油轮航运刷新历史高点，放松影子油轮能否降温？

9月以来原油油轮运价突破2008年高度，连创历史高点。TD3C航线日租金最高达140万美元/天。中东-中国油轮航运市场也经历了冲突初期到6月协议签订前的冲高回落，7-8月震荡反弹至前高以及9月再度翻倍的走势，当前单桶运费达到40美元/桶左右，美湾至远东也达相近水平。我们认为本轮油运运费快速冲高，原有研究范式须更新，即在地缘安全持续扰动背景下的油轮资源可得性放在首位，地缘风险溢价持续存在。（数据来源：克拉克森、波罗的海交易所）短期供需因素共同促进运价上行。我们认为9月以来运价强势主要得益于以下因素：一是9月全球原油运量发运基本达到去年同期水平，中东发运量当月反弹至战前水平。二是针对船舶的袭击增加，推动经营成本和风险溢价上行。三是据Kpler数据，有80条VLCC用于船对船转运，船舶经营成本高企，加剧运力紧张。当前5年期VLCC价格相较新船价格溢价达60%以上，从市场参与者的行为来看，市场逐步进入顶部区间。（数据来源：Kpler、金融时报等）预计美国放松对影子油轮制裁效果有限，运费仍将维持高位震荡。当前运费已经开始反向影响成品油轮贸易经济性，同时美国放松影子油轮实际可释放的运力预计有限，在3.5%左右。我们认为短期原油、成品油轮供给矛盾短期犹存，预计运费仍将高位震荡。货主企业建议开展运费风险管理，提升对航运资源的掌控。（数据来源：万得、Kpler）风险因素：地缘政治突发事件、天气扰动、霍尔木兹海峡通行变化、极端天气

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来源：中信期货研究所