺口分别为323万桶/天、158万桶/天、130万桶/天。上周全球石油库存超预期增加1%，主要受原油库存累增1.3%的拉动，成品油去库季库存进一步下滑0.1%。而原油库存的增加主因此前中东出口在暗流的助力下恢复后在途库存增加所致，考虑到中东地缘局势的再次升级已经威胁到波斯湾上游出口发运，这一累库的持续性存疑。截至本周二海外原油期货&期权净多持仓回升至47.7%，仍处适中水平，考虑到10月27日以色列议会选举、11月3日美国中期选举后美以大规模袭击伊朗的风险依然存在，在中东局势实质性降温前原油仍持震荡偏强看法。
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中信建投期货研究
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