【国金晨讯】工博会见闻：京东工业发布工业世界模型，AI有望加速数智化渗透；金融街论坛点评：稳字当头，提高资本市场韧性

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目录

重点推荐

1）票息资产热度图谱：1.9%以上资产还剩多少？

2）工博会见闻：京东工业发布工业世界模型，AI有望加速数智化渗透

3）金融街论坛点评：稳字当头，提高资本市场韧性

业绩点评

1）宁德时代三季报点评：盈利短期承压，关注成本传导

2）中国移动三季报点评：经营业绩韧性强，加速科技转型

3）春风动力三季报点评：26Q3业绩表现亮眼，全地形车延续高增

4）比音勒芬三季报点评：Q3收入利润超预期，经营势头强劲

重点推荐

票息资产热度图谱：1.9%以上资产还剩多少？

尹睿哲

首席资产配置官、常务副所长、固收首席

核心观点：民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率基本下行，其中中长端品种价格涨幅更大，3-5年私募国企非永续品种收益率下行5.7BP；地产债方面，同样是3-5年品种收益率下行幅度靠前，其中3-5年民企私募非永续品种收益率下行超9BP。

风险提示：统计数据失真，信用事件冲击债市，政策预期不确定性。

工博会见闻：京东工业发布工业世界模型，AI有望加速数智化渗透

赵中平

可选消费组

大消费牵头人&可选消费首席

核心观点：工博会展现MRO行业AI落地路径，京东工业发布工业世界模型。MRO痛点在于SKU庞杂与非标准化，AI通过垂类小模型（JoyIndustrial 2.0）、AI CAD、智采管家等产品矩阵，将选型寻源重构为系统化流程，选型时长缩短39%、核心岗位效率提升70%。震坤行以“行家玲珑”大模型构建智能体矩阵，客服与采购人效分别提升42%和52%。工业大模型在数据可靠性、部署成本、推理速度方面较通用模型具备优势。AI对头部企业已进入可量化收入贡献阶段，看好行业集约化与数智化加速。

风险提示：宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险；政策与监管风险；行业发展不及预期风险；AI实际落地不及预期。

金融街论坛点评：稳字当头，提高资本市场韧性

舒思勤

非银组

非银首席分析师

核心观点：10月19日证监会主席吴清提出四大着力点：稳市场，吸引增量资金、鼓励回购；促改革，深化“两创板”改革、完善发行上市与并购重组制度；强监管，筹建基金业运行监测中心、发布AI合规应用意见、完善违规减持处罚与先行赔付制度；扩开放，提升QFII便利度、推动人民币股票柜台和REITs纳入沪深港通。对资本市场，稳市机制与中长期资金入市提升韧性；对券商，投融资改革与互联互通扩容创造业务机遇，低估值板块具备性价比。

风险提示：宏观经济失速；权益市场活跃度大幅下行；政策推进不及预期。

业绩点评

宁德时代三季报点评：盈利短期承压，关注成本传导

姚  遥

电新组

电新首席分析师

核心观点：前三季度营收1652亿元同比+59%，归母212亿元同比+15%；Q3营收同比+59%，归母同比+15%但环比-6%。Q3毛利率21%同环比-5/-2pct，扣非净利率11%同环比-4/-3pct。出货260GWh同比+58%，国内储能比例提至25%压低单利。单价0.5-0.6元/Wh环比微升，但经营性净利0.06-0.07元/Wh同环比降约20%，受出口退税退坡、新增消费税及碳酸锂减值冲击。在建工程430亿元预备后续产能，关注负税传导与结构优化带来盈利企稳。

风险提示：全球电动车销量不及预期，全球储能装机不及预期。

中国移动三季报点评：经营业绩韧性强，加速科技转型

张真桢

通信组

通信首席分析师

核心观点：前三季度营收7803亿元同比-1.8%，归母1062亿元同比-7.9%；Q3营收2423亿元同比-3.4%，归母273亿元同比-12.2%。移动客户10.14亿户，5G客户7.02亿户，宽带3.42亿户，用户基本盘稳固。主营业务收入承压，但算力、智能等新兴业务成为增量来源。毛利率29.1%同比-2pct，受传统收入下滑及算力投入影响。研发投入维持高位，扣非盈利能力基本平稳。经营现金流1853亿元同比+15.1%，公司加速向科技服务企业转型，推进通信网、算力网、智能网协同。

风险提示：AI发展不及预期；DICT业务发展不及预期；行业竞争加剧风险；电信业务发展不及预期。

春风动力三季报点评：26Q3业绩表现亮眼，全地形车延续高增

赵中平

可选消费组

大消费牵头人&可选消费首席

核心观点：前三季度营收209.42亿元同比+40.59%，归母20.21亿元同比+42.78%；Q3营收75.56亿元同比+49.9%，归母9.56亿元同比+131.27%。全地形车高端新品U10PRO、Z10系列放量，北美需求稳健，欧洲双品牌运营。燃油摩托车海外拓展支撑增长，450MT等中大排车型带动。Q3毛利率33.5%同比+7.3pct，前三季度关税退税及利息6.2亿元增厚利润，规模效应摊薄费用。经营现金流22.7亿元同比+181.2%。极核短期承压，关注终端运营改善。

风险提示：海外需求不及预期；新品销售不及预期；关税及贸易政策变化；汇率波动；海外专利诉讼风险。

比音勒芬三季报点评：Q3收入利润超预期，经营势头强劲

杨欣/赵中平

纺服团队负责人

大消费牵头人、可选消费首席分析师

核心观点：前三季度营收40.77亿元同比+27.36%，归母7.47亿元同比+20.51%，扣非7.35亿元同比+27.15%。Q3营收14.76亿元同比+34.44%，归母2.56亿元同比+24.72%，扣非2.62亿元同比+39.53%。电商渠道H1收入同比+102%，线上渗透率升至16.63%，Q3预计延续高增。Q3毛利率73.52%同比-1.56pct，销售费用率优化至40.76%，扣非净利率同比提升。经营现金流9.16亿元同比+90%，回款良好。品牌建设多点开花，Snow Peak合作、KENT&CURWEN百年大秀、会员日促销等有望带动Q4增长。

风险提示：品牌运营不及预期、新品牌培育进度低于预期。