盈利短期承压，关注成本传导

业绩简评

10月21日，公司发布2026年三季度报告，实现收入1652亿元，YoY/QoQ+59%/12%；归母 212 亿元，YoY/QoQ+15%/-6%；扣非 189亿元，YoY/QoQ+15%/-10%。3Q26 毛利率 21%，YoY/QoQ-5/-2pct；扣非净利率 11%，YoY/QoQ-4/-3pct。盈利下滑业绩短期承压。

经营分析

3Q26具体业绩拆分：

量：拆分公司 3Q26 出货 260GWh，同/环比+58%/11%，国内储能比例提至 25%，低附加值项目交付增加系单利下滑主要原因；公司指引 2027 年行业不低于 20%-30%增速，且 2030 年仍保持增长，对应3Q26在建工程430亿元（较前期季度300-350亿元继续抬升），预备后续产能。

价&利：测算公司3Q26单价0.5-0.6元/Wh，环比小幅抬升。经营性净利0.06-0.07元/Wh、一体化归母口径净利0.08元/Wh，同环比均下滑近20%，除产品结构变化外，出口退税退坡覆盖范围扩大、新增消费税，及碳酸锂减值等对盈利造成冲击。公司短期业绩承压，关注负税传导及结构优化带来盈利企稳回暖。

盈利预测、估值与评级

公司为全球锂电龙头，受益于全球电气化发展趋势及 AI 叙事下全球能源建设目标，短期业绩承压，中长期业绩增长可期。2026/2027/2028 年预计归母 902/1062/1283 亿元，对应PE13/11/9倍。维持“买入”评级。

风险提示

全球电动车销量不及预期，全球储能装机不及预期。

新能源与电力设备组

分析师：姚遥（执业 S1130512080001）

yaoy＠gjzq.com.cn

分析师：胡媛媛（执业 S1130526100001）

huyuanyuan＠gjzq.com.cn

市价（人民币）：259.08 元

相关报告：

1.《宁德时代1H26财报：业绩维稳符合预期，大额回购强化信心》，2026.7.26

2.《宁德时代1Q26业绩点评：业绩超预期，终端需求向好》，2026.4.16

3.《宁德时代2025年财报点评：业绩略超预期，景气趋势确立》，2026.3.10

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	362,013	423,702	656,735	755,245	906,294
营业收入增长率	-9.70%	17.04%	55.00%	15.00%	20.00%
归母净利润(百万元)	50,745	72,201	90,162	106,196	128,276
归母净利润增长率	15.01%	42.28%	24.88%	17.78%	20.79%
摊薄每股收益(元)	11.524	15.820	19.485	22.950	27.722
每股经营性现金流净额	22.03	29.19	51.04	41.55	54.04
ROE(归属母公司)(摊薄)	20.55%	21.42%	23.18%	24.04%	25.38%
P/E	23.08	23.21	13.30	11.29	9.35
P/B	4.74	4.97	3.08	2.71	2.37

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：三张报表预测摘要

损益表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
主营业务收入	400,917	362,013	423,702	656,735	755,245	906,294
增长率		-9.7%	17.0%	55.0%	15.0%	20.0%
主营业务成本	-309,070	-273,519	-312,383	-500,432	-574,742	-688,784
%销售收入	77.1%	75.6%	73.7%	76.2%	76.1%	76.0%
毛利	91,847	88,494	111,319	156,303	180,504	217,511
%销售收入	22.9%	24.4%	26.3%	23.8%	23.9%	24.0%
营业税金及附加	-1,696	-2,057	-2,832	-3,284	-3,663	-4,264
%销售收入	0.4%	0.6%	0.7%	0.5%	0.5%	0.5%
销售费用	-17,954	-3,563	-3,735	-5,254	-5,861	-6,822
%销售收入	4.5%	1.0%	0.9%	0.8%	0.8%	0.8%
管理费用	-8,462	-9,690	-11,667	-16,418	-18,315	-21,318
%销售收入	2.1%	2.7%	2.8%	2.5%	2.4%	2.4%
研发费用	-18,356	-18,607	-22,147	-32,837	-36,629	-42,637
%销售收入	4.6%	5.1%	5.2%	5.0%	4.9%	4.7%
息税前利润(EBIT)	45,379	54,577	70,938	98,510	116,036	142,470
%销售收入	11.3%	15.1%	16.7%	15.0%	15.4%	15.7%
财务费用	4,928	4,132	7,940	-87	-440	-294
%销售收入	-1.2%	-1.1%	-1.9%	0.0%	0.1%	0.0%
资产减值损失	-6,108	-9,296	-9,079	-2,473	-367	-564
公允价值变动收益	46	664	974	0	0	0
投资收益	2,552	3,591	7,933	15,000	15,000	15,000
%税前利润	4.7%	5.7%	8.9%	13.5%	11.5%	9.6%
营业利润	53,718	64,052	89,519	110,951	130,228	156,613
营业利润率	13.4%	17.7%	21.1%	16.9%	17.2%	17.3%
营业外收支	196	-870	8	0	0	0
税前利润	53,914	63,182	89,527	110,951	130,228	156,613
利润率	13.4%	17.5%	21.1%	16.9%	17.2%	17.3%
所得税	-7,153	-9,175	-12,740	-15,789	-18,532	-22,287
所得税率	13.3%	14.5%	14.2%	14.2%	14.2%	14.2%
净利润	46,761	54,007	76,786	95,162	111,696	134,326
少数股东损益	2,640	3,262	4,585	5,000	5,500	6,050
归属于母公司的净利润	44,121	50,745	72,201	90,162	106,196	128,276
净利率	11.0%	14.0%	17.0%	13.7%	14.1%	14.2%

现金流量表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
净利润	46,761	54,007	76,786	95,162	111,696	134,326
少数股东损益	2,640	3,262	4,585	5,000	5,500	6,050
非现金支出	28,754	34,234	36,015	36,090	43,241	52,714
非经营收益	-8,472	-6,025	-12,715	17,072	-8,074	-6,429
营运资金变动	25,784	14,775	33,134	84,592	42,753	66,032
经营活动现金净流	92,826	96,990	133,220	232,916	189,616	246,643
资本开支	-33,612	-31,105	-42,133	-27,799	-51,180	-51,180
投资	1,683	-20,385	-53,875	-12,000	0	0
其他	2,741	2,614	1,531	15,000	15,000	15,000
投资活动现金净流	-29,188	-48,875	-94,476	-24,799	-36,180	-36,180
股权募资	3,324	2,560	44,814	7,098	0	0
债权募资	22,800	10,568	-11,912	42,916	43,501	67,499
其他	-11,408	-27,653	-39,212	-50,247	-60,385	-73,145
筹资活动现金净流	14,716	-14,524	-6,310	-233	-16,884	-5,646
现金净流量	80,536	31,994	29,770	207,884	136,552	204,817

来源：公司年报、国金证券研究所

资产负债表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
货币资金	264,307	303,512	333,513	540,560	676,525	880,930
应收款项	124,500	119,783	123,108	188,240	216,476	259,771
存货	45,434	59,836	94,526	121,169	139,162	166,775
其他流动资产	15,547	27,012	87,334	89,950	92,949	96,784
流动资产	449,788	510,142	638,482	939,920	1,125,112	1,404,260
%总资产	62.7%	64.8%	65.5%	75.7%	78.4%	81.9%
长期投资	66,982	69,979	84,450	84,450	84,450	84,450
固定资产	140,400	142,344	176,134	194,940	204,355	204,378
%总资产	19.6%	18.1%	18.1%	15.7%	14.2%	11.9%
无形资产	21,080	19,909	21,062	20,032	19,079	18,233
非流动资产	267,380	276,516	336,346	302,527	310,833	309,863
%总资产	37.3%	35.2%	34.5%	24.3%	21.6%	18.1%
资产总计	717,168	786,658	974,828	1,242,447	1,435,945	1,714,123
短期借款	22,190	42,578	35,173	111,534	155,035	222,534
应付款项	208,208	214,496	274,110	391,154	449,168	538,213
其他流动负债	56,603	60,098	90,343	106,380	122,433	146,696
流动负债	287,001	317,172	399,626	609,068	726,636	907,444
长期贷款	83,449	81,238	78,235	78,235	78,235	78,235
其他长期负债	126,835	114,792	125,940	127,281	144,974	172,592
负债	497,285	513,202	603,801	814,584	949,845	1,158,271
普通股股东权益	197,708	246,930	337,108	388,945	441,682	505,383
其中:股本	4,399	4,403	4,564	4,564	4,564	4,564
未分配利润	103,245	126,602	174,629	219,403	272,140	335,842
少数股东权益	22,175	26,526	33,919	38,919	44,419	50,469
负债股东权益合计	717,168	786,658	974,828	1,242,447	1,435,945	1,714,123

比率分析
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
每股指标
每股收益	10.030	11.524	15.820	19.485	22.950	27.722
每股净资产	44.943	56.076	73.866	84.055	95.452	109.219
每股经营现金净流	21.101	22.026	29.191	51.035	41.548	54.043
每股股利	5.028	7.013	7.964	9.945	11.714	14.149
回报率
净资产收益率	22.32%	20.55%	21.42%	23.18%	24.04%	25.38%
总资产收益率	6.15%	6.45%	7.41%	7.26%	7.40%	7.48%
投入资本收益率	11.37%	11.37%	12.45%	13.60%	13.77%	14.21%
增长率
主营业务收入增长率	22.01%	-9.70%	17.04%	55.00%	15.00%	20.00%
EBIT增长率	41.59%	20.27%	29.98%	38.87%	17.79%	22.78%
净利润增长率	43.58%	15.01%	42.28%	24.88%	17.78%	20.79%
总资产增长率	19.34%	9.69%	23.92%	27.45%	15.57%	19.37%
资产管理能力
应收账款周转天数	55.5	64.6	60.5	60.5	60.5	60.5
存货周转天数	72.1	70.2	90.2	90.2	90.2	90.2
应付账款周转天数	124.9	165.5	170.2	170.2	170.2	170.2
固定资产周转天数	105.1	113.5	126.1	91.3	83.4	69.1
偿债能力
净负债/股东权益	-63.41%	-66.58%	-74.60%	-95.23%	-102.85%	-114.57%
EBIT利息保障倍数	-9.2	-13.2	-8.9	1,138.0	263.6	485.2
资产负债率	69.34%	65.24%	61.94%	65.56%	66.15%	67.57%

市场中相关报告评级比率分析

日期	一周内	一月内	二月内	三月内	六月内
买入	1	11	25	63	130
增持	0	2	3	8	0
中性	0	0	0	0	0
减持	0	0	0	0	0
评分	1.00	1.15	1.11	1.11	1.00

来源：聚源数据

投资评级的说明：

买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；

增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；

中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；

减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持； 2.01\~3.0=中性

3.01\~4.0=减持

特别声明：

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