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资讯 经营业绩韧性强，加速科技转型
业绩简评
2026年10月 20日，公司发布2026年三季报。前三季度实现营收7,803 亿元，同比-1.8%，实现归母净利润 1,062 亿元，同比-7.9%。Q3 单季度实现营收 2,423亿元，同比-3.4%；实现归母净利润 273亿元，同比-12.2%。
经营分析
用户规模持续扩张，传统业务收入承压。截至 2026 年 Q3 末，移动客户 10.14 亿户、5G 网络客户 7.02 亿户、宽带联网客户 3.42亿户，物联网卡连接数 14.97 亿户，其中移动客户和宽带联网客户前三季度分别净增 889 万户、1,305 万户，用户基本盘保持稳固。受新旧动能转换、增值税政策调整等影响，前三季度主营业务收入 6577亿元，同比-3.7%；Q3单季主营业务收入 2051亿元，同比-5.1%，Q3 单季其他业务收入 372 亿元，同比+7.2%，算力、智能相关新兴业务成为核心增量来源。
盈利短期承压，费用率结构分化。前三季度销售毛利率 29.10%，同比-1.99pct，Q3 单季盈利压力进一步释放，主要系传统业务收入下滑叠加算力投入增加所致。费用端整体平稳，前三季度销售/管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 5.23%/5.12%/-0.15%/2.63% ， 同 比+0.07/+0.03/+0.02/+0.06pct，研发投入维持高位；Q3 单季分别为 5.14%/5.62%/-0.18%/3.52%，其中管理费用率受季节性投入抬升。前三季度/ Q3 单季归母净利率 13.61%/11.25%，同比-0.91/-1.15pct，主要受金融资产公允价值变动等非经常性损益拖累，扣非口径盈利能力基本平稳。
深化网络创新，加速向科技服务企业转型。前三季度公司深入推进“网络强基，全栈创新”战略，加快通信网、算力网、智能网协同建设，拓展算力市场，持续由通信运营商向科技服务企业升级。在经营业绩总体平稳的背景下，实现其他业务收入同比增长 9.9%，并且公司前三季度经营活动现金流净额 1,853亿元，同比+15.1%，持续夯实通信服务根基以巩固核心竞争力。
盈利预测、估值与评级
我 们 预 计 2026/2027/2028 年 公 司 营 业 收 入 分 别 为10399.18/10759.68/11142.82 亿 元 ， 归 母 净 利 润 为1314.01/1345.52/1415.39 亿元，公司股票现价对应 PE 估值为16.80/16.41/15.60 倍，维持“买入”评级。
风险提示
AI 发展不及预期；DICT业务发展不及预期；行业竞争加剧风险；电信业务发展不及预期。
通信组
分析师：张真桢（执业 S1130524060002)
zhangzhenzhen@gjzq.com.cn
市价（人民币)：101.77元
相关报告：
1. 《中国移动公司点评：收入利润正增长，算力服务全面加速》，2026.8.14
2. 《中国移动公司点评：用户运营环比改善，加速AI业务布局》，2026.4.23
3.《中国移动公司点评：传统通信服务收入承压，算力智能服务驱动增...》，2026.3.29
| 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 1,040,759 | 1,050,187 | 1,039,918 | 1,075,968 | 1,114,282 |
| 营业收入增长率 | 3.12% | 0.91% | -0.98% | 3.47% | 3.56% |
| 归母净利润(百万元) | 138,373 | 137,095 | 131,401 | 134,552 | 141,539 |
| 归母净利润增长率 | 5.01% | -0.92% | -4.15% | 2.40% | 5.19% |
| 摊薄每股收益(元) | 6.431 | 6.334 | 6.056 | 6.202 | 6.524 |
| 每股经营现金流净额 | 14.65 | 10.75 | 6.06 | 7.19 | 7.52 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 10.20% | 9.84% | 9.27% | 9.35% | 9.71% |
| P/E | 18.37 | 15.95 | 16.80 | 16.41 | 15.60 |
| P/B | 1.87 | 1.57 | 1.56 | 1.53 | 1.51 |
来源：公司年报、国金证券研究所
附录：三张报表预测摘要
| 损益表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 主营业务收入 | 1,009,309 | 1,040,759 | 1,050,187 | 1,039,918 | 1,075,968 | 1,114,282 |
| 增长率 | 3.1% | 0.9% | -1.0% | 3.5% | 3.6% | |
| 主营业务成本 | -724,358 | -738,772 | -747,016 | -739,693 | -763,937 | -784,455 |
| %销售收入 | 71.8% | 71.0% | 71.1% | 71.1% | 71.0% | 70.4% |
| 毛利 | 284,951 | 301,987 | 303,171 | 300,224 | 312,031 | 329,827 |
| %销售收入 | 28.2% | 29.0% | 28.9% | 28.9% | 29.0% | 29.6% |
| 营业税金及附加 | -3,071 | -3,759 | -4,001 | -3,952 | -3,873 | -3,900 |
| %销售收入 | 0.3% | 0.4% | 0.4% | 0.4% | 0.4% | 0.4% |
| 销售费用 | -52,477 | -54,564 | -56,184 | -56,156 | -55,897 | -57,943 |
| %销售收入 | 5.2% | 5.2% | 5.3% | 5.4% | 5.2% | 5.2% |
| 管理费用 | -56,025 | -56,937 | -55,821 | -57,757 | -59,178 | -60,171 |
| %销售收入 | 5.6% | 5.5% | 5.3% | 5.6% | 5.5% | 5.4% |
| 研发费用 | -28,711 | -28,163 | -29,253 | -31,198 | -29,589 | -28,971 |
| %销售收入 | 2.8% | 2.7% | 2.8% | 3.0% | 2.8% | 2.6% |
| 息税前利润(EBIT) | 144,667 | 158,564 | 157,912 | 151,162 | 163,493 | 178,842 |
| %销售收入 | 14.3% | 15.2% | 15.0% | 14.5% | 15.2% | 16.1% |
| 财务费用 | 3,457 | 2,495 | 1,535 | 1,308 | -5,288 | -11,349 |
| %销售收入 | -0.3% | -0.2% | -0.1% | -0.1% | 0.5% | 1.0% |
| 资产减值损失 | -9,795 | 0 | -8,849 | -4,564 | -2,742 | -2,936 |
| 公允价值变动收益 | 12,874 | 13,170 | 9,936 | 3,000 | 4,000 | 4,000 |
| 投资收益 | 9,886 | 14,657 | 15,531 | 17,347 | 12,000 | 12,000 |
| %税前利润 | 5.8% | 8.2% | 8.8% | 10.2% | 6.9% | 6.5% |
| 营业利润 | 168,117 | 176,284 | 178,444 | 169,658 | 173,463 | 182,557 |
| 营业利润率 | 16.7% | 16.9% | 17.0% | 16.3% | 16.1% | 16.4% |
| 营业外收支 | 2,414 | 2,105 | -2,836 | 1,200 | 1,500 | 1,500 |
| 税前利润 | 170,531 | 178,389 | 175,608 | 170,858 | 174,963 | 184,057 |
| 利润率 | 16.9% | 17.1% | 16.7% | 16.4% | 16.3% | 16.5% |
| 所得税 | -38,596 | -39,863 | -38,344 | -39,297 | -40,242 | -42,333 |
| 所得税率 | 22.6% | 22.3% | 21.8% | 23.0% | 23.0% | 23.0% |
| 净利润 | 131,935 | 138,526 | 137,264 | 131,561 | 134,722 | 141,724 |
| 少数股东损益 | 169 | 153 | 169 | 160 | 170 | 185 |
| 归属于母公司的净利润 | 131,766 | 138,373 | 137,095 | 131,401 | 134,552 | 141,539 |
| 净利率 | 13.1% | 13.3% | 13.1% | 12.6% | 12.5% | 12.7% |
| 现金流量表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 净利润 | 131,935 | 138,526 | 137,264 | 131,561 | 134,722 | 141,724 |
| 少数股东损益 | 169 | 153 | 169 | 160 | 170 | 185 |
| 非现金支出 | 216,927 | 206,819 | 198,848 | 13,896 | 10,978 | 10,208 |
| 非经营收益 | -29,517 | -33,721 | -27,834 | -12,186 | -3,479 | 3,839 |
| 营运资金变动 | -16,282 | 3,628 | -75,559 | -1,757 | 13,673 | 7,274 |
| 经营活动现金净流 | 303,063 | 315,252 | 232,719 | 131,513 | 155,893 | 163,045 |
| 资本开支 | -180,510 | -155,016 | -156,191 | -89,381 | -85,600 | -90,600 |
| 投资 | -35,826 | -26,194 | -47,480 | -41,847 | -45,000 | -45,000 |
| 其他 | 10,637 | -3,984 | 13,268 | 17,347 | 12,000 | 12,000 |
| 投资活动现金净流 | -205,699 | -185,194 | -190,403 | -113,881 | -118,600 | -123,600 |
| 股权募资 | 1,395 | 6,196 | 6,801 | 0 | 0 | 0 |
| 债权募资 | 0 | 0 | -403 | 154,102 | 106,564 | 117,547 |
| 其他 | -125,238 | -111,363 | -118,541 | -114,696 | -127,840 | -143,921 |
| 筹资活动现金净流 | -123,843 | -105,167 | -112,143 | 39,406 | -21,275 | -26,374 |
| 现金净流量 | -26,264 | 25,261 | -70,242 | 57,038 | 16,018 | 13,072 |
来源：公司年报、国金证券研究所
| 资产负债表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 178,772 | 242,275 | 171,094 | 213,452 | 219,125 | 224,888 |
| 应收款项 | 100,448 | 104,661 | 116,826 | 88,742 | 88,627 | 89,036 |
| 存货 | 12,026 | 11,229 | 16,613 | 12,159 | 12,558 | 12,895 |
| 其他流动资产 | 206,858 | 210,394 | 193,113 | 208,585 | 233,629 | 263,335 |
| 流动资产 | 498,104 | 568,559 | 497,646 | 522,938 | 553,939 | 590,153 |
| %总资产 | 25.4% | 27.4% | 23.8% | 23.7% | 23.7% | 23.8% |
| 长期投资 | 376,482 | 432,003 | 510,615 | 523,575 | 543,575 | 563,575 |
| 固定资产 | 789,159 | 788,765 | 768,961 | 853,961 | 938,961 | 1,028,961 |
| %总资产 | 40.3% | 38.1% | 36.7% | 38.7% | 40.2% | 41.5% |
| 无形资产 | 54,984 | 58,397 | 73,002 | 71,482 | 73,582 | 75,682 |
| 非流动资产 | 1,459,253 | 1,504,268 | 1,595,236 | 1,684,549 | 1,784,613 | 1,889,642 |
| %总资产 | 74.6% | 72.6% | 76.2% | 76.3% | 76.3% | 76.2% |
| 资产总计 | 1,957,357 | 2,072,827 | 2,092,882 | 2,207,487 | 2,338,552 | 2,479,795 |
| 短期借款 | 35,175 | 32,512 | 42,507 | 197,722 | 304,286 | 421,834 |
| 应付款项 | 350,649 | 436,513 | 412,914 | 341,285 | 352,288 | 361,699 |
| 其他流动负债 | 172,741 | 163,993 | 158,139 | 182,266 | 184,005 | 186,257 |
| 流动负债 | 558,565 | 633,018 | 613,560 | 721,273 | 840,580 | 969,790 |
| 长期贷款 | 0 | 0 | 9,748 | 9,748 | 9,748 | 9,748 |
| 其他长期负债 | 88,107 | 78,570 | 72,023 | 52,706 | 42,561 | 35,452 |
| 负债 | 646,672 | 711,588 | 695,331 | 783,727 | 892,888 | 1,014,989 |
| 普通股股东权益 | 1,306,432 | 1,356,732 | 1,393,175 | 1,417,224 | 1,438,958 | 1,457,914 |
| 其中:股本 | 455,001 | 461,838 | 468,445 | 468,445 | 468,445 | 468,445 |
| 未分配利润 | 1,147,798 | 1,188,577 | 1,222,270 | 1,249,530 | 1,271,264 | 1,290,220 |
| 少数股东权益 | 4,253 | 4,507 | 4,376 | 4,536 | 4,706 | 4,891 |
| 负债股东权益合计 | 1,957,357 | 2,072,827 | 2,092,882 | 2,205,487 | 2,336,552 | 2,477,795 |
| 比率分析 | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 每股指标 | ||||||
| 每股收益 | 6.160 | 6.431 | 6.334 | 6.056 | 6.202 | 6.524 |
| 每股净资产 | 61.074 | 63.053 | 64.366 | 65.322 | 66.324 | 67.198 |
| 每股经营现金净流 | 14.168 | 14.651 | 10.752 | 6.062 | 7.185 | 7.515 |
| 每股股利 | 2.090 | 3.870 | 4.410 | 4.800 | 5.200 | 5.650 |
| 回报率 | ||||||
| 净资产收益率 | 10.09% | 10.20% | 9.84% | 9.27% | 9.35% | 9.71% |
| 总资产收益率 | 6.73% | 6.68% | 6.55% | 5.96% | 5.76% | 5.71% |
| 投入资本收益率 | 8.30% | 8.81% | 8.49% | 7.14% | 7.15% | 7.26% |
| 增长率 | ||||||
| 主营业务收入增长率 | 7.69% | 3.12% | 0.91% | -0.98% | 3.47% | 3.56% |
| EBIT 增长率 | 6.94% | 9.61% | -0.41% | -4.27% | 8.16% | 9.39% |
| 净利润增长率 | 5.03% | 5.01% | -0.92% | -4.15% | 2.40% | 5.19% |
| 总资产增长率 | 3.01% | 5.90% | 0.97% | 5.48% | 5.94% | 6.04% |
| 资产管理能力 | ||||||
| 应收账款周转天数 | 17.7 | 22.9 | 30.5 | 18.0 | 18.0 | 18.0 |
| 存货周转天数 | 6.0 | 5.7 | 6.8 | 6.0 | 6.0 | 6.0 |
| 应付账款周转天数 | 143.3 | 161.0 | 168.2 | 144.0 | 144.0 | 144.0 |
| 固定资产周转天数 | 258.4 | 250.6 | 245.8 | 265.7 | 273.8 | 280.8 |
| 偿债能力 | ||||||
| 净负债/股东权益 | -22.86% | -26.66% | -18.13% | -12.14% | -6.97% | -1.22% |
| EBIT 利息保障倍数 | -41.8 | -63.6 | -102.9 | -115.6 | 30.9 | 15.8 |
| 资产负债率 | 33.04% | 34.33% | 33.22% | 35.54% | 38.21% | 40.96% |
市场中相关报告评级比率分析
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
| 买入 | 1 | 2 | 5 | 16 | 30 |
| 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 评分 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 |
来源：聚源数据
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得 1分，为“增持”得2分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持 ； 2.01\~3.0=中性
3.01\~4.0=减持
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