“大模型双雄”，股价持续下挫

近期港股市场情绪走弱，恒生指数、恒生科技指数同步回调，市场风险偏好明显降温。10月26日，港股“大模型双雄”持续下挫。截至发稿，MINIMAX-W跌超7%，盘中一度跌超14%。

当日智谱盘中一度跌超6%，截至发稿总市值近2400亿港元，智谱的市值曾在6月22日达到1.33万亿港元，四个月市值跌近万亿港元。

MINIMAX-W于1月9日上市，发行价为165港元/股。从前复权的股价走势来看，MINIMAX-W在3月18日盘中创下1330港元/股的股价新高，此后股价震荡下跌。自3月18日历史高点至10月26日记者发稿，MINIMAX-W股价累计跌幅超过80%。

7月9日，MINIMAX-W限售股迎来基石投资者和部分主要股东股份解禁。有机构统计，MINIMAX-W解禁股东中，近半数是财务投资人。

9月30日，MINIMAX-W发布半年度业绩。2026年上半年，公司总收入约1.17亿美元，同比增长283.1%；期内净亏损为3.58亿美元，经调整净亏损为2.93亿美元。公司表示，收入增长主要得益于全球客户及用户群持续扩大、市场对模型推理的需求快速增长，以及公司将模型能力的提升转化为供全球企业、开发者及个人用户使用的产品与服务的能力。

MINIMAX-W半年报显示，AI原生产品收入上半年达到4260万美元，2025年同期为2120万美元。公司表示，这主要得益于用户参与度提升、用户付费意愿增强，以及海螺AI及其他AI原生产品的持续推广与商业化。

综合市场观点认为，近期港股大模型企业股价连续回调，受到多重因素影响。

一是AI大模型竞争加剧。10月24日，大模型企业月之暗面发布新一代大模型Kimi K3.1 Pro。10月19日晚，MiniMax正式发布新一代Flash模型M3.1 Flash。业内人士认为，月之暗面这一进展或在情绪与估值层面对MINIMAX-W形成扰动。“MINIMAX-W已于10月19日推出主打性价比的M3.1 Flash，短期来看，港股大模型赛道分层竞争加剧。此外，大模型‘六小虎’可能会接连上市，这意味着AI大模型不再是港股市场稀缺品种，智谱与MINIMAX-W的估值或将承压。”一名港股市场资深人士对记者表示。

二是AI大模型接连降价。据北京日报近日报道，人工智能巨头正在争抢用户入口。“9月以来，DeepSeek发布新一代V4.1-Flash模型，相关API（应用程序编程接口）价格最高下调60%，阿里、智谱、小米等厂商也接连迭代或开源新模型。与OpenAI和Anthropic‘免费+压价’的路径相似，国内厂商正以技术迭代、生态开放和成本优势多线并进，在全球AI用户入口的争夺中构筑自己的阵地。”该报道表示。业内人士认为，人工智能大模型价格下调若成为一种行业趋势，可能会让相关产业研发机构承压。高估值、未盈利初创企业的估值锚定面临重估。

三是近期港股科技板块持续承压。南向资金自10月中旬起连续多日净流出，资金明显从高估值成长板块向高股息方向切换。

近期，多家券商对MINIMAX-W股价表示出信心。据公开消息，摩根士丹利发布研报称，维持MINIMAX-W目标价900港元/股的判断，评级为“增持”。该机构称，MINIMAX-W正式推出轻量级大语言模型M3.1 Flash，定价在中国主要轻量级大语言模型中具有竞争力，执行代理任务的成本也处于有利水准。

花旗认为，该模型巩固了MINIMAX-W的市场竞争地位，并可能加快其在开发者及企业生态中的商业化进程。花旗认为，中国AI竞争的重点正加速向端到端智能体工作流和推理成本效率转移。杰弗瑞则肯定了该模型在Agent任务、编程、电脑操作及网络安全等方面的能力提升与成本效益。

作者：唐燕飞